Национальный Банк Швейцарии опубликовал свой баланс. За август в нем зафиксирован внушительный прирост.
Zero Hedge пишет по этому поводу:
Привязка национальной валюты послужила причиной 50% увеличения баланса Нацбанка Швейцарии и принесла ему крупные убытки.
Швейцарский Национальный Банк (SNB) опубликовал свой баланс по состоянию на конец августа. Из этого документа следует, что интервенции SNB на рынке Форекс (связанные с привязкой швейцарского франка к евро) начались раньше, возможно в момент появления первых слухов 11 августа.
В результате, как видно на графике, валютные войны полностью «разрушили» баланс центробанка, в котором и общий итог, и инвестиции в иностранные валюты увеличились почти в полтора раза - рекордный месячный прирост.
Очень большой баланс, надо сказать, для такой маленькой страны. Высокой инфляции им не избежать. Интересно, как Швейцария собирается с ней бороться.
В сущности, не влезая в финансовые термины (валютные форварды, фьючерсы и свопы), вся эта валютная надстройка увеличилась на 92 млрд. швейцарских франков или на почти $100 млрд. – подумать только, 20% ВВП Швейцарии! Для самой страны-гнома это означает, что, стараясь не пустить национальную валюту к паритету с евро, швейцарцы подвергают свой капитал риску, потому что подавляющая часть этого увеличения – покупки евро.
ZH имеет в виду, что теперь франк «связан одной цепью» с евро. Если тот рухнет в пропасть, то и франк вместе с ним. Не совсем понятно, зачем им это было надо.
И здесь ещё одна неприятное известие: так как основная евро покупалась по курсу 1,40 и выше, благодаря падению евро за последние дни, SNB сразу потерял 5% своих активов.
Не думаю, что в SNB принимают это в расчет, но тем не менее это – неприятный факт.
Трейдеров, торгующих на Форекс, особенно интересует, что они будут делать со всеми этими евро. Одна мера уже обнародована: один из членов Совета SNB проговорился, что они будут диверсифицировать часть своих вложений в британский фунт.
За что боролись, на то и напоролись! Последние года полтора мы только и слышали о валютных войнах: о том, как центральные банки борятся с укреплением национальных валют.
Судя по разным комментариям, теперь они уже не рады тому укреплению доллара, которое происходит последний месяц. Некоторые уже осуществляют продажи американской валюты, чтобы сдержать противоположный процесс.
Последний отчет H4.1, «Факторы, влияющие на баланс резервов», вышедший 29 сентября, показал, что за неделю разных казначейских, ипотечных и агентских бумаг США ими было продано на 34 млрд. долларов.
Хотя нынешний чрезвычайно низкий уровень доходности, который, по словам Билла Гросса. является наказанием для инвесторов, сам по себе стимулирует желание продавать US Treasuries, но думаю также, что и необходимость бороться с укреплением доллара сыграла здесь определенную роль (укрепление доллара приводит к оттоку капитала).
Если такие процессы продолжатся, то это может привести к дальнейшему продолжению пилообразной торговли и усилению хаоса на рынках.
Тем не менее, полагаю, что укрепление американской валюты еще продолжится некоторое время: по крайней мере до того момента, пока стабилизируется ситуация с банками и заработают новые механизмы долларовой ликвидности.
Сегодня индекс доллара вновь подошел к 200-недельной скользящей средней, и, если ему удастся закрепиться выше этого важного уровня, то мы увидим продолжение укрепления доллара.
На рисунке внизу мы видим интересное совпадение: индекс доллара и индекс S&P500 подошли одновременно к 200-недельной скользящей средней – НО ТОЛЬКО С РАЗНЫХ СТОРОН.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: волатильность!
Ситуация в Греции больше сейчас стала походить не на борьбу за выживание, а на публичное избиение младенца главой семейства – Тройкой (ЕЦБ, МВФ и ЕС). Очевидно, что все попытки правительства Греции по введению новых жестких мер экономии – это ни что иное, как «подлизывание», которое «папаша» никак пока не приемлет. Сегодня должны были утвердить 8-млрд транш для Греции, но – не срослось. Решение о выделении помощи было опять отложено, теперь уже до середины октября, и к этому моменту Греция обещает согласовать в правительстве новый план экономии, который подразумевает сокращение дефицита бюджета до 6.8% от ВВП, с чем, в принципе, Тройка согласна. Остается только ждать и надеяться, что все пройдет гладко и «ребенку вновь не зададут порки».
Что касается рынков, то участники торгов очень негативно отнеслись к очередной проволочке по греческому вопросу. Фондовые индексы в понедельник вновь находятся в красной зоне (FTSE -2.16%, CAC -2.29%, DAX -2.65%); единая европейская валюта практически коснулась минимума в районе 1.33 USD. Многое в случае с парой EUR/USD сейчас сводится к тому, что мы еще увидим ее на более низких ценовых уровнях. Тут, какая бы «кормешка завтраками» со стороны властей ЕС не поступала, вряд ли что-либо сможет успокоить инвесторов до окончательного соглашения по предоставлению Греции займов. Лучшим примером данной позиции можно назвать одобрение на прошлой неделе по увеличению объема фонда EFSF со стороны Финляндии и Германии, на которое рынок, собственно, никак не отреагировал.
В настоящий момент мы также обращаем внимание на то, что американские Treasuries, также как и доходность греческих бондов продолжают расти, что говорит о явном отсутствии аппетита к риску.
С другой стороны, поскольку до середины октября еще жить и жить, в ближайшее время в фокусе всеобщего внимания будет макроэкономическая статистика, которая может вызвать некоторую волну оптимизма (положительно для евро). В частности, это касается публикации в среду и пятницу данных по занятости в США (ADP, Nonfarm payrolls).
Что касается Европы, то здесь еще важным этапом на этой неделе станет заседание Центробанка в четверг, в рамках которого, как ожидается, банк оставит денежную политику без изменений. Ключевым событием будет именно выступление главы ЕЦБ, под которое «быки» по евро могут вновь активизироваться, так как будут ждать от Жан-Клода Трише повторения недавней риторики, суть которой сводилась к тому, что ЕЦБ не готов пока еще отрекаться от курса нормализации денежной политики. В связи с этим, не исключено, что под ожидание публикации неплохих данных по рынку труда США, а также под фактор «сохранения процентных ставок на нынешнем уровне», на этой неделе мы можем наблюдать закрытие части «коротких» позиций по EUR/USD.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Дефолтить или нет
Мы подвигаем стопы в EURUSD, держим свои позиции.
Шорты в EURUSD, открытые на коррекции в район 1.36, глубоко в деньгах. Единая валюта вновь попала в немилость на фоне все тех же проблем Греции. За выходные рынок успел получить интересную комбинацию новостей. Сначала инвесторы узнали о том, что премьер-министр страны Папандреу согласен идти на новые сокращения расходов. Было объявлено об их сокращении на 6.6. млрд. евро. Это поможет сократить дефицит бюджета в следующем году до 6.8% ВВП. Это, конечно, больше, чем договаривались, - тройка требовала показателя на 6.5%. Тем не менее, это определенный прогресс. Руководство страны уже режет по живому, и при прочих равных такая жертвенность должна была поддержать евро. Этого, однако, не случилось, что вполне объяснимо.
В лучших традициях Европы греческие власти опаздывают с принятием решений. По всей видимости, Папандреу решился действовать, когда осознал, что Германия решилась допустить дефолт. Сегодня собирается экстренное совещание министров финансов еврозоны, на котором обсудят два вопроса. Первый - формальный - это увеличение объема EFSF. Вопрос, безусловно, важный, но нам представляется, что всерьез об этом никто сейчас говорить не будет. Через парламенты еще не прошли законопроекты по расширению полномочий существующего фонда. Второй вопрос - риски, связанные с дефолтом Греции. Появляется все больше поводов говорить о том, что ключевые страны ЕС постепенно склоняются к варианту полноценного дефолта Афин. И в таких условиях рынок продолжит жить от заголовка к заголовку. Итогом этой волатильности мы по-прежнему видим ретест уровня 1.3050 по EURUSD.
Спасибо Рейтерс за дезу, иногда она бывает очень полезна.
Начнем с самого главного: с американского рынка казначейских облигаций
US TREASURIES
Доходность 10-летних US notes вчера составила 1,71%. С фундаментальной точки зрения чрезвычайно опасно низкий уровень для их держателей. В 2008 году, в самый разгар кризиса не было таких низких доходностей.
Здесь существуют очень серьезные геополитические риски для Америки. Поясню кратко.
Представим гипотетически, что между США и Китаем возникли какие-то серьезные разногласия. У китайцев, имеющих US Treasuries более чем на 1 трлн. долларов, есть действенный рычаг воздействия на Америку.
Что будет, если китайцы бросят в рынок облигаций на 50-100 млрд. долларов? Рынок, конечно, проглотит такое количество, но доходность может подняться до 2,5-3%. Для Америки ничего страшного, но для Билла Гросса это будет очень неприятно, и для первичных дилеров тоже.
А что произойдет с рынком, если китайцы бросят в рынок облигаций на 200-300 млрд. долларов? Для рынка облигаций США это будет катастрофа, для Америки – не знаю...тоже наверно катастрофа и переход в новое состояние.
Китайцы постоянно держат Америку за ее самый важный орган....
С технической точки зрения график US notes тоже выглядит не лучшим образом: он нарисовал нам начало также очень опасной для медведей модели - «брошенный младенец»...
Мы можем увидеть рыночный эффект, который называется «покупай на ожиданиях, продавай на фактах». Первичные дилеры, Билл Гросс покупали на ожиданиях. Это информированные игроки, они знали наверняка, что так будет.
Билл Гросс еще в июне писал о «финансовых репрессиях» - когда инвесторов, вкладывающих деньги в активы с фиксированной доходностью, заставляют покупать облигации с такой низкой доходностью.
Если в ближайшие несколько дней доходность развернется и пойдет выше 2%, то это будет разворот тренда в US Treasuries, который идет с февраля месяца.
Это будет завершение этапа финансовых репрессий.
Это будет «продажа облигаций по факту» объявления операции «Твист».
РЫНКИ
Соображения относительно рынка US Treasuries заставляют по-другому взглянуть на перспективы рискованных активов. Угроза эксцессов в еврозоне и большие проблемы у банков – это, конечно, серьезные рыночные факторы, но денежные процессы в другой части света – это домкрат, который имеет гораздо большую мощь.
Деньги не обязательно пойдут в фондовые активы; есть еще сырьевые активы, металлические валюты, так называемые рискованные валюты в конце концов.
ЕВРОПА
Вчера я писал:
Медвежий тренд обязательно должен быть подкреплен событиями в Европе.
Пока поступающие новости свидетельствуют скорее о том, что в Европе ситуация оказывается на ближайший период под контролем.
Министры финансов и центральные банкиры двадцатки собрались вчера в Вашингтоне на полугодовую встречу с участием МВФ и всемирного Банка.
Блумберг передает:
G-20 будет делать все необходимое для сохранения финансовой стабильности и роста
G-20 о сильном и скоординированном ответе
G-20 заявил, что к следующему заседанию G-20 еврозона выполнит шаги по запуску EFSF.
Последний пункт – самый важный.
Напомню, что 29 сентября утверждение поправок к EFSF и второго пакета помощи Греции, а 3 октября состоится встреча министров финансов ЕС.
Не дожидаясь утверждения, эта странная организация под названием EFSF уже набирает трейдеров, которые будут осуществлять покупки европейских долговых обязательств.
Все выглядит так, как будто нет никаких сомнений в успешном утверждении EFSF.
Это мощнейший фактор в пользу роста как до 29 сентября, так и вплоть до 3-5 чисел октября.
Следует учесть, что следующая неделя – последняя неделя месяца, квартала и финансового года в Америке.
ДОЛЛАР И ЕВРО
Индекс доллара вчера дошел до важного технического уровня: 200-дневной средней скользящей 78,8.
В настоящий момент он развернулся и пошел вниз.
Когда доходности US Treasuries идут вверх – а мы ожидаем, что так будет, доллар идет вниз.
Через три недели начнется вливание долларовой ликвидности ЕЦБ и другими банками – это тоже негативный фактор для доллара. Программа будет действовать до конца года.
А там, глядишь, и Федрезерв включит свой источник ликвидности.
Американские монетарные власти всегда за сильный евро, европейские власти сейчас – пожалуй тоже. Сильный евро снижает стресс в финансовой системе.
Подводя итог:
Сейчас индекс S&P500 опять снижается - делает второе локальное дно. Я не знаю – какую новость он отыгрывает.
Но это ничего не меняет в моем вью рынка.
Мы имеем сейчас предпосылки для разворота, возможно серьезного и продолжительного...
Основными темами валютного рынка на этой неделе будут:
Что произойдет с Грецией
Осуществит ли Фед операцию «Твист» на своем заседании 20-21 сентября и что еще ждать от монетарного ведомства США
Покажут ли минутки Банка Англии намерение продолжить QE
Первый вопрос я уже осветил сегодня, а по второму напишу в ближайшее время отдельную статью.
Евро активно снижается сегодня с утра. Угроза дефолта Греции будет давить на евро на этой неделе, потому что на выдумки, которыми пичкали рынок на прошлой неделе, рынок уже наверно не поведется. Не исключаю, что кулуарно судьбу Греции уже решили.
Сейчас мы видим возобновление тенденции укрепления доллара, которая возможно продлится до конца месяца.
И дело не только в Греции. Есть много других позитивных для укрепления доллара факторов.
3 вопрос – относительно британского фунта
Британский фунт падает уже 4 недели. Многое будет зависеть от минуток BoE, которые будут опубликованы 21 сентября. Ожидании инфляции в сентябре возросли до 3-хмесячного максимума 4,2% по сравнению с майским показателем 3,9%, но розничные продажи снизились и другие показатели экономики плохи.
Перед Банком Англии стоит дилемма: продолжать ли QE чтобы поддержать рост экономики при том, что инфляция остается на таком высоком уровне.
Один член Совета Банка Adam Posen выступает за немедленное расширение программы QE, и есть еще 1-2 члена, которые считают это возможным, но не видят срочной необходимости.
В то же время вопрос о понижении ставки не стоит на повестке дня.
Падающий евро будет какое-то время продолжать тянуть фунт за собой, учитывая ту большую долю валютного оборота, которая существует между странами.
И все-таки думаю, что среди всех основных валют британский фунт выглядит против доллара наиболее предпочтительно.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: Министры финансов ЕС провалили саммит!
Мы продолжаем «по-медвежьи» смотреть на динамику пары EUR/USD, рассматривая диапазон 1.37-1.39 как неплохие уровни для открытия позиций на продажу с целью 1.30-1.35
Саммит министров финансов ЕС в Польше (сплошное разочарование)
Складывается впечатление, что хорошие новости из Европы снова закончились. По крайне мере результаты последнего саммита министров финансов ЕС в Польше мы рассматриваем, как ушат холодный воды, который вернет многих оптимистов к жестоким реалиям, попутно вызвав новую волну продаж в EUR/USD.
Во-первых, негативом для евро и европейского региона следует считать само по себе то, что лидеры ЕС отвергли возможность новых стимулирующих (судя по всему, фискальных) мер в поддержку единой экономики. Если так, то в ближайшие полгода ЕЦБ, будучи заложником ситуации, будет вынужден пойти на снижение процентной ставки, что еще предстоит отыграть на FX. Во-вторых, мы не получили какой-либо конкретики относительно дальнейшей судьбы Европейского Фонда Финансовой Стабильности (EFSF), модернизация и «апгрейд» которого необходим, чтобы даже не переломить, а просто контролировать текущий долговой кризис. Причем глава Бундесбанка Jens Weidmann довольно-таки жестко пресек инициативы и предложения Тимоти Гайтнера о том, что EFSF можно было бы усилить за счет средств ЕЦБ. В-третьих, не было какого-либо конструктивного решения относительно европейской банковской системы, которая сейчас трещит по швам, учитывая последние проблемы с доступом к денежным рынкам, а также большое количество плохих долгов на балансах. Призыв укрепить позиции европейских банков с учетом июльских результатов стресс-тестов, согласно которым банкам ЕС нужно всего 6 млрд евро дополнительного капитала, реальному положению дел в Европе никак не соответствуют.
В общем, помимо всего прочего нам вновь напомнили о том, что согласия и единства в ЕС нет, и что это уже сам по себе неплохой понижательный риск для EUR/USD.
Добавим, что в ближайшие дни в Афины должна будет вернуться «тройка» для возобновления работы над очередным траншем на 8 млрд евро, без которого Греция будет вынуждена объявить дефолт. В данном случае показательной уже будет первая половина октября, учитывая то, что к середине следующего месяца, с одной стороны, у Греции должны будут закончиться деньги, а с другой стороны, к 15 числу должен быть решен вопрос с «добровольным» обменом греческого долга.
Заседание ФРС 20-21 сентября
Переход с QE на операции по типу «твист» мы склонны рассматривать не как фактор риска для доллара США, а скорее как аргумент в пользу укрепления позиций американской валюты. Впрочем, мы бы не исключали того, что валютный рынок до публикации итогов заседания Fed может несколько негативно смотреть на доллар, однако по факту их выхода ждем снижения пары EUR/USD.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Очередное разочарование
Мы держим шорт в EURUSD, EURJPY, USDJPY.
Долгожданная встреча Тимоти Гайтнера и европейских министров финансов состоялась. Сухой итог: взаимопонимание полностью отсутствует. Полностью. Самим министрам наверняка было понятно еще до встречи, что договориться ни о чем не удастся. Зачем тогда Гайтнер долетел аж до Польши, остается загадкой. По всей видимости, состоялись какие-то закулисные дебаты, о которых рынок не знает. А то, о чем рассказали, инвесторов разочаровало. Несколько европейских коллег откровенно раскритиковали несчастного Тима. Министр финансов Австрии г-жа Фектер прямо заявила, что американцы не имеют права что-то там рекомендовать, - пусть следят за своим бюджетом и решают свои проблемы. В ответ зарубежный гость отказался поддержать введение налога на финансовые транзакции.
В общем, никаких конструктивных решений не получилось. И последовавшее разочарование толкает сегодня евро вниз. Более того, есть еще и порция новостей по поводу Греции, которые негативно сказывают на единой валюте. Все тот же EcoFin перенес дату решения по следующему траншу помощи Греции на октябрь. Афины в очередной раз поспешили заверить ссоедей, что намерены строго придерживаться целей, поставленных на 2011-12 гг. Согласно неподтвержденной информации, эти обещания были встречены холодно. Европейцы намерены провести очередной конференс-колл, на котором попросят детально рассказать, как Греция намерена выполнять амбициозные планы. Поток скепсиса по поводу долгового кризиса наверняка продолжит держать рынок в напряжении.
Главная темой нынешней рыночной ситуации продолжает оставаться греческий долговой кризис. EURUSD больше всех остальных от него страдает, сегодня обновил минимумы и даже слегка опустился ниже 1,35. С 29 августа он прошел с 1,4548 до 1,3493 - больше 10 фигур. Несомненно возникла очень сильная перепроданность, и я бы не исключал каких-то действий со стороны центральных банков, чтобы остановить это свободное падение.
Если посмотреть на индекс доллара, то сегодняшний максимум составил 77,88 и здесь он достиг нижней границы облака Сенкоу индикатора Ишимоку на недельном графике (значение 77,79).
Эти два фактора – круглое число 1,35 и облако Sencou я рассматриваю как чисто технические причины для приостановки падения EUROUSD. После этого акцент продаж явно переместился на рискованные валюты, которые еще не успели сильно упасть; прежде всего австралийский доллар.
По EUROUSD сегодня-завтра, если не будет поступать какого-то серьезного негатива, теперь вполне возможен отскок в район примерно 1,374 - 1,387 – приблизительно 30-50 % от предыдущего падения.
Однако это будет всего лишь отскок. Дефолт Греции, который теперь представляется уже почти неизбежным, дамокловым мечом висит над евро. Ходили даже слухи, что дефолт состоится на этих выходных.
Хотя, возможно, дефолта не будет ни на этой неделе и даже не в этом месяце, но думаю, что уровень 1,40 EUROUSD вряд-ли по силам преодолеть без помощи центральных банков.
Австралийский доллар, если не случится на этой неделе пробоя ниже 1100 по индексу S&P500, ИМХО будет консолидироваться в сформировавшейся треугольной формации.
Если говорить о S&P500, то сформировавшийся здесь медвежий флаг со дня на день должен быть пробит и хотя евро сейчас не так сильно коррелирует с рискованными активами (S&P500, AUD, CRB), несомненно это тоже окажет на него негативное влияние.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
12.09.2011 EUR/USD: до конца года будет ниже!
Ничего не меняется. Текущий новостной фон из Европы лишний раз подводит нас к умозаключению о том, что мы находимся где-то в начале пути сформировавшегося за последние несколько недель нисходящего тренда по EUR/USD.
Из неопубликованного (последние новости):
· Слухи: крупнейшие французские банки (Societe Generale, BNP Paribas, Credit Agricole) готовятся к тому, что Moody’s может снизить их кредитный рейтинг. SocGen, Credit Agricole, BNP держат на троих греческих долгов на 6 млрд евро.
· В Германии, со слов отдельных чиновников, разрабатывается сейчас программа в поддержку немецкой банковской системе на случай дефолта Греции и 50% списаний.
· G7: последний стейтмент повторяет чем-то предыдущие; лидеры осознают всю сложность и тяжесть сложившейся ситуации, обещают сделать все возможное.
Иными словами, сейчас все больше доказательств, что кризисные события в Греции окончательно вышли из под контроля, и будущее плавно смещается в сторону «жесткого дефолта», а не «управляемой реструктуризации». Попутно при этом в виде проблем Италии и итальянской банковской системы, либо банков Франции и Германии о себе начинает постепенно давать знать эффект «домино», который также может быть в ближайшие месяцы основным движущим фактором снижения курса евро.
Единственное, что сейчас нас действительно беспокоит, так это увидим ли мы коррекционный рост («коррекцию на пробой») курса EUR/USD в район 1.3840, 1.39 или 1.4000/50. Данного рода коррекцию, если она случится, мы будем использовать для открытия новых (наращивания старых) среднесрочных и долгосрочных позиций на продажу по EUR/USD.
EUR/USD: 2-я волна кризиса?
Есть такая точка зрения, что сейчас идет 2-я волна кризиса на финансовых рынках и в мировой экономике, и единственное, что в этой связи может радовать, так это то, что уровень плеча (левериджа) в системе на данный момент на порядок ниже, чем в 2008 году и, что регуляторы и бизнес в целом готовы к кризисным явлениям и сделают все, чтобы события трехлетней давности не повторились.
Если так, то имеет смысл обратиться к недельному графику пары EUR/USD 2008 года, обратив внимание на то, что тогда тоже по евро имел место затяжной боковой тренд (коридор 1.5350-1.60 в течение февраля-июля), который в итоге завершился падением пары EUR/USD в район 1.25 в течение трех месяцев. Почему бы сейчас на фоне роста спроса на защитные долларовые активы нам не увидеть снижение пары EUR/USD, если не на 25, то хотя бы на 10-15 фигур до конца года в район 1.29/1.30-1.35.
В принципе, параллели также можно провести и с 2010 годом, когда фактически имела место первая фаза долгового кризиса в Европе; тогда пара EUR/USD проделала путь с 1.50 до 1.1875. Примечательно, что год назад в поддержку евро была хотя бы в целом стабильная ситуация в мировой экономике, а не разговоры о рецессии, как сейчас.
В случае с недельным графиком EUR/USD мы сейчас элементарно смотрим на то, что по итогам прошедшей недели курс евро снизился ниже 50-дневного экспоненциального скользящего среднего, что мы склонны трактовать как то, что по EUR/USD стартовал нисходящий долгосрочный тренд. Соответственно, ЕМА(50) на weekly в районе 1.39-1.40 мы рассматриваем теперь как сильный уровень сопротивления.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Проверка реальностью
Мы сохраняем позиционирование без изменений; консервативные инвесторы могут задуматься о фиксации части прибыли в EURJPY.
В пятницу на инвесторов обрушился шквал негативных новостей, который не прекращается до сих пор. В конце недели произошло как минимум два события, которые потрясли рынки. Во-первых, сразу три источника в правительстве Германии сообщили агентству Bloomberg, что начата срочная подготовка банков к дефолту Греции. Регуляторы разрабатывают план "Б", по которому будут действовать в случае провала программы спасения Афин. По всей видимости, в Берлине наконец смекнули, что полномасштабной реструктуризации не избежать. И это, кстати, многое объясняет. В частности, становится понятно, почему швейцарцы вдруг привязали евро к франку - ведь легко представить, куда упала бы пара в свободном падении в момент дефолта Афин. Становится понятно, почему таким испуганным выглядел Папандреу, когда на выходных оглашал новый план увеличения доходов казны. Греческий премьер спохватился слишком поздно.
Еще одно феноменальное событие - уход Юргена Штарка из управляющего совета ЕЦБ. Центробанкир заявил, что не желает поддерживать программы выкупа периферийных облигаций. Между строк читается, что ему просто не нравилось находиться под давлением во время голосований. Это колоссальный удар по репутации монетарных властей Старого Света. А когда инвесторы начинают сомневаться в добропорядочности центробанка, они автоматически сомневаются и в качестве его валюты. Аналитики AForex считают, что евро на этом фоне останется под давлением. После того, как EURUSD просто провалилась сквозь 1.391, новой целью стала старая добрая отметка 1.3. Мы будем наращивать короткую позицию в единой валюте на коррекциях. EURJPY нацелена на тестирование уровня 100, хотя здесь в любой момент может вмешаться Банк Японии.
Он имеет большое практическое значение с точки зрения перспектив евро, доллара и других активов.
Самое интересное в материале – любопытная версия произошедшего Брюса Крастинга.
Возможно, что истинные-то причины политические, а не экономические. Версия очень правдоподобная.
Вот несколько отрывков из этого материала.
По поводу евро:
Главный вопрос, который меня волнует в связи привязкой франка к евро: как в долгосрочном плане эта мера влияет на доллар и на евро?
Давайте разберемся с этим.
Что будет делать SNB со всеми теми евро, которые он накупит в огромном количестве? Ответ очевиден. Он будет покупать облигации Германии, Франции и может быть еще каких-то стран, которые не заражены периферийной долговой болезнью. В результате, это приведет к расширению спредов между центральной и периферийной частью Европы.
Таким образом SNB еще больше увеличит нестабильность в Евросоюзе.
Может ли это решение понравиться ЕЦБ? Навряд-ли.
Укрепляясь в течение долгого времени относительно доллара, швейцарский франк давал определенную поддержку евро относительно доллара, особенно в трудные для еврозоны периоды.
Теперь CHF стал не поддержкой, а бременем для евро. Это в чем-то подобно количественному смягчению.
Привязка франка к евро увеличит глубину падений евро во время обострения долговых проблем еврозоны. Волатильность будет зашкаливать в такие периоды.
Привязка швейцарского франка к евро будет способствовать ослаблению единой европейской валюты.
По поводу доллара:
Естественно, что ослабляя евро – вторую по значению мировую валюту, привязка швейцарского франка к евро будет способствовать укреплению доллара.
Этот эффект проявится не через день, не через два, это будет работать в долгосрочной перспективе.
Вот это наверно является самым главным последствием решения SNB.
Если в результате его действий курс доллара против евро вырастет на 5-10%, то это окончательно добьет ВВП США. Это очень плохая новость для американских монетарных властей.
Таким образом, в результате привязки франка к евро Швейцария будет экспортировать в Европу инфляцию, а в США дефляцию. Это как раз то, чего Америке не надо и с чем борется всеми силами Бернанке.
Теперь шансы на рецессию в США, если она там еще не наступила, очень сильно возросли.
Швейцария – маленькая страна, но у нее непомерная в сравнении с географическими размерами финансовая система. Она может экспортировать очень много дефляции в Америку.
Причины:
Брюс пишет:
Давайте рассмотрим, какое значение это письмо имело для правительства маленькой Швейцарии. Эти плохие большие парни из США достали свои большие пушки и угрожают открыть огонь по маленькой Швейцарии. Мать их..., они посягнули на самое святое - на Кредит Свисс!! Они и маленьким банкам угрожают.
С 21 июля, когда был принят последний план спасения Греции, eurousd торгуется в достаточно узком коридоре 1,405-1,455. Пока решения этого евросаммита остались только на бумаге и за последнюю неделю в еврозоне возникло очень много проблем.
Канцлер Германии Ангела Меркель потерпела сокрушительное поражение в ее родном регионе, на этой неделе предстоят напряженные дебаты в бундестаге по второму плану помощи Греции, инспекция Тройки (ЕС, ЕЦБ, МВФ) прервала свою миссию до 14 сентября, один неназванный высокопоставленный чиновник МВФ заявил, что дефолт Греции случится гораздо раньше, чем многие думают – может быть даже уже в этом году.
Сейчас евро оказался вблизи нижней границы этого диапазона и рыночный сантимент очень негативен к евро.
Однако если брать другую сторону этой пары, то ситуация вокруг американской валюты тоже совершенно не внушает оптимизма. США находится на грани входа в рецессию ( с моей точки зрения Америка уже там находится), дебаты в конгрессе США показали, что законодатели не имеют реального плана выхода из бюджетного кризиса, агентство S&P понизило ААА - рейтинг США, что тоже еще не отыграно долларом, Федрезерв продлил ZIRP до середины 2013 года, последняя статистика занятости совершенно четко указывает на то, что на сентябрьском заседании ФОМС будут приняты какие-то меры.
Таким образом, имеется масса негативных для доллара факторов, которые пока отошли на второй план, но очень скоро они опять окажутся в центре внимания.
Поэтому я полагаю, что ниже 1,40 евро уйдет только в случае какого-то серьезного негатива из еврозоны, касающегося Греции в первую очередь, что, впрочем, вполне реально.
На мой взгляд, полной чушью являются разговоры о том, что дефолт Греции (каких-то других европейских стран) якобы угрожает существованию единой европейской валюты. Это вызовет падение, может быть даже очень серьезное. Но, в конечном счете, евро от этого станет только здоровее.
Сегодня уже не будет никакой важной статистики, не будет никаких речей, в Америке выходной – день Труда. Поэтому я ожидаю, что в течение ближайших 24 часов произойдет определенное отступление в сторону ослабления доллара.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: ожидания на сентябрь!
Наши симпатии фундаментально продолжают оставаться на стороне доллара США, и мы склонны ожидать в ближайшее время еще одного тестирования на прочность поддержки 1.4050 по EUR/USD. В дальнейшем мы склонны ждать успешного прохождения данного уровня и снижения курса евро до конца года в район 1.30-1.35.
США
· Несмотря на то, что в минувшую пятницу в США вышел откровенно слабый августовский отчет по рынку труда (Nonfarm payrolls 0k при прогнозе 50k-70k), мы не увидели каких-либо покупок в EUR/USD в расчете на то, что аргументов в пользу запуска QE3 стало существенно больше. Все это говорит о том, что текущее позиционирование на FX на стороне доллара США.
· Скорее всего, вместо QE3 21 сентября ФРС сообщит о запуске операций по типу «твист», о чем уже говорят в PIMCO и Goldman Sachs. На наш взгляд, операции «твист» не следует рассматривать как существенный повод для игры на понижение по доллару США, так как в отличие от количественного смягчения при их использовании не происходит увеличения предложения американской валюты на рынке.
Европа
· Заседание ЕЦБ – один из факторов риска для курса евро. Во-первых, Жан-Клод Трише может еще раз дать понять, что пик инфляции в европейском регионе пройден, что может подстигнуть спекуляции по поводу того, что в 2012 году нам следует ждать уже снижения процентных ставок в еврозоне. Во-вторых, все ждут от Трише комментариев по поводу действующей программы выкупа облигаций суверенных стран, однако мы опасаемся, что любое обсуждение данного вопроса может только усилить спекуляции по поводу текущего долгового кризиса. Опять же мы не исключаем резкой критики со стороны ЕЦБ текущей невнятной позиции Италии в вопросе сокращения дефицита бюджета.
· На прошедшей неделе Италия и Испания, если не с трудом, то при очень посредственном спросе провели аукционы по размещению гособлигаций. Если учесть, что в сентябре Италии предстоит разместить/рефинансировать долгов примерно на 50 млрд евро, то вполне можно ожидать спекулятивных продаж в EUR/USD в расчете на то, что не все пройдет гладко.
· Регулятор в ЕС может ввести ограничение на операции с CDS на европейские долги, чтобы ограничить популярность инструментов, с помощью которых спекулянты могут зарабатывать на кризисных явлениях в регионе. Нельзя будет купить CDS, если у вас нет облигаций, которые вы страхуете. Данного рода меры, как и ограничение «коротких» продаж, очень похожи на агонию и тщетные попытки разрешить текущий долговой кризис.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Неделя высокого напряжения
Мы держим шорт в USDJPY, USDCHF, EURCHF.
Данные по рынку труда США оставили крайне неприятное послевкусие. Цифры оказались хуже ожиданий. Формально в американской экономике в августе не было создано ни одного рабочего места, реально - все-таки их стало больше на 45К, но в статистике это не нашло отражения из-за забастовки такого же числа сотрудников Verizon. Даже такая оптимистичная интерпретация статистики, однако, не дает поводов для радости. Американская экономика определенно стагнирует, ВВП в третьем квартале рискует заметно сократиться. Разумеется, на фоне таких перспектив главной темой на рынке будут действия ФРС. Мы уже неоднократно писали о том, что 20-го (а теперь 21-го) сентября Фед предпримет новые шаги по увеличению предложения денег, и еще раз обсудим эту тему ближе к самому событию.
Краткосрочно же рынку предстоит переварить другие встречи монетарных властей. Ближайшая из них - заседание Резервного Банка Австралии. Мы не ожидаем никаких сюрпризов от этого события. Глава ЦБ Стивенс четко дал понять, что считает существующие риски слишком высокими, и ни о каком ужесточении политики речи в таких условиях идти не может. Более интересна позиция ЕЦБ, которая будет озвучена в четверг. Ставки в Старом Свете, разумеется, останутся неизменными, но крайне интересно, как Трише откомментирует покупки периферийных облигаций. Аналитики AForex предполагают, что особенного энтузиазма от председателя центробанка исходить не будет. Особенно если в среду Конституционный суд Германии наложит какие-то ограничения на предоставление помощи проблемным странам. И евро, и доллар, таким образом, ожидает скорее сложная неделя. Мы сохраняем длинные позиции в валютах-убежищах.
Единая европейская валюта так же как доллар подвержена девальвации, вытекающей из роста баланса еврозоны.
Далее следует несколько графиков, показывающих как росли активы еврозоны с момента ее основания.
До 2003 года активы еврозоны оставались примерно неизменными: на уровне 1 трлн. долларов. Затем пошел плавный рост, примерно до начала известных событий 2008 года.
Здесь уже последовал практически взрывной рост активов почти до 3 трлн. долларов.
Как видно из следующего графика активы еврозоны росли в основном за счет Monetary Financial Institutions (MFI) – займов финансовым институтам. Рост в последние годы был значительным. Естественно эти займы не отличались высоким качеством, и этот параметр постоянно ухудшался.
Для сравнения внизу показан баланс Федрезерва. Как мы видим объем баланса у Федрезерва и еврозоны примерно одинаков, но с 2008 года баланс Феда растет быстрее.
Следующий рисунок показывает, что на пропорциональной основе доля этих займов все-таки с декабря 2008 года стала снижаться.
На следующем графике показаны обязательства еврозоны. Так же, как и в случае с Федеральной Резервной системой, обязательства евросистемы увеличились в пользу расширения депозитов финансовых организаций.
С каждым днем все больше сомнений, что удастся решить греческую проблему без кардинальной реструктуризации долга. И это начинает давить на евро, когда тот приближается к уровням 1,45-1,46.
С другой стороны, по слухам азиатские центральные банки покупают евро, когда тот приближается к 1,41-1,42.
Сформировался своего рода фундаментальный равновесный диапазон.
Австралийский доллар является валютным прокси риска. Корреляция между ним и индексом S&P500 почти идеальная. Долгое время таким прокси риском служил и евро, но те времена прошли.
Сегодня день публикации индексов деловой активности: еврозона, Швейцария, Америка.
PMI еврозоны показал двухлетний минимум. Америка тоже скорее всего выдаст негативный сюрприз.
Индекс доллара тем временем уже достиг почти 75 (сегодняшний максимум был 74,79). Но думаю, что сегодня –завтра мы еще увидим здесь пилу.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
01.09.2011 EUR/USD: Европа вновь готовит испытания!
Несмотря на рост аппетита к риску (Dow Jones +0.46%, S&P500 +0.49%, Nasdaq +0.13%) в среду, на рынке Forex в середине недели мы могли наблюдать не снижение, а укрепление курса доллара США, что мы склонны объяснять возможным ухудшением новостного фона из Европы.
Долговой кризис в Европе вновь может напомнить о себе в начале сентября:
· 31 августа вечером в ленты новостей стали поступать негативные сообщения из парламента Греции, где начали звучать заявления о том, что контролировать госдолг страны становится все сложнее в связи с затянувшейся экономической рецессией и, что вообще ситуация с госдолгом выходит из под контроля.
· Определенным фактором риска греческая тема сейчас может быть также в контексте того, что не совсем понятно, что может случиться этой осенью с европейскими банками, которые являются держателями греческих облигаций. Так, сейчас многие из них оценивают на своих балансах и книжках греческие бонды с дисконтом 21%, притом что сами бумаги торгуются за 40%-50% от номинала. Грядущая реструктуризация долга Греции в итоге может заставить банки переоценить свои балансы и имеющиеся бумаги на них, что в итоге поднимет вопрос о рекапитализации и привлечении допкапитала.
В общем, в ближайшие дни мы советовали бы особенно тщательно следить за новостным потоком из Европы, который может представлять сам по себе значительный понижательный риск для евро.
QE3
Что касается сейчас второго ключевого фактора фундаментального толка для пары EUR/USD на Forex, а именно ожиданий относительно дальнейший политики ФРС, то здесь не так уж все и просто (очевидно) в последнее время. С одной стороны, мы видим, что очень немало тех (особенно на фондовых рынках), кто готовится к тому, что ФедРезерв в рамках заседания 20-21 сентября все-таки объявит о QE3. Последнее, что поддерживает данного рода спекуляции – это как раз отказ противника нулевых ставок Н. Кочерлакота от своих убеждений, а также заявления главы ФРБ Атланты Д. Локхарта о том, что ФедРезерв должен быть готов прибегнуть к дополнительным стимулирующим мерам.
С другой стороны, мы видим, что последние макроэкономические данные сейчас явно не подтверждают необходимость QE3. В частности, против дальнейшего смягчения денежной политики за океаном сейчас может быть хорошая статистика из США в среду по занятости (ADP Employment report), а также производственному сектору (Factory orders, Chicago PMI). Собственно, если ISM manufacturing в четверг и Nonfarm payrolls в пятницу также будут неплохие, то мы бы усомнились в QE3 и ожидали дальнейшего укрепления курса доллара США на FX.
Резюме: наши симпатии продолжают оставаться на стороне доллара США, однако «боковой» тренд не позволяет делать сейчас агрессивных ставок на снижение пары EUR/USD.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Новый сезон, прежние истории
Мы продаем USDJPY на росте, крайне осторожно открываем короткие позиции в EURCHF, USDCHF на коррекциях.
Плохие новости продолжают сыпаться из Европы как из рога изобилия. Сегодня был опубликован индекс деловой активности (PMI) по промышленности еврозоны. Значение показателя составило 49 пунктов. Цифра не только ниже ключевого водораздела в 50 п., но еще и существенно хуже прогнозов. Заодно это еще и минимум последних двух лет. Разумеется, столь слабый показатель спровоцировал опасения по поводу способности Старого Света обслуживать свои долги. Ведь власти очень рассчитывают на экономический рост, чтобы обеспечить себя налоговыми поступлениями. В случае, если какие-то средства вдруг будут недополучены, проблема периферии окажется намного масштабнее и встанет намного острее, чем сейчас.
Но проблема определенно есть. Сегодня Испания пыталась провести аукцион 5-летних облигаций. Кое-как продать бумаги удалось, но характеристики размещения удручают. Они даже хуже, чем итальянские результаты, о которых мы писали ранее на этой неделе. Очевидно, финансированием крупных экономик пока только становится сложнее. Несмотря на все действия ЕЦБ, в частности, его агрессивные попытки сдерживания доходности. Ситуация опять складывается в пользу низкодоходных валют, в частности, JPY и CHF. Сегодня на форексе наблюдается также определенное укрепление доллара, но мы считаем это временным явлением и предпочитаем продавать американца перед завтрашним отчетом по рынку труда.
Когда индекс доллара идет вверх, то рынок акций обычно падает. Рост доллара всегда воспринимается как уход от риска. В это раз по-другому. Индекс доллара уже откорректировал 61,8 последнего падения, а рынок акций все еще на вершинах.
Евро, который составляет 58% от индекса, упал уже примерно на 100 пунктов: итальянский аукцион по долгосрочным облигациям прошел слабо.
Не все валюты, правда, слабеют относительно доллара. Австралиец все еще рвется вверх: в последнее время он стабильно выступает в роли прокси риска.
Но скорая коррекция и коррекция серьезная на рынке акций неизбежна, и следовательно австралийский доллар последует за другими валютами. Ожидаю, что коррекция в акциях и других рискованных активах продлится несколько дней, возможно вплоть до nonfarm payrolls.
Основные причины: ключевая статистика в четверг и в пятницу может выйти негативной или очень негативной. Об этом написал немного во вью рынка, более подробно о том, какие сценарии возможны, напишу завтра.
Индекс доллара за это время может вырасти в район 75 пунктов.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: инвесторы ждут статистики из США!
Понедельник завершился без каких-либо достижений для доллара США, хотя укреплению позиций американской валюты могла способствовать публикация в США сильных данных по личным расходам американских граждан за июль (Personal spending +0.8% - рекордный рост с декабря 2009 года), дальнейший рост инфляции год к году (Core CPI 1.6% в прошлом месяце против 1.4% в июле), а также сообщения о том, что убытки от урагана Айрин могут составить чуть более 2.6$ млрд вместо 14$ прогнозировавшихся. Исходя из этого мы делаем вывод, что рынок держит в поле зрения блок значимых макроэкономических данных из США выходящий в ближайшие дни, рассматривая их как понижательный фактор риска для курса американской валюты или повод для спекуляций касательно QE3.
Может быть, покупки в EUR/USD были также продиктованы накануне срабатыванием стоп-лоссов по факту прохождения сопротивления 1.45, либо дальнейшим улучшением ситуации с аппетитом к риску и ростом мировых рынков акций помог евро.
Сегодня мы ждем из США публикации в 18:00 мск индекса доверия потребителей (Consumer confidence) за август (прогноз 50-52, предыдущее значение 59.5), а также в 22:00 мск протоколов (FOMC minutes) к последнему заседанию ФРС от 9 августа. С учетом того, что сразу трое управляющих Fed выступили последний раз против намерения ФРС удерживать нулевые ставки до середины 2013 года мы полагаем, что «минутки» будут в целом на стороне доллара США. Не исключено, кстати, что с учетом выхода действительно значимых статданных из-за океана только в конце недели (ISM Manufacturing в четверг, Nonfarm payrolls в пятницу) до четверга/пятницы нас ждут вялые однообразные торги, а уже затем сильное движение.
EUR
Несмотря на сильный рост рынка акций Греции (+14%) в начале недели и волну оптимизма по поводу слияния греческих банков (Alpha Bank и EFG Eurobank Ergasias), нам не очень нравится текущий новостной фон из Европы или та нервозность, которая сейчас есть в связи с дальнейшим ростом доходности греческих облигаций последнюю неделю и поступающими из региона новостями:
30/08
· В Афинах во вторник состоится очередная встреча правительства Греции с представителями ЕС, ЕЦБ и МВФ, в рамках которой планируется обсуждение проблемы текущих дефицитов; переговоры обещают быть напряженными.
· Публикация в Financial Times о том, что InternationalAccountingStandardsBoard (IASB), которая определяет стандарты бухгалтерского учета направила письмо европейскому регулятору с недовольством о том, как финансовые организации списывают греческие долги.
Определенный риск мы также видим для евро в сентябре относительно дальнейшей денежной политики ЕЦБ. Несмотря на то, что Жан-Клод Трише в своем вчерашнем выступлении перед Европейским Парламентом четко дал понять, что о снижении ставок в регионе на данный момент речи не идет, мы вполне допускаем, что ЕЦБ в ближайшее время может четко дать понять, что в цикле ужесточения денежной политики в еврозоне наступила пауза. По крайне мере, и в Германии, и в еврозоне в целом мы видим явно снижение за последние несколько месяцев темпов роста индекса потребительских цен год к году после пиковых июньских значений. Отдельные управляющие ЕЦБ, в частности, Эвальд Новотны говорит о том, что сейчас нет повышательных рисков усиления инфляции в Европе. В общем, мы бы не исключали того, что ЕЦБ в рамках заседания 8 сентября понизит свои оценки инфляции, вновь напомнив всем о том, что рост индекса потребительских цен выше 2% это явление временно. Все это или спекуляции по поводу «паузы» могут быть одним из понижательных рисков для евро в ближайшие месяцы.
В остальном хочется еще раз отметить, что на данный момент по EUR/USD мы можем наблюдать продолжение бокового тренда или торги в коридоре 1.4050-1.45/1.46.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Под вопросом
Мы сохраняем позиционирование неизменным.
EURUSD попыталась пробить верхнюю границу диапазона у 1.45, но пока оставила там лишь призрачный след. На момент написания пары находится на целую фигуру ниже. После любого всплеска котировок рынок боязливо вспоминает о проблемах еврозоны. Самым свежим поводом для беспокойства является результат последнего аукциона итальянских облигаций. Спрос на десятилетние облигации страны постоянно падает и в этот раз был лишь на 27% выше предложения (в прошлый раз - на 38%, а безопасный уровень находится выше 50%). Доходности пока остаются вблизи желаемых 5%, но если ЕЦБ продолжит защищать этот уровень, покупателей определенно не останется, так как инвесторам необходима премия за риск.
Кроме того, давление на евро оказывают и комментарии Жан-Клода Трише. Глава ЕЦБ заявил, что регулятор сейчас пересматривает свои прогнозы по инфляции - естественно, пересмотр в данной ситуации может происходить лишь в меньшую сторону. Рынок может начать игру на паузу европейского ЦБ до конца года, что выбьет почву из-под ног евро. В таких условиях мы предпочитаем продолжать игру против риска и держим длинные позиции в защитных инструментах. Cтоит лишь отметить, что среда - день, когда Банк Японии обычно проводит интервенции, поэтому мы особенно бдительны в преддверии завтрашнего азиатского дня.
Оставить комментарий
