7 0
107 комментариев
109 881 посетитель

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1081 – 1090 из 2090«« « 105 106 107 108 109 110 111 112 113 » »»
arsagera 25.05.2020, 19:07

Группа Черкизово (GCHE) Итоги 1 кв. 2020 г.: дешевеющая свинина продолжает осложнять положение

Группа Черкизово опубликовала отчетность за 1 кв. 2020 года по МСФО.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2020_g_desheveyuwaya_svinina_prodolzhaet_oslozhnyat_polozhenie/

Выручка компании выросла на 13,1% до 26,7 млрд руб. Увеличению выручки способствовало повышение объемов реализации во всех сегментах благодаря органическому росту и приобретению новых активов.

Выручка сегмента «Свиноводство» выросла только на 1%, составив 5,9 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+12,6%), обусловленного вводом в строй новых площадок в 2019 году. Средняя цена реализации при этом уменьшилась на 10,3% в связи с избытком предложения свинины на внутреннем рынке и ограниченными возможностями экспорта продукции. Снижение цен на продукцию вместе с уменьшением чистого изменения справедливой стоимости биологических активов, привели к падению операционной прибыли сегмента почти на 50%, а прибыли до налогообложения – на 51,1% до 1,5 млрд руб.

В сегменте «Птицеводство» выручка выросла на 14,8% до 18,1 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+15,2%) и практически неизменившейся ценой реализации продукции (-0,1%). Отметим также рост продаж продукции федеральным розничным сетям на 5% и увеличение объема экспорта — в шесть раз, в основном за счет Китая. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составило 0,8 млрд рублей по сравнению с отрицательным результатом в 0,9 млрд рублей, полученным годом ранее. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла в 3,7 раз, а прибыль до налогообложения – почти в 5 раз, составив 3,6 млрд руб.

Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 8,7% до 9,5 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 14,6%; средние цены реализации снизились на 4,6%, поскольку рост цен на колбасные изделия был нивелирован отрицательной динамикой продаж свиных туш. Существенно снизившиеся на фоне падения цен на свинину расходы сегмента обеспечили прибыль сегмента на операционном уровне в размере 108 млн руб., против убытка 467 млн руб., полученного годом ранее. При этом итоговый результат оказался убыточным (-518 млн руб.)из-за отрицательных курсовых разниц по кредиту, выданному в евро, составивших порядка 600 млн рублей.

Отметим получение прибыли в сегменте реализации индейки (доналоговый результат составил 135 млн руб., против убытка 119 млн руб., полученного годом ранее), а также сокращение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 400 млн руб. (-11,9%). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 1,5 млрд руб. (+16,9%).

В результате чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб. (-2,4%).

В связи с пандемией COVID-19 в марте текущего ода компанией были предприняты все меры по обеспечению бесперебойной работы производств и безопасности сотрудников и продукции. При этом компании пришлось перераспределить объемы поставок между сегментом розничной торговли и предприятиями общественного питания, так как спрос со стороны последних начал снижаться, а в апреле практически сошел на нет. Кроме этого, Группа продолжает наращивать объемы экспорта в Китай и страны Ближнего Востока.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя опережающий рост затрат, главным образом, в сегменте «Свиноводство». Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2020_g_desheveyuwaya_svinina_prodolzhaet_oslozhnyat_polozhenie/

На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2020 около 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.05.2020, 10:50

Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. Итоги 2019 г.

Компания Mitsubishi UFJ Financial Group выпустила отчетность за 2019 финансовый год, завершающийся 31 марта 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2019_g/

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 1,6% - до 1,89 трлн иен. Это произошло на фоне опережающего роста ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 3,3 базисных пункта до 0,54%.

Чистые доходы от торговых операций сократились на 25,3%, чистые комиссионные доходы увеличились на 2,9%. Прочие непроцентные доходы увеличились более чем в 2 раза на фоне успешных операций с долговыми бумагами. Снижение положительного сальдо прочих доходов и расходов на 86% обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.

Операционные расходы увеличились на 3,9%, составив 2,8 трлн иен, а их отношение к доходам снизилось на 0,8 п.п. до 70,2%. В отчетном периоде компания также отразила разовые убытки в составе внеплановых расходов, вызванные амортизацией гудвилла в связи с падением рыночной стоимости акций приобретенных финансовых активов (банков Danamon и FSI) на 50% и более от стоимости покупки. В итоге чистая прибыль сократилась на 39.5%, составив 528 млрд иен.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2019_g/

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 1,3%. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 1,6% - до 109 115 млрд иен, а средства клиентов прибавили 4,1%, достигнув 187 624 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,03 п.п.).

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли хуже наших ожиданий на фоне крупных списаний и более высоких процентных расходов. Чистая прибыль в следующем году по ожиданиям банка составит 550 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшается, а финансовый рынок остается волатильным.

Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 70%).

Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы существенно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий финансовый год, что привело к некоторому сокращению потенциальной доходности.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2019_g/

Согласно нашему прогнозу, в последующие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно около $7-8 млрд чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2020 около 10 и P/BV 2020 около 0,4 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.05.2020, 10:49

Обьнефтегазгеология (OBNE) Итоги 1 кв 2020 г.: убыточность на операционном уровне

Обьнефтегазгеология (OBNE, OBNEP) опубликовала отчетность за 1 кв 2020 года по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itogi_1_kv_2020_g_ubytochnost_na_operacionnom_urovne/

Выручка компании сократилась почти на треть до 8,5 млрд руб. Причиной такой динамики послужило существенное снижение средних расчетных рублевых цен на нефть, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 0,6 млн тонн (-1,1%).

Затраты компании росли снижались меньшими темпами (-15,1%), следствием чего стал операционный убыток в размере 1,6 млрд руб.

Блок финансовых статей в отчетном квартале не оказал серьезного влияния на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились на 22% до 544 млн руб. вслед за аналогичным ростом кредитного портфеля (25,2 млрд руб.) Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов по итогам отчетного периода составило 19,3 млн руб.

В итоге чистый убыток компании составил 1,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itogi_1_kv_2020_g_ubytochnost_na_operacionnom_urovne/

Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.05.2020, 10:46

МГТС (MGTS) Итоги 1 кв 2020 г.: дивидендный форс-мажор

Компания «МГТС» раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_kv_2020_g_dividendnyj_fors-mazhor1/

Выручка компании выросла на 3,5%, составив 9,9 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – увеличились на 1,8% до 6,8 млрд руб.

Операционные расходы выросли на 5,9% до 7,1 млрд руб. Отметим снижение затрат на топливо и энергию и рост расходов на аренду, персонал и амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль снизилась на 2,3% до 2,8 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились сразу на две трети до 852 млн руб. по причине сокращения прочих доходов более чем в два раза, внутри которых традиционно весомую долю занимают доходы от реализации демонтированного медного кабеля.

В результате чистая прибыль компании упала на треть, составив 2,8 млрд руб.

Неприятной неожиданностью для акционеров стала рекомендация Совета директоров компании не выплачивать дивиденды по итогам 2019 г. Напомним, что в последние годы компания возвращала своим акционерам свыше 100% ежегодной прибыли. Согласно представленным пояснениям, решение оставить прибыль внутри компании обусловлено ухудшением макроэкономических и отраслевых факторов в результате ограничительных мер, вызванных пандемией коронавируса, а также необходимостью продолжить реализацию инвестиционной программы, в связи с существенным ростом нагрузки на сеть передачи данных.

По итогам вышедшей отчетности мы учли отсутствие дивидендов по итогам прошлого года, оставив неизменными наши прогнозы на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_kv_2020_g_dividendnyj_fors-mazhor1/

В настоящий момент оба типа акций компании торгуются с P/BV2020 около 3,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.05.2020, 10:45

Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP) Итоги 1 кв. 2020 г.: еврокредит привел к убыткам

Нижнекамскнефтехим раскрыл финансовую отчетность за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nizhnekamskneftehim/itogi_1_kv_2020_g_evrokredit_privel_k_ubytkam/

Выручка компании составила 38,1 млрд руб., продемонстрировав снижение на 16,5%. К сожалению, Нижнекамскнефтехим не раскрыл операционные показатели по итогам квартала (мы не смогли найти и годовых производственных показателей). Судя по всему, снижение доходов вызвано, в первую очередь, падением цен на выпускаемую продукцию.

Затраты снизились меньшими темпами (-8,1%), составив 32,8 млрд руб. Отметим снижение коммерческих расходов на 16,0% до 1,8 млрд руб. и рост управленческих расходов на 7,2% до 1,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась почти наполовину до 5,3 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы сократились на две трети до 159 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Хотя компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 77,5 млрд руб., но процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.

По итогам квартала компания отразила значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 10,3 млрд руб. против прошлогоднего положительного результата в 716 млн руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата (свыше 8 млрд руб.) была сформирована отрицательными курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 3,9 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Определенная интрига продолжает сохраняться вокруг дивидендных выплат компании. Ранее Совет директоров рекомендовал заплатить 9,07 руб. на оба типа акций. С тех пор годовое собрание, на котором должен быть решен данный вопрос, было перенесено на неопределенный срок. Столь затяжная пауза вкупе со слабыми квартальными результатами вносит неопределенность в ранее озвученные планы компании по распределению прибыли.

По итогам внесения фактических данных мы существенно снизили прогнозы по прибыли на текущий год, отразив падение цен и объемов реализации продукции, ставшее следствием глобального замедления деловой активности. Также мы скорректировали линейку финансовых показателей на будущие годы, отразив более плавный эффект от введения новых мощностей по каучуку и этилену, попутно сократив прогноз уровня загрузки действующих производственных мощностей. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.

Впереди нас ждет труднопредсказуемый второй квартал, по итогам которого мы планируем вернуться к обновлению модели компании и уточнению наших прогнозов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nizhnekamskneftehim/itogi_1_kv_2020_g_evrokredit_privel_k_ubytkam/

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с дисконтом примерно в 17% к балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.05.2020, 10:44

Ростелеком (RTKM, RTKMP) Итоги 1 кв. 2020 г.: результаты в обновленном корпоративном контуре

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 года. Обращаем внимание, что в данной отчетности впервые были полностью консолидированы результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Одновременно с этим компания ретроспективно пересчитала сопоставимые показатели предыдущих отчетных периодов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_1_kv_2020_g_rezul_taty_v_obnovlennom_korporativnom_konture/

Выручка компании выросла на 10,3% до 121,6 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+16,3%), составивших 41,0 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+68,9%).

Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+62,7%), составившие 12,5 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов информационной безопасности, развитием проектов «Умный город», а также продвижением облачных услуг и услуг дата центров.

Доходы от услуг телевидения прибавили 1,7% до 37.1 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 2,9%.

Рост выручки до 22,0 млрд руб. (+4,5%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 3,4% и увеличения ARPU на 1,1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,5%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,8%, так и размера ARPU на 0,7%.

Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 9,8% и составили 102,7 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 27,1 млрд руб. (+13,3%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало рост на 13,0% до 12,2 млрд руб. на фоне увеличения расходов по контрактам «Умный город / Электронное правительство». В итоге операционная прибыль выросла на 13,0%, составив 18,9 млрд руб.

В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 8,3 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос на 19% 429,7 млрд руб., что было связано с привлечением финансирования на консолидацию 100% долей Tele 2 Россия.

В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 0,2% до 7,5 млрд руб.

Напомним, что 19 февраля Ростелеком консолидировал 100% российской Теле2. Финансирование сделки было разбито на три части. Первая часть подразумевала приобретение 17.5% Теле2 за 42 млрд руб. денежными средствами. В рамках второй части Ростелеком осуществил допэмиссию 708 млн акций по цене 93.21 рубля для покупки 27.5% Теле2. Оставшиеся 10% обменены на 10% квазиказначейских бумаг Ростелекома. Добавим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по 5 рублей на оба типа акций.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз чистой прибыли на 2020 год, отразив более высокий уровень темпов роста выручки от мобильной связи, дополнительных и облачных услуг. Величина прогнозного собственного капитала была уточнена после проведенных корпоративных процедур, связанных с приобретением Теле2. В итоге потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_1_kv_2020_g_rezul_taty_v_obnovlennom_korporativnom_konture/

На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2020 около 9, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.05.2020, 12:37

ArcelorMittal (MT) Итоги первых трех месяцев 2020 года

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_pervyh_treh_mesyacev_2020_goda/

Выручка группы упала на 22,6%, составив 14,8 млрд долл. Это произошло вследствие сократившихся цен реализации и объемов поставок стали, в том числе вследствие распространения в мире эпидемии коронавируса. Частично это было компенсировано увеличившимися ценами реализации железной руды. После операционной прибыли в 769 млн долл. в I квартале 2019 года, в отчетном периоде компания зафиксировала операционный убыток в размере 353 млн долл. на фоне проведения обесценения активов и единовременных списаний почти на 500 млн долл. Ситуацию усугубил рост финансовых издержек из-за отрицательных курсовых разниц, что привело к убытку до налогообложения в 777 млн долл. В итоге, на фоне увеличения эффективной налоговой ставки, компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,1 млрд долл.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_pervyh_treh_mesyacev_2020_goda/

На фоне падения цен реализации стали сегмента на 18,2%, частично компенсированного увеличением объемов производства, выручка дивизиона сократилась на 15,4%. EBITDA сегмента при этом снизилась на 20,5%, в первую очередь, на фоне роста издержек и снижения цен реализации, а рентабельность потеряла 1,2 п.п. и составила 5,7%. При этом сегмент «НАФТА» в I квартале 2020 года отразил единовременное списание в 241 млн долл., связанное с переоценкой запасов из-за падения цен на сталь, что привело к операционному убытку в 120 млн долл.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_pervyh_treh_mesyacev_2020_goda/

В сегменте «Бразилия» снижение производства и отгрузки стали на 11,1%, усиленное снижением средней цены реализации, привело к падению выручки на 26,2%. EBITDA сегмента упала на 29,2% до 219 млн долл. на фоне сокращения поставок стали, при этом рентабельность снизилась на 0,5 п.п. до 13,8%. Отметим, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило зафиксировать операционную прибыль в 150 млн долл. Тем не менее, она оказалась ниже на 37,4%, чем в аналогичный период годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_pervyh_treh_mesyacev_2020_goda/

Поставки стали в европейском сегменте сократились почти на 20% до 9,9 млн тонн на фоне мер, принятых в разных странах, по сдерживанию распространения пандемии коронавируса. Отрицательный эффект на выручку усилило снижение цен реализации стали (-12,5%), в итоге выручка дивизиона упала на 27,1%. EBITDA сегмента на фоне падения поставок стали упала на 56,5% до 204 млн долл., при этом соответствующая рентабельность сократилась на 1,8 п.п. до 2,7%. На фоне возросшей амортизации и списаний в размере 191 млн долл., связанных с переоценкой запасов из-за падения цен на сталь, европейский дивизион зафиксировал операционный убыток в 426 млн долл. по сравнению с прибылью в 11 млн долл. годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_pervyh_treh_mesyacev_2020_goda/

На фоне сокращения средних цен реализации стали на 12,8%, а также снижения производства продукции на 9,8%, выручка сегмента «СНГ и Африка» сократилась на 12,1%. Вероятно, некоторую поддержку выручке оказали объемы поставок стали. Вследствие роста себестоимости производства и снижения цен реализации продукции, EBITDA сегмента упала более чем в 3 раза до 47 млн долл., а рентабельность по EBITDA потеряла 5,6 п.п., составив 3,2%. Итоговый финансовый результат дивизиона усугубило списание в размере 21 млн долл., и на этом фоне операционный убыток составил 61 млн долл.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_pervyh_treh_mesyacev_2020_goda/

На фоне сокращения поставок железной руды, реализуемой по рыночным ценам, частично компенсированного ростом рыночных цен на руду, выручка сегмента сократилась на 12,1%. Вследствие снижения поставок руды вкупе с уменьшением рыночных цен коксующегося угля и железорудных окатышей, EBITDA сегмента упала на 29,2% до 297 млн долл. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 7,3 п.п., составив 30%. Операционная прибыль, в свою очередь, упала на 46,3% до 168 млн долл. При этом горнодобывающий сегмент также не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.

Стоит также отметить, что по итогам трех месяцев 2020 года общий долг компании сократился на 3,8% до 13,8 млрд долл. (14,3 млрд долл. по состоянию на конец 2019 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период увеличился с 9,3 до 9,5 млрд долл. По заявлению компании, несмотря на непредвиденное влияние на ее деятельность распространения новой коронавирусной инфекции, Группа продолжает стремиться к достижению своего целевого уровня чистого долга в 7 млрд долл. Компания планирует поступательно увеличивать выплаты акционерам по мере достижения цели по чистому долгу.

Вместе с этим, на фоне значительных мер по снижению затрат, предпринимаемых в рамках всего бизнеса, Правление считает целесообразным приостановить выплату дивидендов до тех пор, пока операционная среда не нормализуется. В результате, дивиденды по итогам 2019 года не будут рекомендованы к выплате акционерам на Годовом общем собрании, которое запланировано на июнь 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_pervyh_treh_mesyacev_2020_goda/

В целом вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы внесли ряд изменений в модель, касающиеся, прежде всего, сокращения спроса на продукцию, с которым столкнулась компания из-за распространения коронавирусной инфекции и последовавших мер по ее сдерживанию. Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционным убытком на фоне сокращения поставок продукции, а также значительных единовременных списаний, связанных с переоценкой запасов. Вместе с этим мы ожидаем, что в следующем году ArcelorMittal выйдет на положительный финансовый результат, а в перспективе 3-4 лет Группа сможет нарастить свою чистую прибыль до 3 млрд долл. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0,2 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.05.2020, 12:32

Ставропольэнергосбыт (STSB) Итоги 2019 г. и 1 кв. 2020 г.: минорное начало года

Ставропольэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 2019 г. и 1 кв. 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/itogi_2019_g_i_1_kv_2020_g_minornoe_nachalo_goda/

Выручка компании за 2019 год увеличилась на 3,3%, составив 19 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 3,7 млрд кВт-ч (+1,5%), а средний расчетный тариф увеличился на 1,3%.

Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 2,2% и составили 18,6 млрд руб. В структуре затрат отметим рост (+3,8%) расходов на покупку электроэнергии, составивших 10,7 млрд руб. и более скромное увеличение расходов на передачу электроэнергии до 7,2 млрд руб. (+0,9%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 367 млн руб., увеличив ее более чем в два раза.

В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (со 176,1 млн руб. до 160 млн руб.), что связано с уменьшением размера долга. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов достигло 108,8 млн руб. (годом ранее оно было положительным, составив 100 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.

В итоге чистая прибыль компании составила 75 млн руб. против 65 млн руб. годом ранее.

Теперь обратимся к результатам компании за 1 квартал текущего года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/itogi_2019_g_i_1_kv_2020_g_minornoe_nachalo_goda/

Выручка компании сократилась на 0,3%, составив 5,2 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 965 млн кВт-ч (-1,2%) и средний расчетный тариф снизился на 0,1%.

Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 1,3% и составили 5,1 млрд руб. В структуре затрат отметим рост (+5,9%) расходов на передачу электроэнергии, составивших 2 млрд руб. и сокращение расходов на покупку электроэнергии до 2,9 млрд руб. (-0,9%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 92 млн руб., снизив ее почти в два раза.

В блоке финансовых статей отметим продолжение сокращения процентных расходов (с 38,5 млн руб. до 32,9 млн руб.), что связано с уменьшением размера долга и со снижением стоимости обслуживания долга. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов равно 31,7 млн руб. против 51,7 млн руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль компании составила 26 млн руб. (-62,2%).

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизил свои прогнозы по чистой прибыли, увеличив оценку расходов на передачу электроэнергии.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/itogi_2019_g_i_1_kv_2020_g_minornoe_nachalo_goda/

На данный момент акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2020 около 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.05.2020, 12:29

Красноярскэнергосбыт (KRSB) Итоги 1 кв. 2020 года: теплая зима не помеха росту прибыли

Красноярскэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность за 1 квартал 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/itogi_1_kv_2020_goda_teplaya_zima_ne_pomeha_rostu_pribyli/

Выручка компании сократилась на 5,4%, составив 10,4 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3,34 млрд кВт-ч (-5,3%) на фоне снижения среднего расчетного тарифа на 0,2%. Эти отклонения связаны с существенным повышением в 2020 году среднесуточной температуры относительно значений 2019 года – в январе (+4,0°С) и феврале (+7,2°С). Кроме того, значительно снизился объем начислений по актам о безучетном потреблении электроэнергии и по нарушениям, связанным с истечением межповерочного интервала приборов и систем учета. Также на полезный отпуск электроэнергии повлиял выход крупных потребителей оптовый рынок электроэнергии и мощности (ОРЭМ). Среди них ООО ЛМЗ «СКАД», Лесосибирский ЛДК, КГАУ «Региональный центр спортивных технологий», АО «Данон Россия» - филиал «Молочный Комбинат «Милко» и ООО «Транснефть – Восток».

Общие расходы Красноярского сбыта снизились на 8,8% и составили 9,7 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание снижение расходов на покупку электроэнергии (-11,7%), составивших 4,7 млрд руб., также постоянных затрат на 14,2% до 510 млн руб. В итоге прибыль от продаж выросла в два раза, составив 664 млн руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов выросло в 1,9 раз и составило 412,4 млн руб. Обнуление долга принесло чистые процентные доходы в размере 16,8 млн руб. против расходов 3,7 млн руб. годом ранее. Как итог, чистая прибыль компании выросла в 2,1 раза, составив 230 млн руб.

По итогам работы за период 2019 года Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,6065124464 рублей на одну акцию или почти 100% от размера чистой прибыли за год.

Мы подняли прогнозы финансовых показателей компании на 2020 г. и будущий период. На наш взгляд, увеличение прибыльности компании связано с изменением правил установления сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Именно этому фактору в ближайшее время предстоит смягчать негативный эффект, связанный с продолжением выхода на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/itogi_1_kv_2020_goda_teplaya_zima_ne_pomeha_rostu_pribyli/

На данный момент акции Красноярского сбыта торгуются с P/E 2020 порядка 8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 21.05.2020, 12:12

НК Роснефть (ROSN) Итоги 1 кв. 2020 г.:

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nk_rosneft/itogi_1_kv_2020_g_ubytok_kak_sledstvie_sovpadeniya_neblagopriyatnyh_faktorov/

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 1,1% до 57,6 млн т во многом вследствие сокращения объемов добычи Ванкорнефти (-10,3%) и Юганскнефтегаза.

Общая выручка компании упала на 15,0%, составив 1,8 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено уменьшением почти на четверть выручки от реализации нефти до 749 млрд руб. Объем продаж нефти вырос на 5,4%, составив 37,4 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 28,8%, а на внутреннем рынке снизилась на 28,1%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 96,3% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов выросло на 7,0 % до 28,0 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 5,5% до 897 млн руб. Рост объемов переработки обусловлен меньшим объемом плановых ремонтов на крупных производственных мощностях. Объем продаж в натуральном выражении составил 25,4 млн тонн, показав снижение на 8,0%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 6,2%, а на внутреннем – снизилась на 1,4%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 509 млрд руб., сократившись на 3,8%, а от продаж на внутреннем рынке упали на 4,3% до 353 млрд руб.

Выручка от продаж газа снизилась на 8,7%, составив 63 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации на 0,8%.

Операционные расходы компании сократились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 1,7 трлн руб. (-4,1%). Отметим существенное снижение расходов на покупку нефти и газа 280 млрд руб. (-11,4%), что было обусловлено снижением трейдинговой активности на международном рынке.

Расходы по налогам составили 633 млрд руб. (-5,1%); снижение налога на добычу полезных ископаемых было частично компенсировано увеличением расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном квартале стал акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо

Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 29 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился почти на 30,0% до 127 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 70,4% до 101 млрд руб.

Чистые финансовые расходы возросли на 87,2%, составив 277 млрд руб., что, главным образом, связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля. Долговая нагрузка Роснефти выросла с 3,8 трлн руб. до 4,2 трлн руб. вследствие переоценки валютной части долга. Процентные платежи с учетом переоценки финансовых инструментов возросли на четверть до 8о млрд руб. Среди прочих расходов отметим меньшее по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года обесценение активов (27 млрд руб. против 90 млрд руб.) совместных предприятий, а также сегмента разведки и оценки.

В итоге чистый убыток компании составил 156 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Среди прочих интересных моментов отметим постепенное сокращение общей суммы финансового долга и торговых обязательств на 9 млрд долл. США или (-11%), а также нахождение свободного денежного потока компании в положительной зоне (219 млрд руб.)

Согласно заявлениям представителей компании, ожидается сокращение объема добычи нефти по сравнению с бизнес-планом на 10% и объема переработки нефти на 5%, при этом свободный денежный поток должен остаться в положительной зоне. Помимо этого, компания планирует в текущем году сократить капитальные вложения примерно на 200 млрд руб.

Добавим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальный дивиденд в размере 18,07 руб. на акцию. С учетом ранее выплаченной суммы итоговый дивиденд за год может составить 33,41 руб. на акцию, что эквивалентно 50% чистой прибыли по МСФО.

Отметим также, что на балансе Роснефти в полугодовой отчетности отразится пакет собственных акций в размере 9,6%, полученных после продажи активов в Венесуэле. Указанные акции будут исключены из расчета размера дивидендов на акцию. Вдобавок ко всему, Роснефть в рамках объявленной политики по выкупу собственных акций приобрела на открытом рынке около 9,4 млн бумаг в течение квартала.

В целом можно сказать, что квартальный убыток компании стал следствием не только снижения нефтяных котировок, но и неблагоприятного стечения обстоятельств, связанных с волатильностью валютных курсов и спецификой отечественной системы налогообложения нефтяной отрасли (наличие временного лага при расчете экспортной пошлины, негативного эффекта демпфера). Мы ожидаем сохранения убыточности компании по итогам полугодия, после чего предполагаем увидеть существенное улучшение финансовых результатов в последующих кварталах

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, не став вносить серьезных изменений в прогноз на будущие годы. Впереди нас ждет труднопредсказуемый второй квартал, по итогам которого мы планируем вернуться к обновлению модели компании и уточнению наших прогнозов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nk_rosneft/itogi_1_kv_2020_g_ubytok_kak_sledstvie_sovpadeniya_neblagopriyatnyh_faktorov/

Акции Роснефти торгуются с P/BV 2020 около 0,8 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
1081 – 1090 из 2090«« « 105 106 107 108 109 110 111 112 113 » »»