В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 0,2% до 15,1 млн тонн. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 8,6% до 8,1 млн тонн. Добыча газа также увеличилась (+1,7%) до 2,4 млрд куб. м.
Выручка компании сократилась на четверть, составив 295,4 руб., что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 27,1% до 182,4 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 103,7 млрд руб. (-23,6%).
Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 235,6 млрд руб. (-7,9%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на услуги сторонних организаций и приобретение изделий и полуфабрикатов. Расходы по налогам, в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), по нашим оценкам, снизились на 17%. В результате валовая прибыль составила 59,7 млрд руб., показав снижение более чем наполовину. Коммерческие расходы увеличились до 26,8 млрд руб. (+2,2%), при этом их доля в выручке выросла с 6,7% до 9,1%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 70,7% до 32,9 млрд руб., что стало худшим квартальным результатом с конца 2014 года.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,5 трлн руб., продемонстрировав существенный рост в годовом выражении из-за девальвации рубля. Проценты к получению выросли на 2,8%, составив 30,2 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 77,73 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 796 млрд руб. против отрицательного значения 225 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 716,9 млрд руб. против убытка годом ранее. Это стало максимальным квартальным результатом за все время нашего аналитического покрытия акций компании.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз операционных финансовых показателей компании на текущий год, отразив более медленное их восстановление в последующие годы. Кроме того, мы изменили прогноз ключевых макропоказателей, а также понизили величину требуемой доходности от вложений в акции компании за счет пересчета базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась. Мы по-прежнему отмечаем решающее значение валютного курса для определения будущих финансовых результатов компании.
Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 16,6% до $200,1 млн. Грузооборот в отчетном периоде сократился на 5,3%, составив 34,1 млн тонн, главным образом, из-за отсутствия отгрузки зерна на фоне продажи Новороссийского зернового терминала. Кроме того, отметим падение объемов перевалки сахара (-97,4%), угля (-10,2%), а также черных металлов (-32%) и леса (-61,5%). Объем перевалки контейнеров составил 1 215 тыс. тонн, или 134 тыс. TEU, что на 19,5% (в тоннах) или 16,3% в TEU меньше объемов аналогичного периода прошлого года на фоне уменьшения грузооборота груженых импортных контейнеров.
Однако, нормализованный грузооборот Группы НМТП (без учета ООО «НЗТ») за отчетный период вырос на 0,9% на фоне увеличения объемов перевалки нефти (+7,4%), нефтепродуктов (+5,3%), цветных металлов (+18,8%) и железорудного сырья (+27,3%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 12,4%.
Операционные расходы компании увеличились на 1,1% до $80,1 млн. Отметим рост расходов на топливо до $10,9 млн (+35,1%) и заработную плату до $21,6 млн (+4,9%). В итоге операционная прибыль снизилась на четверть, составив $120,3 млн.
Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $182,4 млн против доходов $47,1 млн, полученных годом ранее, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $173,2 млн. Процентные расходы сократились на 13,8% до $21,4 млн. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $1,1 млрд.
В итоге чистый убыток НМТП составил $44,9 млн против прибыли $166,8 млн годом ранее.
Давно ожидаемой для акционеров компании стала новость о рекомендации Советом директоров выплаты годовых дивидендов в размере 1,35 руб. на одну акцию или 26 млрд руб. Доля дивидендных выплат за 2019 год составит около 40% от чистой прибыли по МСФО. Однако столь крупная выплата носит разовый характер. Напомним, что в апреле прошлого года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд рублей). В отчетности Группа отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $449,2 млн в составе прочих доходов. Часть средств, полученных от продажи терминала, НМТП планировала направить на выплату дивидендов за 2019 год.
По итогам вышедшей отчетности мы учли рост долговой нагрузки и падение долларового среднего расчетного тарифа. Следствием этого стало снижение потенциальной доходности акций компании.
Совокупная выручка компании выросла на 0,2%, составив 263,3 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 8,0% до 180,9 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – прибавили 5,1%, составив 21,5 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти сократилась на 19,2%, составив 40,3 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов упала на 7,0% до 1,5 млрд руб. Доходы от деятельности группы «НМТП» снизились на 6,6% до 17,7 млрд руб.
Операционные расходы компании снизились на 0,6%, составив 184,7 млрд руб. во многом благодаря сокращению затрат на покупную нефть (-20,5%). В результате операционная прибыль компании выросла на 5,9% до 78,6 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 3,6 млрд руб., увеличившись почти на две трети, главным образом, по причине получения положительных курсовых разниц в размере 11,3 млрд руб. против отрицательного значения 5,1 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.
Убыток от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 9,8 млрд руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-18,6%) в связи с уменьшением величины и стоимости обслуживания долга.
Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражено доначисление резерва (4,9 млрд руб.) к первоначальному размеру 26 млрд руб., отражающему потенциальное возмещение грузоотправителям имущественных потерь из-за инцидента, связанного с попаданием в апреле 2019 года в нефтепровод «Дружба» нефти, не соответствующей требованиям ГОСТ.
Доля меньшинства, связанная с консолидацией результатов группы НМТП, составила -1,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 13,3%, составив 56,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. В ближайшее время должна проясниться ситуация с годовыми дивидендами, величина которых продолжает играть важную роль в оценке инвестиционной привлекательности привилегированных акций компании.
Выручка компании в 2019 году снизилась более чем на 15% - до 4.3 млрд руб. – на фоне падения добычи золота. Расходы сокращались более быстрыми темпами, составив 4.45 млрд руб., тем не менее, операционный убыток составил 147 млн руб.
Чистые финансовые расходы составили почти 1.1 млрд руб. на фоне отражения в составе прочих расходов взносов в уставный капитал в размере более 1.2 млрд руб. Также отметим, что согласно отчетности МСФО, размер валютных депозитов в евро составил на конец года 1.86 млрд руб.
В итоге чистый убыток составил почти 1.1 млрд руб.
О том, как начался для компании 2020 год, сказать почти нечего, кроме того, что, по всей видимости, компания приостановила реализацию добытого золота, уровень добычи которого остался неизменным, по сравнению с первым кварталом 2019 года. Мы ожидаем, что в течение года компания реализует эти накопленные запасы.
Выручка компании составила 6,9 млрд руб., снизившись на 12,9% по сравнению с предыдущим годом. Операционные расходы выросли на 1,8%, составив 6,2 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась почти в 3 раза, составив 632 млн руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 121,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост в 2,8 раза), при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 122 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 4 млн руб., против прошлогоднего значения 394 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 537 млн руб., что ниже прошлогоднего значения более чем в 2 раза.
Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. В своих прогнозах мы ориентируемся на прошлогоднюю норму выплат (15% от чистой прибыли по обыкновенным акциям и 10% - по привилегированным). Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня его загрузки, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Выручка компании сократилась в 3 раза, составив 3,9 млрд руб., что связано с эффектом высокой базы прошлого года, что могло быть связано с признанием выручки по крупному контракту.
Операционные расходы снизились только в 2 раза до 3,6 млрд руб., в результате операционная прибыль сократилась почти в 16 раз до 295 млн руб.
Чистые финансовые доходы остались на прошлогоднем уровне 28 млн руб. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании в 1 кв. 2019 г. составлял 6,4 млрд руб.,а в 1 кв. 2020 г. – 6,6 млрд руб. Долговое бремя на балансе компании в отчетном квартале отсутствовало.
Положительное сальдо прочих доходов/расходов в 1 кв. 2020 г. составило 327 млн руб., против отрицательного сальдо годом ранее в размере 131 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц.
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 516 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно изменили прогноз финансовых показателей компании, следствием чего стало незначительное сокращение потенциальной доходности акций.
Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. Напомним, что в прошлом году дивидендные выплаты не осуществлялись, а в предыдущие два года на эти цели направлялось 12,4% и 14,4% соответственно. Наш базовый вариант предусматривает выплату 10% прибыли по итогам 2019 г. Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.
Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «ДНПП» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Общая выручка компании выросла на 7% до 106,2 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 20,5%, составив 31,2 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии ГЭС на 29,6%. Рост объясняется притоком воды выше среднемноголетних значений в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада, а также Сибири и Дальнего Востока. Кроме того, началось производство электроэнергии и поставки мощности на Зарамагской ГЭС-1 в Северной Осетии. Станция построена в рамках программы ДПМ. Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 2,5%, составив 32,5 млрд руб. на фоне роста средней цены реализации электроэнергии и увеличения полученной субсидии. Государственные субсидии по всей компании выросли на 12,2% - до 11,5 млрд руб.
Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 2,5% до 41,1 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.
Операционные расходы выросли лишь на 2,3%, составив 88,3 млрд руб. Умеренный темп роста расходов был связан с падением затрат на топливо в связи со снижением отпуска электроэнергии по АО «ДГК» (22,7 млрд руб., -4,1%), а также отрицательной динамикой затрат на покупку электроэнергии (13,4 млрд руб., -3,3%) в связи со снижением объемов и цены покупки электроэнергии и мощности. Отметим увеличение затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (19,6 млрд руб., +2,2%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (7 млрд руб., +10,1%). Расходы на налоги, кроме налога на прибыль выросли на 18,6%, составив 3,3 млрд руб., в основном, за счет ввода в эксплуатацию Нижне-Бурейской ГЭС и Зарамагской ГЭС-1.
В итоге операционная прибыль выросла на 32,3% до 27 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Рост чистых финансовых доходов в 4,5 раза до 4,4 млрд руб. обусловлен, главным образом, получением прибыли от валютно-процентного свопа в сумме 3,7 млрд руб. против убытка 757 млн руб. годом ранее. Кроме того, компания отразила прибыль от переоценки беспоставочного форварда на акции в 7 раз выше прошлого года (4,8 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль выросла на 55%, составив 24,7 млрд руб.
Менеджмент РусГидро несмотря на слабые результаты по итогам прошлого года еще раз подтвердил, что дивидендные выплаты будут не ниже среднего значения за три года, а также что в 2020-2021 гг. списания на обесценения основных средств и дебиторской задолженности будут минимальны. По итогам вышедшей отчетности, мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности.
Общая выручка компании упала на 10,2%, составив 123,9 млрд руб., главным образом, из-за введения беспрецедентных карантинных мер в связи с пандемией COVID-19. Остановка полетов затронула все без исключения авиакомпании мира и вызвала сильнейший за десятилетия кризис в отрасли. Заметим, что данные первого квартала лишь предвестники огромной беды, которую мы уже увидим в отчетности за второй квартал текущего года.
Выручка от пассажирских перевозок уменьшилась на 10,6% и составила 106,6 млрд руб., на фоне падения пассажирооборота компании на 12,3% и доходных ставок на внутренних линиях на 0,3%. Доходные ставки на международных линиях выросли на 6,3%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра возросла на 3,1% до 3,67 руб.
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 15,1%, до 4,8 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 11,6%. Компания смогла успешно переориентировать ряд широкофюзеляжных воздушных судов под грузовые перевозки, что обеспечило положительную динамику по грузовой выручке.
Прочая выручка сократилась на 14,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 12,5 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, падением почти на четверть доходов по соглашениям с авиакомпаниями в связи с уменьшением трафика через Россию из-за пандемии.
Операционные расходы сокращались меньшими темпами (-4,8%), составив 137,1 млрд руб. Расходы на авиационное топливо упали на 11,7% до 38,6 млрд руб. из-за сокращения налета часов и средней рублевой цена на керосин. Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 27,4 млрд руб., снизившись на 4,9%, в основном за счет уменьшения объемов перевозок. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины снизились на 3,8% до 26,2 млрд руб. Снижение данной статьи расходов обусловлено уменьшением парка в течение последних 12 месяцев на 11 воздушных судов. Расходы на оплату труда сократилась на 6,4% до 21,1 млрд руб., прежде всего за счет сокращения затрат на оплату труда управленческого персонала.
Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 49,4% до 9,2 млрд руб. Около трети данного роста приходится на плановое увеличение объема работ по сравнению с сопоставимым периодом, а оставшаяся часть роста расходов – преимущественно на дополнительную подготовку воздушных судов к возврату лизингодателям. Дополнительное давление оказал курсовой фактор.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 7,2% до 6,2 млрд руб. за счет дополнительных масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных, маркетинговых расходов, включая полный отказ от проведения рекламных мероприятий.
В итоге операционный убыток компании вырос в 2,2 раза, составив 13,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей финансовые доходы снизились на 19,5% до 5,5 млрд руб., что связано с уменьшением процентных доходов по банковским депозитам.
Чистые финансовые расходы выросли на 29,9% до 17,9 млрд руб., что в основном связано с убытком от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу), который составил 7,4 млрд руб. Данная сумма включает неденежную переоценку лизинговых обязательств в размере 6,7 млрд руб. Девальвация рубля в течение отчетного периода привела к переоценке долгового портфеля и в связи со снижением выручки, получаемой Группой в валюте, в соответствии с применяемыми учетными принципами часть данной переоценки отражается в отчете о прибылях и убытках. Данная переоценка не является реализованным убытком Группы, то есть, не связана с реальным оттоком денежных средств.
В итоге чистый убыток составил 22,5 млрд руб. (+42,8%). Скорректированный чистый убыток (без учета неденежной переоценки валютных обязательств по лизингу) составил 15,8 млрд руб.
Значительное изменение испытал собственный капитал компании: по состоянию на конец первого квартала он составил -120 млрд руб. против -1,7 млрд руб. в начале текущего года. Основной причиной столь резкого изменения явился также эффект от хеджирования выручки валютными обязательствами.
Общий долг с начала года увеличился на 30,1%, составив 746,1 млрд руб. Рост долговой нагрузки связан с переоценкой лизинговых обязательств в связи с девальвацией рубля на 25,6% с начала года, а также в связи с целенаправленной работой компании по накоплению ликвидности на фоне значительного снижения ожидаемых доходов.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели наш прогноз по основным финансовым показателям в сторону ухудшения, главным образом, на текущие два года, а также уточнили размер собственного капитала. Дивиденды по итогам 2019 года в данный момент под вопросом. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Выручка компании снизилась на 11% до 62.7 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-11.3%) и сокращения средней цены реализации (-0.5%).
Себестоимость продаж упала на 21.2% до 29.9 млрд руб., основной причиной снижения стало увеличение уровня запасов, уменьшающих общую себестоимость. Также компания сократила сальдо прочих операционных расходов, отразив положительные курсовые разницы по операционной деятельности против отрицательных годом ранее. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась на 6.2%, составив 26 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем наполовину – до 163 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 21 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 2.9 млрд руб., сократившись в 8.3 раза.
Ключевым вопросом оценки перспектив акций компании остаются темпы восстановления алмазного рынка. Продажи алмазов в апреле 2020 года компанией были почти остановлены – продукции было реализовано лишь на $15.6 млн. Для компании приоритетом остается поддержание относительно высоких цен на свою продукцию, в связи с чем АЛРОСА воздействует на предложение – в 2020 году добыча алмазов компанией будет находиться в диапазоне 28-31 млн карат, также рассматривается возможность дальнейшего понижения добычи в 2021-2022 гг. Кроме этого, компания понизила оценку будущих капитальных затрат. Все это указывает на то, что дальнейшие финансовые результаты в 2020 году могут быть еще более удручающими. Мы понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, учитывая информацию приведенную выше. Потенциальная доходность акций снизилась.
Дополнительно отметим, что за второе полугодие 2019 года совет директоров компании рекомендовал выплатить 2.63 руб. дивидендов на акцию.
Совокупная выручка компании снизилась на 12,8%, составив 198,2 млрд руб., что стало следствием снижения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти сократились на 35,9% до 91,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 9,1% до 4,9 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 52%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 15,3% до 100,8 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 3,4 млн тонн, показав увеличение сразу на 36%, главным образом, из-за увеличения мощностей ТАНЕКО. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 28,6%, а на внутреннем рынке снизилась на 4,8%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 29,5%, составив 10,4 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции. Напомним, что в прошлый год прошел под знаком ценовых разногласий между Татнефтью и группой ТАИФ, что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.
Увеличение прочей реализации почти наполовину до 15,5 млрд руб. произошло в связи с ростом реализации прочих товаров, а также в связи с наращиванием продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 14,5% до 168,8 млрд руб., что связано с увеличением затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов (более чем в два раза до 21,9 млрд руб.). Увеличение операционных расходов на 19,2% до 38,1 млрд руб. последовало в связи с началом продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии. Величина амортизационных отчислений выросла на 11,6%, составив 8,3 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Дополнительно ухудшило результат обесценение поисковых активов и основных средств в размере 6,7 млрд руб.
В то же время величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) снизилась на 11,4%, в частности НДПИ – на 12%. Чистые расходы на акцизы снизились на 3,2%, составив 8,9 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 0,44 млрд руб.
В итоге операционная прибыль снизилась на 63,1% составив 29,5 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 5,2 млрд руб., против отрицательных значений в 2,3 млрд руб. годом ранее. Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 73 млн руб. против прибыли 128 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 58%, составив 25,3 млрд руб.
Дополнительно отметим, что компания отказалась от выплаты сколько-нибудь существенных финальных дивидендов по итогам завершившегося года, ограничившись символическим рублем на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы снизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, сделав более плавным их восстановление в последующие годы. Также мы скорректировали структуру выручки в пользу продаж нефтепродуктов, связанных с увеличением мощности ТАНЕКО. Еще одним изменением стало снижение требуемой доходности от вложений в бумаги компании за счет уменьшения базовой ставки по эмитенту. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Оставить комментарий
