Совокупная выручка компании выросла на 16% до 11,7 млрд руб. на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии на 17,6%, составивших 11,6 млрд руб. Причиной такого роста стало существенное увеличение среднего расчетного тарифа на фоне слабого роста полезного отпуска электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 12% до 10,8 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения резкого роста расходов на передачу электроэнергии (до 4,8 млрд руб., +42,6%). В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго выросла на две трети, составив 901 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года выросла на 1,3 млрд руб. до 24,1 млрд руб., однако благодаря удешевлению кредитных ресурсов финансовые расходы компании сократились на 6,6%. В итоге чистая прибыль составила 192 млн руб. против убытка годом ранее.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров выплатить дивиденды в размере 1,0585 руб. на акцию, распределив, таким образом, 45% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы увеличили наши ожидания по дивидендным выплатам компании на будущие годы, доведя долю выплат до 35% от чистой прибыли. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Акции компании обращаются с P/E 2018 порядка 13 и P/BV 2017 около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2018 года.
Выручка компании выросла на 8,2% до 76,2 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+18,4%) до 8,2 млрд руб. вследствие роста абонентской базы на 5,5% и ARPU на 12,3%.
Рост выручки до 19,2 млрд рублей (+8,3%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 1,8% и ARPU на 6,4%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,4%) за счет сокращения как количества абонентов на 7,9%, так и размера ARPU на 2,7%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 86%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 8,8% и составили 67,8 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 14,1 млрд руб. (+31,3%), главным образом, в связи с ростом затрат на присоединение и пропуск трафика, сопровождающиеся увеличением соответствующих доходов. Прочие операционные расходы показали рост на 24% до 11,6 млрд руб., из-за увеличения трат на организацию видеонаблюдения за выборами Президента РФ и поставкой оборудования. В итоге операционная прибыль выросла на 3,3%, составив 8,4 млрд руб.
Блок финансовых статей оказал определенное влияние на итоговый результат. Общий долг компании с начала года вырос с 191,4 млрд руб. до 200,9 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 4,1 млрд руб. (+10,6%). Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является сокращение убытков ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 21,6% до 3,7 млрд руб.
По итогам отчетности, вышедшей в соответствии с нашими ожиданиями, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Динамика чистой прибыли Ростелекома во многом будет определяться скоростью дальнейшего роста новых сегментов бизнеса, а также способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2018 около 10, не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании увеличилась на 16,4% до 26,9 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 1,5%, составив 23,3 млрд руб. на фоне положительной динамики полезного отпуска в сеть на 0,6% и увеличения среднего расчетного тарифа на 0,9%. Помимо этого, с 1 июля 2017 г. МРСК Центра и Приволжья стала осуществлять функции гарантирующего поставщика на территории Владимирской области, что стало причиной появления выручки перепродажи электроэнергии (3,3 млрд руб. в отчетном квартале).
Операционные расходы компании увеличились на 21,5%, до 20,9 млрд руб. Компания продемонстрировала рост по таким статьям затрат, как расходы на передачу электроэнергии, что объясняется индексацией тарифов, а также увеличением объемов оказываемых услуг (8,5 млрд рублей, +10,1%). Расходы на приобретение электроэнергии выросли на 18,1% до 4,2 млрд руб. Расходы на приобретение электроэнергии для перепродажи составили 1,7 млрд руб.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 1,4% – до 6 млрд руб.
На фоне сокращения величины свободных денежных средств на счетах компании и снижения ставок по банковским вкладам финансовые доходы сократились почти наполовину - до 43,3 млн руб. Долговая нагрузка компании сократилась с 24,1 млрд руб. до 18,1 млрд руб., вследствие чего сократились и финансовые расходы, составившие 506 млн руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 4,3 млрд руб., увеличившись на 2,8%.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров выплатить дивиденды в размере 0,0402 руб. на акцию, распределив, таким образом, 40% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов на текущий год, скорректировав уровень операционных расходов в сторону повышения. Вместе с тем мы увеличили наши ожидания по дивидендным выплатам компании на будущие годы, доведя долю выплат до 40% от чистой прибыли. Основанием для такого шага стала умеренная инвестиционная программа компании, а также начавший сокращаться стремительными темпами долг.
Эффективная операционная деятельность, усиленная резким сокращением долга и высоким коэффициентом возврата средств акционерам, привела к тому, что ROE компании по итогам 2017 года составил около 30% и имеет все шансы закрепиться на достигнутых уровнях, выйдя, таким образом, в принципиально иной диапазон. Подобное значение ключевого коэффициента является отличным достижением для российских публичных компаний, особенно, для компаний с государственным участием.
В настоящий момент акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/E 2018 -3,5 и P/BV 2017 0,8 и являются одним из наших приоритетов в секторе электросетевых компаний.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.
Совокупная выручка компании увеличилась на 11,0%, составив 16,6 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 11,4%, составив 16,5 млрд руб., что преимущественно было обусловлено увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+9,6%). Операционные расходы выросли на 7,1% до 14,0 млрд руб. Наиболее значительную динамику показали основные статьи: расходы на приобретение электроэнергии (2,9 млрд руб., +8,8%), расходы на передачу электроэнергии (6,1 млрд руб.,+8,8%). Существенный рост (в 2,5 раза) показали прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составившие 731 млн руб., из которых 570 млн руб. приходится на безвозмездно полученные основные средства и материальные запасы. В итоге операционная прибыль выросла на 38,1%, составив 2,6 млрд руб.
На фоне снижения процентных ставок по банковским вкладам финансовые доходы сократились более чем на треть и составили 51 млн руб. Еще более сильное снижение испытали финансовые расходы, упавшие сразу на 57,8% до 89 млн руб., на фоне существенного уменьшения долгового бремени: в отчетном периоде заемные средства уменьшились вдвое до 3,34 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 61%, достигнув 1,9 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию выплатить дивиденды в размере 0,0148 руб. на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров половину заработанной чистой прибыли. Фактически МРСК Волги стала едва ли первой сетевой компанией, достигшей заветного дивидендного рубежа в 50% для компаний с государственным участием.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно увеличили прогноз чистой прибыли компании на текущий год. Кроме того, мы подняли прогноз по ожидаемым дивидендам компании на будущие годы до 50% чистой прибыли по МСФО.
Эффективная операционная деятельность, усиленная резким сокращением долга и высоким коэффициентом возврата средств акционерам, привела к тому, что ROE компании по итогам 2017 года составил 17,8% и имеет все шансы закрепиться на достигнутых уровнях, выйдя, таким образом, в принципиально иной диапазон.
Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,6 собственного капитала и за 4 годовых прибыли и продолжают входить в состав наших портфелей.
Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.
Совокупная выручка компании увеличилась на 9,8% - до 1,9 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 10,4%, составив 1,85 млрд руб. К сожалению, о причинах такой динамики судить сложно: компания не раскрывает операционные показатели в течение года. Операционные расходы выросли на 6,7%, достигнув 1,7 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (813,9 млрд руб., +4,9%) и приобретение электроэнергии (373 млн руб., +15,7%). В итоге операционная прибыль выросла почти на три четверти, составив 140 млн руб.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В итоге чистая прибыль ТРК составила 113 млн руб., увеличившись на 57,2%.
Вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы оставили наш прогноз финансовых результатов без изменений. В то же время мы снизили наши ожидания в части дивидендных выплат по обыкновенным акциям. Напомним, что Совет директоров компании лишь со второй попытки смог корректно сформулировать рекомендации собранию акционеров по дивидендным выплатам: 0,00603 руб. на обыкновенную акцию и 0,0172 руб. на привилегированную. В общей сложности среди акционеров будет распределено 16,8% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО, что является достаточно скромным показателем.
Префы ТРК торгуются с P/E 2018 4,2 и P/BV 2017 около 0.5 и, как более ликвидный инструмент по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
Совокупная выручка компании увеличилась на 4,7% - до 25,41 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 4,8%, составив 24,7 млрд руб. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+21,7%). Снижение полезного отпуска на 13,9% компания объясняет расторжением договоров «последней мили. Объем услуг по передаче электроэнергии в сопоставимых условиях составил 13,0 млрд кВт*ч( +2,4%), что связано, главным образом, с увеличением электропотребления из-за более низких средних температур. При приведении показателей в сопоставимые условия уровень потерь электроэнергии сократился на 0,18 п.п., что является следствием реализации комплекса мероприятий по снижению потерь электрической энергии.
Операционные расходы выросли на 9,7% - до 22,2 млрд руб. – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (7,8 млрд руб., +6,2%), расходов на закупку электроэнергии (4,9 млрд руб., +26,4%), амортизационных отчислений (2,5 млрд руб., +5,2%) и прочих налогов (475 млн руб., +17,7%). В итоге операционная прибыль снизилась на 17,0%, составив 3,5 млрд руб.
Финансовые расходы компании снизились на 17,0%, составив 927 млн руб. на фоне снижения уровня заемных средств на 4,6 млрд руб. (до 39,0 млрд руб.) и удешевления стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 25,9%, а расход по налогу на прибыль – 670 млн руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 21,9%, составив 1,9 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров МРСК Центра рекомендовал общему собранию акционеров утвердить дивиденды в размере 0,0208 руб. на акцию, распределив, таким образом, 29,5% заработанной чистой прибыли в прошлом году.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 3,7 и P/BV 2018 около 0,3 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании выросла на 4,3%, составив 884,3 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 2,8% до 631,5 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 2,4% до 66 млрд руб., что связано с ростом тарифов. Выручка от реализации нефти выросла на 5,5%, составив 150,2 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Почти двукратный рост продемонстрировали доходы от продажи нефтепродуктов на фоне увеличения объемов продаж.
Операционные расходы компании выросли на 10,6%, составив 628,7 млрд руб. Одной из главных причин является увеличение амортизационных отчислений (+18,8%), которое произошло вследствие ввода новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество обусловлено проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1.3% в 2016 году до 1.6% в 2017 году. Рост расходов на электроэнергию (+8.5%) обусловлен увеличением тарифов естественных монополий на мощность и потребляемую электроэнергию, а также положительной динамикой объемов приобретения покупной мощности в связи с вводом в эксплуатацию объектов магистральных нефтепроводов Заполярье-Пурпе, Куюмба-Тайшет. Рост расходов на материалы (+14,7%) и поддержание надлежащего состояния трубопроводной сети (+13%) был связан с увеличением затрат на капитальный и текущий ремонт. Расходы на оплату труда, страховые взносы и социальные расходы, по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, изменились незначительно (+3,6%).
Чистые финансовые расходы составили 15,6 млрд руб. против 9,7 млрд руб. доходов, полученных годом ранее. Это стало результатом снижения положительного сальдо курсовых разниц с 41 млрд руб. до 9,3 млрд руб., что обусловлено меньшим укреплением рубля по отношению к доллару США. Снижение отрицательного сальдо процентных доходов и расходов с 35,6 до 25,3 млрд руб. (-29%) произошло на фоне сокращения долгового бремени с 702 до 689 млрд руб.
Свой вклад в итоговый финансовый результат внесли и доходы от зависимых и совместно контролируемых компаний, составившие в отчетном периоде 15,8 млрд руб. (-18,8%). Значимая доля в составе инвестиций в зависимые и совместно контролируемые компании относится к компании ПАО «НМТП». В отчетном периоде Транснефть отразила символический доход по этой статье, что связано со списанием 9,5 млрд руб. дохода, обусловленным судебными разбирательствами НМТП с Федеральной антимонопольной службой. Такое снижение было отчасти компенсировано доходом от вложения в закрытый комбинированный паевой инвестиционный фонд «Газпромбанк - Финансовый»., составившим 14,2 млрд руб. Паи в данном фонде были приобретены в марте отчетного года, а основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти. Учитывая, что эти бумаги выросли с момента сделки в марте со 153.7 тысяч рублей до 176 тыс. рублей, такая прибыль является вполне объяснимой. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций.
Добавим, что нетто-показатель прочих доходов/расходов, состав которого компания не раскрывает в отчетности, по итогам года равен убытку 13,7 млрд руб. против 7,5 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 17,6%, составив 192 млрд руб.
Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий. В модели компании прогноз чистой прибыли основывается на росте тарифов с темпом 0,9 от инфляции и умеренном увеличении объемов транспортировки нефти, а также учитываются доходы от ЗПИФа, которые будут складываться из дивидендных выплат и переоценки акций самой Транснефти. Несколько удручает запутанная схема владения казначейскими акциями. Формально они в данный момент не являются даже квазиказначейскими акциями, так как компания владеет паями ЗПИФа, а не своими акциями. Некоторое снижение прогноза чистой прибыли связано с ожиданием отрицательных значений сальдо прочих доходов и расходов.
Отдельно отметим тот факт, что Транснефть впервые выполнит рекомендации правительства и направит на выплату дивидендов по итогам 2017 года 50% своей нормализованной прибыли. С учетом промежуточных выплат за первое полугодие 2017 г. дивиденд на оба типа акций составит 11,6 тыс. руб.
Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 6 и P/BV 2018 около 0,7 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Красноярскэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 1 кв. 2018 г.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 11,5%, составив 11,3 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3,916 млрд кВт-ч (5,9%). Такое существенное снижение производственных показателей компания объясняет выходом ряда крупных промышленных потребителей на самостоятельные закупки электроэнергии. Рост среднего расчетного тарифа на 5,3% дополнительно усилил тенденцию к росту доходов компании.
Общие расходы Красноярского сбыта выросли на 13,8% и составили 11,0 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 36,8% до 295 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось более чем в два раза и составило порядка 111 млн руб. Как итог, чистая прибыль компании снизилась на 11,3%, составив 141 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, что связано по большей части с корректировкой расходов на приобретение и передачу электроэнергии. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. Указанные изменения будут частично нивелироваться негативным эффектом, связанным с постепенным выходом на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию выплатить дивиденды в размере 0,5072 руб. на оба типа акций, распределив, таким образом, среди акционеров 95% заработанной чистой прибыли.
На данный момент акции Красноярского сбыта торгуются с P/E 2018 порядка 8,0 и P/BV свыше 2,0 и в число наших приоритетов не входят.
Пермэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 1 кв. 2018 г.
Согласно вышедшим данным, выручка компании осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 10,6 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3,4 млрд кВт-ч (-3,2%). Такую динамику производственных показателей компания объясняет выходом некоторых крупнейших потребителей ООО «Русэнергосбыт» (ОАО «РЖД» в границах Пермского края) на ОРЭМ с октября 2017 г. и ООО «ЭСО КЧХК» (входит в группу «Уралхим») с января 2018 г. Рост среднего расчетного тарифа на 3,4% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта выросли на 1,3% и составили 10,3 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 31,4% до 275 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим значительное сокращение процентных расходов к получению и к уплате (компания практикует ежегодное формирование краткосрочного долга с полным погашением в конце года).
Помимо этого отметим положительное сальдо прочих доходов и расходов сократилось 18,3 млн руб. (год назад – отрицательное сальдо в 297,8 млн руб.). Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании, в том числе отражают резервирование по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании увеличилась в 2,8 раза, составив 234 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию выплатить дивиденды в размере 8,367 руб. на оба типа акций, распределив, таким образом, среди акционеров 85% заработанной чистой прибыли.
На данный момент акции Пермского сбыта торгуются с P/E 2018 порядка 8 и P/BV около 3,2 и в число наших приоритетов не входят.
Рязанская энергосбытовая компания опубликовала бухгалтерскую отчетность по итогам 1 кв. 2018 г.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 9,2%, составив 2,76 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 730 млн кВт-ч (-0,8%). Рост среднего расчетного тарифа на 10,1% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие операционные расходы компании выросли аналогичными темпами и составили 2,7 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 8% до 44 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим устойчивость отрицательного сальдо прочих доходов и расходов (23 млн руб.), в то время как проценты к получению снизились с 9,2 млн руб. до 4,5 млн руб. Долгового бремени на балансе компании нет.
В нижних строках Отчета о финансовых результатах компания отразила выгоду в размере 20,7 млн руб., не приведя подробных комментариев. Это позволило ей увеличить чистую прибыль более чем в 2 раза до 41 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз доходов в текущем году в связи растущими затратами на приобретение и передачу электроэнергии. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию выплатить дивиденды в размере 0,36 руб. на акцию, распределив, таким образом, всю заработанную обществом чистую прибыль.
На данный момент акции РЭСК торгуются с P/E 2018 порядка 7 и P/BV около 1,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
