Общая выручка компании снизилась на 30,7%, составив 4,11 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 7,3%, составив 60,7 млн тонн, на фоне соглашения о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением Лукойл сократил добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи за первый квартал 2020 года. Заметим, что в июле компания увеличила добычу нефти в России примерно на 20 тыс. барр./сут, а в начале августа еще примерно на 60 тыс. барр./сут.
Объем реализации нефти остался на уровне прошлого года (65,1 млн т). Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 28,6% до 3 009 руб. за баррель. В результате доходы от продаж сырой нефти упали на 28,1% до 1,46 трлн руб.
Производство нефтепродуктов сократилось на 20,5%, составив 42,7 млн тонн. Указанное снижение было связано с проведением плановых ремонтных работ, а также оптимизацией загрузки некоторых НПЗ компании во втором квартале 2020 года на фоне снижения маржи переработки и спроса на нефтепродукты из-за пандемии COVID-19.
Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 32,5%, составив 2,39 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 15,8% до 77,1 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке снизилась на 8,6% до 27,9 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 26,7%, составив 27,1 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2,0% до 49,2 тыс. руб. за тонну, экспортная цена сократилась на 2,8%, составив 80,5 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы уменьшились на 25,7%, составив 3,93 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) снизились на 40,6% до 420,6 млрд руб. в результате сокращения отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано со снижением цен на нефть.
Акцизы и экспортные пошлины выросли на 5,9%, составив 340,1 млрд руб. во многом по причине увеличения расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились сразу на 33,6% из-за сокращения цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы выросли на 8,0%, составив 221 млрд руб., главным образом, вследствие повысившихся расходов на транспортировку нефтепродуктов в результате роста ставок на фрахт.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 71,6%, составив 183 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 33,3 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 802,7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 38,6 млрд руб. против положительных разниц 0,9 млрд руб., полученных годом ранее.
Значительный убыток по прочим финансовым расходам – 92,4 млрд руб. – стал следствием обесценения активов сегмента «Разведка и добыча» в России и за рубежом в размере 47 млрд руб., (36 млрд руб. из которых относятся к проектам в Узбекистане), основных средств и прочих внеоборотных активов сегмента «Переработка, торговля и сбыт» за рубежом в размере 36 млрд руб., при этом была восстановлена ранее списанная дебиторская задолженность по проектам в Египте в сумме 7,3 млрд руб.
В результате, чистый убыток Лукойла составил 14,0 млрд руб. против прибыли годом ранее. При этом компания по итогам отчетного периода смогла сохранить показатель свободного денежного потока до изменения рабочего капитала в положительной зоне (136,7 млрд руб.) в связи с чем, расчетный дивиденд по итогам 2020 г. может составить порядка 350 руб. Попутно заметим, что анонсированный ранее очередной этап программы выкупа собственных акций пока не воплощается на практике.
Отметим также, компания подтвердила планы по сокращению капвложений на текущий год с 550 млрд руб. до 460-480 млрд руб. Как ожидается, это должно помочь сохранению финансовой устойчивости и высокой ликвидности в свете обязательств по выплате дивидендов согласно утвержденной дивидендной политике.
Стоит обратить внимание, что Лукойл – компания, на которой значительно скажутся изменения в налогообложении (по нашим оценкам, отрицательный эффект может составить от 7% до 10% от EBITDA за 2021). Сама компания оценивает потери по EBIDTA от отмены льгот по НДПИ в 40 млрд руб. в год с учетом того, что часть выработанных месторождений перейдет на НДД. Дальше потери будут меньше - порядка 30 млрд руб., поскольку пониженная экспортная пошлина по сверхвязкой нефти действует только до конца 2022 года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили оценку финансовых показателей компании на текущий год по причине снижения добычи нефти, цен на нефть и нефтепродукты, а также операционной рентабельности. Помимо всего прочего, мы учли оценочные потери в связи с изменениями в налоговом законодательстве нефтяной отрасли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Совокупная выручка компании выросла на 1,5% до 69,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 0,7% до 66,8 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 3,4% и снижения полезного отпуска на 2,6% в связи общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,39 п.п. и составил 9,74%.
Выручка от технологического присоединения показала снижение на 18,2% и составила 760 млн руб. Отметим значительный рост прочей выручки, составившей 1,75 млрд руб. В состав прочей выручки в основном входят доходы от строительных услуг, предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, а также выручка по выполнению функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (311,2 млн руб. против 83,3 млн руб. годом ранее).
Операционные расходы выросли на 0,5%, составив 64,5 млрд руб. При этом отметим уменьшение переменных расходов: на 5,4% расходов на услуги по передаче электроэнергии в связи со снижением объема нормативных потерь и заявленной мощности и за счет падения расходов на услуги территориальных сетевых организаций в связи с сокращением объема оказанных услуг.
В итоге операционная прибыль выросла на 15,4%, составив 6,2 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 10,3%, составив 2,5 млрд руб. на фоне удешевление обслуживания долга. Многократное увеличение финансовых доходов произошло из-за отражения в отчетности эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств.
Отметим сокращение эффективной ставки по налогу на прибыль с 28,1% до 19,5%. В итоге чистая прибыль компании увеличилась практически вдвое, составив 3,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год, учтя единовременные эффекты по финансовым статьям. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акции МРСК Центра незначительно возросла.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Выручка компании снизилась на 1,2% до 68,9 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии сократились на 1,5%, составив 67,6 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-0,6%) из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции, а также снижения среднего расчетного тарифа на 0,8%. Доходы от платы за присоединение выросли на 9,3% до 662,5 млн руб. Величина прочих доходов составила 611 млн руб. (+18,0%), отразив тем самым больший объем оказанных вспомогательных услуг.
Операционные расходы компании снизились на 2,3% и составили 60,5 млрд руб. Падение показали затраты на передачу электроэнергии (25,7 млрд руб., -0,5%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (7,9 млрд руб., -5,6%) вследствие снижения объемов покупной электроэнергии. Отметим возросшие расходы на персонал (12,9 млрд руб., +3,7%) ,что связано с дополнительными выплатами линейным сотрудникам за работу в условиях карантина по коронавирусной инфекции и амортизационные отчисления (6,3 млрд руб., +11,8%) вследствие увеличения объема основных средств в рамках реализации инвестиционной программы компании.
В итоге операционная прибыль выросла на 5,1% до 9,4 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 10,0%, главным образом, из-за снижения прочих финансовых расходов, а финансовые доходы сократились на 40,9% на фоне снижения размера свободных денежных средств на счетах компании.
В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья выросла на 10,7% до 6,3 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Акции Россетей Центра и Приволжья торгуются менее чем за половину собственного капитала и за три годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
Выручка компании сократилась на 5,3%, составив 44,0 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 5,4%, составив 43,6 млрд руб., что было обусловлено отрицательной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции. Средний расчетный тариф на передачу электроэнергии вырос на 0,5%. Почти вполовину сократились доходы от услуг по технологическому присоединению, составившие 101,7 млн руб. на фоне снижения числа присоединений к электрическим сетям МРСК Волги из-за падения доли физических лиц в структуре потребителей. Существенное снижение показали прочие операционные доходы, составившие 162,2 млн руб., из-за сокращения поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы показали рост на 1,9% и составили 44,4 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (19,5 млрд руб., +2,6%), амортизационных отчислений (3,9 млрд руб., +9,2%), а также расходов на персонал (10,6 млрд руб. +7,1%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 2,7%, составив 5,9 млрд руб. по причине снижения объемов потерь и цен на электроэнергию. В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в размере 261 млн руб., против прибыли годом ранее.
Финансовые доходы выросли на 20,3% до 211 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (33 млн руб.). Финансовые расходы увеличились на 36,7% до 452 млн руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 3,4 млрд руб. до 6,6 млрд руб. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 496 млн руб., против чистой прибыли 2,4 млрд руб., полученной годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более высоких амортизационных отчислений. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Выручка компании прибавила символические 0,1%, составив 58,9 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 0,2 %, составив 54,8 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-3,8%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+4,2%), что в свою очередь, объясняется возвратом региональными регуляторами накопленных выпадающих доходов и переноса тарифной выручки (сглаживания). Доходы от присоединения к сетям выросли на 5,9% до 3,7 млрд руб. в связи c исполнением обязательств по технологическому присоединению нескольких крупных заявителей.
Отметим, что компания более чем вдвое сократила прочие операционные нетто доходы, составившие 414,4 млн руб. на фоне снижения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии с 862,8 млн руб. до 25,6 млн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 2,6% до 45,5 млрд руб. на фоне увеличения амортизационных расходов до 9,9 млрд руб. (+10,5%), а также отрицательной переоценки основных средств в размере 3,1 млрд руб.
В итоге операционная прибыль сократилась на 11,4% до 13,8 млрд руб.
Финансовые расходы уменьшились на 28,0%, вследствие сокращения долговой нагрузки компании с 30,9 млрд руб. до 25,1 млрд руб. и снижения стоимости обслуживания долга. Финансовые доходы упали на треть до 490 млн руб.
В итоге чистая прибыль Ленэнерго составила 10,4 млрд руб. (-8,7%).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год за счет уточнения ряда расходов в блоке финансовых статей. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании Ленэнерго незначительно возросла.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Совокупная выручка компании снизилась на 22,5%, составив 1,45 трлн руб.
Доходы от продажи нефти сократились на 37,6% до 356,1 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть. При этом добыча на собственных месторождениях компании сократилась на 3,0%, а ее доля в совместных предприятиях упала на 8,9% вследствие сокращения добычи нефти в зависимой компании Славнефть (-23,7%) на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+. Совокупный объем продаж нефти снизился на 6,2% до 18,7 млн т.
Доходы от продажи нефтепродуктов снизились на 17,3%, составив 1,01 трлн руб. на фоне падения экспортных цен (-34,8%) и цен на внутреннем рынке (-1,5%).
Расходы компании сокращались меньшими темпами (-9,5%), составив 1,37 трлн руб. При этом расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов упали на 27,8% (361 млрд руб.), коммерческие расходы сократились на 9,8% до 81,5 млрд руб. Расходы по налогам уменьшились на 3,2% до 43,4,8 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-40,9%).
Величина уплаченных акцизов, напротив, более чем утроилась, составив 165,1 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате снижения цен на нефть и ухудшения эпидемиологической обстановки. Мы полагаем, что в отчетном периоде обратный акциз - компенсация роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом - стал акцизом к уплате и его сумма могла превысить 80 млрд руб. Размер уплаченной экспортной пошлины сократился на 41,0% до 31,6 млрд руб.
Положительная динамика амортизационных отчислений (+26,0%), составивших 168,6 млрд руб., связана с увеличением стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы, а также признанным обесценением по нефтегазовым активам.
В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 79,2 млрд руб. (-77,8%).
Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 28,6 млрд руб., что на 55,8% ниже прошлогоднего результата по причине снижения цен на нефть.
Отрицательные курсовые разницы в размере 41,2 млрд руб. были получены по валютной части кредитного портфеля на фоне ослабления рубля. Сокращение финансовых расходов с 26,3 млрд руб. до 21,0 млрд руб. произошло на фоне снижения стоимости обслуживания долга компании, в то время как долговая нагрузка возросла с 724 млрд руб. до 794 млрд руб. Одновременно с этим финансовые доходы снизились с 17,5 млрд руб. до 9,8 млрд руб. из-за уменьшения свободных остатков на счетах.
В итоге чистая прибыль компании составила 36,2 млрд руб., при этом прибыль 3 кв. 2020 г. составила 28 млрд руб.
Из прочих моментов отчетности заслуживает внимания показатель свободного денежного потока, пока находящийся в отрицательной зоне (4,1 млрд руб.). Во многом это произошло благодаря выросшим капитальным вложениям в дочерних компаниях, направленных на освоение новых месторождений.
При этом отметим, что Совет директоров Газпром нефти рекомендовал дивиденды по результатам первых трёх кварталов текущего года в размере 5 рублей на акцию.
Газпром нефть – одна из компаний, на которой значительно скажутся изменения в налогообложении (по нашим оценкам, отрицательный эффект может составить до 10% от EBITDA за 2021). Ключевой негативный эффект (до 90% от общего эффекта от изменения налогообложения) – это изменение условий для Новопортовского месторождения. Тем не менее он будет частично смягчен через предоставленные государством льготы (в размере до 1 млрд руб. в месяц в течение 3 лет, если цена на нефть будет выше базовой цены, заложенной в бюджете, и при условии, что компания будет выполнять инвестиционное соглашение с правительством) и возможности перехода на режим НДД по отдельным залежам трудноизвлекаемых запасов. В компании ожидают, что отрицательное влияние, связанное с этими изменениями, будет носить временный характер, с наибольшим эффектом в течение первых трех лет. Также группа отметила, что обсуждение налогообложения с Минфином продолжается.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили оценку финансовых показателей компании на текущий год по причине снижения добычи нефти, а также цен на нефть и нефтепродукты, сделав более плавным восстановление прибыли в последующие годы. Помимо всего прочего, мы учли оценочные потери в связи с изменениями в налоговом законодательстве нефтяной отрасли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Выручка компании выросла на 7,8% до 92,3 млрд руб. Увеличению выручки способствовало повышение объемов производства во всех сегментах, улучшение ассортимента в сегменте мясопереработки, а также благоприятная конъюнктура цен на собранный урожай зерновых, что позволило компенсировать снижение цен в сегментах свиноводства и мясопереработки.
Выручка сегмента «Свиноводство» выросла на 6,7%, составив 19,3 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+11,2%), обусловленного увеличением поголовья товарных свиней на новых свинокомплексах. Средняя цена реализации при этом уменьшилась на 4,0% в связи с избытком предложения свинины на внутреннем рынке и ограниченными возможностями экспорта продукции. Несмотря на падение цен, увеличение чистого изменения справедливой стоимости биологических активов на 727 млн руб. привели к росту операционной прибыли сегмента на 31,2%, а прибыли до налогообложения – на 43,1% до 6,0 млрд руб.
В сегменте «Птицеводство» выручка выросла на 7,3% до 54,9 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+6,4%) и ростом цены реализации продукции (+0,9%). Отметим кратное увеличение объемов экспорта продукции, в основном, за счет Китая. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов оказалось положительным и составило 0,4 млрд руб. по сравнению с отрицательным результатом в 0,4 млрд руб. годом ранее. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла на 18,7%, а прибыль до налогообложения – на 38,2%, составив 7,8 млрд руб.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 5,1% до 30,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 6,3%; средние цены реализации снизились на 1,0% в результате снижения цен на товарных свиней и свиные туши. Существенно снизившиеся на фоне падения цен на свинину расходы сегмента обеспечили сокращение операционного убытка сегмента с 1,3 млрд руб. до 513 млн руб. Убыток до налогообложения составил 1,5 млрд руб., что связано с отрицательными курсовыми разницами по кредиту, выданному в евро, составившими порядка 900 млн руб.
Отметим получение прибыли в сегменте реализации индейки (доналоговый результат составил 159 млн руб., против убытка 88 млн руб., полученного годом ранее), а также кратное увеличение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» в 3 раза до 5,3 млрд руб. благодаря переоценке биологических активов и непроданного урожая. Расходы корпоративного центра незначительно выросли и составили 3,8 млрд руб. (+0,6%).
В результате чистая прибыль компании составила 12,8 млрд руб. (+92,9%).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года. Отметим, что в конце 2019 года компания продала свой украинский бизнес, вследствие чего финансовые результаты прошлого года были ретроспективно пересмотрены.
Общая выручка компании выросла на 5,0% до 366,4 млрд руб. благодаря сильным результатам телекоммуникационного сегмента на российском рынке (+4,5%). Рост выручки был обусловлен увеличившимися доходами от мобильной связи, продажи телефонов и оборудования, а также финтех-направления и медиабизнеса.
Выручка от мобильной связи прибавила 3,9%, составив 247,4 млрд руб. на фоне незначительного сокращения абонентской базы, и роста ARPU. Доходы фиксированного бизнеса выросли на 2,7% до 46,3 млрд руб. на фоне увеличения спроса на фиксированный доступ в сеть для удаленной работы, учебы и развлечений. МТС-Банк увеличил свои доходы почти на четверть до 25,2 млрд руб.
Продажи телефонов и оборудования выросли на 7,5% до 51,2 млрд руб. на фоне восстановления спроса на телефоны и аксессуары.
Выручка в Армении снизилась на 1,7% до 5,6 млрд руб. по причине негативного эффекта от регуляторных изменений, снижения доходов от международного роуминга, а также розничных продаж вследствие закрытия магазинов в связи с пандемией COVID-19.
Операционные расходы компании выросли на 7,1% до 280,7 млрд руб., что привело к снижению операционной прибыли на 1,3% до 85,7 млрд руб.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей 2,7 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка (с учетом арендных обязательств) за год увеличилась с 541,0 млрд руб. до 568,3 млрд руб. Расходы по процентам составили 31,2 млрд руб. против 35,6 млрд руб. годом ранее. Отметим также чистые прочие доходы в размере 3,8 млрд руб., против расходов в размере 1,4 млрд руб., полученных годом ранее. Судя по всему, речь идет о финансовом результате с производными финансовыми инструментами.
Помимо этого в отчетном периоде компания зафиксировала доход от прекращенной деятельности в размере 2,7 млрд руб., против 8,4 млрд руб. годом ранее, что представляет финансовый результат от продажи украинского бизнеса, а также переоценку резерва, связанного с прежней деятельностью компании в Узбекистане .
В результате чистая прибыль МТС снизилась на 0,8% до 48,3 млрд руб.
Компания продолжает с исключительной щедростью относиться к своим акционерам, возвращая им значительные суммы.
В июле Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 8,93 руб. на акцию, что вкупе с финальными дивидендами за год может составить 29,5 руб. на акцию. Отметим, что руководство компании заявило о досрочном окончании программы обратного выкупа акций объемом до 15 млрд руб. в текущем году, отметив при этом, что новых планов по программам buy back у компании нет. В результате проводимой политики управления акционерным капиталом собственные средства компании за последние 4 года сократились более чем в 4 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на фоне увеличения операционных расходов. В итоге потенциальная доходность снизилась. В таблице мы не приводим прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.
Общая выручка компании выросла на 9,8% до 108,7 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» сократилась на 9,3%, составив 14,3 млрд руб. вследствие падения цены реализации на 8,1% и уменьшения объемов продаж на 7,8%. Снижения цен было вызвано перепроизводством сахара в России. Себестоимость реализованной продукции данного сегмента сократилась на 21,2% в связи с существенным снижением закупочных цен на сахарную свеклу, а также запуском второй линии дешугаризации, приведшей к росту производства высокорентабельного сахара из мелассы. В результате операционная прибыль увеличилась в 2,4 раза, составив 3,5 млрд руб.
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 24,9% до 22,8 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+27,3%) и частично нивелировано падением средней цены (-2,5%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон» в 3 кв. 2019 г.
Рост себестоимости реализованной продукции на 21,6% был обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса. Помимо этого, в отчетном периоде компанией была получена чистая прибыль от переоценки биологических активов в размере 823 млн руб., что обеспечило получение операционной прибыли сегмента в размере 3,9 млрд руб., что почти в 3 раза выше прошлогоднего результата.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» снизилась на 1,9% до 14,8 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 22,9%, что во многом было компенсировано ростом цен реализации ключевых сельскохозяйственных культур. Помимо этого компания отразила прибыль от переоценки биологических активов в размере 3,6 млрд руб., главным образом, представляющую собой реализацию дохода от переоценки урожая предыдущего года, проданного в отчетном периоде. В итоге сегмент показал операционную прибыль в размере 7,0 млрд руб. против убытка годом ранее.
Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 16,5% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3 кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от роста цен по большинству выпускаемой продукции сегмента. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 6 раз до 6,6 млрд руб.
Постепенно набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символический операционный убыток 32 млн руб.
В итоге консолидированная операционная прибыль компании составила 20,4 млрд руб.
В отчетном периоде компания показала чистые финансовые расходы в размере 598 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,7 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется получением отрицательных курсовых разниц, а также снижением процентов к получению.
В результате чистая прибыль компании составила 19,1 млрд руб., увеличившись более чем в 3 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании как на текущий, так и на последующие годы, заложив увеличение рентабельности в сегменте «Масла и жиры» и в сегменте «Сельское хозяйство». В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
На данный момент расписки Русагро торгуются с P/E 2020 около 5,7 и P/BV порядка 0,9 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Выручка сбытового сегмента составила 509,4 млрд руб. (+0,4%) за счёт увеличения сбытовых надбавок и полезного отпуска физическим лицам на фоне сокращения полезного отпуска юридическим лицам в условиях ограничительных мер для борьбы с распространением коронавирусной инфекции. При этом затраты на приобретение и передачу электроэнергии росли сопоставимыми темпами. В целом положительный эффект от увеличения тарифов был нивелирован эффектом высокой базы – улучшением платёжеспособности некоторых контрагентов в 2019 году, что привело к снижению показателя EBITDA, составившего 17,8 млрд руб. (-1,4%).
Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» показали снижение на 11,3%, составив 126,0 млрд руб. Выручка от реализации электроэнергии упала на четверть до 53,8 млрд руб. на фоне снижения объемов полезного отпуска и сокращения средних отпускных цен. Падение полезного отпуска на 22,8% произошло в связи с ограничениями, введёнными из-за сдерживания распространения коронавирусной инфекции, а также климатического фактора: высокие температуры в зимний период привели как к снижению энергопотребления, так и к росту выработки в гидроэнергетике из-за рекордного притока воды в водохранилища. В результате на ОРЭМ значительно возрос объем предложения, и снизились цены на рынке на сутки вперед. Кроме того с 1 января 2020 года был осуществлен вывод из эксплуатации неэффективного оборудования двух энергоблоков Каширской ГРЭС суммарной мощностью 900 МВт.
Положительную динамику показала выручка от реализации мощности, прибавившая 3,9% и составившая 70,3 млрд руб. Снижение объёмов поставки мощности в секторе ДПМ в связи с окончанием срока действия ДПМ блока №3 Каширской ГРЭС и блока №3 Сочинской ТЭС, а также снижение объёма фактически оплачиваемой мощности блока №1 Южноуральской ГРЭС-2 в связи с внеплановым ремонтом было компенсировано ростом средней цены поставки мощности в результате применения к цене за мощность оплаты дельты ДПМ по Южноуральской ГРЭС-2, Черепетской ГРЭС и Джубгинской ТЭС.
Операционные расходы сегмента снижались медленнее выручки, составив 73,2 млрд руб. (-13,9%). В итоге EBITDA ключевого сегмента показала падение на 7,1% до 55,0 млрд руб.
Также отметим, что доля в прибыли совместных предприятий представлена 75% пакетом в Нижневартовской ГРЭС, которая в отчетном периоде нарастила выручку от реализации мощности на фоне увеличения цены по ДПМ, а также роста объёма реализации мощности за счёт отсутствия аварийных остановок оборудования. Это позволило получить долю в ее прибыли в размере 2,3 млрд руб. (+6,7%).
*- в таблице приведены суммарные операционные показатели и выручка по РСБУ в разбивке по направлениям АО «ТГК-11» и АО «Томская генерация», входящие в сегмент «ТГК-11». Выручка двух этих акционерных обществ суммарно ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла «Омск РТС» и «ТомскРТС» (дочерних предприятий АО «ТГК-11» и АО «Томская генерация» соответственно) не учитываются в результатах материнских компаний.
Выручка сегмента ТГК-11 сократилась на 5,7%, составив 21,4 млрд руб. Существенное падение цен на электроэнергию на рынке «на сутки вперед» привело к снижению доходов от продаж электроэнергии до 5,2 млрд руб. (-13,3%). Сокращение полезного отпуска электроэнергии составило при этом 6,0%. Снижение объёмов реализации теплоэнергии в связи с увеличением температуры наружного воздуха и более ранним окончанием отопительного периода привело к сокращению доходов от теплоэнергии до 7,2 млрд руб. (-1,7%). Выручка от продаж мощности показала падение на 8,8%, составив 4,7 млрд руб., главным образом, за счёт окончания срока действия ДПМ на Томской ГРЭС-2.
Операционные затраты показали схожую с выручкой динамику и составили 17,3 млрд руб. (-4,9%). В итоге EBITDA сегмента сократилась на 8,6% до 4,2 млрд руб.
*- в таблице приведены операционные показатели и выручка в разбивке по направлениям ООО «Башкирская генерирующая компания» по данным РСБУ. Выручка этого общества ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла ООО «БашРТС» (дочерней компании ООО «Башкирская генерирующая компания») не учитываются в результате материнской компании.
Выручка башкирского сегмента сократилась на 7,5%, составив 41,9 млрд руб. Существенно упали доходы от реализации электроэнергии, составившие 18,5 млрд руб. (-11,5%), по причине снижения цены на рынке «на сутки вперед» на фоне сокращения потребления электроэнергии в ЕЭС. Доходы от продаж мощности прибавили 7,9%, достигнув 6,9 млрд руб., что было обусловлено началом продаж мощности Затонской ТЭЦ как объекта, введенного по ДПМ, а также ростом средневзвешенной цены мощности. Снижение отпуска теплоэнергии было компенсировано увеличением среднего тарифа, в результате чего выручка по данному направлению выросла на 0,3% до 9,6 млрд руб.
Уменьшение выработки привело к сокращению затрат на топливо до 20,7 млрд руб. (-8,1%) и расходов на приобретение и передачу электроэнергии до 3,2 млрд руб. (-6,5%). При этом показатель EBITDA продемонстрировал увеличение на 1,0% до 9,3 млрд руб.
Выручка в данном сегменте упала на 35,0% и составила 36,6 млрд руб. на фоне значительного сокращения экспорта электроэнергии в Финляндию и Литву из-за аномально тёплой зимы 2020 года во всех приграничных с Российской Федерацией странах, а также высокой водностью и ветреной погодой в Европе. Операционные расходы сократились более медленным темпами, в итоге EBITDA упала на 63,3%, достигнув 4,8 млрд руб.
Доходы грузинских активов показали снижение: выручка составила 7,6 млрд руб. (-7,6%) на фоне падения отпуска электроэнергии в сеть на 9,0%. Операционные расходы увеличились на 13,7% до 7,4 млрд руб., в итоге EBITDA испытала значительное падение до 168 млн руб.
Молдавские активы принесли выручку в размере 9,2 млрд руб. (+19,4%) на фоне роста среднего расчетного тарифа (+7,6%) и увеличения выработки электроэнергии (+11,0%). Увеличение операционных расходов на 22,6% до 6,6 млрд руб. привело к росту EBITDA только на 12,0% до 2,6 млрд руб.
По Турецкому направлению отметим завершение в отчетном периоде проекта Trakya Elektrik, в связи отказом Интер РАО продлевать концессию по этому активу. Станция перешла турецкой стороне.
Отдельно отметим, что отрицательная EBITDA сегмента «Инжиниринг» составила 3,0 млрд руб., а расходы корпоративного центра увеличились с 4,1 млрд руб. до 4,3 млрд руб.
Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.
Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам показала падение на 18,3% до 86,6 млрд руб. Финансовые доходы увеличились более чем наполовину до 18,6 млрд руб., а финансовые расходы сократились на 39,3% на фоне положительных курсовых разниц (7,9 млрд руб.). Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 3,2 млрд руб., а суммарный объем денежных средств и финвложений – 291,5 млрд руб.
В итоге чистая прибыль снизилась на 11,0% - до 42 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании за пределами 2022 г. вследствие большей ожидаемой нами маржинальности сегментов «Электрогенерация» и «Сбыт». Следствием этого стал рост потенциальной доходности акций компании.
В рамках отчета о реализации стратегии компания подтвердила намерение выплачивать в виде дивидендов 25% прибыли от МСФО. Учитывая растущие доходы и пакет квазиказначейских акций компании, это означает, что компания в качестве основного приоритета рассматривает приобретение активов в энергетическом секторе, которые позволят достичь ей заявленных целей: удвоение показателя EBITDA к 2025 г. и утроение – к 2030 г.
Оставить комментарий
