Процентные доходы банка увеличились на 0.5% до 583.4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля.
Процентные расходы показали снижение на 14.8% на фоне падения ставки по привлеченным средствам. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 371.9 млрд руб., прибавив 10.2% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 21%, составив 126.4 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами в размере 12.3 млрд руб. Кроме этого банк отразил убытки в размере 46.8 млрд руб. по финансовым инструментам, оцениваемым по справедливой стоимости через прибыль или убыток.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 138 млрд. руб. (-4,3%), что связано с ростом макропоправок, предусмотренных МСФО9 для отражения ухудшения макро-прогнозов на фоне глобального шока от коронавирусной пандемии и падения нефтяных цен. Эффект от роста макропоправок составил 44,3 млрд.руб. В итоге операционные доходы сократились на четверть – до 326.9 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 11.1% до 169.2 млрд руб. На рост расходов в большей степени повлияли индексация зарплат персонала, а также расходы на интеграцию цифровых сервисов в экосистему Сбербанка. В результате значение коэффициента C/I ratio выросло на 1.4 п.п. до 33.3%.
В итоге чистая прибыль банка упала почти вдвое – до 120.5 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 9.4% до 22 трлн руб.. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 70 базисных пунктов до 13.3%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 80 базисных пунктов до 13.8%.
Отчетность банка вышла хуже наших ожиданий. Мы снизили прогноз по прибыли на текущий год, отразив более высокую стоимость риска, а также понизили прогнозы по темпам роста кредитного портфеля в 2020 году и средней ставке по выданным займам. При этом в среднесрочном периоде мы ждем нормализации стоимости риска и возвращения прибыли банка к росту. Потенциальная доходность акций Сбербанка снизилась. При этом мы можем вернуться к пересмотру прогнозных финансовых показателей на текущий год в том случае, если менеджмент озвучит неожиданные для нас ориентиры.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2020 около 1 и P/E 2020 около 7.5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Выручка компании выросла на 35.2% до 3.8 млрд руб., что, как мы предполагаем, было обусловлено увеличением доходов от продажи горячекатаного проката и стали в поковках. Посегментные данные за год и первые три месяца выйдут в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2020 года. Операционные расходы показали менее стремительный рост (+20%), составив 2.95 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла в 2.4 раза – до 853 млн руб.
Долговое бремя компании за отчетный период снизилось на 0.6 млрд руб. и составило 6.3 млрд руб., на его обслуживание компания потратила 94.6 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 289 млн руб., при этом структуру данных статей компания не раскрыла. В итоге чистая прибыль выросла в 3.5 раза и составила 357 млн руб.
Слабой стороной Русполимета остается отсутствие распределения прибыли среди акционеров. По итогам 2019 года совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды. Кроме того, в апреле 2020 года ФАС России рассмотрела ходатайство мажоритарного акционера компании – ООО «Мотор-инвест» о приобретении до 100% голосующих акций ПАО «Русполимет». Следующим шагом будет выставление оферты всем акционерам, что может в итоге привести к окончанию публичной истории компании.
Отчетность Русполимета вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части выручки. Поскольку компания показала впечатляющий рост продаж, мы не стали вносить изменения в наш прогноз выручки, связанные со снижением экономической активности в России, и по-прежнему ожидаем скромного увеличения по итогам 2020 года.
*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 14.4% до $2.46 млрд, прежде всего, вследствие падения цен на металлопродукцию и сокращения объемов продаж по отдельным сегментам.
Операционные расходы сократились лишь на 12.6%, составив $2 млрд. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась почти на четверть до $439 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 2%, составив 3.47 млн тонн на фоне увеличения реализации чугуна. Мощности липецкой площадки работали со 100% загрузкой.
Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 11.2% до $515 за тонну. На фоне сужения спрэдов между сырьем и слябами операционная прибыль сократилась на четверть до $258 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась почти на четверть – до $316 млн из-за падения объемов продаж на 26% до 569 тыс. тонн. Продажи сократились из-за уменьшения экспорта сортовой заготовки, мощности сегмента были загружены на две трети в отчетном периоде. В результате операционная прибыль составила $2 млн.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась также почти на четверть – до $0.5 млрд. Продажи сегмента упали на 6.6%, при этом средняя цена реализации снизилась на 18.4%. Сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $34 млн на фоне переоценки запасов.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 4.6 млн тонн (+0,3%). На фоне роста средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 16.4% до $312 млн, и операционная прибыль выросла на 22.1% до $199 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная операционная прибыль Группы НЛМК, как уже отмечалось, составила $439 млн, что на 21.5% ниже прошлогоднего результата.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании возросла до $3.5 млрд. Проценты к уплате увеличились с $16 млн до $21 млн. Положительные курсовые разницы составили $3 млн против отрицательных $31 млн годом ранее благодаря валютному хеджированию. Таким образом, чистые финансовые расходы сократились более чем вдвое – до $42 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась почти на четверть, составив $289 млн.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить итоговый дивиденд за 2019 год в размере 3.12 руб., а также 3.21 рубля за первый квартал 2020 года. Обе суммы выплат составляют около 75% от квартальных свободных денежных потоков.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозные объемы продаж по сегментам примерно на 10%, а также скорректировали учет операционной прибыли прочих сегментов. Потенциальная доходность акций снизилась. Наш долгосрочный прогноз по восстановлению показателей остается в силе.
Выручка СМЗ увеличилась на 8.2% - до 2.33 млрд рублей. Компания пока не раскрыла ежеквартальный отчет эмитента за первый квартал, поэтому о причинах динамики выручки судить трудно. Операционные расходы прибавили 11.9%, составив 2.2 млрд руб. В итоге завод зафиксировал снижение операционной прибыли более чем на четверть – до 151 млн руб.
По линии финансовых статей компания получила доход 120 млн рублей от участия в других организациях, главным образом, от ООО «Соликамский завод десульфуратов». Долговая нагрузка за год не изменилась и осталась на уровне 287 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 36 млн руб.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистую прибыль в размере 265 млн руб. (рост более чем в два раза). Такая динамика связана с более ранним признанием дивидендов.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли компании на будущий период, отразив более низкий рост выручки в связи со снижением экономической активности. Кроме того, совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2019 год. В результате, потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 13,1% - до 846 штук. Торговая площадь росла более медленными темпами (+10,1%), достигнув 847 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 11,2% - до 31 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 4,0% на фоне роста трафика на 4,4% и сокращения среднего чека на 0,4%. Существенные темпы роста были зафиксированы в сегменте «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась более чем в 2 раза.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении незначительно увеличилась с 29% до 29,3%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 12,4%, составив 9,1 млрд руб.
При этом операционная маржа увеличилась с 6,7% до 7,3% благодаря повышению эффективности и сокращению расходов. Операционная прибыль составила 2,3 млрд руб. (+20,5%).
Отметим, что в отчетном периоде компания сократила чистые процентные расходы на 43% до 821 млн руб. благодаря снижению стоимости обслуживания долга. При этом был получен убыток от курсовых разниц в размере 1,3 млрд руб. против убытка 182 млн руб. годом ранее. Основной причиной образования курсовых разниц является переоценка валютных обязательств (кредиторская задолженность перед поставщиками товаров) на разницу в курсах валюты между началом и концом первого квартала 2020 года.
В результате в отчетном периоде был получен чистый убыток в размере 255 млн руб.
В марте 2020 года «Детский мир» был включен в список системообразующих организаций российской экономики и продолжил работать в период действия режима повышенной готовности в связи с распространением короновирусной инфекции для обеспечения населения товарами первой необходимости.
Отметим, что компания отложила решение о выплате дивидендов из-за влияния пандемии.
При этом руководство «Детского мира» полностью подтверждает объявленные в начале марта текущего года среднесрочные цели Компании: на горизонте 3-4 года - открытие не менее 300 магазинов в России, Казахстане и Беларуси с 40% внутренней ставкой доходности (IRR). Однако по итогам 2-го квартала возможна тактическая корректировка целей на 2020 год.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов почти всю прибыль.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 8-12 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 9 и не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании выросла более чем на треть – до 175.4 млрд рублей.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – выросли на 11,1% до 30,1 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 58,1% (год назад – 57,0%).
По нашим оценкам и данным компании, выручка направления показала рост, преимущественно, за счет увеличения количества кликов на 23,0%; при этом стоимость клика снизилась примерно на 9%. Скорректированная на расходы по вознаграждению на основе акций EBITDA сегмента прибавила 14,2%, составив 14,7 млрд руб. на фоне увеличения рентабельности на 1,3 п.п. до 48,7%.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки наполовину, до 11,4 млрд руб., что, в частности, было связано с эффектом низкой базы. Напомним, что в начале февраля 2018 года Яндекс.Такси и Uber завершили объединение бизнесов, в новой компании Yandex получил долю в размере 59.3%. Заметим, что сегмент Такси включает сервисы по доставке еды и бизнес-направление по развитию беспилотных автомобилей, которое принесло компании существенную отрицательную скорректированную EBITDA в размере 754 млн руб. При этом EBITDA от такси и доставки еды составила 869 млн руб. Таким образом, совокупно сегмент заработал положительный результат в размере 115 млн руб. против операционных убытков в 116 млн руб. годом ранее.
Сегмент Сервисы объявлений сумел нарастить более чем на треть до 1,5 млрд руб., а операционный убыток сократился более чем в три раза до 104 млн руб.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы почти вдвое – до 1,4 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 61,6% до 711 млн руб.
Дивизион Экспериментальные направления также нарастил выручку практически вдвое до 4,9 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась более чем наполовину – до 1,9 млрд руб.
В итоге скорректированная EBITDA Yandex увеличилась на 12,8%, составив 12,1 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 2,8 млрд руб. Как итог, операционная прибыль Yandex снизилась на 1,8%, составив 5,3 млрд руб.
Прочие доходы компании составили 4,5 млрд руб., большую часть которых обеспечили положительные курсовые разницы. В итоге чистая прибыль выросла на две трети, составив 5,9 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 5,1 млрд рублей, снизившись на 5% по сравнению с аналогичным показателем за первый квартал 2019 года.
Компания не дала свои обновленные прогнозы финансовых показателей на текущий год, возможно, это будет сделано в течение текущего квартала.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, увеличив прогноз прочих доходов на текущий год.
Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам 2019 года.
Выручка компании за год сократилась на 0,9%, составив 64 367 млрд вон на фоне умеренного снижения цен реализации основных видов продукции. Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.
В стальном дивизионе на фоне проведения ремонта производственной линии в первом полугодии 2019 года объемы производства стальной продукции снизились. Негативную динамику объемов производства несколько компенсировало увеличение выпуска листовой стали. В итоге, общая выручка сегмента сократилась в пределах 1%. Однако на фоне роста себестоимости производства, операционная прибыль дивизиона упала на 38,6%. При этом рентабельность продаж потеряла 5,3 п.п. и составила 8,7% после 14% годом ранее.
Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. В то время как выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, и выручка от прочих операций сократились на 3,7% и 23,6% соответственно, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла в 3,4 раза. Общая выручка сегмента сократилась на 1,1%, однако операционная прибыль выросла на 41,4%. Вероятная причина этого - сокращение издержек, связанных с трейдинговой деятельностью. Рентабельность дивизиона увеличилась на 0,7 п.п. до 2,4%.
В строительном сегменте динамика выручки от отечественного и зарубежного строительства оказалась разнонаправленной. Выручка от отечественного строительства, составляющая большую долю общей выручки, увеличилась на 16,3%, при этом выручка от зарубежного строительства сократилась на 22%. В результате общая выручка увеличилась на 2,6% и составила 6,9 трлн вон. Операционная прибыль дивизиона потеряла 17,6%, вероятно, на фоне возросшей себестоимости строительных работ, при этом соответствующая рентабельность сократилась на 1,2 п.п. до 4,9%.
Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне сокращения тарифа на электроэнергию на 6%, общая выручка сегмента снизилась на 7,4%. Объем выработки электроэнергии не смог оказать поддержку выручке. На этом фоне операционная прибыль снизилась на 4,8%, при этом рентабельность в силу более быстрого снижения выручки прибавила 0,2 п.п. и составила 6,3%.
Переходя к консолидированным финансовым показателям Группы, отметим, что ее операционная прибыль сократилась на 30,2% вследствие роста материальных издержек и прочих производственных затрат. Прибыль до выплаты налогов снизилась на 14,3%. При этом чистая прибыль компании, поддержанная сокращением эффективной ставки налога с 47% до 35%, увеличилась на 4,8% до 1,8 трлн вон. Отдельно отметим, что накануне Группа заявила, что ввиду сложной обстановки в автомобильной и строительной отраслях, произошло значительное сокращение спроса на сталь, в связи с чем POSCO ухудшает свой прогноз выпуска стальной продукции.
В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий, однако с учетом пересмотренных ожиданий компании мы понизили прогноз ее операционных результатов в нескольких сегментах, что также привело к пересмотру вниз прогноза чистой прибыли на 2020 год.
Если говорить о будущих результатах деятельности компании, то мы ожидаем, что в 2021-2022 годах чистая прибыль общества вырастет до 2-2,5 млрд долл. на фоне восстановления спроса на сталь, а к 2024 году она может достигнуть 3,1 млрд долл. При этом мы считаем, что Группа ежегодно будет направлять на выплату дивидендов около 500-600 млн долл. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0,3 и входят в наш портфель зарубежных акций.
Добыча газа компанией возросла на 0,5%, впервые с 2011 г. превысив отметку 500,0 млрд куб. м. Однако продажи газа продемонстрировали негативную динамику: в совокупном выражении они упали на 2,7%. Данный результат был обусловлен снижением продаж газа в Европе (-4,5%) и России (-1,5%) во многом в связи с влиянием погодного фактора.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились сразу на 12,2%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 15,6% до 2,5 трлн руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились на 0,5%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 2,1% до 356,1 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+3,4%) было частично компенсировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-1,5%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 970,9 млрд руб. (+1,7%).
Слабый четвертый квартал привел к тому, что и прочие статьи доходов показали падение в годовом выражении. Исключением стали доходы от реализации сырой нефти и газового конденсата (+2,4%), а также доходы от прочей реализации (+1,2%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 5,7%, составив 7,7 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 3,3%, составив 6,4 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 0,6% и газа на 6,4% на фоне сокращения объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 5,9%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (+4,2%). Акциз уменьшился на 27,7%, что было обусловлено введением вычета по акцизу на нефтяное сырье с учетом демпфирующей составляющей с 1 января 2019 года. Убыток от обесценения финансовых активов составил 127,7 млрд руб., что было в основном обусловлено увеличением суммы начисления оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности дебиторов из южных регионов России и НАК «Нафтогаз Украины». В итоге прибыль от продаж сократилась на 42,0%, составив 1,12 трлн руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговый доход в 286 млн руб., связанный с положительными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг остался на уровне 3,8 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 76,4 млрд руб. (+51,0%). Добавим, что эта сумма меньше к получению, составивших 90,9 млрд руб.(+25,1%). Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде снизилась на 10,9% до 207 млрд руб., что обусловлено снижением доли чистой прибыли АО «Ачимгаз» и «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.». В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 1,2 трлн руб., которая оказалась на 17,4% ниже показателя годичной давности.
Из прочих моментов отметим предварительный ориентир по годовым дивидендам в размере 15,24 руб. на акцию, который, как ожидается, будет рекомендован Советом директоров компании.
Основным вопросом остается глубина снижения финансовых показателей компании в текущем году. Некоторое представление об этом можно получить, анализируя информацию с конференц-колла, посвященного вышедшей отчетности. Как ожидается, объемы экспортных продаж в текущем году могут составить 170 млрд куб. м. при средних ценах реализации ниже 140 дол./ тыс. куб. м. Падение объемов продаж в России может составить около 5%. В ответ на это Газпром планирует урезать свои операционные расходы по всем ключевым дивизионам, а также сократить объем капитальных вложений примерно до 1,3 трлн руб. При таком сценарии развития событий компания сможет выйти в небольшой плюс по итогам года. Наш прогноз на будущие годы предусматривает постепенное восстановление объемов продаж и цен, в результате в 2022-23 гг. чистая прибыль газового концерна вновь окажется в районе 1 трлн руб.
Мы учли предоставленные компанией ориентиры, одновременно пересмотрев линейку наших прогнозов по ценам на нефть и газ, а также прогнозные значения ключевых макропоказателей. В результате всех внесенных изменений потенциальная доходность акций компании сократилась.
Выручка компании сократилась на 6.9% – до $1.7 млрд на фоне снизившихся цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукции.
Продажи металлопродукции составили 2.7 млн тонн (-3,0%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке поднялась до 89%. Это произошло вследствие повышенного спроса со стороны отечественных потребителей и плановым ремонтном стана 2500 г/п, ориентированного на отгрузки на экспорт. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 47.6%.
Операционные расходы сокращались медленнее, составив $1.4 млрд (-5.9%) на фоне роста закупок полуфабрикатов у сторонних поставщиков в турецком дивизионе. Затраты по основным видам сырья – железной руде, металлолому, углю – снизились на 10%, 20% и 25% соответственно на фоне снижения цен и сокращения потребления доменного производства.
В итоге себестоимость тонны товарной продукции снизилась на 5.4% до 449 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы снизились на 11% до $171 млн. В итоге операционная прибыль сократилась на 11.6% - до $283 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $118 млн, увеличившись почти в 3 раза. Расходы на обслуживание долга составили $9 млн в связи увеличением долговой нагрузки с $510 млн до $899 млн. Процентные доходы выросли с $5 млн до $6 млн. Компания зафиксировала убыток по курсовым разницам $91 млн против $14 млн годом ранее.
В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 42%, составив $131 млн.
Немного напряженной выглядит ситуация с дивидендами. Вопрос о выплате итогового за 2019 год дивиденда в размере 1.507 рублей не был включен в повестку ГОСА, а в компании заявили, что вопрос о рекомендации дивиденда за 4 квартал будет рассмотрен на ГОСА. При этом мажоритарный акционер заявил, что компания приостанавливает выплату промежуточных дивидендов – то есть, на дивиденды за первый квартал 2020 года инвесторам точно рассчитывать не придется. ММК может вернуться к выплате промежуточных дивидендов, когда будут достигнуты следующие цели – нормализация эпидемиологичекой обстановки, загрузка мощностей выше 70%, рентабельность по EBITDA выше 20%.
По итогам вышедшей отчетности мы отразили более низкие объемы реализации металлопродукции в 2020 году – сама компания ожидает во втором квартале падения продаж на 15-17%. При этом постарались отразить эффект от инвестпрограммы в части экономии на издержках после 2020 года и снижение ожидаемого дивиденда в течение года. Потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Совокупная выручка компании возросла на 2,4% - до 193,9 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей сократилась на 2,8% до 114,4 млрд руб. на фоне сокращения объема продаж автомобилей на 3,4% из-за падения реализации на внутреннем рынке на 6,7%. Падение российского рынка грузовых автомобилей в целом связано с сокращением коммерческих грузоперевозок, замедлением темпов роста инвестиций в основной капитал, низкой активностью в строительстве и уменьшением господдержки спроса. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля увеличилась на 0,6%.
Объем продаж запчастей увеличился на 2% - до 43,5 млрд руб., а выручка от продаж автобусов и прицепов - на 52,1% - до 17,4 млрд руб.
Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 44,2% (+3,3 п.п. в годовом исчислении).
Операционные расходы росли бОльшими темпами и составили 189,5 млрд руб. (+2,7%). Такая динамика, вероятно, обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие в связи с вводом норм ЕВРО-5. В итоге компания получила операционную прибыль 4,3 млрд руб. (-8,5%). Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились на 11,4% и составили 955 млн руб.
Финансовые доходы компании сократились на 47,6% до 2,3 млрд руб. по причине получения единоразовой прибыли от реструктуризации задолженности в размере 2,4 млрд руб. в 2018 году. Финансовые расходы возросли на 17,1%, достигнув 8 млрд руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 91,5 млрд руб. до 100,6 млрд руб.
В итоге в отчетном периоде КАМАЗ показал чистый убыток в размере 1,9 млрд руб., против прибыли – 1,2 млрд руб., полученной годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий в части низких объемов продаж автомобилей и, как следствие, выручки компании. Руководство компании связывает убыток, полученный компанией по итогам 2019 г. с непростой ситуацией на российском рынке тяжёлых грузовиков, ростом финансовой нагрузки, связанной с инвестиционным циклом компании.
Согласно бизнес-плану, утвержденному в конце отчетного периода, в 2020 году КАМАЗ должен реализовать 35 709 автомобилей, из них 29 тыс. единиц будут поставлены на российский рынок, 6 709 – на рынки зарубежных стран. Вероятнее всего, эти цифры будут ниже в связи с вынужденной неделей простоя с 30 марта по 3 апреля по указу президента России Владимира Путина о нерабочей неделе. По заявлению генерального директора компании недельный простой завода принес убытки на 2 млрд рублей. С 6 апреля текущего года КАМАЗ вышел из-под «короновирусных санкций» и часть персонала компании приступила к работе.
По заявлениям руководства, главная задача компании в текущем году это вывод на рынок автомобилей магистрального семейства поколения К5, соответствующих по техническим характеристикам и потребительским свойствам мировому уровню.
Внесенные нами коррективы в модель компании привели к снижению потенциальной доходности акций компании.