Газпромбанк Инвестиции

Грузооборот РЖД продолжает падение

В феврале 2026 года погрузка и грузооборот на сети Российских железных дорог продолжили снижаться на фоне спада в угольной и металлургической отраслях.

Итоги февраля 2026 года

Погрузка: 84,2 млн тонн (–3,2% к февралю 2025 года).
Грузооборот: 186,8 млрд тарифных т-км (–5,8%).
Грузооборот с учетом пробега порожних вагонов: 230 млрд т-км (–6,4%).

Итоги января — февраля 2026 года

Погрузка: 173,5 млн тонн (–3,6% к аналогичному периоду прошлого года).
Грузооборот: 381,9 млрд тарифных т-км (–8,8%).
Грузооборот с учетом пробега порожних вагонов: 473,3 млрд т-км (–8,7%).

Погрузка в разрезе видов продукции (январь — февраль 2026 г.)

Снижение зафиксировано по большинству ключевых номенклатур:

Каменный уголь: 52,9 млн тонн (–6,7% г/г).
Кокс: 1,5 млн тонн (–11,2% г/г).
Нефть и нефтепродукты: 32,8 млн тонн (–0,9% г/г) — на фоне ремонтов на НПЗ.
Черные металлы: 7,7 млн тонн (–14% г/г).
Лом черных металлов: 580,6 тыс. тонн (–39,9% г/г).
Лесные грузы: 3,9 млн тонн (–10,8% г/г).
Цемент: 1,7 млн тонн (–24,7% г/г).
Химикаты и сода: 3,2 млн тонн (–4,7% г/г).
Промышленное сырье: 3,6 млн тонн (–10,6% г/г).
Строительные грузы: 11,4 млн тонн (–0,7% г/г).

Рост погрузки и позитивная динамика отмечены по следующим позициям:

Зерно: 5,4 млн тонн (+44,6% г/г) — благодаря высокому урожаю 2025 года.
Химические и минеральные удобрения: 12 млн тонн (+0,3% г/г).
Железная и марганцевая руда: 16,8 млн тонн (+0,1% г/г).
Руды цветные: 2,6 млн тонн (–1,7% г/г) — незначительное снижение.

Наши комментарии

По итогам двух месяцев 2026 года темпы падения грузооборота (–8,8%) по-прежнему опережают темпы падения погрузки (–3,6%). Это подтверждает тренд на сокращение дальности перевозок, что может быть связано с переориентацией на внутренние рынки или более короткие логистические плечи.

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отмечают, что сохраняющееся снижение погрузки по ряду позиций для внутреннего рынка (стройматериалы, металлы) свидетельствует о замедлении деловой активности, что может создавать предпосылки для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Данный справочный и аналитический материал подготовлен исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменения их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований, не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов.

МТС: нарастили выручку и скорректированную прибыль в 2025 году

Компания МТС представила финансовые результаты за четвертый квартал и двенадцать месяцев 2025 года. Рассказываем об основных моментах отчета.

Клиенты

Абонентская база в России в четвертом квартале 2025 года увеличилась на 1,0 млн г/г, до 83,4 млн мобильных абонентов.
Количество пользователей платного ТВ в четвертом квартале 2025 года достигло 16,3 млн, увеличившись на 1,2 млн г/г.
Количество финтех-клиентов увеличилось на 1,6 млн г/г, до 19,2 млн.

Финансовые показатели

Выручка за 2025 год увеличилась на 14,7% г/г, до 807,2 млрд рублей. Рост выручки в основном обусловлен ростом доходов от базовых телеком-услуг (+9,9% г/г), рекламного бизнеса (+27,4% г/г), Медиахолдинга (+17,7% г/г) и Финтеха (+32,9% г/г).
Чистая прибыль за 2025 год снизилась на 67,5% г/г, до 16,1 млрд рублей, на фоне увеличения финансовых расходов со 104,8 до 148,7 млрд рублей вследствие высоких процентных ставок, а также наличия прибыли от продажи МТС Армения в 2024 году.
Скорректированная чистая прибыль (без учета влияния продажи МТС Армения в 2024 году) выросла в 2025 году на 20,3% г/г и достигла 35,2 млрд рублей.
Чистый долг без учета аренды снизился в течение 2025 года на 3,9%, до 458,3 млрд рублей. Долговая нагрузка в части показателя «чистый долг (без аренды) / OIBDA (операционный доход до вычета амортизации)» уменьшилась с 1,9х на начало года до 1,6х на конец четвертого квартала.
Капитальные затраты в 2025 году снизились на 8,9% относительно уровня 2024 года и составили 120,6 млрд рублей.
Свободный денежный поток без учета банковской деятельности и полученных в 2024 году средств от продажи зарубежной дочерней компании снизился в 2025 году до 10,1 млрд рублей после 14,0 млрд рублей годом ранее вследствие роста процентных расходов и налоговых отчислений.

Наши комментарии

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции позитивно оценивают отчет МТС, темпы роста выручки и значение чистой прибыли компании превысили ожидания аналитиков, при этом МТС сохраняет приемлемый уровень долговой нагрузки относительно показателя OIBDA.

Аналитики сервиса ожидают, что в 2026 году компания выплатит дивиденды за 2025 год в соответствии с дивидендной политикой в размере 35 рублей на одну акцию.

Дополнительными позитивными факторами для долгосрочных инвесторов могут стать возможные IPO дочерних компаний (Юрент и рекламный бизнес) и потенциальная продажа башенного бизнеса компании в будущем.

Учитывая динамику финансовых показателей компании, потенциальную дивидендную доходность (15,2% к текущей цене) и ожидаемое снижение ключевой ставки Банка России в 2026 году, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают акции МТС привлекательными для инвесторов.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Сбербанк заработал рекордную прибыль в 2025 году

Сбербанк представил результаты по МСФО за 12 месяцев 2025 года. Чистая прибыль банка в очередной раз обновила рекордное значение предыдущего года.

Клиенты

Количество розничных клиентов выросло на 0,8 млн с начала года до 110,7 млн человек. Число активных корпоративных клиентов составило 3,5 млн компаний, увеличившись за 12 месяцев на 6,2%.

Кредитный портфель

Розничный кредитный портфель вырос на 3,8% в четвертом квартале и на 6,0% с начала года, до 19,2 трлн рублей. Портфель жилищных кредитов за четвертый квартал вырос на 6,2% и на 11,6% с начала года, составив 12,5 трлн рублей. Рост портфеля был связан с повышенным спросом на льготную ипотеку по госпрограммам с учетом объявленных изменений в 2026 году. Портфель потребительских кредитов снизился на 2,3% за квартал и на 12,6% с начала года, до 3,5 трлн рублей, под давлением высоких ставок в экономике и ужесточения урегулирования. Портфель кредитных карт снизился за квартал на 0,8%, но вырос с начала года на 7,4%, достигнув 2,5 трлн рублей.

Корпоративный кредитный портфель вырос на 4,1% в четвертом квартале и на 12,4% за 2025 год, до 31,2 трлн рублей.

Деньги

Чистый процентный доход за 2025 год увеличился на 18,5% г/г, достигнув 3556,0 млрд рублей, на фоне роста объема и доходности работающих активов. Рост чистых процентных доходов в четвертом квартале составил 19,9% г/г.
Чистый комиссионный доход за 12 месяцев 2025 года уменьшился на 1,1% г/г, до 833,7 млрд рублей, при этом в четвертом квартале чистые комиссионные доходы снизились на 5,2% г/г на фоне высокой базы прошлого года, связанной с единовременным признанием доходов по корпоративным клиентам.
Чистая прибыль Сбербанка за 2025 год выросла на 7,9% г/г, достигнув 1705,9 млрд рублей, при рентабельности капитала 22,7%. В четвертом квартале Сбербанк заработал 398,6 млрд рублей чистой прибыли, что на 12,9% больше уровня аналогичного квартала 2024 года.

Наши комментарии

По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, Сбербанк представил позитивный финансовый отчет за 2025 год. Чистая прибыль компании по итогам года достигла 1,71 трлн рублей, что соответствует ожиданиям аналитиков сервиса.

На конец 2025 года коэффициент достаточности общего капитала Сбера составил 13,7%. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции ожидают, что по итогам 2025 года банк направит на выплату дивидендов 50% консолидированной чистой прибыли акционеров. Ожидаемый размер дивиденда за 2025 год составляет 37,6 рубля на акцию (потенциальная доходность — 11,9%).

На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки в 2026 году, роста финансовых показателей и прогнозных дивидендов аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции продолжают позитивно смотреть на акции Сбербанка, считая их привлекательными для долгосрочных инвесторов.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Стоимость российского энергоугля выросла с начала года

С начала года наблюдается положительная динамика цен на российский энергетический уголь. Рассказываем подробнее о ценах и факторах роста.

Динамика цен и причины их роста

По данным NEFT Research, на второй неделе февраля цены российского энергетического угля калорийностью 5500 ккал в портах Дальнего Востока выросли на 2,2%, до $74,7 за тонну, при этом относительно начала года цены увеличились на 3,3%.

Положительную динамику цен могло поддержать увеличение цены угля калорийностью 5500 ккал в Китае, где наблюдался рост стоимости на 6,4% за неделю, до $95,5 за тонну (с учетом фрахта) и на 13,8% с начала года.

По мнению отраслевых аналитиков, рост цен обусловлен рисками, связанными с возможным снижением добычи угля в Индонезии, и инертностью внутренней добычи угля в Китае. Ранее министерство энергетики Индонезии предложило для стабилизации цен сократить добычу угля в 2026 году на 24%, до 600 млн тонн, что привело к росту котировок индонезийского угля.

Что касается внутренней добычи в Китае, то, согласно данным китайской ассоциации по транспортировке и распределению угля, уровень добычи угля в КНР в 2026 году может вырасти наименьшими темпами с 2020 года — на 0,7% г/г, до 4,86 млрд тонн.

Также рост котировок был поддержан увеличившимся спросом со стороны Южной Кореи на фоне роста потребности в тепловой генерации на период ремонтов на атомных электростанциях страны.

Наши комментарии

По мнению отраслевых аналитиков, цены энергетического угля могут скорректироваться после нормализации ситуации с квотами в Индонезии, а также по мере снижения спроса в период межсезонья.

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отмечают, что российская угольная отрасль продолжает испытывать трудности. Так, по итогам 11 месяцев 2025 года сальдированный убыток российских угольных компаний составил 334,9 млрд рублей, что почти в пять раз превышает убыток аналогичного периода 2024 года (68,7 млрд рублей). На результаты российских угольщиков продолжает влиять целый комплекс факторов, в том числе снижение добычи, крепкий курс рубля, рост логистических расходов и высокие процентные ставки в экономике.

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции продолжают следить за ситуацией в отрасли и по-прежнему считают акции Распадской и Мечела непривлекательными для долгосрочных инвесторов.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Далеко не гугол: Яндекс заработал триллион выручки

Яндекс представил финансовые результаты за 2025 год. Финансовые результаты компании оказались лучше ожиданий аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции.

Компания нарастила выручку на треть, прибыль — на 40% и может увеличить размеры дивидендов на 37,5%. По итогам этого, 2026 года, IT-гигант прогнозирует рост выручки на 20%, EBITDA — на 25%.

Аналитики сервиса позитивно оценивают результаты и перспективы Яндекса.

Главные цифры

Выручка за 2025 год составила 1441,1 млрд рублей, увеличившись на 32% г/г на фоне роста выручки поисковых сервисов и ИИ на 10% г/г (до 551,2 млрд рублей), выручки городских сервисов на 36% г/г (до 804,5 млрд рублей), выручки персональных сервисов на 61% г/г (до 214,3 млрд рублей), а также увеличения выручки по прочим направлениям.

Среди городских сервисов наибольшие темпы роста выручки показали сервисы электронной коммерции (+44%, рост до 465,3 млрд рублей), а среди персональных сервисов наиболее высокие темпы выручки показали финансовые сервисы (+156%, рост до 85,9 млрд рублей).

Операционная прибыль за 2025 год составила 173,6 млрд рублей, увеличившись в 3,4 раза к уровню предыдущего года. Рентабельность операционной прибыли увеличилась на 7,3 п. п. и составила 12,0%.

Чистая прибыль по итогам 2025 года увеличилась до 79,6 млрд рублей на фоне роста операционной прибыли и почти в семь раз превысила показатель чистой прибыли 2024 года (11,5 млрд рублей).

Скорректированная чистая прибыль составила 141,4 млрд рублей, продемонстрировав рост на 40% г/г.

Скорректированный чистый долг, с учетом аренды на конец декабря, составил 47,7 млрд рублей, а долговая нагрузка в части соотношения скорректированного чистого долга к скорректированному показателю EBITDA (прибыли до налогов, уплаты процентов и начисления амортизации) находится на низком уровне и составила 0,2.

Прогноз на 2026 год

Компания прогнозирует рост выручки в 2026 году порядка 20% г/г и скорректированный показатель EBITDA порядка 350 млрд рублей (прирост ~ 25% к уровню 2025 года).

Дивиденды и наше мнение

Менеджмент компании планирует вынести на рассмотрение совета директоров рекомендацию по выплате дивидендов за 2025 год в размере 110 рублей на акцию, что на 37,5% больше, чем предыдущая выплата (80 рублей по итогам первого полугодия).

За 2025 год Яндекс заработал своим акционерам 209,69 рубля прибыли на акцию, что соответствует 4,3% текущей акционерной доходности.

В случае одобрения акционерами компания выплатит финальные дивиденды за 2025 год в размере 110 рублей на акцию, что соответствует текущей доходности 2,3%. С учетом ранее выплаченных дивидендов за первое полугодие общая сумма дивидендов за 2025 год может составить 190 рублей на акцию (доходность к текущей цене — 3,9%).

Финансовые результаты компании оказались незначительно лучше ожиданий аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции. Аналитики сервиса позитивно оценивают результаты и перспективы Яндекса.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Банк России открыл коридор для снижения ставки

На прошедшем в пятницу заседании Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б. п., до 15,5%, удивив рынок: многие ждали паузы в цикле. Но самое главное — достаточно мягкий сигнал, который направил рынку регулятор. Рассказываем, чем руководствовался Банк России.

Сокращение денежной массы помогло снижению

Решение стало несколько неожиданным. Большинство участников рынка в свете всплеска инфляции в начале года в связи с повышением НДС и индексацией различных тарифов, а также некоторых заявлений со стороны Банка России ждали сохранения ключевой ставки. На заседании рассматривалось два варианта: сохранение ставки или ее снижение на 50 б. п. Ввиду последних позитивных вышедших данных по денежной массе в январе и ценовым ожиданиям бизнеса был выбран более мягкий вариант.

Прогноз был сужен, но впереди — все же снижение

Это заседание было опорным, где пересматриваются среднесрочные прогнозы. Прогноз по ключевой ставке в текущем году был сужен с 13–15 до 13,5–14,5%. Прогноз по ставке на 2027 год повышен с 7,5–8,5 до 8–9%.Прогноз по инфляции на текущий год был повышен с 4–5 до 4,5–5,5%.

Высокую инфляцию в начале 2026-го объяснили переносом

Зампред Банка России Алексей Заботкин прокомментировал пересмотр прогноза по инфляции на текущий год в бóльшую сторону. По его мнению, произошел перенос с последних месяцев 2025 года на январь 2026 года. В конце прошлого года инфляция замедлилась существенно сильнее ожиданий. Если взять совокупный показатель за 2025 и 2026 годы, то последний прогноз предполагает более низкую инфляцию, чем прошлый — октябрьский.

Позитивный сигнал рынку

Регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на следующих заседаниях, при этом шаги снижения могут быть разными — что предполагает снижение более чем на 50 б. п. за раз.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Норникель нарастил прибыль в 2025 году

Норникель, один из крупнейших мировых производителей никеля, меди и металлов платиновой группы, раскрыл финансовые результаты по МСФО за 2025 год.

Компания увеличила чистую прибыль, значительно нарастила величину скорректированного свободного денежного потока и имеет приемлемый уровень долговой нагрузки, однако сохраняется неопределенность в части выплаты дивидендов за 2025 год.

Главные цифры

Выручка за 2025 год снизилась на 1,6% г/г, до 1147 млрд рублей, на фоне снижения объемов производства и укрепления рубля.
Чистая прибыль выросла на 22,3% г/г, до 207 млрд рублей, вследствие снижения финансовых расходов, положительной динамики курсовых разниц и увеличения доходов от инвестиционной деятельности.
Чистый долг с учетом аренды снизился с начала года на 18,1% и составил 715 млрд рублей. Уменьшение чистого долга произошло на фоне снижения общего долга на 16,9% (до 880 млрд рублей) и уменьшения денежных средств на 11,1% (до 165 млрд рублей).
Соотношение чистого долга к прибыли до налогов, амортизации и уплаты процентов (EBITDA) с начала года снизилось с 1,7 до 1,6.
Капитальные затраты уменьшились на 4,7% г/г и составили 217 млрд рублей. По итогам 2026 года компания ожидает роста капитальных затрат до 240 млрд рублей.
Скорректированный свободный денежный поток вырос в 3,8 раза, до 119 млрд рублей, вследствие сокращения оборотного капитала и снижения капитальных затрат.

Дивиденды

Сохраняется неопределенность с выплатой дивидендов за 2025 год. Согласно комментариев руководства, данное решение будет зависеть от получения дивидендов от ГРК «Быстринское» — основного генератора свободного денежного потока в группе в настоящее время.

Наше мнение

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции нейтрально-позитивно оценивают финансовые результаты Норникеля. Норникель может направить на выплату дивидендов по итогам 2025 года 50%–75% от величины скорректированного свободного денежного потока, что эквивалентно 3,9-5,8 рубля на акцию (потенциальная доходность 2,4%-3,6%).

Учитывая динамику финансовых показателей Норникеля, позитивную ценовую конъюнктуру на рынках никеля, меди и металлов платиновой группы, входящих в корзину металлов компании, а также потенциальное снижение ключевой ставки Банка России в 2026 году, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что акции Норникеля остаются привлекательными для долгосрочных инвесторов.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Триллион выручки остался за Лентой

Ритейлер Группа Лента объявила ключевые операционные результаты по итогам четвертого квартала и всего 2025 года.
Темпы роста выручки оказались в рамках ожиданий и являются одними из самых высоких в секторе.
Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции позитивно оценивают результаты Группы Лента и считают, что акции Ленты являются привлекательными для долгосрочных инвесторов.

Ключевые показатели за 2025 год

Розничные продажи за 12 месяцев 2025 года достигли 1103,7 млрд рублей, увеличившись на 24,2% г/г. В четвертом квартале рост составил 22,4% г/г, до 319,8 млрд рублей.

Сопоставимые продажи (LFL) за год выросли на 10,4% г/г (в четвертом квартале +8,0% г/г). Рост был обеспечен значительным увеличением среднего чека на 9,3% г/г (+7,9% г/г в четвертом квартале) при умеренном росте трафика на 1,0% г/г (+0,1% г/г в четвертом квартале).

Онлайн-продажи выросли на 18,5% г/г за год, до 74,8 млрд рублей, при этом в четвертом квартале рост ускорился до 26,7% г/г (21,9 млрд рублей) в основном за счет собственных сервисов.

География и форматы: Группа активно расширялась. Общее количество магазинов на конец года составило 6760, а общая торговая площадь увеличилась на 16,6% г/г, достигнув 3043 тыс. кв. м.

Результаты по форматам

Гипермаркеты («Гипер Лента»)

LFL-продажи: +9,6% г/г (+7,9% г/г в четвертом квартале).

Рост среднего чека (LFL): +7,8% г/г (+6,7% г/г в четвертом квартале).

Рост трафика (LFL): +1,6% г/г (+1,2% г/г в четвертом квартале).

Розничная выручка: 570,7 млрд рублей за год (рост +10,9% г/г), 166,7 млрд рублей за четвертый квартал (+9,2% г/г).

Супермаркеты («Супер Лента»)

LFL-продажи: +20,5% г/г (+16,4% г/г в четвертом квартале).

Рост среднего чека (LFL): +13,2% г/г (+9,8% г/г в четвертом квартале).

Рост трафика (LFL): +6,4% г/г (+6,0% г/г в четвертом квартале).

Розничная выручка: 116,5 млрд рублей за год (рост +30,3% г/г), 34,5 млрд рублей за четвертый квартал (+32,9% г/г).

Магазины у дома

LFL-продажи: +8,7% г/г (+5,8% г/г в четвертом квартале).

Рост среднего чека (LFL): +9,3% г/г (+7,9% г/г в четвертом квартале).

Рост трафика (LFL): -0,6% г/г (-2,0% г/г в четвертом квартале).

Розничная выручка: 350,8 млрд рублей за год (рост +29,1% г/г), 99,3 млрд рублей за четвертый квартал (+27,1% г/г).

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Промомед нарастил выручку в январе

Фармацевтическая группа Промомед раскрыла темпы роста выручки в январе 2026 года и отметила устойчивый рост продаж всех ключевых препаратов, выведенных в рынок с момента IPO.

Главное

Продажи компании в январе 2026 года выросли на 85% г/г за счет успешной коммерциализации ключевых и базовых препаратов. Компания отмечает сохранение высоких темпов роста отгрузок как в рецептурном, так и в безрецептурном сегментах, а также дальнейшее укрепление позиций в таких областях фармацевтического рынка как Эндокринология и Онкология.

В январе текущего года запущена коммерциализация «Семальтары» — первого в России таблетированного препарата на основе семаглутида для терапии сахарного диабета второго типа. «Семальтара» совместно с другими препаратами эндокринологического портфеля, включая «Тирзетту», стала одним из основных драйверов роста в 2026 году.

Компания продолжает расширять продуктовый портфель и выводит в рынок инновационные препараты. В 2026 году планируется вывести в рынок еще восемь ключевых препаратов. Доля выручки от реализации инновационных препаратов в январе 2026 года составила 61%.

Наше мнение

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции позитивно оценивают темпы роста продаж Промомед в январе 2026 года, отмечая при этом, что они превысили темпы роста выручки компании за девять месяцев 2025 года (+78% г/г).

Согласно информации компании, по итогам января Промомед зафиксировал устойчивый рост продаж всех ключевых препаратов, выведенных в рынок с момента IPO, включая «Тирзетту», «Велгию» и «Велгию ЭКО». Также рост продаж зафиксирован и в других терапевтических сегментах, в частности, позитивную динамику показали анальгетики «Мигрениум и «Мигрениум НЕО», инновационный нейропротектор «БрейнМакс».

По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, акции Промомеда сохраняют инвестиционную привлекательность для долгосрочных инвесторов.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Астра в плюсе, но этого мало

Группа Астра раскрыла данные об отгрузках за 12 месяцев 2025 года.

Главные цифры

Отгрузки компании в 2025 году выросли на 9%, до 21,8 млрд рублей, благодаря масштабированию бизнеса и клиентской базы, а также развитию продуктово-сервисной экосистемы.

Количество клиентов за отчетный период составило более 18 500 (более 18 100 в 2024 году и более 10 200 в 2023 году).

Число совместимых с экосистемой группы партнерских решений увеличилось на 28% г/г, до 4144.

Ключевые события за четвертый квартал 2025 года

Расширение клиентской базы и реализация масштабных проектов. В том числе в четвертом квартале прошлого года компания Фосагро перевела более 2000 сотрудников на ОС Astra Linux, к 2027 году планируется увеличить это число до 7000.

Развитие продуктового портфеля. За 2025 год Группа Астра выпустила 94 минорных и мажорных релиза продуктов экосистемы. Вместе с тем компания вывела на рынок новую линейку программно-аппаратных комплексов Astra XPlatform, которая содержит пять решений, предназначенных для быстрого развертывания IT-инфраструктуры.

Развитие образовательных программ. Группа Астра продолжает реализовывать масштабные образовательные проекты для развития и подготовки IT-кадров на базе отечественного ПО. В частности, компания совместно с Российской академией народного хозяйства и госслужбы при Президенте РФ (РАНХиГС) запустила программу повышения квалификации для федеральных госслужащих по работе с ОС Astra Linux. Совместно с платформой Хэдхантер группа планирует развивать систему подтверждения компетенций IT-специалистов.

Наши комментарии

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отмечают улучшение динамики отгрузок в четвертом квартале 2025 года. После снижения отгрузок за девять месяцев на 4% г/г показатель по итогам года продемонстрировал положительную динамику, увеличившись на 9%.

По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, снижение ключевой ставки будет способствовать постепенному восстановлению спроса со стороны клиентов компании, что потенциально приведет к возобновлению роста доходов в будущем. Однако в настоящее время акции Группы Астра не входят в список фаворитов наших аналитиков.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Новабев: долгосрочный потенциал сохраняется

Крупнейшая алкогольная компания России Novabev Group (тикер BELU) операционные результаты за 2025 год.

Главные цифры

Общий объем отгрузок составил 15,8 млн декалитров, снижение на -2% г/г.

Отгрузки собственного производства составили 12,7 млн декалитров, снижение на -0,6% г/г.

«Премиум» и выше – ключевой драйвер: сегмент показал двузначный рост. Водка Beluga сохранила лидерство в суперпремиальном классе.

Объем отгрузок партнерских брендов сократился на 10% г/г, до 3,1 млн декалитров.

Розничная дочка «ВинЛаб» нарастила объем продаж с учетом НДС на +8,4%, расширив сеть до 2 175 магазинов (+134 точки, +6,6% за год).

Онлайн-продажи «ВинЛаб» в декабре достигли рекордной доли в 15,4% (против 14,9% год назад). Время сборки заказов сокращено с 60 до 15 минут.

Программа лояльности WINCLUB выросла на 18,2%, превысив 10 млн участников.

Наше мнение

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции нейтрально оценивают результаты компании. Общий объем отгрузок алкогольного сегмента сохранил устойчивость, однако темпы роста бизнеса розничной сети Винлаб замедлились, а прирост новых магазинов составил 6,6% г/г. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что акции Новабев остаются интересными, но для долгосрочного, а не спекулятивного инвестора.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции.

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Дисклеймер

Сбербанк заработал рекордную прибыль в 2025 году

Сбербанк представил сокращенные результаты по РСБУ за декабрь и 12 месяцев 2025 года. Чистая прибыль банка в очередной раз обновила рекордное значение предыдущего года.

Клиенты

Количество розничных клиентов выросло на 0,8 млн с начала года, до 110,7 млн человек. Число активных корпоративных клиентов составило 3,5 млн компаний, увеличившись за 12 месяцев на 6,2%.

Кредитный портфель

Розничный кредитный портфель вырос на 2,3% в декабре и на 9,0% с начала года без учета секьюритизации по жилищным кредитам и цессии по автокредитам, до 18,8 трлн рублей. Портфель жилищных кредитов без учета секьюритизации за месяц вырос на 3,9% и на 16,5% с начала года, составив 12,4 трлн рублей. Рекордный рост был связан с повышенным спросом на льготную ипотеку по госпрограммам с учетом объявленных изменений в 2026 году. Портфель потребительских кредитов снизился на 1,0% в декабре и на 14,4% с начала года, до 3,3 трлн рублей. Портфель кредитных карт снизился за месяц на 1,8%, но вырос с начала года на 7,0%, достигнув 2,4 трлн рублей.

Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,7% в декабре и на 12,5% с начала года без учета валютной переоценки, до 30,4 трлн рублей.

Доля просроченной задолженности за декабрь снизилась на 0,1 пп до 2,6%.

Средства клиентов

Средства физических лиц составили 33,1 трлн рублей, увеличившись на 5,8% за декабрь на фоне привлекательных ставок по вкладам. С начала года рост составил 20,5%. Средства юридических лиц в декабре снизились на 5,1% без учета валютной переоценки, до 12,3 трлн рублей. С начала года средства юридических лиц уменьшились на 3,0% в связи с оптимизацией стоимости привлечений пассивов в рамках процедур управления ликвидностью банка.

Деньги

Чистый процентный доход за 2025 год увеличился на 17,7% г/г, достигнув 3088,1 млрд рублей, на фоне роста объема работающих активов. Рост чистых процентных доходов в декабре составил 21,7% г/г.
Чистый комиссионный доход за 12 месяцев 2025 года уменьшился на 2,6% г/г, до 726,8 млрд рублей, при этом в декабре чистые комиссионные доходы снизились на 2,4% г/г на фоне высокой базы прошлого года, связанной с единовременным признанием доходов по корпоративным клиентам и ростом популярности программы «СберСпасибо».
Чистая прибыль Сбербанка за 2025 год выросла на 8,4% г/г, достигнув 1694,2 млрд рублей, при рентабельности капитала 22,1%. В декабре Сбербанк заработал 125,9 млрд рублей чистой прибыли, что на 7,1% больше уровня декабря 2024 года.

Наше мнение

По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, Сбербанк представил позитивный финансовый отчет за декабрь и 12 месяцев 2025 года. Аналитики сервиса ожидают, что чистая прибыль банка по стандартам МСФО превысит значение прибыли по РСБУ и достигнет в 2025 году 1,71 трлн рублей (+8,1% г/г).

На конец 2025 года коэффициент достаточности общего капитала Сбера по РСБУ составил 13,5%, при этом аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции ожидают, что по стандартам МСФО банк достигнет большего значения достаточности общего капитала в 2025 году и сможет направить на выплату дивидендов 50% консолидированной чистой прибыли. Прогнозный размер дивиденда за 2025 год составляет 37,3 рубля на акцию (потенциальная доходность — 12,3%).

На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки в 2026 году, роста финансовых показателей и прогнозных дивидендов аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции продолжают позитивно смотреть на акции Сбербанка, считая их привлекательными для долгосрочных инвесторов.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Х5 переехала коррекцию. Почему котировки ритейлера растут после возобновления торгов

В начале января 2025 года возобновились торги акциями X5 на Московской бирже после завершения процедуры принудительной редомициляции. Несмотря на ожидание навеса, за почти три недели торгов ценные бумаги прибавили почти 4%. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции делают свой прогноз на развитие бизнеса эмитента и возможные горизонты по ценным бумагам.

Ритейлер не принял навес

Х5 — одна из последних компаний, изначально зарегистрированных за рубежом и вернувшихся в Россию. Однако в случае ритейлера процесс был осложнен принудительной редомициляцией, которая здорово испытала терпение инвесторов. Аналитики с осторожностью относились к перспективам акций после старта торгов, ожидая их снижения по двум причинам.

Торги депозитарными расписками были приостановлены 3 апреля 2024 года на уровне 2798 рублей. После этого на российском рынке случилась коррекция: индекс Мосбиржи скорректировался более чем на 20%. Возобновления торгов пришлось ждать более девяти месяцев. В первые минуты после старта торгов 9 января акции снизились до 2670, однако отскочили до 3000 рублей за ценную бумагу, и, несмотря на небольшое дальнейшее снижение, спустя три недели продолжают торговаться выше 2900 рублей.

Начиная с 2022 года депозитарные расписки Х5 можно было приобрести на внешнем контуре — с дисконтом к российскому рынку. Потенциальный объем ценных бумаг, которые находились в обращении за рубежом, оценивался в 120–140 млрд рублей. После старта торгов со стороны покупателей, которые приобрели депозитарные расписки компании на внешнем контуре, навеса не наблюдалось. Дневной объем торгов варьировался в диапазоне от 22 млрд рублей в день открытия до 2,3 млрд рублей. Вероятно, инвесторы могут постепенно продавать ценные бумаги Х5, создавая тем самым давление на котировки, однако для этого появилось весомое препятствие.

В декабре 2024 года компания уточнила, что из-за налоговых нововведений инвесторы, которые приобрели расписки на внешнем контуре, могут заплатить повышенный НДФЛ в случае продажи ценных бумаг из-за положений №470-ФЗ, который определяет порядок принудительной редомициляции. Поскольку конвертации ГРД X5 Retail Group в акции фактически не происходило, инвесторы рискуют столкнуться с переносом 42,4% от стоимости ценной бумаги при первой продаже расписок, купленных перед редомициляцией, к стандартной налоговой базе на полученный доход от инвестиции. В результате часть инвесторов, вероятно, могут отложить продажу ценных бумаг, рассчитывая воспользоваться льготой на долгосрочное владение (ЛДВ).

Одни «Пятерки»

По итогам 2024 года Х5 смогла выручить на четверть больше — 3,908 трлн рублей, показав рост выручки на 24,2%. Опережающими темпами рос «жесткий» дискаунтер «Чижик», выручка которого удвоилась до 248 млрд рублей. При этом число магазинов и торговых площадей выросло в 1,5 раза, до 2346 торговых точек на 0,7 млн кв. м площади. Но основную долю — 74% в выручке — по-прежнему занимает сеть «Пятерочка». Ее выручка за 2024 год прибавила 19,6%, составив 2,909 трлн рублей. При этом выросла не только площадь, но и сопоставимые продажи (+14%), трафик (+2,9%) и средний чек (+10,7%).

Х5 активно развивает и цифровые бизнесы, и собственную франшизу Около, которую компания начала усиленно продвигать в 2024 году. Выручка от нее достигла 3,4 млрд рублей с ростом в 767 раз. Продажи цифрового бизнеса, которые объединяют в себя сервисы Vprok, 5Post, Много Лосося, подскочили на 61,9%, до 200 млрд рублей.

За время, пока компания не выплачивала дивиденды, ритейлер накопил солидную денежную подушку. Мы полагаем, что после завершения процесса переезда компания может выплатить инвесторам до 684 рублей на акцию. В эту сумму входят 540 рублей, заработанные в предыдущих периодах с учетом выкупа акций у нерезидентов, а также 140 рублей, которые компания заработала за первую половину года, что эквивалентно 22% дивдоходности на 27 января 2025 года. Однако Х5 готовит новую дивидендную политику и ожидает решения правительственной комиссии касательно выкупа у нерезидентов 10,2% акций с дисконтом, что может отсрочить потенциальную выплату.

Несмотря на это, мы по-прежнему позитивно смотрим на бизнес X5 и считаем акции ритейлера инвестиционно привлекательными. «Чижик» и «Пятерочка» продолжают выступать главными драйверами роста показателей компании, несмотря на дефицит рабочей силы на рынке труда и инвестиционные затраты. Однако они смогут заложить крепкий фундамент для дальнейшего роста показателей в будущем. Наш таргет по цене — 3940 рублей на горизонте 12 месяцев с учетом обратного выкупа и выплаченных дивидендов, что эквивалентно апсайду в 34% по состоянию на 27 января 2024 года.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Селигдар: рост выручки на фоне снижения производства золота

Золотодобытчик Селигдар раскрыл операционные результаты за 12 месяцев 2024 года. Рассказываем об основных моментах отчета компании.

Золото

Объем добычи руды снизился на 34% год к году, до 7,5 млн тонн, в связи с тем что на фоне улучшения рыночной конъюнктуры компания увеличила вовлечение в отработку ранее накопленных на складах руд с низкими содержаниями золота, а также отработкой флангов месторождений с маломощными рудными контурами, наращиванием опережающей вскрыши и завершением договора подряда отработки месторождения Лунное.

Производство лигатурного золота снизилось на 8% по сравнению с рекордным показателем 2023 года и составило 7620 кг. В августе 2024 года компания прекратила производство работ на месторождении Лунное ввиду завершения договора подряда и других сопутствующих договоров. Без учета показателей производственного комплекса Лунный сокращение производства золота составило 5% (с 7772 до 7374 кг), что обусловлено в том числе плановым вовлечением в переработку бедных руд, накопленных на складах.

Олово

Объем добычи руды вырос на 16% год к году, до 1071 тыс. тонн, за счет возросшего объема горнопроходческих работ, достигнутых благодаря обновлению парка подземной техники и буровых установок. Переработка руды достигла 999 тыс. тонн, увеличившись на 15% по сравнению с уровнем 2023 года.

Производство олова в концентрате составило 2466 тонн, сократившись на 18% год к году вследствие снижения содержания олова в руде. Производство меди в концентрате увеличилось на 73% и достигло 2050 тонн, а производство вольфрама снизилось до 68 тонн после 103 тонн годом ранее, что связано с изменением состава добываемой руды.

Продажи

Выручка от реализации золота увеличилась в 2024 году на 6% и составила 50,8 млрд рублей, из которых 98,98% пришлись на реализацию собственного золота. При этом выручка от реализации золота, произведенного только компаниями холдинга, выросла на 22%, до 50,8 млрд рублей, что было обусловлено ростом средней цены реализации на 33%. Выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентратов в 2024 году достигла 7,5 млрд рублей, увеличившись на 19% год к году. Суммарная выручка Селигдара от продаж золота и концентратов металлов в 2024 году увеличилась на 8% и составила 58,2 млрд рублей.

Модернизация производства

С начала года с целью вовлечения в переработку руды с пониженным содержанием олова на фабриках компании были внедрены три модульных рудосепарационных комплекса. Селигдар также модернизировал обогатительные фабрики оловодобывающего дивизиона: запущен кольцевой высокоградиентный сепаратор, центробежные концентраторы, внедрена высокоскоростная модель сгустителя радиального ламельного). Дополнительно в компании реализуется проект по внедрению измельчающих валков высокого давления на обогатительной фабрике производственного комплекса Солнечный, которые позволят увеличить объем перерабатываемой руды с 400 до 600 тыс. тонн в год. Селигдар участвует в проекте освоения золоторудного месторождения Кючус, успешная реализация которого в текущих макроэкономических условиях требует получения государственной поддержки.

Наше мнение

Динамика выручки компании характеризуется невысокими темпами роста, что в основном связано с увеличением доли обрабатываемой руды с более низким содержанием золота. При этом в конце 2025 года компания планирует запустить золотоизвлекательную фабрику на месторождении Хвойное с выходом в 2026 году на производственную мощность 3 млн тонн руды в год, что может существенно улучшить производственные и финансовые показатели Селигдара в будущем.

По сравнению с другими крупными золотодобытчиками, акции которых торгуются на бирже, у компании более высокая долговая нагрузка на фоне более низкой маржинальности бизнеса и негативной переоценки долга в виде золотых облигаций, что может сдерживать рост котировок акций Селигдара на фоне высокой ставки в экономике.

На наш взгляд, в настоящее время акции Селигдара справедливо оценены рынком.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Продажи новых легковых автомобилей выросли на 48% за год

За минувший год в России было продано 1,571 млн новых легковых автомобилей, что наполовину больше, чем в 2023 году, следует из данных аналитического агентства Автостат. В декабре темпы продаж начали замедляться, увеличившись только на 3,3% по сравнению с декабрем 2023 года, и составили 123,4 тыс. штук.

Самые продаваемые марки и модели

Самой популярной маркой легковых автомобилей осталась отечественная LADA. Продажи автомобилей бренда в 2024 году составили 436,2 тыс. штук, увеличившись на 34,4% г/г, при этом доля рынка LADA за 2023–2024 годы снизилась с 30,6 до 27,8%.

Самым популярным иностранным брендом в 2024 году стал Haval, обогнавший по продажам Chery. Продажи Haval увеличилась на 70,6%, до 190,6 тыс. автомобилей, а доля рынка за последние два года увеличилась с 10,6 до 12,1%.

Самыми продаваемыми моделями в прошлом году стали LADA Granta — 201,5 тыс. штук (+2,8%), LADA VESTA — 123,2 тыс. штук (+200%) и Haval Jolion — 83,8 тыс. штук (+50,9%).

Кто фаворит в секторе

Российский автопроизводитель Соллерс также добился существенного роста продаж коммерческих автомобилей. По информации компании, в прошлом году продажи автомобилей под брендом Соллерс составили 14,1 тыс. штук, что почти в 1,7 раза больше показателя 2023 года.

Наши комментарии

Объемы продаж автомобилей бренда Соллерс за 2024 год превысили наши ожидания. При этом в 2025 году компания планирует вывести на рынок сразу несколько новинок в разных классах.

В первой половине текущего года на рынке появится новое поколение флагманской модели бренда в сегменте LCV — Sollers Atlant. Новая модель будет комплектоваться светодиодными фарами, обновится интерьер кабины, улучшится эргономика, шумо- и виброизоляция, также будет возможность приобретения модели с автоматической 6-ступенчатой коробкой передач.

На рынок компактных грузовых фургонов выйдет модель Sollers SF1, которая используется для развозной работы в городских условиях. Линейка пикапов будет дополнена новыми моделями Sollers ST8 и ST9 с дополнительными опциями. В текущем году компания также планирует активно развивать семейства автобусов Sollers SA и среднетоннажных грузовиков Sollers TR, производство которых стартовало в 2024 году.

На фоне существенного роста продаж автомобилей бренда акции Соллерс остаются в списке наших фаворитов для долгосрочного инвестора.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Китай наращивает импорт меди и никеля из России

Согласно данным китайской таможенной статистики, в ноябре Китай увеличил закупки металлов из России. Рассказываем, как это может отразиться на крупнейшем из производителей цветных металлов в мире — Норникеле.

Как изменились цифры

Импорт меди достиг максимального уровня в текущем году — $400 млн, что в 1,5 раза превышает поставки октября, но на 5,7% ниже ноября 2023 года ($424 млн).

Импорт никеля по сравнению с предыдущим месяцем удвоился — с $26,8 млн до $56,2 млн.

Китай принимает новые меры по поддержке экономики

На фоне уже принятых мер поддержки экономики производство стали в КНР в течение последних двух месяцев показывает положительную динамику: в текущем году производство стали в октябре увеличилось на 2,9% год к году, в ноябре — на 2,5% год к году, что, в свою очередь, стимулирует потребление никеля, использующегося при производстве нержавеющей стали.

Также, по информации СМИ, власти КНР согласовали выпуск специальных гособлигаций на рекордные 3 трлн китайских юаней ($411 млрд) в 2025 году. Средства от продажи гособлигаций планируется направить на субсидии для стимулирования потребления, модернизацию предприятий и инвестиции.

Наши комментарии

В числе акций, торгующихся на Мосбирже, представлены бумаги крупнейшего в мире производителя никеля и крупного производителя меди — Норникеля.

В настоящее время свободный денежный поток компании находится под давлением на фоне снижения цен на продукцию Норникеля (в частности, цены на никель и палладий за последние два года снизились более чем на 40%) и роста стоимости обслуживания долга.

Согласно недавним заявлениям менеджмента, компания вернется к положительному свободному денежному потоку через серьезные оптимизационные мероприятия, которые сейчас проходят в Норникеле, а выплата дивидендов будет осуществляться только при положительном свободном денежном потоке.

По нашей оценке, компания не будет выплачивать дивиденды по итогам 2024 года, и, учитывая текущую ценовую конъюнктуру на рынках металлов, увеличение стоимости обслуживания долга и наличие рисков в части внешнеторговых ограничений на поставки металлов российского происхождения на мировые рынки, мы не включаем акции Норникеля в свой портфель.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Что ждать от ключевой ставки в пятницу и в 2025 году

Уже в эту пятницу, 20 декабря, совет директоров Банка России определит уровень ключевой ставки как минимум на ближайшие два месяца. Жесткая риторика регулятора, актуальные данные по ускорению инфляции сформировали консенсус на рынке о грядущем повышении ставки. Разбираемся, каким оно может быть и на что может ориентироваться регулятор в 2025 году.

Что происходит на рынке сейчас

Ускорение инфляции. Инфляция с 3 по 9 декабря составила 0,48% после 0,50% с 26 ноября по 2 декабря, 0,36% — с 19 по 25 ноября, 0,37% — с 12 по 18 ноября. С начала месяца рост цен к 9 декабря составил 0,62%, с начала года — 8,76%.

Замедление кредитования. По данным Банка России, годовой прирост кредитных портфелей у физлиц замедлился до 14,9% после 16,9% в августе. Начали сокращаться темпы роста и кредитов юрлиц: в ноябре корпоративный портфель вырос только на 0,8% после 2,3% в октябре.

Что может ждать рынок на заседании в пятницу

Мы разделяем консенсус-прогноз аналитиков и считаем, что Банк России повысит ставку на 2 п. п., до 23%. Мы полагаем, что также будет пересмотрена средняя ключевая ставка на 2025 год. Ранее представители регулятора отмечали, что смягчение денежно-кредитной политики произойдет через 3–6 месяцев после того, как станет ясно, что инфляция перешла к устойчивому снижению.

Наши комментарии на перспективу

Наш прогноз средней ключевой ставки на 2025 год находится выше 20%, однако дальнейший рост уровня ставки не предопределен. Есть очень веская причина, почему регулятор может приостановить повышение ставки после декабрьского заседания, — сокращение роста корпоративного кредитования. Против нее играет инфляция, динамика которой неутешительна.

Однако, по мнению Банка России, замедление кредитования отражается на уровне инфляции с лагом в 1–3 месяца. Поэтому есть вероятность, что уже в январе 2025 года мы увидим эффект от снижения кредитования, и на февральском заседании Банк России сможет ограничиться жесткой риторикой с последующим удержанием ставки не выше уровня, который будет установлен в декабре.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Европлан: высокая ставка оказывает давление на бизнес

Европлан представил финансовые результаты за девять месяцев 2024 года.

Чистый процентный доход за девять месяцев 2024 года вырос на 48,3%, по сравнению с аналогичным периодом 2023 года, и достиг 18,6 млрд рублей.

Процентные расходы растут опережающими темпами над процентными доходами, что оказывает негативное влияние на чистые процентные доходы как за девять месяцев 2024 года, так и за третий квартал 2024 года.

Чистый непроцентный доход за девять месяцев 2024 года вырос на 23,6% и составил 11 млрд рублей. В то же время рост ко второму кварталу составил 15,8% против 21,2% второго квартала к первому кварталу.

Резервы под ожидаемые убытки существенно увеличились и достигли 5,2 млрд рублей за девять месяцев 2024 года против 1,5 млрд рублей за тот же период 2023 года. В то же время резервы под ожидаемые убытки увеличились на 29% в третьем квартале 2024 года по отношению ко второму кварталу.

Чистая прибыль выросла за девять месяцев 2024 года на 6,4% и составила 11,3 млрд рублей с учетом единовременного эффекта от пересчета отложенного налога на прибыль в связи с увеличением ставки налога с 2025 года, составившего 2,1 млрд рублей.

Без учета единовременного эффекта от пересчета отложенного налога на прибыль рост чистой прибыли за девять месяцев 2024 года составил 26%. С января по сентябрь 2024 года Европлан закупил и передал в лизинг более 43 тыс. единиц автотранспорта и техники, что соответствует росту на уровне 11% к аналогичному периоду предыдущего года, на сумму 184,7 млрд рублей.

Дивиденды

Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды по результатам девяти месяцев 2024 года в размере 6 млрд рублей, что составляет 50,00 рублей на одну акцию, что соответствует около 8% текущей дивидендной доходности. Собрание акционеров состоится 4 декабря 2024 года.

Наше мнение

Европлан продолжает показывать рост бизнеса в условиях неблагоприятной макроэкономической среды, что находит отражение в финансовых результатах компании в виде роста резервов, а также негативно сказывается на темпах будущего роста в ближайшие периоды.

Несмотря на наличие текущих трудностей в деятельности компании, продиктованных макроэкономической средой, мы позитивно смотрим на акции Европлана и считаем их инвестиционно привлекательными для долгосрочного инвестора.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Русагро: снижение рентабельности на фоне сокращения долга

Компания Русагро представила финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2024 года.

Консолидированные показатели за девять месяцев

Выручка выросла на 21% к аналогичному периоду прошлого года и составила 215,3 млрд рублей.

Операционная прибыль составила 21,6 млрд рублей против 32,7 млрд рублей годом ранее. Операционная рентабельность составила 10% снизившись более чем на 8 п. п. к значению за аналогичный период предыдущего года. Чистая прибыль снизилась до 19,4 млрд рублей (–50% год к году). Рентабельность чистой прибыли составила 9%, снизившись на 13 п. п. к аналогичному периоду прошлого года.

Скорректированная чистая прибыль на переоценку биологических активов и сельскохозяйственной продукции, а также на курсовые разницы составила 9,7 млрд рублей против 17,9 млрд рублей годом ранее.

Чистый долг на 30 сентября 2024 года составил 50 млрд рублей, продемонстрировав снижение на 25% к уровню на 31 декабря 2023 года.

Результаты сегментов

Масложировой сегмент продемонстрировал наибольший рост финансовых показателей за девять месяцев 2024 года благодаря интеграции с НМЖК, а также росту производственных мощностей МЭЗ «Балаково» в результате модернизации завода.

Выручка составила 136,7 млрд рублей (+50%). Валовая рентабельность снизилась на 1 п. п. в результате опережающего роста себестоимости над выручкой. Операционная прибыль выросла на 35%, до 11,3 млрд рублей.

Выручка мясного сегмента выросла на 2%, составив 36,1 млрд рублей на фоне роста цен на продукты мясопереработки, который компенсировал снижение объема продаж вследствие снижения объемов производства. Операционная прибыль составила 2,2 млрд рублей против убытка в 0,02 млрд рублей.

Выручка сахарного сегмента составила 33,3 млрд рублей (–11%) в результате уменьшения объема реализации сахара. Операционная прибыль составила 2,1 млрд рублей против 9,8 млрд рублей годом ранее.

Выручка сельскохозяйственного сегмента снизилась на 19%, составив 19,4 млрд рублей. Главные причины — снижение урожайности и переходящих остатков. Операционный убыток составил 1,4 млрд рублей против прибыли в 2,9 млрд рублей год назад.

Редомициляция и дивиденды

Русагро находится в процессе принудительной редомициляции. Приостановка торгов расписками компании ожидается в первой половине декабря 2024 года, возобновление торгов — в марте 2025 года. Завершение процедуры откроет возможность для выплаты дивидендов. Менеджмент компании подтвердил приверженность текущей дивидендной политики по выплате акционерам как минимум 50% от чистой прибыли.

Наше мнение

Компания Русагро продемонстрировала существенное снижение рентабельности из-за снижения урожайности и меньших объемов переходящих остатков в сельскохозяйственном сегменте, а также за счет уменьшения продаж в сахарном сегменте. Наблюдается снижение рентабельности в масложировом сегменте по причине роста закупочных цен на подсолнечник, что нивелировало положительные синергетические эффекты от интеграции с НМЖК.

С нашей точки зрения, выплата накопленных дивидендов за предыдущие периоды не является приоритетом для компании. Более вероятно, что Русагро направит средства на инвестиционную деятельность и на снижение уровня долга. При этом мы не считаем, что потенциальная невыплата дивидендов за предыдущие периоды является негативным фактором, и полагаем, что на рынке есть интересные возможности для расширения бизнеса Русагро посредством M&A-сделок, которые компания может реализовать, исходя из своей текущей финансовой позиции.

Исходя из текущих котировок акций, а также планируемой приостановки торгов в результате редомициляции, мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию и не рассматриваем акции Русагро в качестве кандидатов для добавления в наш портфель.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции

Positive Technologies: хуже ожиданий, но лучше рынка

Главные цифры

Выручка за девять месяцев 2024 года составила 9,7 млрд рублей, продемонстрировав рост на 16,2% к аналогичному периоду прошлого года.

Объем отгрузок составил 9,1 млрд рублей против 8,9 млрд рублей годом ранее.

Основная часть отгрузок у компании сезонно смещена на четвертый квартал. Менеджмент компании ожидает, что итоговый объем отгрузок за 2024 год составит 30–36, что ниже изначальных ожиданий компании, но выше прогнозируемого роста рынка кибербезопасности в России.

Компания вышла на новый сегмент рынка сетевой безопасности, представив решение PT NGFW (Next Generation Firewall, межсетевой экран нового поколения). На текущий момент компания получила более 180 заявок на пилотирование решения, 60 из которых успешно реализованы.

Убыток от операционной деятельности за девять месяцев 2024 года составил 4,9 млрд рублей против прибыли 0,3 млрд рублей за аналогичный период предыдущего года.

Чистый убыток составил 5,3 млрд рублей.

Объем вложений в R&D за минувшие девять месяцев увеличился на 74% к аналогичному периоду прошлого года и составил 6,5 млрд рублей. Планируется, что по итогам года расходы на исследования и разработки составят около 9 млрд рублей против 5 млрд рублей за предыдущий год. Основной финансовый эффект от данных инвестиций, сделанных за последние два года, компания ожидает получить в 2025–2026 годах, что позволит ускорить темпы вывода на рынок новых продуктов и масштабирования бизнеса.

Компания продолжает вести работу по выходу на зарубежные рынки. Так, в третьем квартале было заключено 85 новых партнерских соглашений с целью обеспечения продаж.

Наше мнение

Пересмотр отгрузок продуктов Positive Technologies окажет негативное влияние на ожидаемые финансовые результаты по итогам 2024 года.

Необходимо отметить, что чистый убыток за девять месяцев обусловлен фактором сезонности, и по итогам финансового года, на наш взгляд, компания может показать положительный финансовый результат. Однако необходимость привлечения заемных источников финансирования с целью финансирования текущей деятельности по причине сезонности также окажет негативное влияние на итоговую чистую прибыль в условиях высоких процентных ставок.

Таким образом, мы понижаем наш таргет акций Positive Technologies , но полагаем, что акции остаются инвестиционно привлекательными для долгосрочных инвесторов. В данный момент мы ожидаем нового гайденса от менеджмента компании на 2025 год.

Чтобы инвестировать в акции на Мосбирже, вы можете открыть счет в сервисе Газпромбанк Инвестиции

Читайте последние новости и обзоры компаний в нашем телеграм-канале — Газпромбанк Инвестиции