Совокупная выручка компании составила 27 млрд руб., снизившись на 12%. Доходы от продаж электроэнергии сократились на 20,7%, составив 8,4 млрд руб. на фоне снижения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 17,9% и 3,3% соответственно. Основной причиной данного сокращения стала аномально теплая погода в отопительном сезоне 2020 года. Также наблюдалось падение экспорта электроэнергии в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.
Доходы от продаж теплоэнергии упали на 8,3%, составив 13,1 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 1,2%. Однако вследствие всё той же теплой погоды наблюдалось падение отпуска теплоэнергии на 10,3%, что было частично компенсировано получением субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 0,7 млрд руб. против 1,2 млрд руб. годом ранее.
Выручка от реализации мощности сократилась на 8,3% до 13,1 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.
Операционные расходы уменьшились на 6,9% и составили 22,3 млрд руб., главным образом, за счет снижения топливных затрат вследствие сокращения производства на ТЭЦ (-15,1%; 11,3 млрд руб.) и сокращения расходов на покупную энергию в результате падения экспортных поставок (-28,4%; 1,8 млрд руб.). Обращает на себя внимание увеличение затрат на вознаграждение работникам до 2,5 млрд руб. (+9,4%) в связи с проведением индексации заработных плат. В итоге операционная прибыль ТГК-1 снизилась почти на треть, составив 5,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов с 765 млн руб. до 107 млн руб. на фоне падения уровня чистого долга за отчетный период с 16,4 млрд руб. до 7,2 млрд руб. Кроме того, компания не получила отрицательных курсовых разниц, как годом ранее.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 4,3 млрд руб., что на 29,2% ниже прошлогоднего значения.
В ближайшем фокусе – дивиденд за 2019 году, наши ожидания по его размеру равны 50% от чистой прибыли или 0,00116 руб. на одну акцию.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий по причине более сильного падения тарифов и объемов выработки электроэнергии. Дополнительное негативное влияние на итоговый результат в текущем году мы ожидаем в качестве последствий от пандемии коронавируса.
По итогам внесения фактических данных потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась. Напомним, что мы рассчитываем на то, что субсидирование тарифов теплоэнергетики несколько улучшит финансовое положение в ближайшие два года, но окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг.
В отчетном периоде выручка компании выросла на 4% до 105.4 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции сократился примерно на 4% до 32.3 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 8.6%. По-прежнему основную долю доходов компании приносит экспорт: в отчетном периоде его доля превысила 73% в общей выручке.
Операционные расходы компании выросли на 12.9% до 83.6 млрд руб. Наиболее внушительными темпами росли расходы на материалы (+19.6%), а также услуги по обработке полуфабрикатов (54.1%). В итоге операционная прибыль снизилась на 20.2%, составив 21.8 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год выросла на 5 млрд руб. – до 107 млрд руб. Процентные расходы увеличились на 8.5% до 3.8 млрд руб. Отражение чистых финансовых доходов в отчетном периоде связано с положительными нетто-курсовыми разницами по валютной позиции в размере 6.5 млрд руб. Кроме того, компания получила почти 1 млрд руб. в виде дивидендов от владения 6% пакетом акций Русгидро. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась на 33.4% до 20.6 млрд руб.
Последствия пандемии COVID-19 оказывают на компанию заметное влияние – ВСМПО понизило прогноз объема производства титановой продукции с 39 тыс. тонн до 26.5, принимая во внимание проблемы всей авиационной отрасли. Кроме того, в начале мая подал в отставку бывший гендиректор компании Михаил Воеводин.
По итогам обработки фактических результатов мы повысили прогноз финансовых результатов компании. Ранее нами было учтено снижение объемов производств до 26.5 тыс. тонн. При этом средние цены реализации оказались выше ожидаемых нами. Кроме того, нами был корректно учтен доход от владения пакетом акций Русгидро.
Выручка компании снизилась на 1,2%, составив 5,9 млрд руб.
Доходы основного сегмента компании «B2C информация и сервисы» (включающего портал rbc.ru, телеканал, газету и журнал РБК и проч.) снизились на 3,5% до 3,1 млрд руб., EBITDA данного сегмента составила 643 млн руб., рентабельность выросла на 2,1 п.п. до 20,7%.
Второй по величине выручки сегмент Группы – «B2B Инфраструктура», включающий бизнес регистрации доменов и хостинга, увеличил доходы на 4,9% до 2,36 млрд руб. благодаря запуску полностью нового сайта RU-CENTER с уникальной системой персональных рекомендаций доменных имен, адаптивной версией под все платформы и полноценной панелью администратора сайта. EBITDA этого направления выросла до 1,12 млрд руб. (5,0%), рентабельность по данному показателю осталась на уровне 47,5%.
Операционные расходы возросли на 4,1%, составив 5,5 млрд руб. Стоит отметить сокращение коммерческих расходов на 8,1% до 1,25 млрд руб. из-за снижения агентских и комиссионных вознаграждений. Расходы на оплату труда выросли на 8,9% до 1,6 млрд руб. Амортизационные отчисления продемонстрировали увеличение на 2,3%, составив 407 млн руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась почти наполовину до 329 млн руб.
Чистые финансовые расходы компании, полученные в предыдущем отчетном периоде сменились доходами и составили 531 млн руб. Это произошло, главным образом, по причине отражения единовременного эффекта в сумме 2,835 млрд руб. от реструктуризации валютного займа, произведенной в октябре 2019 г. Положительные курсовые разницы составили 1,5 млрд руб. против отрицательных 3,4 млрд руб. в предыдущем периоде. Долговая нагрузка компании за отчетный год сократилась с 18,3 млрд руб. до 15,4 млрд руб., ее обслуживание обошлось в 1 млрд руб.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 3,7 млрд руб. против убытка годом ранее.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части операционной рентабельности и лучше- в части блока финансовых статей. По итогам внесения фактических данных мы несколько скорректировали наш прогноз в части финансовых показателей на текущий год, отразив замедление деловой активности в российской экономике, что, как ожидается, окажет негативное влияние на отечественный рекламный рынок.
Мы не приводим значения ROE, EPS и потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.
На данный момент акции РБК не входят в наши портфели акций.
Выручка завода снизилась на 14.1% до 4.9 млрд руб. что, по всей видимости, связано с падением объемов реализации продукции. Операционные расходы завода сократились на 13%, составив 4.5 млрд руб. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 403 млн руб. (-24.8%).
Финансовые статьи обнулили результат от операционной деятельности, составив 409 млн руб. Процентные расходы снизились, однако завод продемонстрировал убытки от переоценки валютной части долга. Уровень заемных средств за год почти не изменился, составив 11.7 млрд руб. В итоге завод показал чистый убыток в размере 10 млн рублей против прибыли в 285 млн руб. годом ранее.
Среди прочих моментов отметим весьма внушительную величину отрицательного собственного капитала (-3,9 млрд руб.).
По итогам внесения фактически данных мы снизили прогнозный объем продаж на текущий год, а также ставку обслуживания долга.
Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого сохранения в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом пока не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.
Операционные доходы биржи увеличились на 16.6% до 12 млрд руб., на фоне роста комиссионных доходов почти на треть. Чистые финансовые доходы продолжили снижение, составив 2.9 млрд руб. (-16.2%), на фоне стабильного среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в размере 747 млрд руб.. Главными причинами снижения финансовых доходов являются падение ставок по финансовым вложениям, кроме того у биржи возросли процентные расходы (с 547 млн руб. до 653 млн руб). Помимо этого, биржа получила чистый доход от операций с финансовыми активами, оцениваемыми через прочий совокупный доход в размере более 700 млн руб.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 76.3% и составили 1.9 млрд руб., на фоне увеличения доходов как от рынка акций (>в 2.7 раза), составивших 1.1 млрд руб. благодаря рекордной активности участников рынка, так и доходов от рынка облигаций (0.7 млрд руб.) на фоне роста объемов торгов на вторичном рынке ОФЗ.
Комиссионные доходы валютного рынка прибавили почти четверть, составив 1.1 млрд руб. благодаря увеличению оборотов в спот-сегменте.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 1.7 млрд руб. (-2.8%) на фоне сокращения доходных операций, таких как репо с КСУ.
Комиссионные доходы на срочном рынке показали внушительную динамику, увеличившись более чем на две трети - до 1.1 млрд руб. Это произошло благодаря увеличению операций с валютными и фондовыми деривативами.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 17.5% и составили 1.4 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 12.7% и составил 51.3 трлн руб.
Операционные расходы Биржи сократились и составили 3.7 млрд руб. Административные и прочие расходы уменьшились на 4.9% и составили 1.9 млрд руб., в основном за счет сокращения расходов на амортизацию основных средств. Расходы на персонал увеличились на 2.2% и составили 1.8 млрд руб.
Прочие расходы сократились с 2.7 млрд руб. до 0.9 млрд руб., большая часть из которых приходится на создание резерва под ожидаемые кредитные убытки.
В результате чистая прибыль биржи увеличилась почти вдвое – до 5.9 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов на будущие годы.
Выручка завода незначительно сократилась до 11.3 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее динамике. Операционные расходы при этом уменьшились почти на 4% - до 10.6 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла более чем вдвое до 716 млн руб.
Долговая нагрузка компании за год сократилась на 15 млрд руб. – до 22 млрд руб. При этом, согласно отчетности по МСФО за 2019 год, компания почти полностью избавилась от валютных долгов – их объем на 31 декабря 2019 года составил всего 3.7 млрд руб. Однако даже эта относительно небольшая сумма принесла отрицательные курсовые разницы в 1.5 млрд руб., что в значительной степени предопределило получение чистого убытка в 273 млн руб.
По итогам внесения фактических результатов мы сократили прогнозное долговое бремя, а также немного повысили будущую операционную рентабельность, так как результаты первого квартала 2020 года несколько превзошли наши ожидания. В итоге потенциальная доходность акций незначительно выросла.
Собственный капитал компании продолжает таять и по состоянию на конец квартала – это всего 25 рублей на акцию. В виду низкого значения собственного капитала мы не приводим прогнозный показатель ROE.
Обыкновенные акции ОАО «СУМЗ» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Выручка корпорации снизилась на 14,6% - до 351,3 млрд рублей на фоне завершения ряда контрактов для армии. Снижение продемонстрировали все направления бизнеса компании. Наихудшую динамику в структуре выручки опять показали доходы от реализации комплектующих к самолетам, сократившиеся на 26,8% до 25,5 млрд рублей.
Себестоимость снижалась более медленными по сравнению с выручкой темпами, составив 278,4 млрд рублей (-7,6%). В итоге, валовая прибыль упала на 33,8% до 72,9 млрд рублей.
Прочие операционные расходы компании (коммерческие административные и прочие) сократились на 6,7% до 99,4 млрд рублей. Основной причиной их снижения стало сокращение коммерческих расходов и восстановление резерва по судебным искам и резерва под обесценение запасов . В результате, ОАК получил операционный убыток в размере 26,5 млрд рублей На фоне высоких финансовых расходов, составивших в отчетном периоде 39,5 млрд рублей, чистый убыток акционеров компании удвоился по сравнению с прошлым годом и составил 60,5 млрд рублей.
Отметим, что в конце марта текущего года стало известно, что процесс вхождения ОАК в «Ростех» завершен. Напомним, что передача 92,31% акций ОАК, находящихся в федеральной собственности в госкорпорацию Ростех, была связана с необходимостью финансирования разработок авиационной техники, в том числе перспективного пассажирского самолета МС-21.
Стоит отметить, что корпорация остро нуждается в финансовом оздоровлении. Размер долговых обязательств на конец отчетного периода составил 535 млрд руб. Глава Ростеха уже обращался осенью прошлого года за поддержкой в докапитализации компании на 300 млрд руб. к президенту РФ. Помимо господдержки рассматриваются сценарии по очищению балансов входящих в ОАК предприятий от непрофильных активов, сокращение числа предприятий конечной сборки и численности персонала.
Количество акций ОАК все время возрастает. На данный момент продолжается размещение 70,5 млрд обыкновенных акций номинальной стоимостью каждой 0,86 руб. по закрытой подписке в пользу Росимущества и Ростеха. Цена размещения соответствует номинальной.
В мае 2020 г. стало известно, что правительственная комиссия одобрила программу по финансовому оздоровлению ОАК. Она рассчитана на реструктуризацию задолженности компании на 15 лет. Кроме того, предусматривается корпоративная и управленческая оптимизация ОАК в течение трех лет, трансформация ее научно-конструкторского блока за пять лет. По оценкам руководства ОАК это даст экономический эффект на сумму около 300 млрд руб., реализация непрофильных активов ОАК принесет еще 17 млрд руб.
Отчетность корпорации в целом вышла хуже наших ожиданий. Компания не смогла полностью выполнить свой план по реализации самолетов как в гражданском, так и в военном сегменте. Помимо этого, долговое бремя остается высоким, а расходы на его обслуживание не оставляют шансов на получение прибыли. Помимо этого, неопределенности добавляет проходящая реорганизация внутри компании. По нашим оценкам, ОАК сможет продемонстрировать чистую прибыль не ранее 2023 года, когда компания частично реализует свои планы по финансовому оздоровлению. Потенциальная доходность акций компании продолжает оставаться отрицательной.
Мы со своей стороны продолжим следить за дальнейшими новостями в части финансового оздоровления деятельности и трансформации бизнеса корпорации для целей отражения последствий в модели прогноза финансовых показателей.
Мы не приводим значение ROE на 2020 год, в виду отрицательного собственного капитала.
Выручка компании увеличилась на 15% до 14 млрд руб. При этом добыча золота сократилась на 1.4% - до 145.6 тыс. унций на фоне снижения среднего содержания золота на 11.7% (с 0.6 до 0.53 г/куб. м). Объем промывки песков при этом вырос на 11.6%. Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 90.4 тыс. руб. за унцию (+12.8%) на фоне роста биржевых цен.
Операционные расходы увеличились на 2% до 10.8 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды (+84%). Отметим, что на фоне роста добычи золота все остальные статьи затрат также показали положительную динамику. Основной причиной более медленного роста общих операционных расходов стало существенное сокращение расходов на благотворительность с 655 млн руб. до 46 млн руб. В итоге на операционном уровне компания смогла заработать прибыль в 3.2 млрд руб., что более чем в 2 раза больше, чем годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам (1.3 млрд руб.). В результате чистая прибыль компании составила 1 млрд руб. Отметим также, что в 2019 году прибыль, относящаяся к неконтролирующим акционерам существенно выросла – с 315 до 566 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили оценку будущих операционных расходов и увеличили долю прибыли, приходящуюся на неконтролирующих акционеров. В итоге потенциальная доходность акций снизилась.
Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год и ежеквартальный отчет эмитента за 1 квартал 2020 года, являющийся источником информации об объемах продаж и ценах в разрезе различных видов продукции, в том числе и за 2019 год.
Общая выручка компании снизилась на 10% до 57.4 млрд руб. Выручка от продаж аммиачной селитры выросла на 1% - до 6 млрд руб. - на фоне снижения продаж на 6.7% и роста средней цены на 8.1%. Выручка от реализации карбамида сократилась на 1.3%, составив 4.7 млрд руб., при этом продажи снизились на 7.3%, а цена увеличилась на 6.5%.
Двузначные темпы снижения реализации аммиака вкупе с падением цен привели к тому, что доходы от этого вида продукции сократились на четверть – до 5.6 млрд руб. Компания стала выделять в отчетности результаты реализации сульфата аммония – выручка от его отгрузок осталась практически на уровне 2018 года на фоне незначительного падения продаж.
Продажи полиамида увеличились на 1.3%, а средняя цена упала почти на 17%: в итоге выручка по данному направлению уменьшилась на 15.8% до 15.4 млрд руб. Реализация же капролактама увеличилась на 3.6% на фоне падения цен на 27.8%. В итоге выручка от продажи капролактама уменьшилась на четверть, составив 5.5 млрд руб.
Операционные расходы предприятия остались на уровне 2018 года. В итоге операционная прибыль сократилась более чем вдвое – до 4.7 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых доходов на фоне получения компанией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
Заметно вырос вклад в итоговый результат совместных предприятий компании, выразившийся в сумме 1.6 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота снизилась почти втрое - до 2.5 млрд руб.
Стоит отметить, что начало года для компании также оказалось сложным. По итогам первого квартала 2020 года Куйбышевазот зафиксировал двузначное падение цен почти по всем видам продукции, так же двузначными темпами наращивая объемы продаж.
После вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, отразив более скромный вектор цен на полиамид и капролактам. Что касается удобрений, то согласно нашим моделям, ожидается достаточно быстрое восстановление рыночной конъюнктуры. Прогноз по чистой прибыли Куйбышевазота на 2020 год был поднят после уточнения прогноза результатов от совместных предприятий. Отметим также, что компания сейчас занимается такими проектами развития, как строительство комплекса по производству серной кислоты и олеума для собственных нужд, а также дополнительной площадки по производству карбамида мощностью 525 тыс. тонн в год через совместное предприятие, где доля Куйбышевазота составляет 68%.
Общая выручка компании сократилась на 11.4%, составив 64.1 млрд руб. Доходы от фосфоросодержащих удобрений снизились почти на 14% - до 49.6 млрд руб. – на фоне падения средних цен реализации более чем на 20% и роста поставок почти на 9%. Выручка от азотных удобрений уменьшилась всего на 5%, составив 10.8 млрд руб. Средние цены снизились на 16.4%, а отгрузки выросли почти на 14%.
Операционные расходы сокращались более медленными темпами, составив 52.5 млрд руб. Отметим сокращение затрат на покупку серы и серной кислоты (с 3.3 до 1.2 млрд руб.) и сульфат аммония (с 1.2 до 0.6 млрд руб.) после запуска собственных производств. Амортизационные отчисления и расходы на персонал показали рост. В итоге операционная прибыль сократилась боле чем на треть – до 11.5 млрд руб.
Значительное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Переоценка валютного долга принесла отрицательные курсовые разницы в размере 30 млрд руб. против положительных разниц в 7.6 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток отчетного периода составил 15.6 млрд руб. против прибыли 19.1 млрд руб. годом ранее.
Отметим, что Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды в размере 10.1 млрд рублей из расчета 78 рублей на обыкновенную акцию, что составило 55% от свободного денежного потока. Согласно новой дивидендной политике выплаты акционерам теперь привязаны к свободному денежному потоку и уровню долговой нагрузки, а не к скорректированной чистой прибыли. При соотношении чистого долга к EBITDA менее 1х на дивиденды планируется направлять более 75% FCF, от 1 до 1.5х - 50-75% FCF, выше 1.5х - менее 50% FCF.
По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов на фоне сокращения операционных расходов в части закупок некоторых видов сырья. Наши модели показывают, что, несмотря на текущее падение цен на удобрения, можно ожидать достаточно быстрого восстановления рыночной конъюнктуры. В результате в потенциальная доходность акций выросла.
Оставить комментарий
