Башнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании снизилась на 4,6% (здесь и далее: г/г) до 296,7 млрд. руб. Существенное падение цен на нефть в годовом исчислении было практически компенсировано значительным ростом объема добычи нефти (+12,4%) и эффектом девальвации рубля. При этом в условиях налогового маневра компания предпочитала продавать сырую нефть, реализуя ее на экспорт (+20,8%) и на внутреннем рынке (+89,0%).
В сегменте нефтепереработки мы наблюдаем обратную картину. Здесь падение объемов составило 14,9%, что было вызвано как плановыми мероприятиями по модернизации НПЗ, так и изменившимися условиями, сделавшими невыгодными производство низкомаржинальных темных нефтепродуктов (ваккумный газойль, мазут). В то же время выход светлых нефтепродуктов увеличился до 68,5% с 60,5% год назад. Вкупе с переходом к производству дизельного топлива стандарта Евро-5 это позволило компании увеличить объем поставок дизтоплива на экспорт (+14,7%). По обоим направлениям выручка от реализации увеличилась, несмотря на неблагоприятную ценовую конъюнктуру (+16,4% и +14% соответственно). В итоге выручка от продажи нефти выросла на 10,5%, а от продажи нефтепродуктов - снизилась на 8,9%.
Затраты компании сократились на 7,1% до 248,2 млрд руб. Обращает на себя внимание рост удельных затрат на добычу нефти на 7,1% (до 283,2 руб./бар.), что связано с ростом стоимости сырья и материалов, а также услуг нефтесервисных организаций.
Удельные затраты на переработку увеличились на 42,1% до 193,3 руб./бар., что было вызвано ростом объемов проводимых ремонтов и увеличением стоимости вспомогательных материалов. Вообще же стоит отметить, что постатейный разрез показал двузначный темп роста затрат по всем основным статьям. Исключение составили расходы на приобретение нефти (-7,6%), вызванное снижением объемов нефтепереработки, и падение расходов по уплате экспортных пошлин и акцизов(-45%), ставшее следствием налогового маневра. В итоге операционная прибыль составила 47,4 млрд руб. (+11,4%).
Блок финансовых статей не слишком сильно повлиял на итоговый финансовых результат. Расходы на обслуживание долга составили 9,2 млрд руб. (год назад - 5,2 млрд руб.), что стало следствием роста средневзвешенной процентной ставки (до 11,1%). Общий долг компании составил 171,7 млрд руб. (+4,2% г/г). Кроме того, компания потеряла 3,3 млрд руб. на отрицательных курсовых разницах. Указанные потери по финансовым статьям отчасти были компенсированы доходами по финансовым вложениям (3,58 млрд руб.). В итоге чистая прибыль Башнефти составила 29,3 млрд руб. (-1,7%).
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Компания сохраняет высокие темпы роста добычи нефти как вследствие наращивания мощности на месторождении им. Требса и Титова, так и повышения качества эксплуатации зрелых месторождений. Ключевым вопросом, определяющим отношение инвесторов к бумагам Башнефти, станет преемственность компании в части управления акционерным капиталом. Негативные сигналы по данным направлениям способны поставить под сомнение причины, по которым акции Башнефти оцениваются инвесторами дороже отраслевых аналогов. На данный момент в наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью.
ЧТПЗ опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании выросла на 40,8% (здесь и далее: г/г) до 76 млрд руб.
Росту выручки способствовало увеличение общего объема реализации труб (+20,3%) до 1 070 тыс. тонн. Основной вклад в указанное превышение внесло увеличение поставок труб большого диаметра на рынок РФ (+44%), а также двузначные темпы роста цен на продукцию. Свой вклад внес и рост реализации бесшовных труб (+8,6%) за счет импортозамещением на российском рынке.
Затраты компании выросли на 41,4% до 54,3 млрд руб. Основной рост пришелся на сырье и материалы вследствие подорожания металла. В итоге валовая прибыль прибавила 39%, достигнув 21,6 млрд руб. Доля коммерческих и административных расходов сократилась с 16,1% до 13,2% за счет увеличения транспортных и таможенных расходов. Еще 763 млн руб. ЧТПЗ списал в качестве обесценения основных средств. В итоге операционная прибыль подскочила на 60% до 10,8 млрд руб.
Блок финансовых несколько сократил итоговый результат. Компания по-прежнему является обладателем гигантского долга (94 млрд руб.). Расходы на его обслуживание составили 6,5 млрд руб. Частично они были нивелированы получением положительных курсовых разниц в размере 1,08 млрд руб. В итоге ЧТПЗ смог заработать чистую прибыль 4,2 млрд руб. против 186 млн руб. год назад.
Вышедшая отчетность совпала с нашими ожиданиями. Слабый рубль вкупе с ростом заказов со стороны нефтегазового сектора делают операционную деятельность ЧТПЗ более чем комфортной. Вместе с тем огромный долг обрекают ЧТПЗ на сложную борьбу за дальнейшее существование. Компания продолжает расплачиваться за амбициозные капитальные вложения и игрища с собственными акциями, о которых мы не раз упоминали в предыдущих постах. На данный момент акции ЧТПЗ не входят в число наших приоритетов.
АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2015 г.
Консолидированная выручка холдинга выросла на 13,9% (здесь и далее: г/г) до 331,7 млрд руб. Росту выручки способствовали увеличение доходов от услуг передачи данных и продаж смартфонов в МТС, консолидации активов Segezha Group, а также успешной реализации стратегии развития ГК Детский мир и РТИ.
По линии затрат отметим достаточно неплохую динамику коммерческих, административных и управленческих расходов, выросших за год всего на 4,4% за счет консолидации Segezha Group. В целом рост операционной рентабельности по непубличным активам (Детский мир, SSTL, РТИ) был нивелирован падением эффективности работы по МТС и МТС Банк. В итоге операционная прибыль на уровне холдинга составила 40,5 млрд руб., снизившись на 9%.
За вычетом внушительных расходов по обслуживанию долга (24 млрд руб.) и доли миноритарных акционеров скорректированная чистая прибыль холдинга составила 3,8 млрд руб. против убытка 747 млн руб. годом ранее. Подсластило итоговый результат получение дополнительной прибыли в 8,8 млрд руб. в качестве компенсации от ООО "Урал-Инвест".
Отчетность в целом вышла в русле наших ожиданий. Нас несколько расстраивает положение дел в МТС Банк, а также некоторая стагнация показателей в МТС - основном бизнесе холдинга. В то же время приятно отметить рост эффективности работы ряда непубличных бизнесов (Детский мир, Тагрин, РТИ). На данный момент мы продолжаем оставаться акционерами АФК Система, хотя мы не исключаем некоторого снижения доли акций холдинга в наших портфелях.
Татнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 14,2% (здесь и далее: г/г), составив 135 млрд руб.
В структуре доходов отметим уменьшение темпов падения выручки от реализации нефтепродуктов (-2,1%) до 124,1 млрд руб. Напомним, в текущем году доминирующей тенденцией в нефтяной отрасли стало уменьшение выпуска нефтепродуктов, связанное со вступлением в силу налогового маневра. Основной нефтеперерабатывающий актив компании - ТАНЕКО - изначально был заточен на производство темных нефтепродуктов - мазута и ВГО. Новые правила сделали невыгодным подобную бизнес-модель. В итоге меньший объем реализации нефтепродуктов и падение долларовых цен продаж были отчасти компенсированы эффектом девальвации рубля и ассортиментным сдвигом.
Выручка от продажи сырой нефти составила 180 млрд руб., прибавив 3,3%. На фоне сокращения объемов производства нефтепродуктов компания увеличила продажи нефти в физическом виде на 6,1% до 9,78 млн т. При этом доля нефти, отправляемой на экспорт выросла с 52% до 62% от объема продаж. Тем самым Татнефть смогла воспользоваться положительными для себя последствиями налогового маневра в виде снижения экспортных пошлин на нефть. Хорошие темпы роста сохранил сегмент нефтехимической продукции (+15,3%) вследствие увеличения объемов реализации шинной продукции.
Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+14,2%) до 200,75 млрд руб. Отметим опережающий рост транспортных расходов в связи с ростом экспортных поставок (+34,0%). Прочие же статьи не преподнесли особых сюрпризов, в том числе операционные расходы, снизившие свою долю в выручке с 17,3% до 16,4% вследствие девальвационного эффекта (часть затрат компании носит рублевый характер). В итоге прибыль от основной деятельности составила 78,76 млрд руб. (+14,1%).
Блок финансовых статей практически не повлиял на итоговый результат. Отрицательные курсовые разницы (-2,78 млрд руб.) были нивелированы доходами компании по финансовым вложениям (6,4 млрд руб.). Обслуживание долга обошлось Татнефти в 3,3 млрд руб., а сам долг продолжил сокращаться (за год: с 25,85 млрд руб. до 19,5 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 56 млрд руб. (+8,7%).
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Как и другие отечественные представители отрасли, Татнефть несколько изменила свой подход к сбытовой стратегии, сделав акцент на продажу сырой нефти на фоне сокращения реализации темных нефтепродуктов. Финансовое положение компании представляется нам весьма комфортным, что позволяет не только развивать производственную деятельность, но и делиться с акционерами солидными доходами: по итогам года мы ожидаем дивиденды на уровне не ниже прошлогодних. На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E2015 в районе 7; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.
Сбербанк опубликовал отчетность по итогам 1 п/г 2015 года по МСФО.
Процентные доходы Банка составили 1,1 трлн руб., продемонстрировав рост на 29,1% (здесь и далее: г/г). Данный рост был обусловлен, с одной стороны, более высокими процентными ставками по корпоративным кредитам, а, с другой стороны, расширением кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение до 17,8 трлн руб. (+19,9%). При этом основным драйвером роста кредитного портфеля выступили кредитные карты и овердрафты (+31,5%). Чуть меньший рост показал портфель ипотечных кредитов (+30,2%). Вместе с тем портфель потребительских кредитов снизился на 4,9% до 1,7 трлн руб. Несмотря на впечатляющий рост корпоративного кредитного портфеля в годовом выражении на 22,1% до 13,0 трлн руб., за полугодие динамика данного портфеля была отрицательной (-5,5%) из-за снижения качественного платежеспособного спроса.
Опережающими темпами росли процентные расходы Сбербанка, составившие 661,0 млрд руб. (+88,2%), что в немалой степени было обусловлено возросшей стоимостью фондирования. Постатейный анализ процентных расходов отражает достаточно сбалансированный рост: платежи по срочным депозитам физических лиц увеличились со 160,6 млрд руб. до 233,5 млрд руб. При этом средства физических лиц, основной источник финансирования Группы, увеличились за год на 18,3% и составили 10,0 трлн руб. Процентные расходы по срочным депозитам юридических лиц выросли с 61,8 млрд руб. до 149,4 млрд руб. Отметим, что по итогам полугодия средства корпоративных клиентов снизились на 5,9% до 5,9 трлн руб., отражая действия Банка по сокращению объема дорогих источников фондирования. Процентные платежи по межбанковским заимствованиям (преимущественно от Банка России) показали рост с 59,3 млрд руб. до 150,8 млрд руб. (при этом на конец отчетного периода совокупный объем депозитов банков составил 2,0 трлн руб. против 3,6 трлн руб. на конец 2014 года). В итоге чистые процентные доходы эмитента составили 427,4 млрд руб., продемонстрировав снижение на 12,8%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 232,4 млрд руб., продемонстрировав рост на 54,0%. Согласно заявлениям менеджмента Банка, основными причинами роста стали общее ухудшение качества кредитного портфеля на фоне замедления российской экономики и создание резервов по ссудам украинским заемщикам вследствие дальнейшего ухудшения состояния экономики Украины. Отметим, что доля неработающих кредитов, состоящих из кредитов с просроченными платежами по основному долгу или процентам более чем на 90 дней, в портфеле Банка за год увеличилась с 3,4% до 4,9% и составила в абсолютном выражении 871,7 млрд руб. Стоимость риска составила 2,5% против 2,1% годом ранее.
Чистые комиссионные доходы Сбербанка увеличились на 17,3% до 146,8 млрд руб., основными триггерами роста которых стали комиссии от расчётно-кассового обслуживания, продемонстрировавшие рост со 105,0 млрд руб. до 130,9 млрд руб., а также доходы по эквайрингу. Свой существенный вклад в общий финансовый результат также внесли доходы по операциям с иностранной валютой, валютными производными инструментами и от переоценки иностранной валюты в размере 44,5 млрд руб. против 200,0 млн руб. годом ранее. Своей динамикой также нас порадовали доходы Банка от операций с ценными бумагами, показавшие рост с 800,0 млн руб. до 7,7 млрд руб. В итоге совокупные операционные доходы эмитента снизились на 12,5% и составили 411,3 млрд руб.
Операционные расходы Сбербанка продемонстрировали рост на 12,4% и составили 286,3 млрд руб. Основными причинами роста выступило увеличение рублевого эквивалента операционных расходов в зарубежных дочерних организациях. Расходы на содержание персонала, занимающие наибольший удельный вес в структуре затрат, увеличились на 9,1% до 167,8 млрд руб. Отношение операционных расходов к доходам за год выросло с 41,0% до 44,5%. В результате чистая прибыль Сбербанка продемонстрировала падение на 50,0% и составила 85,2 млрд руб.
В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Сбербанк в очередной раз подтверждает надежность своих позиций в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства.В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/E2015 4,5 и P/BV2015 0,7; привилегированные акции по-прежнему входят в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».
Банк Возрождение опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2015 года.
Процентные доходы кредитной организации составили 12,0 млрд руб. (+19,8%, здесь и далее: г/г) вследствие увеличения процентов по кредитному портфелю юридических лиц (с 6,3 млрд руб. до 7,6 млрд руб). При этом размер корпоративного кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение за полугодие снизился со 123,9 млрд руб. до 117,3 млрд руб.; продолжающийся спад в экономике негативно отражается на динамике банковского кредитования. Вместе с тем кредитный портфель физических лиц практически не изменился и на конец полугодия составил 46,2 млрд руб.
Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+36,2%) и достигли 6,8 млрд руб. Основным драйвером роста выступили проценты по срочным вкладам физических лиц, продемонстрировавшие увеличение с 3,1 млрд руб. до 4,7 млрд руб. Указанная динамика стала следствием высокой стоимости клиентских ресурсов, связанной с постепенной переоценкой депозитного портфеля после резкого увеличения ставок в конце 2014 года. При этом депозитный портфель Банка Возрождение на конец полугодия составил 169,4 млрд руб. против 174,2 млрд руб. на конец 2014 года. В результате чистые процентные доходы продемонстрировали незначительный рост на 3,3% и составили 5,2 млрд руб., чистая процентная маржа составила 4,7%, оставшись на уровне аналогичного периода прошлого года.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля в отчетном периоде составили 3,9 млрд руб., продемонстрировав более чем 2-кратное увеличение, что можно объяснить увеличением доли проблемной задолженности Банка. При этом, после скачка до 12,0% в первом квартале на фоне ухудшения финансового состояния корпоративных заемщиков, за второй квартал указанная доля снизилась на 41 б.п. до 11,6%, что стало возможным благодаря списанию за счет резерва просроченной задолженности в сегменте крупного бизнеса на сумму 2,7 млрд руб. Стоимость риска в первом полугодии 2015 года достигла 4,7%. Отметим, что покрытие резервами кредитов обесцененных и просроченных свыше 1 дня улучшилось на 3,5 п.п. до 79,5%; для кредитов, просроченных на срок свыше 90 дней, коэффициент покрытия повысился на 4,3 п.п. до 112,3%.
Дополнительным разочарованием стало снижение на 2,4% до 1,8 млрд руб. чистого комиссионного дохода Банка, что отчасти было обусловлено сокращением комиссионных доходов по кассовым операциям с 455 млн руб. до 409 млн руб. Данный результат частично был компенсирован увеличением чистых доходов Банка по операциям с торговыми ценными бумагами и иностранной валютой с 211 млн руб. до 607 млн руб. Тем не менее, совокупные операционные доходы Банка Возрождение продемонстрировали снижение на 26,7% и составили 4,0 млрд руб.
Операционные расходы Банка выросли на 7,4% до 4,7 млрд руб. преимущественно за счет высокой инфляции и роста расходов на персонал в результате выплаты компенсаций сотрудникам в связи со снижением с начала года численности персонала на 7,7%. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов в отчетном периоде составил 60,0%, оставшись на уровне аналогичного периода прошлого года.
В результате Банк Возрождение по итогам полугодия получил убыток в размере 569 млн руб. против прибыли 859 млн руб. годом ранее.
В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени было обусловлено повышенными отчислениями в резервы во втором квартале текущего года. Вместе с тем мы с большим интересом следим за развитием событий вокруг слияния Банка Возрождения с другими банковскими структурами. Ключевым вопросом предстоящей реорганизации остается оценка рыночной стоимости Банков для целей определения коэффициентов конвертации их акций и определения цен выкупа акций у акционеров Банков, голосовавших против предложенной реорганизации или не принявших участие в голосовании по данному вопросу. В то же время мы отмечаем, что в последнее время повысился риск реализации сценария, при котором оферта миноритарным акционерам банка будет дана только по голосующим акциям (это произойдет в случае аккумулирования новым мажоритарным акционеров контрольного пакета акций путем прямой скупки обыкновенных акций у текущих акционеров). Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Мурманское морское пароходство представило неконсолидированную отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Напомним, что данная отчетность отражает итоги деятельности материнской компании ОАО "Мурманское морское пароходство" и не учитывает результаты работы ряда ее дочерних компаний (в т.ч., ОАО "Северное морское пароходство").
Выручка компании сохраняет хорошие темпы роста (+35,6%) и достигла 2,358 млрд руб. Компания не раскрывает подробную структуру выручки; на наш взгляд, это стало следствием роста объема каботажных перевозок, а также ростом фрахтовых ставок, номинированных в валюте.
Себестоимость компании выросли меньшими темпами (+6,3%), а управленческие расходы даже сократились (-1,4%). Более скоромная динамика расходов по сравнению с выручкой объясняется снижением цен на судовое топливо вслед за падением нефтяных котировок - одну из ключевых статей затрат пароходства. В результате прибыль от продаж составила 426,9 млн руб. против убытка 95,3 млн. руб. годом ранее.
Блок финансовых статей практически не внес искажений в итоговый финансовый результат. Расходы на обслуживания долга 254 млн руб. были компенсированы положительным сальдо опрочих доходов/расходов (248,8 млн руб.), вызванное, видимо, курсовыми разницами по привлеченным кредитам. В итоге чистая прибыль пароходства составила 326,45 млн руб. против убытка 271,84 млн руб. годом ранее.
На операционном уровне отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Переориенитация на каботажные перевозки вкупе с мерами по оптимизации расходов будут способствовать улучшению рентабельности операционной деятельности компании. В то же время существенный долг по-прежнему окажется сдерживающим фактором для роста чистой прибыли. Констатируя неплохую ситуацию в материнской компании Группы ММП, мы отмечаем, что для полноценного анализа нам не хватает консолидированной отчетности Группы, перспективы выхода которой представляются весьма туманными.
Выручка компании снизилась на 23% (здесь и далее: г/г) и составила 2 296 млн дол. Сокращение выручки во многом обусловлено отрицательным эффектом от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности. Без учета данного эффекта выручка выросла бы на 404 млн дол. Объем реализации труб уменьшился на 6% до 1,98 млн т, вследствие сокращения продаж американского дивизиона. Частично указанное падение было компенсировано увеличением объемов реализации ТБД российским дивизионом.
Затраты компании снизились на 25,4%, что привело к падению валовой прибыли на 12,9% до 493,1 млн долл.Весьма неплохая динамика прочих расходов (коммерческих и административных), а также уменьшение отрицательных курсовых разниц позволило компании нарастить чистую прибыль до 77,1 млн дол. (год назад - прибыль 44,6 млн дол.).
Во втором полугодии в российском сегменте компания ожидает снижения объемов потребления бесшовных и сварных труб промышленного назначения, что будет обусловлено замедлением темпов роста в строительной и машиностроительной отраслях. В тоже время ТМК рассчитывает на дальнейшее укрепление своих позиций на российском рынке труб OCTG за счет реализации собственной программы импортозамещения. Также интерес представляет предполагаемое окончание спада количества действующих буровых установок в США в четвертом квартале этого года и умеренного увеличения объемов бурения в дальнейшем. В связи с этим, в третьем квартале 2015 г. ожидается дальнейшее снижение цен на трубы OCTG, что обусловлено чрезмерно высокими уровнями складских запасов. В целом ТМК подтверждает ранее озвученные ожидания в отношении итогов 2015 г. — поддержание объемов реализации и показателей рентабельности на относительно стабильном уровне по сравнению с 2014 г.
Основной проблемой компании продолжает оставаться высокий долг (3 млрд дол.). Компания попала в список стратегических предприятий, что, по сути, гарантирует ее стабильную работу (могут измениться параметры долга - срок и стоимость). С другой стороны, долг будет сохраняться, и для решения этой проблемы требуются либо кардинальное улучшение рыночной конъюнктуры, либо существенная допэмиссия акций. На данный момент акции ТМК не входят в число наших приоритетов.
Накануне Росстат опубликовал динамику промпроизводства за семь месяцев текущего года. По данным ведомства, падение промышленности в июле незначительно замедлилось до 4,7% с 4,8% в июне (здесь и далее: г/г). В то же время, с исключением сезонности, промпроизводство осталось на уровне июня после трех месяцев снижения. За семь месяцев падение промышленности составляет 3%.
Основной вклад в снижение производства продолжила вносить обрабатывающая промышленность, упавшая в июле на 7,1% после замедления на 6,6% в июне. За семь месяцев данный сегмент показывает снижение на 4,9%. Что касается добычи полезных ископаемых, то в июле сегмент показал небольшой рост на 0,2%. Вероятно, поддержку добывающей промышленности оказала усиливающаяся девальвация рубля. За семь месяцев сегмент показывает слабый рост на 0,1%. Сегмент производства и распределения электроэнергии, газа и воды снизился в июле на 0,8% после падения на 1% в июне. За январь-июль снижение составляет 0,2%.
Динамика сегментов промышленного производства, % год к году
Из отдельных товаров отметим постепенное замедление темпов роста добычи угля (5,6%) и стабильный темп роста добычи нефти (1,4%). Производство золотосодержащих руд сократилось на 5%. В обрабатывающих производствах по-прежнему наблюдается рост выпуска продовольствия на фоне вытеснения импорта отечественными производителями. По большому числу товаров легкой промышленности в июле наблюдается усиление темпов падения на фоне слабого потребительского спроса. Отметим, что реальные располагаемые доходы населения за семь месяцев текущего года снизились на 2,9%. Продолжается рост выпуска товаров химической промышленности, среди которых особо отметим синтетические каучуки (+17,5%). Производство машин и оборудования снизилось на 14,1%, электрооборудования – упало на 6,5%. Однако отдельные товары машиностроения показывают неплохой рост: сталеплавильное оборудование (+35,7%); электродвигатели и генераторы (+17,3%). Динамика выпуска стройматериалов в июле не улучшилась: наблюдается ускорение темпов падения производства кирпича, цемента, железобетонных деталей и конструкций; за семь месяцев производство кирпича снизилось на 4%; цемента – на 5,2%; железобетонных конструкций – упало на 15,7%. Таким образом, наблюдаемые ранее тенденции сохраняются и по итогам января-июля. Небольшая стабилизация промышленности в июле может быть обусловлена переходом к росту добывающих производств.
В то же время представители Минэкономразвития накануне заявили, что «дно» промышленности ожидается во II-III кварталах, в то время как в IV начнется постепенное восстановление. Однако рассчитывать на то, что усиливающаяся девальвация окажет значительную поддержку промпроизводству по итогам текущего года, судя по текущей динамике показателя, не приходится. Кроме того, резкое ослабление рубля в конце прошлого года вызвало скачок промышленности в декабре (+3,9%), и довольно высокая прошлогодняя «база» затруднит восстановление показателя по итогам текущего года. Поэтому реальную помощь промышленности в текущих условиях может оказать субсидирование конкретных отраслей и предприятий, которое должно стимулировать спрос на промышленную продукцию.
Ситуация в производстве оказывает большое влияние на темпы роста экономики. На фоне опубликованной статистики промышленности Росстат представил оценку динамики ВВП по итогам II квартала 2015 г. Данные ведомства говорят о том, что по итогам января-марта экономика страны упала на 4,6%. 19 августа был представлен очередной доклад о социально-экономическом положении России, в котором Росстат оценивает падение экономики за полугодие на 3,4%.
Примечательно, что ранее глава МЭР А. Улюкаев заявлял о достижении российской экономикой своей нижней точки, а также о том, что начиная с III квартала можно ожидать ее роста. Министр добавил, что уже виден результат антикризисной политики властей. Однако если под этим подразумевается комплекс мер по недопущению укрепления рубля или просто отсутствие его поддержки, этого явно недостаточно. Властям необходимо поддерживать отрасли экономики, создающие большую добавленную стоимость, а также производства товаров инвестиционного спроса. В этом случае промышленность, составляющая около 50% валовой добавленной стоимости (по данным за I квартал 2015 года), внесет значительный вклад в восстановление роста российской экономики, а также задаст вектор роста и на ближайшие годы.
Учалинский ГОК опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г. Темпы рост выручки существенно замедлились по сравнению с предыдущим кварталом (до +36%, здесь и далее; г/г), в результате выручка составила 12,3 млрд руб. Мы не смогли отследить значительного роста объемов производства (напомним, Учалинский ГОК добывает медно-колчеданную руду); видимо, сказывается эффект роста рублевых цен на продукцию вследствие девальвации рубля.
Затраты компании выросли скромнее (+14,7%) до 7,54 млрд руб., а прочие расходы прибавили всего 7,6%. В итоге прибыль от продаж составила 3,4 млрд руб., показав почти трехкратный рост.
Блок финансовых статей не оказал существенного влияния на итоговый результат. Примечательно, что в отчетном периоде на балансе комбината появились долгосрочные кредиты в размере 2,26 млрд руб. и одновременно с этим в активе отразились краткосрочные финансовые вложения в сумме 3,4 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 197 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 2,58 млрд руб. против 860 млн руб. год назад.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий. Комбинат испытывает максимальный положительный эффект от девальвации рубля (по всей видимости, выручка ГОКа привязана к валютному ценообразованию, в то время как большая часть затрат формируется исходя из рублевых механизмов определения цен). В текущем году ГОК сможет показать пиковые показатели выручки и чистой прибыли (по нашим прогнозам, около 24 млрд руб. и 4,3 млрд руб. соответственно), а в дальнейшем чистая прибыль будет находиться в районе 2 млрд рублей.
Дополнительно отметим, что в настоящий момент комбинат находится в стадии консолидации со стороны ООО УГМК-Холдинг, направившей уведомление о праве требования выкупа акций общества по цене 443 руб. Данное обстоятельство будет означать прекращение нашего аналитического покрытия эмитента.
Оставить комментарий
