Выручка комбината увеличилась на 0,7%, составив 132,8 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели. Со своей стороны мы можем предположить, что рост доходов компании вызван увеличением рублевых цен на реализуемую продукцию.
Операционные расходы комбината выросли на 5,3%, составив 125,3 млрд руб. Компания не предоставила подробной раскладки затрат, однако, по нашему мнению, такая динамика не в последнюю очередь была вызвана отражением в отчетности введенного акциза на жидкую сталь. В итоге операционная прибыль ЧМК сократилась на 41,7% до 7,6 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 68 млрд руб., сократившись за год на 97,4 млрд руб. в основном за счет погашения задолженности заемщиком и переводом задолженности по договору цессии. Несмотря на это проценты к получению не показали значительного снижения, составив 7,2 млрд руб. против 10,2 млрд руб. годом ранее на фоне возросших ставок. Процентные расходы увеличились с 9,2 млрд руб. до 10,4 млрд руб. на фоне роста стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 144,2 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 31,5 млрд руб. (год назад -498,2 млн руб.), на фоне отражения положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля по причине роста курса рубля по отношению к евро.
В итоге чистая прибыль ЧМК составила 23,8 млрд руб., что в 2 раза превышает прошлогодний результат. При этом отметим, что по итогам 3 кв. 2022 г. компания отразила чистый убыток на фоне увеличения прочих расходов, а также отражения отложенного налога на прибыль в связи с перераспределением в консолидированной группе налогоплательщиков, созданной материнской компанией Мечел. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 28 918 руб.
По итогам внесения фактических данных, а также обновления наших прогнозов макроэкономических показателей и векторов цен на товары, мы несколько понизили прогноз по выручке компании, что связано с более низкими ожидаемыми объемами продаж и ценами на продукцию. Рост ожидаемой чистой прибыли в текущем году связан с повышением прогноза по положительному сальдо прочих расходов и доходов.
Прогнозы прибыли на последующие годы были незначительно повышены на фоне обновления линейки макроэкономических показателей. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла. Наш базовый сценарий предусматривает ослабление курса рубля к основным валютам до конца текущего года на фоне снижения объемов производства с последующим их восстановлением в период 2023–2025 гг.
Общая выручка компании выросла на 11,0%, составив $30,8 млрд на фоне увеличения продаж чипов для дата-центров и мобильных устройств.
Доходы сегмента «Память для компьютеров и сетей» возросли на 11,5%, а операционная прибыль – на 36,1%на фоне роста цен и объемов продаж на основных рынках. В результате операционная маржа увеличилась на 7,7 п.п. до 42,7% на фоне снижения удельных производственных издержек.
Сегмент «Память для мобильных устройств» показал результаты на уровне прошлого года на фоне стабильных объемов поставок и возросших операционных затрат. Операционная маржа сегмента сократилась на 0,4 п.п. до 29,8%.
Доходы сегмента «Встраиваемая память» выросли почти на четверть, а операционная прибыль выросла на 74,2% по причине сильного роста спроса на автомобильном и промышленном рынках и снижения удельных операционных издержек, частично компенсированного более высокими расходами на исследования и разработки.
Доходы сегмента «Устройства хранения данных для компаний и частных лиц» увеличились на 14,6% на фоне увеличения поставок продукции и более высоких средних отпускных цен. Операционная прибыль сегмента составила $513 млн, главным образом, по причине сдвига в структуре реализации в пользу более маржинальной продукции.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем в полтора раза, составив $9,7 млрд. На фоне незначительных чистых финансовых расходов и налоговых отчислений чистая прибыль компании показала сопоставимые темпы роста, составив $8,7 млрд.
Отметим, также, что в отчетном периоде Micron выкупил собственные акции на сумму $2,4 млрд., а также выплатил дивиденды на сумму $352 млн.
Компания отмечает резкое ухудшение спроса на продукцию на фоне глобальных макроэкономических проблем, дополненных снижением клиентских заявок на пополнение запасов. Реакцией на это стало снижение загрузки имеющихся мощностей, а также планируемое сокращение капитальных затрат в наступившем финансовом году на 30% до $8 млрд. Ожидается, что ситуация с ценами и объемами поставок улучшится ближе ко второй половине следующего года.
Среди прочих новостей отметим планы Micron по строительству нового завода-гиганта по производству микрочипов. Первый этап инвестиций в размере $20 млрд будет реализован до конца текущего десятилетия. Весь проект оценивается в $100 млрд и рассчитан на 20 лет.
По итогам вышедшей отчетности мы значительно понизили прогноз по прибыли компании на ближайшие два года, отразив падение цен и объёмов поставок продукции. В результате потенциальная доходность акций существенно сократилась.
В настоящий момент акции Micron торгуются с мультипликаторами P/BV 2023 около 1,0 и продолжают входить в число наших приоритетов в отрасли «Technology».
Совокупная выручка компании сократилась в 2,1 раза, составив 1,7 млрд руб. Рассмотрим структуру доходов компании.
Обвальное сокращение трейдинговых операций обусловлено падением объемов перепродажи зерна за пределы территории Российской Федерации до символических 12 тонн за 121 тыс. руб. на фоне введения квот на экспорт зерна из России.
По этим же причинам, а также из-за снижения ставки за перевалку 1 тонны зерна почти на треть доходы от основного бизнеса, связанного с экспортом зерна, упали в 2 раза до 1,2 млрд руб.
Операционные затраты сократились на 45,5% до 1,1 млрд руб. чему способствовало практически двукратное сокращение административных, коммерческих расходов, а также себестоимости продаж. В итоге операционная прибыль компании сократилась в 2,5 раза, составив 630 млн руб.
Компания зафиксировала символические чистые финансовые расходы в размере 62 тыс. руб. в отчетном периоде против 16,2 млн руб. годом ранее, что было обусловлено снижением процентных расходов с 68,1 млн руб. до 38,4 млн руб., вызванных сокращением кредитного портфеля (с 2,2 млрд руб. до 0,8 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль компании сократилась в 2,5 раза, составив 501 млн руб.
Отметим, что собрание акционеров не приняло решение о выплате дивидендов по результатам 2021 года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на фоне туманных перспектив трейдингового сегмента компании, а также снижения объемов перевалки из-за введения экспортных квот. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Совокупная выручка корпорации уменьшилась на 12,4% до 117,8 млрд руб., при этом снижение доходов продемонстрировали почти все направления бизнеса компании. Тем не менее положительную динамику в структуре выручки продолжили показывать доходы от реализации НИОКР, выросшие более чем наполовину до 22,8 млрд руб.
Себестоимость выросла на 6,1% и составила 101,9 млрд руб. на фоне. В итоге валовая прибыль сократилась в 2,4 раза до 16,0 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих операционных расходов/доходов компании (коммерческие, административные и прочие) сократилось более чем на треть до 21,5 млрд руб. Основной причиной их снижения стали: доходы от реализации активов, предназначенных для продажи, в размере 25,3 млрд руб., государственные субсидии в размере 3,8 млрд руб. против 210 млн руб. годом ранее, сокращение коммерческих расходов более чем в 2 раза до 6,9 млрд руб. Сокращение операционных затрат было частично нивелировано начислением внушительного резерва по дебиторской задолженности в размере 31,8 млрд руб.
В результате ОАК отразила операционный убыток в размере 5,5 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Финансовые расходы компании выросли в 2 раза, составив 16,1 млрд руб. на фоне наращивания долговой нагрузки с 600,1 млрд руб. до 748,4 млрд руб. и увеличения процентных ставок. В то же время процентные доходы также продемонстрировали кратный рост и достигли 2,9 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 13,2 млрд руб.
Отметим, что в отчетном периоде дополнительно размещено и зарегистрировано 7,8 млрд обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,86 руб. на общую сумму 3,8 млрд руб. Кроме того, собранием акционеров принято решение об уменьшении уставного капитала компании до 143,9 млрд руб. путем уменьшения номинальной стоимости акций с 0,86 руб. до 0,27 руб. за акцию с внесением соответствующих изменений в устав Общества. Это может потенциально повлиять на уменьшение цены размещения акций в процессе предстоящих дополнительных эмиссий.
Также необходимо добавить, что Аэрофлот и ОАК подписали соглашение о намерении на приобретение 339 самолетов российского производства в период с 2023 по 2030 годы.
Мы со своей стороны продолжим следить за дальнейшими новостями в части финансового оздоровления деятельности и трансформации бизнеса корпорации для целей отражения последствий в модели прогноза финансовых показателей.
По итогам вышедшей отчетности мы заложили более скромные темпы выхода компании в безубыточную зону, следствием чего стало снижение потенциальной доходности ее акций.
Отрицательный собственный капитал компании за год увеличился с 148,3 млрд руб. до 186,2 млрд руб., поэтому мы не приводим значение ROE на 2022 год.
Выручка завода увеличилась на 19,9% 21,4 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал, главным образом, следствием продолжающегося роста цен реализации металлопродукции.
Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 13,0%, составив 15,8 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла на 44,8% до 5,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительное положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 2,0 млрд руб. Компания не представила подробной раскладки данных статей: со своей стороны мы можем предположить, что столь внушительная величина неоперационных доходов могла быть сформирована как курсовыми разницами, так и возможным роспуском резервов под ранее обесцененные основные средства.
Процентные расходы сократились на 3,5% до 137,2 млн руб. на фоне погашения крупного банковского еврокредита, частично компенсированного ростом процентных ставок. В результате чистая прибыль завода составила 6,8 млрд руб., более чем вдвое превысив результат прошлого года.
По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие цены на сталь, а также уточнив величину неоперационных доходов. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Выручка компании сократилась на 5,5%, составив 7,8 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной отрицательной динамики стало снижение средних цен реализации рублевых цен на железнорудный концентрат, частично компенсированное восстановления объемов добычи, существенно снизившейся в 2021 г.
Операционные расходы возросли на 40,0% до 7,4 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом была зафиксирована прибыль в размере 439 млн руб. (-85,4%).
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет почти 33,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 2,3 млрд руб. финансовых доходов на фоне роста процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 202 млн руб. В итоге ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 2,2 млрд руб. Балансовая цена акции на конец квартала составила 213,6 тыс. руб.
По итогам внесения отчетности мы понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий и будущие годы, отразив увеличение операционных расходов компании, В результате потенциальная доходность акций Коршуновского ГОКа несколько сократилась.
Выручка компании возросла почти в три раза, составив 41,7 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной столь сильной динамики стали как резкий рост цен на уголь, так и увеличение объемов добычи и реализации угля.
Операционные расходы возросли на 61,5% до 18,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне компании зафиксировала внушительную прибыль в размере 23,0 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 8,0 млрд руб. увеличившись более чем в девять раз. Судя по всему, компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих активов, что привело к отрицательному сальдо прочих доходов/расходов в размере 4,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании сократилась за год со 129,4 млрд руб. до 64,0 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 4,9 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1,6 млрд руб. Объем финансовых вложений составил 24,0 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 14,1 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив рост объемов добычи и улучшение конъюнктуры на рынке угля. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2022 года, так как по итогам предыдущего года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
Мы начинаем аналитическое покрытие акций компании Haleon plc – лидера в производстве лекарств, отпускаемых без рецепта со штаб-квартирой в пригороде Лондона. Бизнес компании включает в себя такие бренды, как зубная паста Sensodyne и Paradontax , обезболивающие Panadol и Advil, лекарства Theraflu, Otrivin, Voltaren, Panadol, а также витамины Centrum.
Компания Haleon была образована 18 июля 2022 г. путем выделения из компании GlaxoSmithKline plc. (GSK) бизнеса, связанного с безрецептурными препаратами. GSK первоначально надеялась продать это подразделение (оно называлось GSK Consumer Healthcare), но предложения от потенциальных покупателей ее не устраивали. Тогда бизнес GSK Consumer Healthcare был выделен в самостоятельную структуру.
Само подразделение GSK Consumer Healthcare было создано в 2014 г. как совместное предприятие GSK и швейцарской Novartis. В 2015-м британская компания выкупила долю партнера, а в 2019 г. приобрела бизнес безрецептурных препаратов Pfizer. В результате сделки GSK контролировала 68% акций совместного предприятия, а Pfizer — 32%.
В рамках выделения бизнеса в отдельную структуру GSK передала 80,1% своей доли собственным акционерам, а сама она продолжит владеть 13,5% акций компании Haleon. Доля Pfizer в результате сделки не изменится.
Акции компании котируются на Лондонской фондовой бирже с вторичным листингом на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Далее перейдем к более детальному описанию бизнеса Haleon.
На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных операционных сегмента, разделенных по географическому принципу.
Северная Америка
Европа, Ближний Восток, Африка и Латинская Америка
Азиатско-Тихоокеанский регион
Основные продукты, продаваемые в каждом из отчетных сегментов, включают средства для гигиены полости рта, витамины, минералы и пищевые добавки, обезболивающие, средства для здоровья органов дыхания, пищеварения и другие продукты. Ассортимент продукции одинаков во всех отчетных сегментах. Обратимся к финансовым показателям и более подробной характеристике каждого из них.
По итогам полугодия компания смогла увеличить выручку на рынке Северной Америки на 17,4% до £1,9 млрд на фоне увеличения объема продаж витаминов, обезболивающих средств, противопростудных препаратов. Рост цен на продукцию компании, а также управление затратами позволили увеличить операционную маржу на 4,4 п.п.
Доходы самого крупного сегмента - EMEA и Латинская Америка - увеличились на 8,7% до £2,1 млрд на фоне роста как объема и ассортимента продукции, так и отпускных цен. Наиболее сильный рост доходов отмечается в Латинской Америке, на Ближнем Востоке и в Африке. Операционная маржа при этом снизилась на 1,5 п.п. на фоне роста операционных затрат.
Доходы в Азиатско-Тихоокеанском регионе увеличились на 15,7% до £1,2 млрд благодаря увеличению объема продаж и цен на продукцию компании, а также реорганизации дистрибуции во Вьетнаме. В части ухода за полостью рта отметим сильный рост продаж на рынке Индии, нивелированный ослаблением позиций в Китае. По направлению витаминных комплексов отметим успешные кампании на рынках Китая и Тайваня. Рост доходов по направлению обезболивающих препаратов связан с увеличением продаж Панадола на рынках Австралии, Новой Зеландии, Малайзии и Тайваня на фоне успешной кампании по вакцинации от Covid-19. Операционная маржа сегмента увеличилась на 1,4 п.п.
Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.
В 2021 г. бизнес Haleon заработал порядка $13,1 млрд выручки и около $2 млрд чистой прибыли. Менеджмент компании рассчитывает на ежегодный органический рост порядка 4-6% в среднесрочной перспективе, а также на умеренный рост операционной маржи. Первоначальные дивиденды, как ожидается, будут выплачиваться на уровне 30-50% от прибыли.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых показателей Haleon на 2022 г.
В свои ожидания мы закладываем распределение среди акционеров около 50% чистой прибыли в долгосрочном периоде. Что касается результатов компании по итогам текущего года, то мы опираемся на ориентиры данные руководством, а именно, рост выручки около 6-8%, незначительное снижение операционной маржи по сравнению с 2021 г., неизменный уровень чистых процентных расходов, эффективная налоговая ставка на уровне 22-23%.
Совокупная выручка компании составила €139,8 млн, превысив прошлогодний уровень доходов на 3,4%. Рассмотрим структуру доходов компании.
По направлению «Поликлиника и помощь на дому» выручка снизилась на 7,5% и составила €71,0 млн на фоне падения числа визитов с 296 тыс. до 238 тыс. (-19,5%), частично компенсированного увеличением среднего чека до €300 (+14,9%) за счет пересмотра цен на услуги поликлиники в евро и поддержания стабильного спроса на фоне укрепления рубля.
По направлению «Стационар» выручка увеличилась на 7,5% и достигла €55,7 млн на фоне роста числа госпитализаций на 64,7% в первую очередь по ключевым направлениям онкологии (химиотерапии) и лучевой терапии, радионуклидной диагностики и терапии. Средний чек за услуги стационара, напротив, претерпел снижение на 34,6% и составил 4 099 евро. На динамику среднего чека повлиял кратный рост числа процедур химиотерапии, обладающих более низким средним чеком.
В результате валовая прибыль уменьшилась на 8,0% и составила €51,6 млн на фоне снижения валовой рентабельности с 41,5% до 36,9% из-за роста расходов на медицинские препараты и медицинское обслуживание пациентов.
Отметим также увеличение коммерческих и общехозяйственных расходов на 12,3% до €9,8 млн на фоне роста административных расходов на 10,0% и коммерческих расходов на 20,3%. В результате прибыль от продаж составила €41,8 млн, продемонстрировав снижение по сравнению с прошлым годом на 11,7%.
Чистые финансовые расходы выросли более чем в 5 раз до €45,6 млн на фоне получения разовых финансовых убытков: отрицательной переоценки стоимости производных финансовых инструментов, используемых для хеджирования долговых обязательств, в размере €26,2 млн, кратного роста процентных расходов по кредитам и займам, в результате повышения ставок заимствования и долга компании и роста отрицательных курсовых разниц за счёт укрепления рубля.
В итоге компания показала чистый убыток в размере €4,0 млн против прибыли €38,4 млн годом ранее.
Из важных новостей также отметим, что во втором квартале компания закрыла сделку по приобретению компании АСТРА 77, занимающейся поставками медицинского оборудования и предоставлением услуг в области лабораторной диагностики, общей стоимостью €44,4 млн. Компания не исключает возобновления выплаты дивидендов в случае устранения технических ограничений в отношении перевода денежных средств из иностранной юрисдикции.
По итогам ознакомления с результатами компании в отчетном периоде мы понизили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий и будущие годы на фоне снижения ожидаемого числа поликлинических посещений и среднего чека по услугам стационара, а также возросших финансовых расходов. Также мы обнулили прогноз дивидендных выплат на текущий год. В итоге потенциальная доходность расписок компании снизилась.
Совокупная выручка компании выросла на 18,4% до 23,7 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости).
Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 856 млрд руб., увеличившись на 1,7%, главным образом, за счет роста денежных переводов, подключения новых мерчантов и агрегаторов, увеличения объема оплаты различных услуг с помощью «Qiwi Кошелька», а также роста объема платежей в сегменте решений для самозанятых.
Рост выручки сегмента до 15,0 млрд руб. (+43,4%) в основном был обусловлен улучшением доходности чистой выручки и увеличения прочей чистой выручки за счет более высокого процентного дохода. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента возросла более чем в полтора раза, составив 8,6 млрд руб.
Сегмент Corporate and Other показал двукратный рост выручки, составившей 1,5 млрд руб. за счет дальнейшего расширения портфеля банковских гарантий и факторинга, а также разработки новых продуктов и увеличения валовой доходности. Доходы другого направления сегмента - Flocktory – прибавили всего 9,5% в результате замедления роста числа клиентов и поставщиков трафика, использующих платформу Flocktory и маркетинговые услуги, вызванного временной приостановкой рекламных кампаний из-за геополитической ситуации.
Отрицательный нетто результат по курсовым разницам составил 2,8 млрд руб. В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 11,0% до 5,3 млрд руб.
Среди прочих моментов отчетности отметим получение условной части вознаграждения в рамках сделки по продаже доли в АО «Точка» банку «Открытие» в размере 4,86 млрд руб.
Компания не предоставила свой прогноз по финансовым показателям на текущий год, равно как и подтверждения текущей дивидендной политики (не менее 50% от чистой прибыли).
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании на текущий год, отразив сильные результаты платежного сегмента, а также обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.
Расписки QIWI обращаются с P/BV 2022 около 0,4 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели в случае разрешения проблем, связанных с владением иностранными активами.
Оставить комментарий
