🔷 ГДР Noventiq

Обменять расписки на акции АО «Софтлайн». Noventiq намерен провести делистинг с Лондонской фондовой биржи 26 июля 2023 год, а в начале октября уйти и с Московской биржи. Компания уходит с обеих площадок, чтобы провести слияние со SPAC-компанией Corner Growth Acquisition и получить листинг на NASDAQ. Держателям глобальных депозитарных расписок Noventiq на Мосбирже нужно дождаться предложения по обмену расписок на акции АО «Софтлайн» после получения компанией листинга на Московской бирже.

🔷 HeadHunter

Делистинг не повлияет на торги бумагой на Мосбирже. NASDAQ оставила в силе решение о делистинге бумаг HeadHunter. Компания не будет оспаривать это решение, поскольку не может выполнить требование о выделении российских активов, так как на Россию приходится около 95% доходов. Компания рассматривает несколько сценариев после делистинга: перерегистрация или реструктуризация с переносом корпоративного управления с Кипра в Россию и сохранением первичного листинга на Московской бирже. Торги ее бумагами на Мосбирже будут продолжаться в обычном режиме, а делистинг с NASDAQ не повлияет на деятельность компании и ее финансовое положение.

🔷 Полюс

Уход с LSE не отразится на акциях, торгующихся на Мосбирже. Совет директоров золотодобывающей компании посчитал, что поддержание программы расписок нецелесообразно, и принял решение провести делистинг депозитарных расписок с Лондонской фондовой биржи. Уход с LSE не отразится на владельцах акций Полюса на Мосбирже и не повлияет на операционную деятельность компании.

🔷 Мать и Дитя

Ценные бумаги продолжат торговаться на Мосбирже. MD Medical прекратила листинг глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже. Компания приняла такое решение из-за длительной приостановки торгов ее бумагами на LSE — расписки не торговались с 28 февраля 2022 года. Расписки компании продолжат торговаться на Московской бирже, а права их держателей сохранятся в полном объеме. На операционную деятельность компании делистинг не повлияет.

Следите за оперативными новостями в нашем телеграм-канале.

После сокращения экспорта газа в Европу, российское голубое топливо активно ищет новый рынки сбыта.

🏠Темпы газификации регионов выросли в 2,5 раза

В 2022 году оператор программы — компания Газпром — обеспечила бесплатное подведение газа к границам участков 504 тысяч домовладений, всего на этот проект было направлено 117,3 млрд рублей инвестиций.

• По оценкам Правительства, к 2030 году будет на 100% готова инфраструктура для полной газификации страны. Проект включает в себя масштабное строительство газопроводов-отводов, ГРС, межпоселковых и внутрипоселковых газопроводов.

• Помимо повышения качества жизни жителей регионов, инвестиции в развитие инфраструктуры создадут мультипликативный эффект в экономике и дадут импульс для развития энергоемкой промышленности и создания рабочих мест.

💵 Объем торгов газом на бирже вырос до двухлетнего максимума

Сокращение экспортных поставок трубопроводного газа в Европу задало импульс для развития биржевой торговли газом в России. До 2022 года крупные производители предпочитали монопольно устанавливать цены на газ для коммерческих потребителей, чтобы избегать регулирования властей. Однако Федеральная антимонопольная служба обязала основных игроков продавать не менее 10% от поставок на внутренний рынок на бирже по аналогии с рынком нефтепродуктов, где аналогичные нормы действуют для бензина и дизельного топлива.

В результате объем торгов газом на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ) с поставкой в апреле вырос до двухлетнего максимума, составив 711 млн кубов.

• В процедуре участвуют Газпром, Роснефть и НОВАТЭК, которые занимают более 70% на рынке газа.

• Торги проходят на СПбМТСБ раз в месяц в режиме двустороннего встречного аукциона с поставкой газа «на месяц», «на сутки», «на нерабочий день» на балансовых пунктах трех газопроводов: «Уренгой — Челябинск», «Уренгой — Петровск» и «Парабель — Кузбасс».

Учитывая потерю европейского рынка и наращивание добычи газа Роснефтью и НОВАТЭК, объем торгов газом на бирже, скорее всего, продолжит активный рост. Это снизит риски выставления потребителям монопольно высоких цен, а также даст промышленным заказчикам прозрачный механизм закупки газа.

Следите за оперативными новостями в нашем телеграм-канале.

Федеральная резервная система США повысила ключевую процентную ставку до диапазона от 4,75 до 5,0%. Показатель, по которому регулятор предоставляет кредиты банкам, достиг самого высокого уровня с сентября 2007 года.

ФРС верна ястребиному тренду

🔷 Председатель Джером Пауэлл подчеркнул, что банковская система США «надежна и устойчива». По его словам, крах нескольких американских банков вызван ошибками в управлении рисками и не является системной проблемой.

🔷 Регулятор заявил, что борьба с инфляцией является главным приоритетом. Она будет продолжена, несмотря на турбулентность банковского сектора. Прогноз повышения ставок не изменился: ожидается, что ставки к концу 2023 года достигнут 5,1%.

Рынок перестал верить словесным интервенциям регулятора

🔶 Доллар США и доходность трежерис продолжили снижение (за исключением бумаг менее трех месяцев), а золото взлетело вверх, пытаясь вернуться к показателю $2000 за унцию. Все это сигнализирует о том, что рынок не поверил в дальнейшее повышение ставок.

🔶 Под сомнение ставят и заявления ФРС об устойчивости банковской системы: риск высокой дюрации в портфеле в сочетании с концентрированной депозитной базой сегодня характерен практически для всех традиционных банков США и Европы. Они приобрели большой объем долгосрочных облигаций под маленькие процентны в период действия околонулевых ставок. Поэтому инвесторы продолжили избавляться от ценных бумаг банковского сектора, вызвав падение котировок отдельных эмитентов.

Что может ждать экономику США?

Очередное повышение стоимости заимствований негативно для экономики США. Учитывая снижение прибыли в корпоративном секторе, рекордную в истории инверсию кривой доходности, спад деловой активности в промышленности и ужесточение стандартов кредитования из-за недавней турбулентности — риски наступления рецессии в США после решения ФРС выросли. Масла в огонь подлил бывший вице-президент Lehman Brothers, банка, рухнувшего в кризис 2008 года. Он раскритиковал решение ФРС и заявил о наступленииС рецессии в США. По его словам, в ближайшие два месяца стоит ожидать резкого снижения ВВП.

Следите за оперативными новостями в нашем телеграм-канале.

Российский производитель мясной продукции группа Черкизово опубликовал отчет за 2022 год. Компания увеличила выручку на 15%, а экспорт – на 23%, но зафиксировала падение чистой прибыли на фоне крупных трат — сделки по приобретению активов ГК Русское зерно и вложений в агрессивную инвестиционную программу.

Ключевые цифры группы Черкизово за 2022 год

🔹 Выручка по итогам года увеличилась на 15,1% — до 184,3 млрд рублей.

🔹 Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 3% — до 30,2 млрд рублей.

🔹 Чистая прибыль уменьшилась на 14% — до 14,5 млрд рублей. Падение показателя обусловлено переоценкой биологических активов и непроданного урожая.

🔹 Доля экспорта мясной продукции в 2022 году составила 9,8%, показав рост на 23% по сравнению с прошлым годом.

🔹 Общий долг вырос до 133 млрд рублей по сравнению с 89,9 млрд в 2021 году. Деньги пошли на приобретение активов ГК Русское зерно у банка Траст и расширение инвестиционной программы.

Падение чистой прибыли обусловлено переоценкой биологических активов и непроданного урожая. Кроме этого, во второй половине 2022 года группа Черкизово увеличила общий долг — с 89,9 млрд в 2021 году до 133 млрд рублей. Деньги пошли на приобретение активов ГК Русское зерно у банка Траст и расширение инвестиционной программы.

Планы на будущее

Компания намерена нарастить мощности по производству мяса курицы до 1 млн тонн в год, свинины — до 500 тысяч тонн, индейки — до 75 тысяч тонн. Запланированные показатели в 1,5–2 раза выше фактического производства компании. Так, в 2021 году поставки курятины составили 711 тысяч тонн, свинины — 240 тысяч тонн, индейки — 52 тысячи тонн. При этом в Черкизово не раскрывают конкретные сроки ввода новых мощностей, говоря о «среднесрочном целевом показателе».

Что в сухом остатке

Группа Черкизово замедлила рост в 2022 году, но, вероятно, остается одной из немногих растущих компаний на российском продовольственном рынке с положительной динамикой экспорта.

Ритейлер показал сильные результаты за счет экспансии на рынке, нарастив выручку на 20,5%, но получил чистую прибыль на уровне 2021 года. Компания оценивается рынком дороже X5 Group и Магнита, однако инвесторам стоит учитывать падение сопоставимых продаж в четвертом квартале 2022 года на 3,9%.

📕 Ключевые финансовые результаты Fix Price за 2022 год

• Выручка достигла 277,6 млрд рублей за счет экспансии на рынке (+20,5%).

• Валовая маржа увеличилась до 33,1% (+129 б. п.).

• EBITDA выросла на 54,2 млрд рублей (+22,7%) за счет роста валовой прибыли.

• Чистая прибыль — 21,4 млрд рублей (сопоставимо с показателями 2021 года).

  

🧦 Почему не выросла чистая прибыль

Несмотря на рост выручки на одну пятую, чистая прибыль Fix Price не показала сопоставимого роста. Это произошло из-за решения менеджмента группы, который переоценил налоговые риски и направил часть денежного потока на резервы по налогу на прибыль за прошедший год.

🛒 Долги и инвестиции

Компания снизила чистый долг с 23,8 млрд рублей в 2021 году до 11 млрд рублей в 2022 году, преимущественно за счет роста денежных средств на счетах. Общий долг ритейлера, наоборот, увеличился на 2 млрд рублей — до 34,5 млрд. Основная причина — рост арендных обязательств.

Инвестиционные расходы по сравнению с минувшим годом выросли на 4,6 млрд рублей. Компания активно расширяет складскую инфраструктуру, чтобы зафиксировать выгодные условия строительства распределительных центров.

💵 Как Fix Price оценивает рынок

Fix Price оценивается рынком дороже других ритейлеров — соотношение по мультипликатору EV/EBITDA у компании 5,8 по сравнению с 3,6 у X5 Group и 4,4 у Магнита. Инвесторы видят преимущество Fix Price за счет популярного формата магазинов низких фиксированных цен. Тревожным сигналом для рынка может стать снижение сопоставимых продаж на 3,9%, которое ритейлер зафиксировал в четвертом квартале 2022 года. На этом фоне перспективнее могут смотреться менее дорогие по мультипликаторам, но более устойчивые по бизнесу ритейлеры.

В 2022 году высокие цены на экспортируемые Россией углеводороды, удобрения и уголь наложились на слабый курс рубля зимой и весной. В результате добывающие компании получили рекордную выручку и перечислили в бюджеты всех уровней налоги на общую сумму 33,58 трлн рублей, что в конечном счете составило 40% от всего российского бюджета. Но в 2023 году такая ситуация может не повториться, и государству придется искать новые источники дохода.

Как бюджет заработал на сырьевых компаниях

• Рекордсменом стал налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Он принес в бюджет 2,5 трлн рублей (рост на 72%).

• Поступления от внутреннего НДС добавили еще 1,0 трлн.

• Налог на доходы физических лиц — около 800 млрд.

• Налог на дополнительный доход от добычи углеводородов (НДД) — 700 млрд.

• Налог на прибыль предприятий — 300 млрд.

Что изменилось в 2023 году?

• Из-за сокращения экспортных поставок углеводородов и дисконта на российские нефтепродукты налоговые поступления от сырьевого сектора в 2023 году могут снизиться более чем на треть.

• Бюджет РФ на 2023–2025 годы сверстан с дефицитом на основе базового прогноза цены нефти Urals в $70,1 за баррель. При сохранении январской цены Urals в ~$50 за баррель и повышенных расходов дефицит бюджета в 2023 году может составить 5,5–6 трлн рублей вместо заложенных в бюджет 2,9 трлн.

• Корректировка налогов на нефть может сократить эту цифру на 660 млрд рублей. Дополнительные 250–500 млрд рублей могут принести поступления от крупных компаний в ходе обсуждаемого с властями однократного добровольного взноса в бюджет. Но даже этих мер может не хватить, чтобы покрыть дефицит.

Что делать инвесторам?

Для покрытия бюджетного разрыва в 4,3–5,0 трлн рублей, вероятно, Минфину придется увеличить объем заимствований на внутреннем рынке. Это может привести к росту доходности ОФЗ до 10–10,25% на среднем и 11% в долгосрочной перспективе. Банк России ставит таргет инфляции с 2024 года в районе 4%, поэтому 2023 год может стать оптимальным для покупки пяти- и десятилетних ОФЗ с расчетом на высокую доходность и рост их стоимости по мере снижения инфляции и ставки Банка России.

Яндекс представил отчет за четвертый квартал 2022 года и финальный годовой отчет. IT-гигант показал рост выручки по всем профилям компании, превысив ожидания рынка:

🔷 Поиск и портал: +47% кв/кв — до 69,7 млрд рублей.

🔷 E-com: +101% кв/кв — до 37,3 млрд рублей.

🔷 Райдтех: +29% кв/кв — до 34,4 млрд рублей.

🔷 Прочие сервисы: +86% кв/кв — до 16,3 млрд рублей.

🔷 «Плюс» и развлечения: +84% кв/кв — до 12 млрд рублей.

Итоговая выручка выросла на 49% кв/кв — до 164,8 млрд рублей, а скорректированная EBITDA — до 17,2 млрд рублей, увеличившись на 77%.

За счет чего рост?

Компания фиксирует рост валовой стоимости заказов по всем направлениям на 44% кв/кв — до 397,2 млрд рублей. Основные драйверы — увеличение количества пользователей в Яндекс Маркете и рост частоты поездок в Яндекс Такси. Компания продолжила расширять ассортимент товаров на Яндекс Маркете, благодаря чему товарооборот платформы в 2022 году поднялся на 86%.

Как компанию оценивает рынок

Акции Яндекса на бирже торгуются с рекордными мультипликаторами: EV/EBITDA на уровне 11,8 — самое низкое значение за восемь лет. Стоимость актива отражает неопределенность и риски, связанные с недружественной юрисдикцией и потенциальным разделением компании.

Правительство ограничило скидку относительно цен на сорт Brent. Дисконт составит $34 за баррель в апреле, $31 — в мае, $28 — в июне и $25 — в июле. Это отразится на сумме налогов, которые платят нефтяные компании в бюджет: в правительстве рассчитывают, что с новым механизмом поступления будут больше.

Так ли все плохо

Рынок ожидал более жесткий вариант повышения налоговой нагрузки, поскольку первоначально в кабинете министров предлагали ограничить максимальный дисконт к Brent в $10–15 за баррель. Поэтому утверждение среднего дисконта в $29,5 за баррель на период до июля включительно — хорошая новость для отечественных нефтяных компаний.

Нефтяные компании смогут остаться в плюсе, поскольку фактический дисконт на российскую нефть сегодня меньше за счет логистики и страхования, которые не учитываются компанией Argus при расчете котировок Urals с ноября прошлого года. А российский бюджет компенсирует выпадающие нефтяные доходы из-за падения цен и сокращения нефтепереработки.

Кому это выгодно

Ключевым выгодоприобретателем может стать Роснефть. Преимущество компании — максимальная экспозиция в экспорте нефти в Азию через нитку «Восточная Сибирь — Тихий океан» мощностью 80 млн т/год, или 1,6 мб/с. По этому маршруту поставляется сорт ESPO, который продается с минимальным дисконтом относительно Brent.

Так, в январе ESPO торговался в среднем по $74 за баррель по сравнению с $85 за баррель сорта Brent. Получается, что реальная скидка на ESPO составляет около $11 за баррель, а нефтяные налоги на этот сорт будут рассчитываться исходя из согласованного правительством средневзвешенного дисконта в $29,5 за баррель включительно до июля.

Почему именно Роснефть

Компания экспортировала по трубопроводам 108,4 млн т нефти, из которых около 51% ушли в страны Азии, поэтому у нее больше шансов оперативно адаптироваться к новым рыночным условиям. Часть мощностей трубопровода задействуют Сургутнефтегаз, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ и другие частные региональные компании. Однако крупнейшим экспортером среди них остается Роснефть.

Магнитогорский металлургический комбинат, один из крупнейших производителей стали в РФ, раскрыл итоговые операционные результаты за четвертый квартал и 12 месяцев 2022 года.

Производство пытается найти баланс

▪️ Сталь: +1,2% кв/кв — до 2,83 млн тонн. По итогам года — –14% г/г, до 11,69 млн тонн.

▪️ Чугун: +4% кв/кв — до 2,43 млн тонн. По итогам года — –12,9% г/г, до 9,08 млн тонн.

▪️ Железорудное сырье: –19,6% кв/кв — до 0,55 млн тонн. По итогам года — –17,8% г/г, до 2,91 млн тонн.

▪️ Угольный концентрат: –0,8% кв/кв — до 0,87 млн тонн. По итогам года — +1,9% г/г, до 3,51 млн тонн.

По итогам года компания отмечает снижение показателей во всех сегментах в основном из-за ремонтов в доменном производстве, ухудшения рыночной конъюнктуры на зарубежных рынках, а также экспортных ограничений. Однако в четвертом квартале ситуация немного улучшилась: компания отметила устойчивый спрос на плоский прокат на российском рынке.

📶 Продажи продолжают снижаться

Металлопродукция: –3,2% кв/кв — до 2,68 млн тонн. По итогам года — –14,2% г/г, до 10,7 млн тонн.

Премиальный сегмент: доля премиальной продукции выросла до 43,8% против 41,3% в третьем квартале или до 1,18 млн тонн из-за частичного восстановления со стороны автомобильной промышленности и строительства. Но по итогам года все равно ушла в минус — –10% г/г, до 4,7 млн тонн.

Турецкий дивизион: продажи снизились на 46,4% кв/кв — до 199 тыс. тонн. В годовом выражении продажи упали на 55,4% — до 1,53 млн тонн.

Ранее компания раскрывала цены реализации и себестоимость стальной продукции, благодаря которым можно было сделать вывод о ее финансовом положении. В этот раз эти данные отсутствовали.

🔮 Что будет с бизнесом дальше

В первом квартале 2023 года Группа проведет капитальные ремонты в доменном и конвертерном производствах на площадке в Магнитогорске, а также продолжит реализацию масштабного проекта, направленного на снижение экологической нагрузки и повышение операционной эффективности одной из доменных печей.

Однако, по словам представителей ММК, устойчивый спрос в России и странах ближнего зарубежья в совокупности с положительной динамикой рыночных котировок будет компенсировать рост сырьевых затрат и влияние производственных ограничений в период проведения капитальных ремонтов.

Спред между ценой на западном и восточном направлениях сократился за счет более существенного снижения цен в Азии. Если в сентябре 2022 года экспортные цены в портах Балтики с возможностью оплаты покупателем в порту прибытия (FOB) составляли $107 за тонну, то в январе этот показатель вырос до $118. В то же время стоимость в восточных портах на тех же условиях снизилась до $159 с $174 за тонну в сентябре.

💡 Почему сужается спред

Сокращение спреда свидетельствует о постепенной нормализации ситуации с экспортом энергетического угля из России. Это стимулирует угольные компании увеличивать поставки через европейские порты. В январе 2023 года объем экспорта через порты составил 15,5 млн тонн, что на 6,3% больше, чем в январе 2022 года.

Экспорт через порты юга также растет, поскольку это наиболее выгодный маршрут для поставок в Индию. Экспорт угля через порт Тамань стабильно рос весь 2022 год и увеличится в 2023 году. По мнению экспертов, рентабельность продаж составляет всего 5%. Вместе с тем преимущество портов Дальнего Востока по уровню рентабельности зачастую нивелируется ограниченным объемом экспорта через них.

🏹 Новые направления перевозок

Угольные компании, экспортирующие продукцию в Европу через северо-запад, потеряли этот рынок сбыта после начала действия угольного эмбарго и были вынуждены перенаправлять потоки в другие страны: Марокко, Турцию, Израиль, — а также через Суэцкий канал — в Индию и Китай. Рентабельность таких продаж невысока — на уровне 5%. Однако угольные компании продолжают экспорт, чтобы не сорвать сроки контрактов и не потерять новых клиентов.

🇪🇺 Уголь просачивается в Европу

Эксперты считают, что рост цен на балтийском направлении сигнализирует о некотором восстановлении спроса в Европе. По их словам, в текущей ситуации Россия может поставлять уголь в третьи страны, которые уже в свою очередь могут поставлять свой либо перекупленный уголь в Европу. Такие поставки не маржинальны, но критически важны, так как позволяют держать высокую загрузку производственных мощностей и снижают удельные постоянные затраты. Кроме того, это еще и способ сохранять за собой рынки сбыта, не допуская ухода традиционных потребителей на продукцию альтернативных поставщиков.

❓ Какие компании это затрагивает

Среди публичных угольных компаний наибольший интерес представляют акции Распадской и Мечела. Но эти игроки практически не производят энергетический уголь. Компании зарабатывают на продаже металлургического угля, экспортируя большую его часть в Азию по довольно высоким ценам.