Выручка компании прибавила символические 0,1%, составив 82,7 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 0,3 %, составив 75,9 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-3,4%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+3,8%). Доходы от присоединения к сетям сократились на 3,7% до 6,3 млрд руб. в связи c в связи c уменьшением объемов присоединения.
Отметим, что компания более чем вдвое сократила прочие операционные нетто доходы, составившие 413,6 млн руб. на фоне снижения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии с 1,04 млрд руб. до 95,3 млн руб.
Операционные расходы компании остались на прошлогоднем уровне, составив 66,5 млрд руб. При этом компания создала резерв под обесценение основных средств в размере 4,9 млрд руб. (4,1 млрд руб. год назад), в то же время сократив резервы под обесценения дебиторской задолженности практически до нуля ( год назад – 1,4 млрд руб.).
В итоге операционная прибыль сократилась на 3,5% до 16,6 млрд руб.
Финансовые расходы уменьшились почти на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Финансовые доходы упали более чем наполовину до 413 млн руб.
В итоге чистая прибыль Ленэнерго составила 12,0 млрд руб. (+0,4%).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год за счет уточнения ряда расходов в блоке финансовых статей. Прогнозы прибылей на последующие годы несколько сократились. В результате потенциальная доходность акций компании Ленэнерго незначительно уменьшилась.
Выручка компании сократилась на 26,5% до 88,6 млрд руб. Основной причиной ее снижения стало сокращение доходов от продажи электроэнергии на 54,7% до 18,9 млрд руб. из-за прекращения исполнений функций гарантирующего поставщика в Челябинской и Свердловской областях. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 8,2%, составив 68,0 млрд руб. Изменение структуры полезного отпуска (значительное сокращение сбытовой деятельности) привело к существенному росту среднего расчетного тарифа (+19,3%) на фоне снижения полезного отпуска (-9,3%) в результате снижения объемов электропотребления в металлургической промышленности и машиностроении, сокращения объемов железнодорожных перевозок.
Операционные расходы компании уменьшились на 14,5%, составив 87,7 млрд руб. на фоне падения расходов на закупку электроэнергии для продажи более чем в 2 раза до 12,0 млрд руб. Из важных моментов стоит отметить сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности на 23,8% до 1,45 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 1,7 млрд руб. (-60,3%).
Небольшое увеличение финансовых расходов на 6,5% до 1,6 млрд руб. связано с увеличением амортизации дисконта по финансовым обязательствам. Снижение финансовых доходов обусловлено уменьшением эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств. В итоге чистая прибыль МРСК Урала сократилась на 82,2%, составив 474 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы несколько увеличили прогноз по чистой прибыли компании на последующие годы вследствие большего темпа роста тарифов на передачу электроэнергии. В результате потенциальная доходность акций компании МРСК Урала незначительно возросла.
Мы начинаем аналитическое покрытие расписок компании O`KEY Group S.A. одной из крупнейших продовольственных сетей в России.
На сегодняшний день бизнес-модель компании объединяет современные гипермаркеты «О’КЕЙ», сеть дискаунтеров «ДА!» и развитую онлайн-платформу.
14 декабря 2020 года компания провела листинг глобальных депозитарных расписок (ГДР) на Московской бирже с целью расширения базы инвесторов и повышения ликвидности бумаг. Одновременно был сохранен первичный листинг на Лондонской фондовой бирже, где расписки O`KEY Group торгуются с 2010 года (одна расписка содержит одну обыкновенную акцию).
Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2020 г.
В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 5,6% до 174,3 млрд руб. При этом выручка гипермаркетов «О’КЕЙ» выросла на 1,0% в годовом выражении до 146,8 млрд руб., а выручка сети дискаунтеров «ДА!» продемонстрировала существенный рост, увеличившись на 45,3% в годовом выражении до 26,0 млрд руб. Рост доходов был обусловлен сильной динамикой LFL-показателей дискаунтеров и расширением их торговых площадей, а также уверенным ростом LFL-продаж гипермаркетов. Арендные доходы сократились на 17,0% до 1,6 млрд руб. на фоне замедления деловой активности, вызванного пандемией COVID-19.
Валовая прибыль компании выросла на 5,4% до 39,3 млрд руб., главным образом, вследствие роста розничной выручки. При этом валовая маржа снизилась на 0,1 п.п. до 22,5% на фоне увеличения списаний товара и снижения арендного дохода, что частично было компенсировано повышением эффективности закупок и сокращением логистических затрат.
Коммерческие, общие и административные расходы Группы выросли на 3,2% до 32,8 млрд руб., при этом их доля в выручке снизилась на 0,5 п.п. до 18,8%. Отметим рост расходов на связь и коммунальные услуги на 3,0% до 3,7 млрд руб., а в процентном отношении к выручке - снижение на 0,1 п. п. в годовом сопоставлении вследствие роста выручки. Расходы на налоги по текущей деятельности повысились на 26,9% до 735 млн руб. и на 0,07 п. п. в годовом сопоставлении главным образом вследствие увеличения кадастровой стоимости имущества, находящегося в собственности, и роста числа магазинов. Расходы на сырье и материалы увеличились на 39,3% до 435 млн руб. и на 0,06 п. п. в годовом сопоставлении в связи ростом затрат на санитарно-гигиенические мероприятия и закупку средств защиты для магазинов и офисов Группы.
Прочие операционные расходы компании увеличились с 569 млн руб. до 1,45 млрд руб., что преимущественно было обусловлено выбытием внеоборотных активов по итогам пересмотра и оптимизации портфеля магазинов и земельных участков в отчетном периоде.
В результате операционная прибыль компании выросла на 2,8% до 5,0 млрд руб.
Чистые финансовые расходы увеличились на две трети до 6,7 млрд руб. во многом вследствие получения компанией отрицательных курсовых разниц в размере 1,8 млрд руб., полученным по внутригрупповым займам и договорам аренды, номинированным в иностранной валюте.
В результате компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,4 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Мы начинаем аналитическое покрытие расписок компании Ozon Holdings PLC - одного из лидеров российского рынка площадок электронной коммерции.
К концу 2020 года компания управляла одной из крупнейших логистических сетей в России. В зоне обслуживания Ozon находятся более 220 000 квадратных метров фулфилмент-центров по всей России. Для обеспечения максимального удобства своим клиентам, Ozon использует различные каналы доставки «последней мили», включая пункты выдачи, курьеров и посылочные камеры. В течение 2020 года Ozon продолжал активно расширять свою сеть последней мили. По состоянию на 31 декабря 2020 года у Ozon было более 10 000 пунктов выдачи офлайн, в том числе пункты выдачи под брендом Ozon и автоматические посылочные камеры. Ozon доставляет посылки как из собственных фулфилмент-центров, так и со складов своих продавцов покупателям по всей России.
24 ноября 2020 года компания провела процедуру первичного размещения акций на Московской бирже и NASDAQ по цене 2 277 руб. ($30) за акцию. В общей сложности было размещено свыше 40 млн акций, что позволило привлечь компании $1,2 млрд на дальнейшее развитие.
В феврале 2021 г. компания осуществила размещение конвертируемых облигаций на сумму $750 млн c погашением в 2026 году. Установленная цена конвертации – $86,648 -превышала цену расписок на вторичном рынке на 42,5% на момент размещения. Таким образом, общая сумма привлеченных компанией средств в течение нескольких месяцев составила около $2 млрд.
Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2020 г.
В отчетном периоде компания зафиксировала существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос в 2,4 раза до 197,4 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 73,9 млн шт. На три четверти выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 4 до 5,4 заказов.
Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 73,6% до 104,4 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (81,4 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, составившая 16,5 млрд руб. Компания в полной мере извлекла выгоду из удвоения своей клиентской базы благодаря прошлогоднему росту популярности электронной торговли.
Операционные затраты компании выросли на 54,6%, составив 121,7 млрд руб. на фоне продолжающихся высоких темпов расширения бизнеса. На фоне эффекта масштаба и роста эффективности отношение операционных затрат к валовой выручке сократилось с 97,4% до 61,6%. В результате операционный убыток сократился на 6,9% до 18,6 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании увеличились почти в пять раз до 4,7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы составили 2,0 млрд руб., еще 1,8 млрд руб. компания потратила на обслуживание долга, который с учетом арендных обязательств достиг 24,9 млрд руб. Дополнительно компания отразила расходы в сумме 1,0 млрд руб., выплаченной Сбербанку за нарушение эксклюзивных обязательств. В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 22,2 млрд руб., увеличившись на 15%.
Несмотря на внушительную динамику валовых показателей, компании предстоит серьезная борьба за выход на безубыточный уровень, особенно учитывая высокую конкуренцию в сегменте площадок электронной коммерции. В качестве базового сценария мы моделируем выход Ozon Holdings в положительную зону по операционной и чистой прибыли в период 2024-2025 гг.
На наш взгляд, столь высокая оценка компании, заданная на IPO и сохраняющаяся на вторичном рынке, может объясняться не столько верой в перспективы высокой маржинальности бизнеса электронных торговых площадок, сколько ожиданиями приобретения компании крупными игроками сегмента площадок электронной коммерции.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
На данный момент расписки Ozon Holdings не входят в число наших приоритетов. Вместе с тем отметим, что результаты деятельности компании оказывают прямое влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы продолжаем оставаться.
В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 9,6% до 25,5 млрд руб.
При этом процентные доходы сократились на 10,4% до 43,4 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок и сокращения доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 28,9% до 16,7 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,2 п.п., составив 3,9%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 10,6% до 7,5 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания. Общий результат от операций на финансовых рынках составил 2,5 млрд руб. против 234 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 19,4% до 37,6 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 15,6% до 8,9 млрд руб. вследствие роста стоимости риска до 2,09%.
Операционные расходы выросли на 7,9%, достигнув 15,2 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 5,4 п.п. до 40,1% на фоне сокращения расходов, связанных с основными средствами Группы на 7,5%.
В итоге чистая прибыль банка составила 10,8 млрд руб. (+36,9%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 14,4%. Объем клиентских средств возрос на 14,7%, а показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 0,2 п.п., составив 95,9%.
В результате, несмотря на увеличение собственных средств банка на 10,8%, достаточность капитала Банка в соответствии с требованиями Базельского комитета сократилась до 16,2%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 13,2%.
Отметим, что менеджмент банка обозначил ожидаемый размер дивиденда по итогам 2020 г. в размере 4,6 руб. на акцию (в соответствии с политикой выплаты 20% от прибыли по МСФО). Итоговые рекомендации по дивидендам и возможность обратного выкупа акций наблюдательный совет банка обсудит в апреле.
Помимо всего прочего руководство банка провело день инвестора, где обозначило ориентиры на ближайшие годы. В 2021 году банк прогнозирует рост кредитного портфеля на уровне 10%, рентабельность капитала (ROAE) – на уровне 12%. Маржа банковского бизнеса закладывается на уровне выше 5%. Главной стратегической целью является доведение рентабельности капитала (ROAE) до 15% к 2023г. Помимо этого к 2023 г. планируется нарастить кредитный портфель на 30% и сократить отношение операционных расходов к доходам до 34%.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части процентных доходов, доходов от операций на финансовых рынках, а также размера резервирования. После внесения необходимых изменений в модель компании, а также учета ориентиров банка на будущие годы потенциальная доходность его акций возросла.
Общая выручка Энергетического сегмента снизилась на 9,8% до $2,7 млрд. Выручка от реализации электроэнергии снизилась на 8,3% до $1,3 млрд, что в основном было обусловлено обесценением рубля и снижением цен реализации электроэнергии. Влияние этих факторов было частично скомпенсировано увеличением объемов генерации электроэнергии на 5,7% до 82,2 млрд кВтч. Реализация мощности снизилась на 10,9% до $434 млн вследствие обесценения рубля. Чистая прибыль Энергетического сегмента снизилась до $257 млн (-17,4%).
Общая выручка Металлургического сегмента сократилась на 11,8%, составив $8,6 млрд, на фоне сокращения среднегодовой цены реализации алюминия на 5% и снижения объема продаж первичного алюминия и сплавов на 6,0%. Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов уменьшилась на 11,6%, составив $7,1 млрд. Выручка от реализации глинозема упала сразу на 19,7% до $533 млн в связи со снижением средней цены реализации на 18,7%. Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции уменьшилась на 7,1%, составив $381 млн на фоне падения доходов от реализации алюминиевых колесных дисков.
Операционные расходы сегмента сократились на 12%, составив $7,7 млрд. Снижение было обусловлено падением удельной себестоимости производства алюминия на 7,1%. Указанное снижение было связано с одновременным снижением затрат на глинозём (-10,5%), электроэнергию (-9,6%) и прочее сырьё(-11,2%).
Прибыль сегмента в отчетном периоде составила $759 млн, что на 20,9% ниже прошлогоднего результата, что связано, главным образом, со снижением доли Группы в прибыли зависимых компаний совместных предприятий (ГМК Норильский Никель)
В итоге чистая прибыль компании составила $1,02 млрд (-22,1%), прибыль, причитающаяся акционерам материнской компании – $684 млн (-20,5%).
Отметим, что в связи с негативным влиянием пандемии COVID-19 на бизнес компании совет директоров намерен рекомендовать не выплачивать дивиденды за отчетный год. Однако улучшение рыночной конъюнктуры на рынке алюминия в первые два месяца 2021 года обнадеживает, и совет директоров намерен рассмотреть возможность возобновить выплату дивидендов в соответствии с дивидендной политикой компании по итогам текущего года. Дальнейшая информация по дивидендам будет представлена в августе во время объявления финансовых результатов Группы за 1 полугодие 2021 года.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили свои прогнозы чистой прибыли обоих ключевых сегментов компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась. Помимо этого, нами было произведено уточнение размера собственного капитала компании, вследствие чего изменился прогноз по показателям BV на акцию и ROE.
Напомним, что при оценке холдинга «ЭН+ ГРУП» в отчетности РУСАЛа мы обнаружили существенную разницу между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе. Это заставило нас учесть долю компании в Норильском Никеле по рыночной стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала холдинга, по аналогии с моделью United Company RUSAL Plc. Таким образом, расчет потенциальной доходности акций компании учитывает переоценку изменения рыночной стоимости доли владения в Норильском Никеле. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
В настоящий момент акции En+ Group торгуются исходя из скорректированного значения P/BV 2021 около 1,7 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
Группа Черкизово опубликовала отчетность за 2020 год по МСФО. Начиная с 2020 года, Группа обновила состав и наполнение своих сегментов. Сегмент «Мясопереработка» теперь включает производство и реализацию широкого ассортимента продуктов мясопереработки. Сегмент «Курица» занимается производством кормов для собственных нужд, разведением и выращиванием бройлеров и переработкой их мяса, а также реализует охлажденную и замороженную продукцию из мяса птицы. Сегмент «Свинина» занимается производством кормов для собственных нужд, разведением, выращиванием и реализацией живых свиней, а также производством и реализацией свинины. Сегмент «Растениеводство» занимается выращиванием пшеницы и других зерновых культур. Группа прекратила представлять отчетность по сегменту «Кормопроизводство», и теперь результаты этой деятельности включаются в отчетность по сегментам «Курица» и «Свинина».
Общая выручка компании выросла на 7,2% до 128,8 млрд руб. Увеличению выручки способствовало повышение объемов производства во всех сегментах, главным образом, в сегменте «растениеводство», благоприятная конъюнктура цен на собранный урожай зерновых, а также улучшение ассортимента в сегменте мясопереработки.
Выручка сегмента «Свинина» выросла на 8,3%, составив 33,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+6,1%), обусловленного увеличением поголовья товарных свиней на новых свинокомплексах. Средняя цена реализации при этом выросла на 1,7% во многом благодаря активизации экспортных поставок в четвертом квартале прошлого года. Это позволило сегменту резко увеличить операционную прибыль, составившую 8,6 млрд руб.
В сегменте «Курица» выручка выросла на 6,0% до 74,5 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+4,8) и ростом цены реализации продукции (+1,6%). Увеличение объемов производства было достигнуто за счет мощностей активов, приобретенных в конце 2018 года, увеличения сбыта продукции под марками «Петелинка» и «Куриное царство», а также продаж на экспорт, в основном в Китай. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов оказалось положительным и составило 0,9 млрд руб. по сравнению с отрицательным результатом в 1,0 млрд руб. годом ранее. Операционная прибыль сегмента сократилась на 2,0% до 9,3 млрд руб. на фоне увеличения себестоимости, вызванного удорожанием компонентов комбикормов.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 8,9% до 21,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 6,0% благодаря расширению сбыта колбас и ветчины под марками «Черкизово» и «Черкизово Premium». Средние цены реализации выросли на 1,1%, что позволило сегменту сократить операционный убыток на 20,7% до 1,6 млрд руб.
Наиболее сильную динамику показал сегмент «Растениеводство», увеличивший выручку более чем в два раза на фоне выросшего объема продаж на 26,5% до 663,0 тыс. тонн. При этом общий урожай по сравнению с 2019 годом увеличился на 34,3% до 796,7 тыс. тонн благодаря повышению доли пшеницы, кукурузы и сои в севообороте и росту показателей урожайности. Средняя цена реализации выросла более чем наполовину до 16,7 руб. за кг. Следствием вышеизложенного стал более чем четырехкратный рост операционной прибыли сегмента, составившей 6,2 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение символического убытка (-3,0 млн руб.) в сегменте реализации индейки против убытка 114,0 млн руб., полученного годом ранее. Расходы корпоративного центра сократились на 5,7% и составили 3,7 млрд руб. Компанией был также получен доход в 176,0 млн руб. от деятельности петербургского производителя мясных продуктов «Самсон —продукты питания».
В итоге совокупная операционная прибыль компании подскочила на 83,5% до 18,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей компания отразила расходы по обслуживанию долга в размере 4,0 млрд руб. с учетом государственных субсидий, а также отрицательные курсовые разницы в размере 740,0 млн руб. (год назад – положительные курсовые разницы 676,0 млн руб.). Помимо этого в отчетности компания отразила прибыль от переоценки прав требования долга в размере 702,0 млн руб. к ООО «Белая птица Курск», приобретенной в конце 2018 года.
В результате чистая прибыль компании выросла в 2,3 раза, составив 15,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений, учтя рекомендацию Совета директоров по финальным выплатам за 2020 год в размере 134,0 рубля на акцию.
Общая выручка компании выросла на 3,2% до 97,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 2,1% до 92,8 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 4,2% и снижения полезного отпуска на 1,9% в связи общим снижением электропотребления промышленными потребителями.
Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,40 п.п. и составил 10,09%.
Выручка от технологического присоединения показала снижение на 6,3% и составила 1,5 млрд руб. Отметим значительный рост прочей выручки, составившей 2,8 млрд руб. В состав прочей выручки в основном входят доходы от строительных услуг, предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, а также выручка по выполнению функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (194,4 млн руб. против 111,3 млн руб. годом ранее).
Операционные расходы выросли на 6,5%, составив 94,2 млрд руб. При этом отметим уменьшение переменных расходов: на 4,8% расходов на услуги по передаче электроэнергии в связи со снижением объема нормативных потерь и заявленной мощности и за счет падения расходов на услуги территориальных сетевых организаций в связи с сокращением объема оказанных услуг.
Эту в целом благополучную картину напрочь испортило создание резервов под обесценение основных средств в размере 4,0 млрд руб. и резервов под обесценение дебиторской задолженности – 846,4 млн руб.
В итоге операционная прибыль упала более чем на треть, составив 5,0 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 11,0%, составив 3,2 млрд руб. на фоне удешевление обслуживания долга. Многократное увеличение финансовых доходов произошло из-за отражения в отчетности эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств.
Отметим увеличение эффективной ставки по налогу на прибыль с 29,9% до 34,9%. В итоге чистая прибыль компании упала на 31,4% до 2,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы понизили прогноз по чистой прибыли вследствие роста издержек, а также уточнили значение собственного капитала компании после отраженных обесценений. В результате потенциальная доходность акции МРСК Центра сократилась.
Общая выручка компании выросла на 0,2% до 96,7 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии сократились на 1,2%, составив 93,2 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-3,8%) из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции, что было частично компенсировано ростом среднего расчетного тарифа на 2,7%. Доходы от платы за присоединение выросли более чем вдвое до 2,3 млрд руб. Величина прочих доходов составила 2,8 млрд руб. (+43,6%), отразив тем самым больший объем оказанных вспомогательных услуг, а также поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек от потребителей.
Операционные расходы компании снизились на 0,4% и составили 86,6 млрд руб. Падение показали затраты на передачу электроэнергии (34,9 млрд руб., -0,3%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (11,9 млрд руб., -2,0%) вследствие снижения объемов покупной электроэнергии. Отметим возросшие расходы на персонал (18,2 млрд руб., +2,4%) ,что связано с дополнительными выплатами линейным сотрудникам за работу в условиях карантина по коронавирусной инфекции и амортизационные отчисления (8,5 млрд руб., +10,9%) вследствие увеличения объема основных средств в рамках реализации инвестиционной программы компании. Дополнительно компания в четвертом квартале начислила резерв в размере свыше 1 млрд руб. под возможные судебные иски и претензии.
В итоге операционная прибыль выросла на 9,4% до 11,7 млрд руб.
Финансовые расходы подскочили почти на две трети, главным образом, по причине отражения в отчетности эффекта от дисконтирования долгосрочной дебиторской задолженности в размере 1,6 млрд руб., а финансовые доходы сократились на 45,4% на фоне снижения размера свободных денежных средств на счетах компании.
В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья сократилась на 3,9% до 6,4 млрд руб.
Несмотря на разочаровывающие результаты четвертого квартала, стоит отметить в целом достойный итоговый результат компании с учетом крайне негативного влияния внешних факторов в завершившемся году.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на 2023-2025 годы за счет сокращения темпов роста тарифов на передачу электроэнергии, а также сократили свои ожидания по дивидендным выплатам за 2020 год. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Акции Россетей Центра и Приволжья, торгуясь менее чем за половину собственного капитала и примерно за три годовых прибыли, продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
Выручка компании выросла на 14,4% до 417,9 млрд руб. на фоне более чем двукратного роста общих онлайн-продаж, роста среднего чека в мобильной и веб-платформах, а также увеличения активных идентифицированных клиентов, которые имели более высокий средний чек и частоту покупок. Отметим, что на фоне увеличения торговых площадей на 1,3% выручка с одного квадратного метра торговой площади снизилась на 32,6%. Это лишний раз подчеркивает, что компания в своей работе основной акцент сделала на продажи через интернет.
В отчетном году сеть магазинов пополнилась 36 новыми торговыми точками. В результате общее количество магазинов группы составило 1,074 тыс. шт.
Операционные расходы выросли на 16,1%, составив 394,9 млрд руб. При этом на фоне увеличения валовой прибыли валовая маржа сократилась на 1,6 п.п. до 23,3%. Это произошло по причине вынужденного увеличения доли спотовых закупок с целью поддержания высоких темпов роста продаж, а также достаточного ассортимента и уровня товарных запасов. Данный рост был обусловлен возникновением дефицита отдельных категорий и моделей техники как на мировом рынке, так и в России. Негативную роль сыграло и снижения доли высокомаржинальных сервисов и услуг, связанных с непосредственным контактом персонала с клиентами на фоне введения ограничительных мер, связанных с пандемией COVID-19.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 8,6%, составив 78,8 млрд руб., главным образом за счет роста расходов на персонал и складские услуги. В итоге операционная прибыль сократилась на 8,1% до 22,9 млрд руб.
Уменьшение чистых финансовых расходов на 3,3% до 12,2 млрд руб. объясняется снижением стоимости обслуживания долга, составившего 47,9 млрд руб. Кроме того, отметим сокращение чистых процентных расходов по аренде с 7,2 млрд руб. до 6,4 млрд руб. Дополнительно компания отразила убыток в размере 2,5 млрд руб. от деятельности дочернего предприятия ООО «МАРКЕТПЛЕЙС». В итоге чистая прибыль сократилась на 17,8%, составив 6,5 млрд руб.
Среди прочих новостей отметим принятие компанией новой дивидендной политики, согласно которой на выплату дивидендов будет направляться не менее 100% скорректированной чистой прибыли, а сами выплаты будут производиться два раза в год. Напомним, что согласно прежним ориентирам выплате подлежали 60% чистой прибыли компании.
Компания также презентовала амбициозную программу развития на период до 2025 года, поставив себе целью достижение валовой выручки отметки 1 трлн руб. Не ставя под сомнение реалистичность указанной цели, мы отмечаем, что на пути ее достижения компании придется столкнуться с серьезной конкурентной борьбой за потребителя со стороны ведущих интернет-ритейлеров.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, в части операционной прибыли компании. Тем не менее, наши прогнозы на период 2023-2025 гг. были повышены, учитывая хорошую динамику развития канала он-лайн продаж. Мы учли также новые ориентиры по дивидендным выплатам компании, что привело к уточнению прогнозных значений ROE и собственного капитала. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Оставить комментарий
