В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 28,0% и составила 87,4 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA снизилась с 31,8% до 23,2%, и в итоге консолидированная OIBDA сократилась на 6,7%, составив 20,3 млрд руб. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в разрезе операционных сегментов.
В сегменте «Бумага и упаковка» выручка увеличилась на 12,7% и составила 32,0 млрд руб. Основными драйверами для сегмента стали рост цен реализации продукции, а также увеличение объема продаж бумажных мешков и потребительской упаковки. OIBDA сегмента выросла на 14,8% и составила 9,0 млрд руб., на фоне небольшого роста маржинальности сегмента с 27,6% до 28,1%.
Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» продолжает вносить наибольший вклад в рост общих доходов Сегежи: она выросла практически вдвое до 40,8 млрд руб. на фоне эффекта консолидации новых активов, произошедшей в 3 и 4 кв. 2021 г. (ЗАО «Новоенисейский лесохимический комплекс» и ООО «Интер Форест Рус»). Вместе с тем снижение рыночных цен на продукцию, возросшая стоимость логистики, закрытием ряда рынков, а также волатильность курсов иностранных валют к рублю, привели к резкому падения маржинальности сегмента. В результате OIBDA сегмента сократилась на 7,5% до 9,8 млрд руб.
Доходы сегмента «Фанера и плиты» снизились на 1,0%, составив 9,6 млрд руб. OIBDA сегмента упала на 43,4% до 2,8 млрд руб. на фоне структурной трансформации географии сбыта продукции. После запрета на ввоз продукции из российской древесины в ЕС компания была вынуждена перераспределить объёмы поставок на ряд альтернативных рынков (Египет, Турция, страны СНГ), а также увеличить продажи на внутреннем рынке.
Чистые финансовые расходы составили 242 млн руб. В отчетном периоде долг компании вырос более чем в два раза, составив 103,8 млрд руб., что на фоне выросших ставок привело к более чем двукратному росту чистых процентных расходов, достигнувших 7,8 млрд руб. Им были противопоставлены положительные курсовые разницы в размере 4,0 млрд руб., а также процентные доходы в сумме 1,0 млрд руб. Еще 2,5 млрд руб. компания отразила в качестве доходов от переоценки и закрытия части процентно-валютных свопов, номинированных в евро.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 37,0% и составила 7,0 млрд руб., при этом в третьем квартале компания зафиксировала убыток в размере около 5,0 млрд руб.
Деятельность компании в третьем квартале была подвержена влиянию группы неблагоприятных факторов, связанных с ограничением возможности работы на маржинальных рынках вкупе с укрепившимся рублем. Мы считаем, что трансформация сбытовых каналов может занять в общей сложности 6–9 месяцев, после чего можно будет делать выводы об успешности адаптации компании к новым условиям работы. Судя по всему, сроки завершения части инвестпроектов будут пересмотрены; также неясной остается судьба ряда зарубежных активов компании. Все это вносит неопределенность относительно дивидендных выплат в ближайшем будущем, особенно принимая во внимание резко возросшую долговую нагрузку компании.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей компании на период 2022–2024 гг., отразив спад в объемах продаж и более низкую операционную рентабельность основных сегментов компании. Мы также приняли во внимание значительное изменение структуры долгового портфеля, 97% которого теперь номинировано в рублях. В результате внесенных изменений потенциальная доходность акций компании сократилась.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 1,8 и недавно вошли в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании увеличилась на 12,6% до 47,5 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 12,8% до 45,7 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 5,5% и роста среднего расчетного тарифа на 6,9%. Величина прочих операционных нетто доходов увеличилась в 2,1 раза до 998,8 млн руб. вследствие роста доходов от полученных штрафов по хозяйственным договорам.
Операционные расходы увеличились на 0,9% и составили 39,7 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание увеличение затрат на передачу электроэнергии (17,5 млрд руб., +7,1%), рост расходов на персонал (6,4 млрд руб., +11,2%), а также на сырье и материалы (1,8 млрд руб., +7,2%). В отчетном периоде компания начислила резерв по судебным искам в размере 141,9 млн руб., а также резерв под обесценение дебиторской задолженности в сумме 111,0 млн руб. против 864,4 млн руб. и 408,6 млн руб. соответственно, начисленных в прошлом году. В итоге операционная прибыль компании выросла в 2,6 раза, составив 8,8 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 45,0% на фоне увеличения стоимости долгового обслуживания. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 5,2 млрд руб., что более чем в 4 раза больше прибыли, полученной годом ранее.
Также отметим, что Совет директоров компании рекомендовал внеочередному собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды по результатам 9 месяцев текущего года на общую сумму 1 943 544 тыс. руб., что соответствует 40% от чистой прибыли компании по РСБУ.
Из прочих новостей отметим возобновление размещения акций очередной допэмиссии. Напомним, что весной предыдущего года компания начала процедуру размещения своих акций, в рамках которой предполагалось разместить 69,5 млн акций по цене 100 рублей за штуку. Очередным решением Совета директоров компании срок размещения дополнительных акций был продлен до апреля 2023 года. По состояния на конец отчетного периода было размещено около 10,9 млн дополнительных акций.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы повысили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне большей индексации тарифов и величины прочих операционных доходов, а также подняли прогноз дивидендных выплат на годовом окне. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Выручка компании увеличилась на 2,1%, составив 32,2 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 1,8% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 3,0%. Полезный отпуск электроэнергии сократился на 1,2%. В середине прошлого года Минэнерго продлило статус компании в качестве гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 1,5 млрд руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, выросли на 33,0% и составили 634 млн руб.
Операционные расходы выросли на 4,1% до 29,4 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание увеличение расходов на персонал (+8,5%, 8,5 млрд руб.) и затрат на сырье и материалы (+16,4%, 1,2 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение дебиторской задолженности на сумму 34,5 млн руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее, однако в то же время были начислены резервы по судебным искам в размере 40,9 млн руб. против 614,6 млн руб. годом ранее.
В итоге компания показала прибыль от продаж в размере 3,4 млрд руб. (-9,1%).
Финансовые расходы увеличились на 43,5% до 2,2 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени компании с 22,5 млрд руб. до 22,9 млрд руб., роста ставок заимствования и прочих финансовых расходов.
В итоге чистая прибыль Россетей Юга сократилась на 42,9%, составив 1,4 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне большего роста операционных расходов, в основном, расходов на персонал и материалы. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.
Выручка компании выросла на 15,1%, составив 28,5 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 13,7%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 38,9%, составив 19,6 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в республиках Северного Кавказа. Значительный рост прочих операционных доходов, где учитываются полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам, а также доходы от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества, связан с признанием доходов от погашения кредиторской задолженности.
Операционные расходы возросли на 12,4%, составив 40,4 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание внушительная статья затрат – приобретение электроэнергии для продажи, составившая 15,8 млрд руб. против 11,6 млрд руб. годом ранее, а также рост затрат на персонал (+14%, 8,2 млрд руб.) и увеличение расходов на услуги по передаче электроэнергии (+14,2%, 3,4 млрд руб.). Компании по-прежнему приходится создавать внушительные резервы под обесценение дебиторской задолженности, составившие в отчетном периоде 5,0 млрд руб. (6,4 млрд руб. годом ранее). Отметим также снижение затрат на покупку электроэнергии для компенсации потерь с 2,1 млрд руб. до 1,6 млрд руб. год к году. В итоге операционный убыток снизился на 23,8% до 7,9 млрд руб.
Финансовые расходы компании возросли на 9,5% до 1,5 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долговых обязательств.
Финансовые доходы сократились на 5,2% до 286 млн руб. по причине отсутствия в отчетном периоде эффекта дисконтирования финансовых обязательств при первоначальном признании. В итоге чистый убыток сократился на 3,3% до 8,8 млрд руб.
В ближайшие годы объем поддержки компании со стороны ПАО «Россети» оценивается в 35,0 млрд руб., часть из которых будет привлечена через выпуски новых акций. В настоящий момент в процессе размещения находится очередная допэмиссия акций, срок окончания которой продлен с апреля текущего года до марта 2023 года. Предполагается разместить 6,6 млрд штук акций по цене 32,44 руб.
По итогам внесения отчетности и обновления инвестпрограммы мы увеличили прогноз чистого убытка компании на текущий год вследствие более низкой ожидаемой выручки от передачи электроэнергии, более высоких расходов на приобретение электроэнергии и значительного объема резервирования под обесценение дебиторской задолженности.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по прибыли и собственному капиталу.
Совокупная выручка компании выросла на 15,4% до 36,7 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости).
Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 1,3 трлн руб., увеличившись на 1,7%, главным образом, за счет роста денежных переводов, подключения новых мерчантов и агрегаторов, увеличения объема оплаты различных услуг с помощью «Qiwi Кошелька», а также роста объема платежей в сегменте решений для самозанятых.
Рост выручки сегмента до 22,5 млрд руб. (+38,3%) в основном был обусловлен улучшением доходности чистой выручки и увеличения прочей чистой выручки за счет более высокого процентного дохода. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента выросла на 44,0%, составив 12,6 млрд руб.
Сегмент Corporate and Other показал двукратный рост выручки, составившей 2,7 млрд руб., за счет дальнейшего расширения портфеля банковских гарантий, увеличившегося более чем в 2 раза год к году, и факторинга на фоне расширения клиентской базы, а также разработки новых продуктов. Доходы другого направления сегмента - Flocktory – прибавили всего 13,0% в результате роста числа клиентов и среднего чека, а также поставщиков трафика, использующих платформу Flocktory и маркетинговые услуги. Скорректированный чистый убыток сегмента увеличился в 2 раза, составив 2,6 млрд руб., главным образом по причине получения отрицательных курсовых разниц (-2,3 млрд руб.), при этом в квартальном выражении компания продемонстрировала скорректированную чистую прибыль в размере 686 млн руб. против убытка годом ранее.
В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 33,6% до 10,0 млрд руб.
Компания не предоставила свой прогноз по финансовым показателям на текущий и последующие годы, равно как и подтверждения текущей дивидендной политики (не менее 50% от чистой прибыли). На фоне сохраняющихся инфраструктурных рисков Совет Директоров продлил приостановку дивидендных выплат и не утвердил начало программы выкупа собственных акций.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий и будущие годы, отразив сильные результаты платежного сегмента, а также ожидаемую прибыль в направлениях Flocktory и ROWI. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.
Расписки QIWI обращаются с P/BV 2022 около 0,45 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели в случае разрешения проблем, связанных с владением иностранными активами.
В отчетном периоде отгрузки алкогольной продукции составили 11,4 млн декалитров (+8,5%), при этом рост продаж партнерских брендов увеличился на 20,0%, составив 2,0 млн декалитров. В итоге доходы ключевого направления – алкогольная продукция – выросли на четверть, составив 41,8 млрд руб.
Выручка от продуктов питания снизилась на 1,9% до 3,5 млрд руб.
Самую внушительную динамику доходов по-прежнему демонстрирует сегмент «Розница», чья выручка увеличилась более чем наполовину до 34,9 млрд руб. Компания продолжает расширять собственную сеть реализации: в отчетном периоде сеть увеличилась на 256 магазинов «ВинЛаб», а общее количество торговых точек достигло 1 256.
В итоге общая выручка компании составила 66,3 млрд руб. (+32,2%).
Операционная прибыль компании выросла более чем на три четверти до 8,8 млрд руб. В посегментном разрезе обращает на себя внимание увеличение результатов сегмента алкогольной продукции, что было вызвано ростом отгрузок брендов из премиального сегмента в России. Еще более заметными оказались итоги работы розничного сегмента на фоне продолжающегося выхода магазинов на полный цикл операционной рентабельности.
В итоге чистая прибыль выросла на 87,5% и составила 5,2 млрд руб.
Среди прочих новостей отметим рекомендацию Совета директоров компании о выплате промежуточных дивидендов в размере 75 руб. на акцию. Ожидается, что среди акционеров будет распределено 57% заработанной чистой прибыли по МСФО за девять месяцев текущего года.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых показателей Белуга Групп, на текущий и будущие годы, отразив улучшение операционной рентабельности ключевых сегментов. Помимо этого, мы увеличили нижний порог отчислений на дивиденды с 50% до 55% от чистой прибыли. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Выручка компании увеличилась на 0,9%, составив 47,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 0,5%, составив 47,0 млрд руб., что было обусловлено отрицательной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии (-1,1%) и увеличением среднего расчетного тарифа (+1,6%).
Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, составили 306 млн руб., увеличившись на 86,3%.
Операционные расходы показали рост на 3,8% и составили 48,6 млрд руб. на фоне увеличения расходов на персонал (11,4 млрд руб., +8,6%), затрат на материалы (2,2 млрд руб., +24,3%), а также амортизационных отчислений (4,7 млрд руб., +9,4%). В итоге на операционном уровне компания отразила убыток от продаж в размере 737 млн руб.
Финансовые доходы снизились на 3,1% до 177 млн руб., главным образом, вследствие сокращения доходов по реструктуризированной дебиторской задолженности. Финансовые расходы увеличились в 2,2 раза и составили 1,0 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 5,4 млрд руб. до 8,9 млрд руб., а также повышения стоимости обслуживания долговых обязательств. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,4 млрд руб., при этом впервые в текущем году компания продемонстрировала прибыль в размере 157,8 млн руб. в квартальном выражении.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по выручке, отразив более высокие доходы за технологическое присоединение, при этом понизили прогноз по чистой прибыли текущего года на фоне более высоких операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций Россетей Волги осталась на прежних уровнях.
В настоящий момент акции компании Россети Волга торгуются с P/BV 2022 около 0,13 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Совокупная выручка компании выросла на 5,3% до 81,1 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 4,4%, составив 53 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 4,2%. Величина прочих нетто доходов сократилась на 30,9%, составив 853 млн руб., отразив тем самым меньший объем полученных штрафов, пеней и неустоек.
Операционные расходы компании увеличились на 7,4% и составили 69,4 млрд руб. на фоне увеличения затрат на приобретение электроэнергии (8,7 млрд руб., +9,0%), а также амортизационных отчислений (7,9 млрд руб., +11,5%) вследствие ввода в эксплуатацию объектов основных средств в результате исполнения инвестиционной программы. Помимо этого, отметим кратный рост оценочных обязательств в размере 1,6 млрд руб. против 163,7 млн руб. годом ранее, обусловленный наличием разногласий со сбытовыми компаниями, а также восстановление резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 53,7 млн руб. против 329,4 млн руб. годом ранее.
В итоге операционная прибыль снизилась на 7,9 % до 12,6 млрд руб.
Финансовые доходы компании уменьшились на 27,0% до 578 млн руб. на фоне сократившегося эффекта от амортизации дисконта по финансовым активам до 19,4 млн руб. против 654,6 млн руб. годом ранее, а финансовые расходы возросли почти на треть, составив 2,8 млрд руб. на фоне возросших процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 17,2% до 8,0 млрд руб.
Также отметим, что Совет директоров компании рекомендовал внеочередному собранию акционеров выплатить внушительные промежуточные дивиденды по результатам 9 месяцев текущего года в размере 0,03015 руб. на акцию, что соответствует 41% от чистой прибыли компании по РСБУ.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили прогноз по выручке на текущий год и будущие годы, отразив ожидаемое увеличение тарифов и платы за технологическое присоединение, а также повысили прогноз дивидендных выплат на годовом окне. В то же время нами была увеличена оценка операционных расходов компании по ряду вспомогательных статей. В результате потенциальная доходность акций Россетей Центр и Приволжье осталась на прежних уровнях.
Совокупная выручка компании выросла на 4,1% до 80,8 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 2,8% до 76,6 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,9%, при этом величина полезного отпуска осталась на прежних уровнях. Уровень потерь электроэнергии увеличился на 0,3 п.п. и составил 9,85%. Увеличение показателя вызвано включением в расчет объемов потерь консолидированных в 2021-2022 гг. электросетевых активов АО «ЛГЭК» в филиале «Липецкэнерго».
Выручка от технологического присоединения увеличилась в 2 раза и составила 1,6 млрд руб. Отметим увеличение прочей выручки, составившей 2,1 млрд руб. (+7,4%). В состав прочей выручки в основном входят доходы от услуг по техническому и ремонтно-эксплуатационному обслуживанию, диагностике и испытаниям, строительные услуги, консультационные и организационно-технические услуги.
Операционные расходы выросли на 3,7%, составив 72,6 млрд руб. Причинами роста в основном стало увеличение расходов на электроэнергию для компенсации технологических потерь в связи с ростом цены электроэнергии и изменением объема потерь, а также многократный рост оценочных обязательств в размере 1,4 млрд руб. против 75,8 млн руб. годом ранее. Помимо этого, отметим восстановление резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 31,4 млн руб. против начисления в размере 6,0 млн руб. годом ранее.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 6,1%, составив 9,2 млрд руб.
Финансовые доходы компании увеличились более чем в 3 раза до 455 млн руб., а финансовые расходы компании увеличились на 57,2%, составив 3,8 млрд руб. на фоне возросших процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 11,5%, составив 3,9 млрд руб.
Также отметим, что Совет директоров компании рекомендовал внеочередному собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды по результатам 9 месяцев текущего года в размере 0,0340 руб. на акцию, что соответствует 40% от чистой прибыли компании по РСБУ.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по прибыли на текущий год, отразив рост оценочных обязательств и расходов на электроэнергию для компенсации технологических потерь, частично нивелированный ожидаемым увеличением доходов от передачи электроэнергии и платы за технологическое присоединение. Также мы повысили прогноз дивидендных выплат на годовом окне. При этом, руководствуясь обновленным тарифами на передачу электроэнергии проекта инвестиционной программы компании, нами был снижен прогноз по выручке на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций Россетей Центр несколько сократилась.
Выручка компании увеличилась на 2,1% до 37,0 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии возросли на 1,7%, составив 29,2 млрд руб. на фоне символического роста полезного отпуска (+0,4%) и роста среднего расчетного тарифа (+1,3%). Доходы от услуг по реализации электроэнергии составили 6,9 млрд руб. (+3,0%), от услуг по технологическому присоединению – 243,6 млн руб. (+44,0%). Величина прочих нетто доходов возросла более чем в 2 раза, составив 675,2 млн руб., отразив тем самым больший объем полученных штрафов, пеней и неустоек.
Операционные расходы компании увеличились на 3,2%, составив 35,8 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал (10,4 млрд руб., +6,2%), а также увеличения прочих расходов более чем в 2 раза до 591,8 млн руб. В итоге компания показала снижение операционной прибыли на 1,2% до 1,9 млрд руб.
Чистые финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 1,6 млрд руб. на фоне увеличения долга с 15,5 млрд руб. до 17,5 млрд руб. и роста стоимости его обслуживания.
В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 59 млн руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий и будущие годы на фоне большего роста операционных и финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций Россетей Северо-Запада сократилась.
Оставить комментарий
