Совокупная выручка компании увеличилась на 0,4% - до 68,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 1% до 66,3 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,5% и снижения полезного отпуска на 1,5% в связи с частичным переводном нагрузки потребителей на сети ФСК ЕЭС и собственную генерацию, а также общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии увеличился на 0,29 п.п. и составил 10,13%.
Выручка от технологического присоединения показала снижение почти на четверть и составила 929 млн руб. Сальдо прочих операционные доходы и расходов увеличилось 10,1%, до 895 млн руб.
Операционные расходы росли опережающими выручку темпами, составив 64,2 млрд руб.(+0,9%) – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (22,8 млрд руб., +1%), расходов на закупку электроэнергии (10,7 млрд руб., +6,1%), амортизационных отчислений (8,1 млрд руб., +9,3%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. В итоге операционная прибыль снизилась на 4,3%, составив 5,4 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 6,7%, составив 2,7 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 40 млрд. руб. до 43,1 млрд руб. и отражения процентных расходов по аренде. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 8,9%, составив 1,9 млрд руб.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,0200649 руб. на акцию, что составляет почти 100% от чистой прибыли по РСБУ и 44% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере не менее 30% от чистой прибыли по итогам 4 кв. 2019 г. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и будущие годы, отразив более скромный уровень расходов на материалы и на персонал. Помимо этого, мы увеличили размер дивидендных выплат после выхода новостей о рекомендованных промежуточных выплатах.
Совокупная выручка компании увеличилась на 3,9% - до 5,1 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии росли сопоставимыми темпами. К сожалению, о причинах такой динамики судить сложно: компания не раскрывает операционные показатели в течение года. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной увеличения доходов компании стал рост тарифа на транспортировку электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 5,1%, достигнув 4,9 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (2,4 млрд руб., +7,6%) и приобретение электроэнергии (739 млн руб., +4,6%). В итоге операционная прибыль сократилась на четверть – до 158 млн рублей.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В итоге чистая прибыль ТРК составила 131 млн руб., сократившись на 36,3%.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании в части ускорения темпов роста среднего расчетного тарифа. Напомним, что изначально мы ориентировались на величину представленную компанией в ее февральском плане инвестпрограммы. По этим данным, тариф в 2019 году должен был быть выше 1 500 руб./кВт*ч, однако данные за полугодие демонстрировали тот факт, что он находился на уровне около 1 350 руб./кВт*ч., а результаты за 9 месяцев показали нам рост тарифа до 1420 руб./кВт*ч.
В итоге потенциальная доходность акций несколько возросла.
Префы ТРК торгуются с P/E 2019 около 9,5 и P/BV 2019 около 0,35 и, как более ликвидный инструмент по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка завода подскочила на 27,4%, составив 38,7 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее динамике. Со своей стороны, мы можем предположить, что причиной скачка доходов стало дальнейшее увеличение собственного производства медной катанки и катодов. Еще сильнее увеличились операционные расходы, составившие 38,7 млрд руб. В итоге завод зафиксировал незначительную операционную прибыль 69 млн руб. против 2,1 млрд руб. годом ранее.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем на 12 млрд руб., составив 40,5 млрд руб.; процентные расходы увеличились с 1,1 млрд руб. до 1,8 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,1 млрд руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистый убыток по итогам отчетного периода составил 378 млн руб. против убытка в 993 млн руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив опережающий рост расходов по отношению к доходам, в итоге потенциальная доходность акций сократилась.
Обыкновенные акции ОАО «СУМЗ» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка СМЗ увеличилась на 8,9% до 6,1 млрд руб. При этом доходы в магниевом подразделении показали рост на 16,4% до 2,9 млрд руб. по нашим расчетам из-за роста объемов производства. Однако заметим, что долларовые цены на магний показали негативную динамику. По направлению редкоземельных металлов компании удалось нарастить доходы лишь на 3% до 2,9 млрд руб.
Операционные расходы прибавили 10,3%, составив 5,7 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на сырье и материалы на 10,9% В итоге завод зафиксировал операционную прибыль в размере 377 млн руб. (-9,2%).
По линии финансовых статей отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 110 млн руб. против 22 млн руб. годом ранее. Кроме того, компания отразила доход от участия в других организациях в сумме 141 млн руб., что почти в три раза больше результата годичной давности. Судя по всему, речь идет о дивидендах от участия в ООО «Соликамский завод десульфураторов».
В итоге в отчетном периоде завод показал чистую прибыль в размере 338,4 млн руб. (+1,4%).
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых показателей на будущий период за счет более скромного рост цен на магний. В результате потенциальная доходность акций СМЗ снизилась.
Выручка компании сократилась на 18,7% до 3,3 млрд руб. Основной причиной выступило снижение объемов добычи золота на 46,1% до 28,1 тыс. унций. Сама компания не поясняет причины такой динамики объемов добычи. По нашему мнению, данное сокращение связано с большими значениями AISC (себестоимость с учетом капвложений) рудников Бурятзолото относительно других дочек холдинга Nordgold. При этом средние рублевые цены реализации золота, по нашим подсчетам, возросли на 50,7% до 118,9 тыс. руб., на фоне роста цен на золото и ослабление рубля.
Операционные расходы компании сократились на 22,6% до 3,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне убыток составил 408 млн руб.
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание умеренное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 76 млн руб. Благодаря полученным процентам по финансовым вложениям компания смогла показать чистую прибыль в размере 45 млн руб., что существенное уступает прошлогоднему значению.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, в связи, с чем был пересмотрен прогноз финансовых показателей на будущий период. Основной проблемой компании продолжают оставаться падающие объемы добычи, а также отсутствие грамотной модели управления акционерным капиталом. Напомним, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец отчетного периода составили 11,4 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 6 млрд руб.
Процентные доходы банка составили 68,6 млрд руб., продемонстрировав рост на 9,3%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов, а также увеличения доходов по инвестициям. Процентные расходы Росбанка составили 34,2 млрд руб., показав рост на 7,3% на фоне сокращения расходов по выпущенным долговом ценным бумагам и росту расходов по депозитам юридических лиц.
В итоге чистые процентные доходы составили 34,4 млрд руб., показав рост на 11,3%.
Среди прочих статей отметим увеличение чистых комиссионных доходов до 8,9 млрд руб. (+6,5%). Положительная динамика во многом обусловлена ростом операций с пластиковыми картами, а также активной работой с платежными системами. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 9,8%, составив 45,7 млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 5,4 млрд руб., увеличившись на 83,4%. При этом стоимость риска возросла на 0,3 п.п. до 0,9%.
Операционные расходы выросли на 6,2% до 28,7 млрд руб., а соотношение C/I ratio снизилось с 64,9% до 62,7%.
В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 8,9 млрд руб. (+1,4%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 5,9%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Размер клиентских остатков показал рост на 17,5%, составив 792,4 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов снизилось до 100 %.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Выручка компании выросла на 23,8% до 85,6 млрд руб. Двузначные темпы роста выручки (+11,9%), составившей 18,1 млрд руб., продолжает демонстрировать сегмент «Свиноводство» на фоне увеличения объемов производства (+17,1%), обусловленного запуском новых площадок. Увеличение расходов на производство одного килограмма свинины на 12% и снижение чистого изменения справедливой стоимости биологических активов, а также уменьшение цен на продукцию на 4,5% привели к падению операционной прибыли сегмента на 49%, а прибыли до налогообложения – на 54,4% до 4,2 млрд руб.
В сегменте «Птицеводство» выручка выросла более чем на 40% до 51,2 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (+14,9%) на фоне роста объемов реализации продукции (+22%). Заслуживает быть отмеченной ценовая динамика, вызванная увеличением доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью. В сегменте сетей быстрого питания продажи увеличились более чем вдвое, а после снятия Китаем ограничений на ввоз продукции из мяса курицы повысились объемы экспорта. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла на 40,8%, а прибыль до налогообложения – на 37%, составив 5,6 млрд руб.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 4,5% до 29,3 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 5,2%; средние цены реализации снизились на 0,8%. Этому способствовало увеличение доли мясных туш в структуре реализации на фоне прироста поголовья товарных свиней в сегменте свиноводства, а также рост цен на колбасные изделия и туши. Однако существенно выросшие расходы сегмента привели к резкому росту убытков на операционном уровне (-1,4 млрд руб.). Итоговый результат оказался чуть лучше (-1,1 млрд руб.) за счет положительных курсовых разниц в размере 389 млн рублей по кредиту, выданному в евро.
Убыточным остается сегмент реализации индейки (доналоговый результат -88 млн руб.). Отметим, значительный рост доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 1,7 млрд руб. (+29,1%). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 3,8 млрд руб. (+30,1%).
В результате чистая прибыль компании составила 6,6 млрд руб. (-36%).
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя опережающий рост затрат по отдельным сегментам («Мясопереработка», «Свиноводство»). Прогнозы на последующий период были улучшены за счет роста показателей в сегментах «Птицеводство» и «Растениеводство». Мы ожидаем постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
Общая выручка компании выросла на 11,8% до $50,5 млрд.
В посегментном разрезе рост доходов продемонстрировал дивизион «Медиа» (+13,3%, $24,8 млрд). При этом операционная прибыль сегмента выросла на 1,9%, составив $7,5 млрд. Более высокий операционный доход был обусловлен консолидацией ряда направлений бизнеса Twenty-First Century Fox и запуском новых продуктов.
Хорошую динамику показали доходы сегмента «Парки развлечений, курорты и потребительские товары» (+6,2%, $26,2 млрд). Операционная прибыль сегмента выросла на 10,9% до $6,7 млрд. благодаря росту доходов от продажи потребительских товаров, а также увеличением посещаемости в парижском и шанхайском Диснейлэндах. Результат сегмента мог бы быть еще выше, если бы не протесты в Гонконге, негативно сказавшиеся на посещаемости местного парка развлечений.
Выручка сегмента «Производство и прокат фильмов» увеличилась на 10,6% до $11,1 млрд. Увеличение доходов было связано с успешными премьерами «Короля Льва» и «Истории игрушек-4», доходы от кассовых сборов которых превзошли ожидания. В то же время операционная прибыль сегмента упала на 10,6%, составив $2,7 млрд. Это было вызвано убытками от консолидации ряда бизнесов Twenty-First Century Fox
Сегмент «Прямые услуги клиентам и международные сети» увеличил свои доходы почти в три раза до $9,3 млрд, схожими темпами вырос и операционный убыток сегмента, составив $1,8 млрд, что было связано с осуществлением текущих инвестиций в ESPN +, который был запущен в апреле 2018 года; расходами, связанными с запуском Disney +, а также убытками от консолидации Hulu. Существенный рост выручки связан с включением в результаты сегмента ряда направлений бизнеса Twenty-First Century Fox и началом консолидации Hulu.
Среди прочих доходов компания отразила единовременный эффект от консолидации Hulu после приобретения Twenty-First Century Fox (21CF). После указанной сделки доля Walt Disney Company в Hulu увеличилась до 60%. В результате эффект от перtоценки уже имевшейся 30-процентной доли Hulu составил $4,9 млрд. В итоге чистая прибыль компании составила $11,0 млрд, сократившись на 12,3%.
По линии балансовых показателей отметим более чем двукратный рост долга (до $47 млрд), связанный с приобретением Twenty-First Century Fox.
Среди прочих новостей отметим долгожданный запуск компанией собственного стримингового сервиса Disney+, предоставляющего своим зрителям различный контент киностудий Disney, Pixar, Marvel, LucasFilm, а также оригинальные фильмы, сериалы и проекты. Компания планирует составить серьезную конкуренцию Netflix, набрав к 2024 году от 60 до 90 миллионов подписчиков.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий финансовый год, одновременно подняв их на будущие годы. В итоге, несмотря на существенный курсовой рост последнего времени, потенциальная доходность акций Disney незначительно возросла.
Совокупная выручка компании снизилась на 0,5% до 173,5 млрд руб. на фоне падения выручки от продаж электроэнергии до 1,2 млрд рублей, что связано с сокращением объемов реализации электроэнергии. Доходы от передачи показали рост на 5,1%, составив 166,9 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа на 5,5%, а также увеличением доходов от компенсации потерь. Выручка от технологического присоединения составила 2,5 млрд руб., показав рост в 29 раз, что связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей. Компания намерена по итогам года продемонстрировать по этой статье 13,4 млрд рублей доходов.
Операционные расходы компании снизились на 3,8% - до 107 млрд руб. Основными причинами такой динамики стало отсутствие расходов по строительной деятельности, а также значительное сокращение затрат на топливо для мобильных и газотурбинных станций (с 6 млрд до 61 млн руб.).
Основным фактором, повлиявшим на отчетную операционную прибыль в текущем квартале стало признание прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд рублей. 1 января 2019 года ФСК ЕЭС и АО «ДВЭУК» осуществили обмен активами, по которому ФСК ЕЭС получила магистральные сети, а ДВЭУК – распределительные.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 24,2%, составив 83,1 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 51,4%, достигнув 5,2 млрд руб. по причине отражения процентных расходов по аренде. В итоге чистая прибыль компании выросла на 19,1% до 70,4 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогнозы финансовых результатов на текущий год. Доходы от услуг по передаче электроэнергии возросли на фоне более высокой ожидаемой величины заявленной мощности потребителей. Помимо этого мы понизили прогноз финансовых расходов в связи с более низким долговым бременем и снижением стоимости обслуживания долга, что привело к небольшому росту потенциальной доходности.
Важным фактором, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании остается ожидаемое изменение дивидендной политики.
Выручка компании снизилась на 4,4%, составив $3,67 млрд.
На снижение доходов повлияло уменьшение долларовых цен на трубы в России вследствие укрепления рубля, при этом объемы продаж выросли на 5,1%.
Снижение показателей в зарубежном дивизионе было обусловлено падением спроса на трубную продукцию из-за волатильности цен на нефть, замедления буровой активности и высокого уровня запасов. Рост долларовых цен был обусловлен укреплением рубля.
Себестоимость реализации снизилась на 4,7%, составив $3,4 млрд. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – снизилась на 5,4%, составив $2 млрд.
Скромная итоговая динамика расходов объясняется падением в долларовом эквиваленте расходов на персонал, электроэнергию и амортизационных отчислений, выраженных в рублях.
В результате операционная прибыль компании снизилась на 1,3%, составив $297 млн.
Долговая нагрузка компании остается на высоком уровне ($3 млрд). Чистые финансовые расходы сократились почти наполовину до $151 млн. В их структуре отметим положительные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля в размере $27 млн, а также расходы на обслуживание долга, составившие $173 млн.
В итоге чистая прибыль компании составила $102,5 млн, увеличившись в 4,6 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по прибыли на ближайшие три года, что было обусловлено пересмотром экспортных продаж. В связи с тем, что на последующий период прогноз остался без изменений потенциальная доходность акций практически не изменился.
Оставить комментарий
