Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 г. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2016 года.

См. таблицу 1: http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Совокупная выручка компании увеличилась на 13,1%, составив 329 млрд руб. На экспорт пришлось 39% консолидированной выручки компании.

Продажи угля упали почти наполовину – до 1,28 млн тонн, что стало следствием запланированных работ по перемонтажу лав на шахтах «Воркутинская» и «Комсомольская». При этом в третьем квартале объемы реализации концентрата коксующегося угля подразделения «Воркутауголь» выросли на 11% к предыдущему кварталу на фоне роста объемов добычи угля после планового перемонтажа лав в 1 полугодии 2017 года на шахтах «Воркутинская» и «Комсомольская». Вместе с тем цены на уголь в рублевом выражении за год прибавили почти 57%. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 59% – до 2,3 млрд руб. В условиях производственной реструктуризации сегмента Северсталь продолжает обеспечивать себя углем, сократив при этом реализацию концентрата внешним покупателям.

Продажи железорудного сырья снизились на 3,3% – до 4,4 млн тонн, при этом рублевая цена увеличилась на 45,6% - до 4 623 руб. за тонну. Указанные обстоятельства привели к росту выручки от продажи ЖРС на 40,8% - до 20,4 млрд руб.

Продажи проката выросли на 7,8%, составив 6,5 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 24,3%, составив 200,2 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 15,3% – до 30 951 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 4,4%, и его выручка снизилась на 4,4% – до 65,9 млрд руб.; при этом цены реализации практически не изменилась, составив 48,2 тыс. руб. за тонну.

Вслед за ростом сырья средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла на 20,6% – до 17 521 руб. Общая себестоимость продаж увеличилась на 14,3%, достигнув 200,7 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 24,2%, в итоге операционная прибыль Северстали выросла на 18,4% до 87,4 млрд руб.

Долговая нагрузка составила 156,2 млрд руб., увеличившись с начала года на 34,1 млрд руб. Это стало следствием размещения конвертируемых Еврооблигаций с погашением в 2022 году на сумму $250 млн. с нулевым купоном, а также долговых бумаг с погашением в 2021 году с купоном 3.85% на сумму $500 млн. Вероятно, привлеченные средства пойдут на рефинансирование текущей задолженности, часть которой – около 1,2 млрд дол. – подлежит погашению в течение ближайших двух лет.

Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 1,6 млрд руб. (год назад – 26,4 млрд руб.).

Среди прочих моментов отчетности отметим единовременный убыток в размере 367 млн. дол., связанный, главным образом, с продажей компании 100% доли в Redaelli Tecna S.p.A.

В итоге чистая прибыль Северстали составила 46,3 млрд руб., снизившись почти наполовину. В долларовом исчислении снижение прибыли оказалось несколько меньше (38,9%).

Отчетность вышла хуже наших ожиданий. По ее итогам мы понизили прогноз финансовых показателей на будущий период. Кроме того, стоит добавить, что мы пересмотрели в сторону роста прогноз по доле прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

См. таблицу 2: http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2017 около 11 и не входят в число наших приоритетов.