Выручка компании увеличилась на 28.2%, составив 4.5 млрд руб. Рост доходов связан с оказанием услуг и продажи товаров на 1.1 млрд рублей компании Газпром трансгаз Санкт-Петербург, в предыдущем отчетном периоде доходы по этому направлению составили только 852 тыс. рублей. Затраты увеличились на 36.6% до 3.9 млрд рублей.: на их рост повлияла продажа товаров из запасов. Как следствие, валовая прибыль снизилась на 7% - до 628 млн рублей.
В результате Газэнергосервис с учетом управленческих расходов показал прибыль от продаж в размере 45 млн руб.
Блок финансовых статей ухудшил финансовый результат из-за отрицательного сальдо прочих доходов и расходов на 1 млн рублей. В итоге чистая прибыль Газэнергосервиса упала более чем на четверть – до 19 млн рублей.
Опубликованные данные оказались хуже наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании, отразив более низкую рентабельность валовой прибыли. Отметим, что компания сменила наименование с ОАО «Газэнергосервис» на АО «Газэнергосервис». Данное действие в будущем может затруднить процесс получения промежуточной финансовой отчетности от компании.
Исходя из оценки стоимости акций компании, по которым они учитываются в наших портфелях (600 рублей за акцию), капитализация компании составляет 210 млн рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.06. Акции Газэнергосервиса продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Процентные доходы банка увеличились на 2,7% до 2,2 трлн руб., на фоне роста кредитного портфеля и снижения ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы показали снижение (-1,3%) на фоне сокращения средней стоимости заемных средств. Уменьшение стоимости фондирования во многом было обусловлено снижением стоимости срочных депозитов физических лиц и корпоративных клиентов. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 1,4 трлн руб., прибавив 3,5%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 18,1%, составив 445,3 млрд руб. во многом за счет доходов от эквайринга и операций с банковскими картами. Помимо этого отметим, сокращение доходов от операций с финансовыми активами, оцениваемыми по справедливой стоимости и значительное увеличение доходов от операций с иностранной валюты и с производными финансовыми инструментами.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 162,4 млрд. руб. (-38,4%), снизив стоимость риска на 0,35 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 25,4 млрд рублей. В итоге операционные доходы выросли на 12,1% - до 1,7 трлн руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 6,6% - до 664,8 млрд руб. Рост в основном связан с изменением подхода к капитализации расходов, а также с влиянием валютной переоценки регулярных расходов, номинированных в иностранной валюте. При этом расходы на содержание персонала увеличились за счет индексации заработной платы (общее количество сотрудников за год снизилось). В результате значение коэффициента C/I ratio сократилось на 0,5 п.п. до 34,2%.
В итоге чистая прибыль банка составила 831,2 млрд руб., что на 16,2% выше прошлогоднего результата.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 2,5% до 20,4 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0,7 п.п. до уровня 3,8%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 193,2%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год увеличился на 0,2 процентных пункта до 11,2%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) возрос на 0,1 процентных пункта - до 12,8%.
Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения мы несколько повысили оценку чистых процентных доходов, и снизили объем начисляемых резервов, что привело к повышению потенциальной доходности акций.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2019 порядка 1 и P/E 2019 около 5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Компания Bayer AG выпустила отчетность за 2018 год.
Общий объем продаж компании удалось увеличить на 13.1% до 39.6 млрд евро, главным образом, за счет начала консолидации результатов компании Monsanto Company (с 7 июня 2018 года) в сегменте защиты сельскохозяйственной продукции. Кроме того, на результаты всех сегментов отрицательное влияние оказало укрепление курса евро к другим валютам.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 49% до 9,6 млрд евро, причиной тому послужило отражение положительного портфельного эффекта от приобретения Monsanto. Добавим, что продажа ряда предприятий данного сегмента в пользу компании BASF снизила объем выручки, но принесла 4.1 млрд евро прибыли до налогообложения. Без учета покупки Monsanto отметим снижение продаж в Европе, Ближнем Востоке, странах Африки. В итоге с учетом затрат на слияние в размере почти 2 млрд евро, операционная прибыль по данному сегменту увеличилась более чем в 2.5 раза – до 3.1 млрд евро.
Доходы основного сегмента – фармацевтических препаратов уменьшились на 0.6% до 17.6 млрд евро. Драйверами роста остались препараты Xarelto +10.1% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +16.2% (лечение глазных болезней); Adempas +20.7% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний). Препарат Xofigo (лечение раковых заболеваний) показал снижение выручки на 14% в основном из-за падения продаж в США. В итоге операционная прибыль по данному сегменту сократилась более чем на четверть – до 3.2 млрд евро. На столь значительное падение повлияли разовые факторы в размере 1.4 млрд евро, существенную часть из которых составили затраты на реструктуризацию, связанные с обесценением инвестиций в строительство нового производства в Германии.
Сегмент безрецептурных препаратов показал снижение продаж на 7% до 5.5 млрд евро, выручка сократилась во всех регионах. В разрезе препаратов наибольший рост продаж был зафиксирован в Elevit (+10.6%); в наиболее крупных по объему продаж препаратах Claritin и Aspirin произошло падение на 11.8% и 9.5% на фоне более мягкого аллергического сезона в Северной Америке и перебоев в поставках лекарств. Операционный убыток по данному сегменту превысил 2 млрд евро против прибыли в 518 млн евро годом ранее. Такой удручающий результат связан с разовыми факторами в размере 2.7 млрд евро, основную часть которых составило обесценение гудвила и прочих нематериальных активов.
Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, показало падение продаж на 4.5% до 1.5 млрд евро. Выручка снижалась во всех регионах, кроме АТР, где она продемонстрировала нулевую динамику. Наибольший рост выручки зафиксирован в средстве против блох и клещей Seresto (+22.9%). Операционная прибыль по данному сегменту увеличилась на 1.6% - до 312 млн евро.
Операционная прибыль всей компании сократилась более чем на треть – до 3.9 млрд евро.
Чистые финансовые расходы составили 1.6 млрд евро против 1.3 млрд евро годом ранее: рост чистых процентных расходов в 2.6 раз (до 1.1 млрд евро) на фоне привлечения заемного финансирования для покупки Monsanto был частично нивелирован прочими финансовыми доходами в размере 285 млн евро. результате чистая прибыль составила 1.7 млрд евро (-76.9%), чистая прибыль от продолжающихся операций сократилась почти наполовину.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Снижение потенциальной доходности связано с уточнением прогноза операционной прибыли по сегменту «Продукция для сельского хозяйства». Кроме того, нами были учтены ориентиры, данные компанией, по рентабельности EBITDA отдельных сегментов на период 2019-2022 гг.: компания рассчитывает планомерно увеличивать рентабельность и выручку по всем сегментам. Доходность так же снизилась после учета в модели рекомендованного к выплате дивиденда за 2018 год в размере 2.8 евро на акцию. Таким образом, компания сохранила выплаты в расчете на акцию на уровне дивиденда за 2017 год.
Судебное дело американского садовника Дуэйна Джонсона против недавно приобретенной компании Monsanto, о чем мы писали ранее, продолжает негативно влиять на котировки акций Bayer AG. После суда присяжных компания подала апелляцию в Апеляционный суд Калифорнии, утверждая что 800 научных исследований подтверждают безопасность использования глифосата в случае следования инструкции по применению на упаковке. Риск для Bayer заключается в том, что это может создать прецедент для более чем 11 000 аналогичных дел, ожидающих рассмотрения в федеральных судах или судах штатов.
Мы будем внимательно наблюдать за новостями по данному делу. В данный момент, мы не учитываем потенциальные убытки по этому иску в своей модели до полного окончания судебного разбирательства.
Совокупная выручка компании выросла на 28,7%, составив 2,49 трлн руб.
Доходы от продажи нефти выросли на 30,7% до 718,5 млрд руб. на фоне на фоне роста цен на нефть и увеличения объемов продаж на международном рынке, обусловленного ростом добычи в Ираке. При этом добыча на собственных месторождениях компании за год не изменилась, в то время как ее доля в совместных предприятиях выросла на 4,4%. Совокупный объем продаж нефти сократился на 8,6%, что было обусловлено продолжающимся ростом переработки нефти на собственных НПЗ компании.
Доходы от продажи нефтепродуктов прибавили 29,6% ,составив 1,7 трлн руб.
Причиной их роста стало увеличение экспортных цен (+38,0%) и цен на внутреннем рынке (+20%), а также позитивная динамика объема продаж (+5,6%, 45,9 млн тонн), связанная с проходившими ремонтами на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом полугодии 2017 года.
Операционные расходы компании выросли почти на четверть, составив 2,0 трлн руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 32,6% до 652,8 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+47,9%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 35,4% вследствие роста цен на нефть и нефтепродукты, что было частично компенсировано сокращением объема покупки нефтепродуктов (из-за роста переработки). Положительная динамика амортизационных отчислений (+24,4%), составивших 175,5 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении и в Ираке.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 51% до 456,7 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 90,7 млрд руб., что в 2 раза превышает прошлогодний результат. Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти увеличилась на 45,2% до 15,02 млрд, главным образом, из-за роста цен на нефть; прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) возросла более чем в 2 раза до 40,5 млрд руб. вследствие роста добычи, роста цен на нефть и снижения финансовых расходов в рамках оптимизации долгового портфеля, а также вследствие увеличения доли Группы в Арктикгаз с 46,67% до 50% с 21 марта 2018 г.; Мессояханефтегаз увеличил прибыль в 2,8 раза до 28,2 млрд руб., вследствие роста добычи и роста цен на нефть.
Чистые финансовые расходы составили 47,5 млрд руб., увеличившись более чем в три раза. Это стало следствием получения отрицательных курсовых разниц в размере 33,6 млрд руб., против символического убытка годом ранее, что обусловлено ослаблением рубля в отчетном периоде. Падение процентных расходов с 25,2 до 19,8 млрд руб. (-14,5%) произошло на фоне сокращения стоимости обслуживания долга компании. Долговая нагрузка компании за год возросла с 702,6 млрд руб. до 800,9 млрд руб. во многом вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля. Процентные доходы сократились на четверть до 7,5 млрд руб. из-за снижения процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 48,7%, составив 376,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. Отметим, так же, что акционеры вправе рассчитывать на дополнительный дивиденд по итогам прошедшего года около 5,9 руб. на акцию, исходя из коэффициента дивидендных выплат в размере 35% от чистой прибыли.
Акции компании торгуются с P/E 2019 порядка 4,2 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Совокупная выручка компании увеличилась на 42,6% до 831,8 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первых трех очередях завода «Ямала СПГ» и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа.
Доходы от реализации жидких углеводородов выросли на 35,6% до 450,5 млрд руб. При этом существенные темпы роста продаж продемонстрировали все направления деятельности этого сегмента на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и реализации товарных остатков.
Выручка от реализации природного газа возросла более чем наполовину - до 375,2 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 2,9% - до 41 860 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 8,5% (до 68 806 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 37,6% и объемов реализации на 10,1%.
Операционные расходы выросли на 43,8% (до 603,9 млрд руб.) главным образом из-за роста средних цен покупки природного газа и жидких углеводородов, а также объема покупок природного газа у совместных предприятий в связи с запуском производства СПГ в «Ямале СПГ» и с возросшим спросом со стороны конечных потребителей.
В отчетном периоде в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 3,3%-ной доли владения в «Арктикгазе» в размере 1 645 млн рублей. Данная операция являлась заключительным этапом ранее начатой реструктуризации, направленной на достижение паритетного владения с Газпром нефтью в совместном предприятии «Арктикгаз». В результате, доля НОВАТЭКа в «Арктикгазе» снизилась с 53,3% до 50,0%. Прочие операционные убытки составили 2,3 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 38,7%, составив 227,2 млрд руб.
Долговая нагрузка компании выросла с 156 млрд рублей до 172 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, однако снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 4,7 млрд рублей (-38,4%). Финансовые доходы компании незначительно сократились, составив 14 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте составили 25,6 млрд рублей против 13,7 млрд рублей годом ранее.
Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 3,5 млрд руб. по сравнению с неденежным убытком в размере 7,2 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 37,3 млрд руб., против прибыли 22,4 млрд руб., полученной годом ранее был обусловлен во многом отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ».
В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась на 4,7% – до 163,7 млрд руб.
В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. По ее итогам мы не стали вносить серьезных изменений в прогноз финансовых показателей компании на ближайшие годы. Одновременно с этим мы попытались учесть в модели предполагаемый в 2023-25 гг. ввод в строй нового завода по производству сжиженного природного газа на ресурсной базе Салмановского (Утреннего) месторождения (проект «Арктик СПГ 2»). В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Акции компании в данный момент торгуются с P/E 2019 порядка 16 и P/BV2018 около 4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка завода показала скромный рост на 1.7% - до 7.4 млрд рублей, хотя в годовом отчете за 2017 год КЭМЗ планировал доходы в размере 9.2 млрд рублей. Операционный убыток составил 132 млн рублей. Чистые финансовые доходы достигли 25 млн рублей за счет существенного положительного сальдо прочих доходов и расходов, природу которых завод не раскрыл даже в пояснительной записке. Процентные расходы незначительно сократились на фоне небольшого уменьшения долгового бремени. Чистая прибыль увеличилась почти наполовину – до 55 млн рублей.
Отчетность КЭМЗа оказалась разочаровывающей, хотя мы ожидали, что в четвертом квартале завод сможет исправить ситуацию и вернуться в зону операционной прибыли. Мы понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, но в 2018 году ожидаем выручки на том уровне, который был запланирован в годовом отчете в 2018 году – 9.2 млрд рублей.
Отметим, что последние несколько месяцев оказались богаты на корпоративные события. В октябре первый заместитель генерального директора Вячеслав Семенов продал 6.4% обыкновенных акций, а Наталья Лебедева (по всей видимости, жена генерального директора) продала 8.25% обыкновенных акций. Ранее КЭМЗ раскрыл существенный факт о том, что «Тульский оружейный завод», в котором контролирующий акционер КЭМЗа «НПО Высокоточные комплексы владеет 20%, приобрел 22.92% обыкновенных акций КЭМЗа. Позже, в середине декабря «Тульский оружейный завод» довел долю владения до 27.995%. В итоге, являющиеся аффилированными лицами НПО «Высокоточные клмплексы» и «Тульский оружейный завод» стали совокупно владеть 78.665%, следствием чего стало направление КЭМЗу 26 декабря обязательного предложения о покупке обыкновенных акций по цене 950 рублей.
Отметим также, что в 2018 году КЭМЗ сменил регистратора – им стал «РТ-регистратор», который ранее был приобретен корпорацией Ростех.
Завод порадовал акционеров новостями, касающимися перспектив операционной деятельности. Во-первых, в 2019 году будет введен в эксплуатацию новый корпус по производству станков, который должен стать центром станкостроительного кластера внутри корпорации Ростех. Кроме того, КЭМЗ начал выпуск тракторов ANT 4135F, объем продаж которых к 2022 году должен достигнуть 1000 штук в год.
В состав наших портфелей акций «второго эшелона» продолжают входить привилегированные акции эмитента, оцененные с P/BV 2018 около 0.3.
Выручка компании выросла на 13.5% до 102.6 млрд руб. Чистое положительное изменение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции составило 4.1 млрд руб. против отрицательной переоценки в 148 млн руб. годом ранее. Увеличение данного показателя, в первую очередь, связано с ростом стоимости свиноматок и товарных свиней и предстоящим урожаем, а также с ростом цен на основные продукты, производимые компанией.
Основное влияние на рост доходов по-прежнему оказывает сегмент «Свиноводство», продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+26.2%), составившей 23.6 млрд руб. Такая динамика была вызвана увеличением объемов продаж (+16.7%), обусловленного запуском новых площадок в Воронежской и Липецкой областях, и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья. Прибыль до налогообложения по данному направлению выросла более чем на три четверти, достигнув 9.9 млрд рублей на фоне значительного повышения рентабельности валовой прибыли.
В сегменте «Птицеводство» выручка увечилась на 13.5% до 53.8 млрд руб., что было вызвано ростом объемов реализации продукции (4.1%) на фоне увеличения средней цены (+9.1%). Такая ценовая динамика была связана с восстановлением ценовой конъюнктуры во втором полугодии и хорошими показателями продаж ключевых марок. Прибыль до налогообложения в этом сегменте прибавила более 70%, составив 6.9 млрд рублей, главным образом, благодаря переоценке биологических активов в 1.2 млрд рублей.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 13% до 38.4 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 13%. Средняя цена на продукцию мясопереработки увеличилась на 12.4%. Рост коммерческих расходов, а также снижение маржинальности продаж привели к убытку до налогообложения по сегменту Мясопереработка в размере 1.05 млрд руб. против прибыли 1.4 млрд руб. годом ранее.
Доходы сегмента растениеводство увеличились более чем в 2 раза, составив почти 7 млрд рублей. Это произошло как на фоне роста цены более чем на 40%, так и реализации продукции из запасов – урожай в текущем году составил только 480 тыс. тонн. Кроме того, переоценка оставшегося в запасах собранного урожая составила 1.3 млрд рублей. Все это позволило сегменту заработать прибыль до налогообложения в 1.5 млрд рублей против убытка в 1.8 млрд рублей годом ранее.
Дивизион индейки показал увеличение выручки почти наполовину – до 5.8 млрд рублей. Напомним, что в рамках этого направления Группа реализует продукцию совместного с испанской Grupo Fuertes предприятия «Тамбовская индейка». В отчетном периоде производство вышло на проектную мощность 50 тыс. т мяса в год, что позволило заработать прибыль до налогообложения в размере 17 млн рублей против убытка в 288 млн рублей годом ранее.
В целом себестоимость компании увеличилась на 12%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 18.8% до 16.5 млрд руб. преимущественно в связи с расширением сбытовой сети.
Следствием этого стало получение операционной прибыли в размере 15.6 млрд руб., что в 1.6 раза превышает прошлогодний результат.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов до 3.3 млрд рублей несмотря на рост долга компании до 68.8 млрд руб., что, в частности, связано с недополучением субсидий по процентам в 2017 году В итоге чистая прибыль группы составила 12 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.
Вышедшая отчетность превысила наши ожидания в части рентабельности и динамики цен ряда сегментов. Стоит отметить, что и операционные данные компании за январь говорят о том, что 2019 год для компании начался ударно. Кроме того, мы повысили прогноз по продажам, отразив приобретение компанией ряда активов. В итоге потенциальная доходность выросла почти на 7%. Снижение дивидендной доходности связано с меньшим размером рекомендованных за 2018 год дивидендов, напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить 101.63 рубля.
На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2019 около 5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
ДНПП раскрыло годовую бухгалтерскую отчетность за 2018 год. Напомним, что согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также ряду распоряжений и постановлений Правительства РФ, ДНПП освобождено от раскрытия информации в форме ежеквартальных отчетов и сообщений о существенных фактах.
Выручка компании по итогам года составила 13.3 млрд руб. (+42.4%).
Операционные расходы прибавили 29%, достигнув 9.3 млрд рублей. В результате операционная прибыль выросла почти вдвое – до 4 млрд рублей.
Обратившись к пояснениям к бухгалтерской отчетности, можно заметить, что по элементам затрат компания израсходовала в 2017 и 2018 гг. менее отличающиеся друг от друга суммы – 13.3 и 13.9 млрд рублей. Дело в том, что более низкие операционные расходы 2017 года связаны с более существенным приростом остатков незавершенного производства (уменьшающим операционные расходы) – 6.1 млрд рублей против 4.7 млрд рублей. На наш взгляд, из этого можно сделать вывод о том, что компания работает над выполнением крупного заказа, и в среднесрочной перспективе можно рассчитывать на рост выручки, связанный с реализацией накопленных запасов.
Чистые финансовые доходы упали почти в 10 раз – до 47 млн рублей – на фоне сокращения объема денежных средств и финвложений. Стоит отметить, что компания вернулась к заемному финансированию, при этом размер долга незначителен - около 700 млн рублей.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов выросло до 2.4 млрд руб., что связано с созданием резерва под штрафные санкции в размере 2.37 млрд рублей – по всей видимости, компания не укладывается в сроки выполнения одного из крупных заказов. В итоге ДНПП зафиксировало чистую прибыль в размере 861 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании, увеличив прогноз валовой рентабельности. Потенциальная доходность акций уменьшилась, что связано со снижением ожидаемого нами дивиденда: в нашей модели мы прогнозируем, что компания распределит 10% от чистой прибыли 2018 года. При этом на выплату компания может направить и бОльшую долю, чтобы абсолютный размер дивиденда оставался, как и в последние годы, в диапазоне 550-600 рублей.
Исходя из оценки стоимости акций компании, по которым они учитываются в наших портфелях (12 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 2.5 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.2. Бумаги компании продолжают оставаться одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании выросла на 16,4% – до 184,7 млрд руб на фоне увеличения объемов продаж золота на 8,1% до 2,33 млн унций. Долларовая цена реализации золота выросла незначительно до 1 263 долларов за унцию (+0,3%). Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.
Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объемов добычи на месторождениях Куранах (+16%), Олимпиада (+5,8%), Вернинское (+6,7%), а также вследствие отражения результатов Наталкинского месторождения, добыча на котором началась в четвертом квартале прошлого года.
Операционные издержки увеличились на 19,1%, составив 88,1 млрд рублей. Рост показали такие статьи, как расходы на материалы (+23,9%, 16,1 млрд рублей), расходы на оплату труда (+17,3%, 18 млрд рублей), затраты на топливо (+44,3%, 6,2 млрд рублей) и отчисления по НДПИ (+16,9%, 10,1 млрд рублей). При этом положительный эффект в размере 8,8 млрд рублей был вызван поступлением части добытого золота в запасы. Коммерческие и административные затраты увеличились на 22,2% – до 15 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 14,1% - до 96,6 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы компании составили 62,4 млрд рублей. Величина долга с начала года выросла с 247 млрд рублей до 277 млрд рублей, что сказалось и на увеличении процентных расходов, составивших 12,7 млрд рублей (+9,6%). Отрицательные курсовые разницы по валютному долгу составили 33 млрд рублей против положительных курсовых разниц в 7,7 млрд рублей годом ранее. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания зафиксировала расходы по инвестиционной деятельности в размере 18,3 млрд рублей, что, по большей части, связано с переоценкой валютно-процентных свопов. В результате чистая прибыль снизилась в 2,6 раз – до 28,2 млрд рублей.
Вышедшие результаты оказались хуже наших ожиданий по годовой чистой прибыли, что отразилось на снижении прогноза собственного капитала. По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер прогнозной чистой прибыли, что связано, в основном, с ростом операционных и финансовых расходов. Напомним, компания планирует дальнейшее увеличение производственных показателей за счет роста добычи на большинстве месторождений, а также недавнего ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения (мощность 470 тыс. унций в год).
Отметим также, что по итогам второго полугодия 2018 г. Совет директоров планирует рекомендовать к выплате $296 млн в виде дивидендов, что соответствует $2,2 на акцию.
Мы не приводим в таблице значение ROE ввиду его чрезмерно высокого значения.
Акции Полюса торгуются с P/E 2019 порядка 10 и P/BV 2018 около 12 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Компания The Walt Disney Company (DIS) выпустила отчетность за 1 квартал 2019 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 30 сентября).
В первую очередь, обращает на себя внимание проведенная реклассификация основных сегментов бизнеса компании. Компания объединила в один сегмент «парки и курорты» и подразделение потребительских товаров. Как новое явление, отметим появление сегмента «Direct-to-Consumer & International». Компания планирует в нем отражать не только доходы от международных телевизионных сетей Disney и ESPN, но и доходы от уже существующих потоковых сервисов (ESPN + ) и планируемых к открытию (Disney +).
Общая выручка компании сократилась на 0,3% до $15,3 млрд.
В посегментном разрезе рост доходов продемонстрировал дивизион «Медиа» (6,6% до $6,8 млрд) на фоне увеличения доходов от рекламы. Операционная прибыль сегмента выросла на 7,0%, составив $1,3 млрд на из-за увеличения собственных телевизионных станций, увеличения доходов от продаж программ и каналов Disney, что было частично нивелировано снижением доходов в телеканалов ESPN и Freeform.
Неплохой рост доходов ($6,8 млрд, +4,6%) показал и сегмент «Парки развлечений, курорты и потребительские товары» по причине роста цен на билеты в среднем на 8%, что было частично компенсировано снижением на 1% из-за неблагоприятного влияния иностранной валюты и на 1% из-за снижения посещаемости. Рост выручки от продажи товаров, напитков и продуктов питания в подсегменте «Parks & Experiences» произошел за счет увеличения на 5% средних расходов посетителей.
Увеличение доходов от курортов в основном было связано с увеличением средней суточной стоимости гостиничного номера на 2% и на 1% с более высокой средней ценой билета для круизных рейсов. Доходы от лицензирования товаров и розничной торговли были ниже в основном из-за сокращения выручки от лицензирования на 3%.
Снижение выручки от лицензирования произошло из-за снижения доходов от продуктов на основе «Звездных войн», что было частично компенсировано увеличением выплат по лицензии и выручки от продажи других продуктов.
Операционная прибыль выросла на 10,1% до $2,1 млрд. благодаря росту доходов американских тематических парках и курортах, что было частично компенсировано снижением выручки от лицензионной деятельности.
Сегмент «Производство и прокат фильмов» сократил выручку более чем на четверть до $1,8 млрд. отразив эффект высокой базы прошлого года, связанной с успехом фильмов «Звездные Войны: Последние джедаи» и «Тор: Рагнарёк». Как итог, операционная прибыль потеряла более 60%, составив $309 млн.
Сегмент «Прямые услуги клиентам и международные сети» сократил свои доходы на 1,4% до $918 млн на фоне уменьшения партнерских вознаграждений и рекламных доходов на международных рынках, вызванных неблагоприятным влиянием валютных курсов. Операционный убыток сегмента вырос более чем в три раза до $136 млн из-за увеличения инвестиций в «ESPN +», убытков от потоковых услуг, а также расходов, связанных с предстоящим
На итоговое снижение чистой прибыли на 37 до $2,8 млрд – повлиял также эффект налоговой реформы в США. Без учета разовых факторов показатель EPS вырос с $5,7 до $7,08.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $1,3 млрд и выкупила собственных акций примерно на такую же сумму.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов компании на текущий год, учтя некоторую задержку в консолидации результатов Twenty-First Century Fox (21CF). В результате потенциальная доходность акций Disney незначительно сократилась.
Текущий год обещает стать для компании переходным в части трансформации своей бизнес-модели с учетом новых веяний. В текущем году Disney планирует запустить новый потоковый сервис Disney+, который станет конкурентом Netflix, Amazon и других аналогичных стриминговых сервисов. Ожидается, что новые премьеры будут транслироваться компанией по собственному каналу, минуя конкурирующие потоковые сервисы.
Акции компании The Walt Disney Company торгуются с P/BV 2019 около 2,5 и являются одним из наших приоритетов в секторе индустрии развлечений.
Оставить комментарий
