Центробанк уже в седьмой раз с начала января раздвинул границы валютного коридора, и российская валюта уверенно скатилась ниже отметки в 34 рубля за доллар. И если за весь 2013 год рубль потерял по отношению к доллару 7%, то сейчас только за три недели 4%. И это не удивительно, поскольку ЦБ увеличил на 60% предоставление ликвидности коммерческим банкам и все эти деньги пошли на валютный рынок. То есть регулятор сознательно играет против собственной валюты. Кроме того, с 13 января ЦБ отменил валютные интервенции, которые хоть как-то сдерживали колебания рубля. Но дело в том, что сейчас никаких колебаний нет. Рубль уверенно летит вниз.
Куда летят, где остановятся? Авторитетные экономисты говорят, что к концу года можем получить 38 рублей за доллар. Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева обещает бороться с инфляцией и не исключает ослабление рубя на 30%, то есть до 44 рублей за доллар. По ее словам, банковская система это переживет без труда. В Минэкономразвития тоже говорят об ослабление рубля, как о чем-то неизбежном. Тут и президент Владимир Путин поясняет на встрече со студентами, что чем больше будет свободы у российской валюты, тем лучше. Что очень напоминает не менее популярное высказывание, что «свобода, лучше несвободы». В результате закрадывается подозрение, что к свободе это все никакого отношения не имеет, а просто принято решение на самом верху опустить рубль на 25-30% и тем самым решить все проблемы российской экономики скопом. Точнее, компенсировать падение доходов бюджета.
Скорее всего, до конца Олимпиады в Сочи рубль еще как-то удержат, а потом «деревянный» полетит вниз как сани для бобслея на олимпийской трассе.
Компании с госучастием выше 50% обяжут платить дивиденды в размере 25% от чистой прибыли по международной системе бухгалтерского учета. Эта инициатива Минэкономразвития будет на следующей неделе обсуждаться у премьера Медведева и, скорее всего, получит добро. Понятно, что государство заботится о пополнение доходной части бюджета, но и частным инвесторам это предложение, несомненно, придется по нраву. Напомню, что и сейчас госкомпаниям рекомендовано платить 25% от прибыли, но по РСБУ. А это заведомо меньше. И хотя 25% по МСФО - это немного по сравнению с мировыми аналогами, но и такая мера улучшит дивидендную доходность компаний.
По этому показателю Россия еще пару лет назад была одной из худших среди стран БРИК, а сейчас может стать одной из лучших. Для госкомпаний доходность на акцию сейчас составляет 4%, если же заставить их выплачивать 25% прибыли по МСФО уже в этом году, она может вырасти до 5,5%, Лидерами по росту доходности могут стать акции Газпрома, Транснефти и Ростелекома. Так у Транснефти в 2012 году прибыль головной комапнии по РСБ составила 10,7 млрд. рубле, а по МСФО 184,5 млрд. То есть почти в 18 раз больше. Как говорится, почувствуйте разницу. У Газпрома разница в 50%, а у Роснефти – меньше 10%.
Правда, увеличивая выплаты по дивидендам, нашим крупнейшим госкомпаниям придется экономить на инвестиционных программах. Точнее, переходить на ин финансирования за счет привлеченных средств. Но они могут это позволить, поскольку долговая нагрузка у них, как правило, не велика. У «Газпрома» отношение чистого долга к EBITDA всего 0,5, у «Транснефти» — около 1,5. При этом, Минфин еще в прошлом году предложил правительству уже с этого года брать положенные государству дивиденды с прибыли по МСФО, причем не меньше 35%. Но в Минэкономразвития и Росимущества считали эту планку завышенной. Однако, как знать, может в следующем году и 35% покажется уже нормальным уровнем, учитывая, что на западе платят акционерам и 50-60% от прибыли. Наши акционеры, я думаю, тоже не отказались бы от такой щедрости.
Сегодня в швейцарском Давосе открывается международный экономический форум. По традиции среди участников проводятся опросы касательно перспектив развития мировой экономики. Хотелось бы поделиться, любопытными, на мой взгляд, результатами. Весьма показательно, что в этом году в Давосе превалирует не срываемый оптимизм. Почти 60% инвесторов и аналитиков ждут улучшения экономических перспектив мировой экономики. Причем свои надежды они связывают не с развивающимися странами, как еще год назад, а с развитыми: США, странами Евросоюза и Японией.
На перспективы Китая и Бразилии смотрят с оптимизм менее четверти опрошенных. Еще хуже выглядят ожидания по российской экономике. При этом, более половины участников опроса считают акции одним из самых привлекательных активов в этом году на фоне ослабления опасений по поводу "мыльных пузырей" на финансовых рынках. И это несмотря на рекордный рост американских индексов.
А вот облигации считают привлекательным активом всего 3% опрошенных финансистов. И это, на мой взгляд, довольно странно, учитывая перспективы сворачивания в этом году QE и как следствие неизбежного роста доходности по американским трежерям.
Госдума решила перенести на весну рассмотрение многострадального законопроекта о банкротстве физических лиц. Конкретные сроки голосования пока не известны, но в комитете по собственности обещали не затягивать с принятием закона из-за кризисных явлений на рынке потребительского кредитования. Напомню, что в первом чтение законопроект был принят еще в ноябре 2012 года, однако дальнейшее его рассмотрение неоднократно откладывалось. Во многом это происходило из-за противодействия банковского лобби. Серьезные споры, в частности, вызывала сумма задолженности, при которой гражданин может начать процедуру банкротства. В результате было решено повысить ее с 50 до 300 тыс. рублей. Это сразу позволило снизить количество потенциальных банкротов в несколько раз.
Похоже, банкиры не прогадали, затягивая процесс принятия закона. Он стал жестче к заемщикам и лояльнее к банкам. Запустить процедуру собственного банкротства, если вы уже не в состояние платить по долгам, будет теперь намного труднее. Помимо повышения порога размера задолженности, гражданину придется потратиться на оплату услуг финансового управляющего, минимальная стоимость которых составит 10 тыс. руб. в месяц. А поскольку процедура банкротства может длиться до двух лет, дополнительные расходы заемщика могут оказаться сопоставимы с суммой долга. Участники рынка считают эти новшества обоснованными, поскольку это снизит количество возможных злоупотреблений и заставит гражданина принимать решение о запуске процедуры банкротства более взвешенно. На мой взгляд, определенный резон тут есть, но все равно ситуация на кредитном рынке остается крайне сложной и запутанной.
США рассматривают вопрос об отмене запрета на экспорт нефти. Напомню, что запрет на экспорт «черного золота» из США был принят еще 1973 году, после эмбарго, введенного арабскими странами против союзников Израиля. Но если еще несколько лет назад, этот запрет был не актуален, поскольку США сами экспортировали почти 60% потребляемой нефти, то после начала сланцевой революции баланс сильно изменился. И в минувшем году штаты уже обеспечили себя на 85%, а к 2016 году ожидается даже превышение добычи над потреблением. Что это может означать для мирового рынка энергоносителей, на который завязана вся наша экономика.
По мнению экспертов, отмена запрета на экспорт американской нефти выведет на мировой рынок дополнительно 5 млн баррелей легкой нефти в день. Таким образом, предложение этого вида сырья увеличится на 15-20%. При прочих равных условиях цены на сорт марки Brent могут снизиться на 20-30% до 80 долларов за баррель. Для российского бюджета это будет означать если не катастрофу, то, по меньшей мере, очень серьезные проблемы.
Не очень благоприятные прогнозы развития российской экономики в 2014 году вынуждают правительство искать стимулирующие меры для наиболее уязвимых отраслей. К ним, несомненно, относится автопром, который по итогам прошедшего года показал снижение производства почти на 2%. При этом продажи всех видов автомобильной техники снизились на 6%. Уже очевидно, что без стимулирования спроса ситуация не стабилизируется. Особенно в секторе легковых автомобилей. Тут весьма показательно, что при общем объеме авторынка в 50 млрд. долларов, выручка АвтоВАЗа составила 7 млрд, то есть в денежном выражении на долю крупнейшего российского автопроизводителя приходится менее 15% отечественного рынка. Остальной объем рынка занимают иностранные марки.
Основная проблема отечественного автопрома в производительности и качестве. В целом в автомобильной отрасли Россия в три раза отстает от общемировых показателей производства машин на одного работника. Несмотря на то, что отечественные автозаводы проводят мероприятия по повышению производительности труда, так АвтоВаз намерен вложить в модернизацию производства 45 млрд.рублей до 2020 года, их финансовые ресурсы ограничены, поэтому из-за нехватки свободных денежных средств внедрение новых технологий и модернизация оборудования растягиваются на годы. И без помощи государства тут не обойтись.
Социалогические опросы показывают, что более половины россиян не ждут в наступившем году для себя ничего хорошего. Тут и падение доходов, и ожидание девальвации рубля и рост тарифов ЖКХ. При этом, пессимистично настроены не только простые граждане, но и предприниматели. А это ставит под сомнение ускорение экономического роста и прекращение оттока капитала. Лишь 17% опрошенных ждут в ближайшее время какого-то улучшения своего положения. То есть количество пессимистов более чем в 3 раза превышает оптимистично настроенных россиян. А такие настроения в обществе, по мнению экспертов, провоцируют дальнейшее снижение инвестиционной активности бизнеса и потребительской активности граждан.
На этом фоне весьма показательно, что в минувшем году на четверть выросло количество отказов банков в выдаче потребкредитов. Так они отреагировали на ужесточение требований регулятора к коммерческим банкам в сфере розничного кредитования. Кроме того, просрочка по кредитам физическим лицам в минувшем году выросла на 41%, и достигла 440 млрд. рублей. В этом году ужесточение требований банков к заемщикам продолжится, поскольку впереди очередное повышение коэффициентов риска по ссудам, выданным с 1 января, и требований к резервам.
На фоне замедления роста зарплат и туманных перспектив на предприятиях россияне будут еще осторожнее подходить к долговым обязательствам и не рискнут брать новые кредиты. В итоге проблемы могут возникнуть у еще большего числа банков, включая средние. Что касается потребительского кредитования, то от замедления его темпов могут пострадать не только автопром, где продажи в минувшем году рухнули на 6%, но и производители бытовой техники.
Минфин обсуждает возможность повышения налога на дивиденды с 9 до 13 процентов. Как сообщил замглавы ведомства Сергей Шаталов, увеличение налога может затронуть как физические лица, так и компании. Как говорили герои гангстерских фильмов: «ничего личного, только бизнес». Или в переводе на русский: мы против инвесторов ничего не имеем, но надо как-то пополнять бюджет. Дополнительные поступления от увеличения налога оцениваются в 16 миллиардов рублей в год. Прямо скажем, не бог весть какие деньги в масштабах государства.
Но даже в правительстве не все поддерживают инициативу Минфина. В Минэкономразвития напомнили, что ставка налога на дивиденды устанавливалась специально ниже, чем налог на доходы физических лиц, чтобы стимулировать интерес к фондовому рынку. А, кроме того, если кто-то забыл, налог на дивиденды уже был повышен с пяти до девяти процентов в 2006 году. Хотя, в то время никаких проблем с исполнением бюджета не наблюдалось. Но Минфин тоже можно понять. Там спешно ищут дополнительные источники наполнения бюджета в связи с ухудшением ситуации в экономике. К осени прошлого года стало ясно, что правительству не удастся обеспечить экономический рост на запланированном уровне. А значит исполнение бюджета 2014 года по доходам под большим вопросом.
Пока же правительство уже изыскало несколько источников наполнения казны. В частности, было решено изъять взносы граждан в накопительную часть пенсий и направить их на нужды Пенсионного фонда России. За счет чего предполагается сэкономить более 240 миллиардов бюджетных рублей.
В тоже время, в рамках так называемой деофшоризацию те же правительственные чиновники предлагают освободить от налогов доходы компаний, полученные от продажи акций "дочек", находящихся во владении акционера в течение двух лет. Кроме того, предлагается освободить от налогов дивиденды, полученные от дочерних компаний, доля в которых составляет не менее 20%. Где тут логика не совсем понятно. Между тем, согласно экспертным оценкам, около 40% крупнейших российских предприятий принадлежат компаниям, зарегистрированным в оффшорах
В минувшем году Китай вышел на первое место в мире по объему внешней торговли. Этот показатель народной республики превысил 4 трлн. долларов. США оказались на втором месте. Объем китайского экспорта достиг 2,2 трлн. долларов, импорта 1,95 трлн. А торговый профицит КНР вырос на 13%, и достиг 260 млрд. долларов. Главным внешнеторговым партнером «поднебесной» в минувшем году оставался Евросоюз, с которым страна наторговала на 559 млрд долларов. При том, что китайский экспорт в страны блока составил 339 млрд, а импорт немногим более 220 млрд долларов. Торговля с США росла быстрее, прирост составил 7,5% , но ее объем - 521 млрд долларов, все же не дотянул до европейского. При этом, экспорт Китая превысил импорт почти в 3,5 раза. На третьем месте в списке внешнеторговых партнеров КНР стабильно идут страны Юго-Восточной Азии . Товарооборот с со странами АСЕАН достиг почти 450 млрд долларов.
На этом фоне китайский юань обогнал рубль, шведскую крону и новозеландский доллар и впервые вошел в десятку самых торгуемых мировых валют. Валюта КНР поднялась на 9-е место в рейтинге Банка международных расчетов, публикуемом раз в три года. За этот период оборот торговли юанями утроился и достиг 120 млрд долларов в день. Рост популярности юаня подчеркивает амбиции Китая увеличить свое присутствие на валютном рынке, доминирующую роль на котором играет доллар и в меньшей степени евро и японская иена. При этом, доля доллара США в общем объеме валютных торгов выросла до 87%. А ежедневный торговый оборот американской валюты составляет примерно 4,5 триллионов. Тут естественно встает вопрос: сможет ли юань в обозримом будущем потеснить доллар с пьедестала главной мировой валюты? А главное, что это будет значить для финансовых рынков и работающих на них инвесторов?
Сегодня стало известно, что у лишенного лицензии Инвестбанка обнаружена рекордная дыра в капитале, превышающая 30 млрд. рублей. И теперь рассматривается вопрос о привлечение его собственников к уголовной ответственности. Ну а в целом, начавшийся в минувшем году процесс очистки отечественной банковской системы в наступившем году, скорей всего, продолжится. На мой взгляд, в долгосрочной перспективе меры принятые ЦБ повысят доверие к российской банковской системе. Разумеется, слухи о так называемых «черных списках» нервируют и участников рынка и простых вкладчиков. Но учитывая, что первые по капитализации 50 российских банков – это 85% активов российской банковской системы и там сосредоточены почти 95% депозитов физических лиц, даже сокращения количество кредитных организаций в два три раза никак не повлияет на устойчивость отечественной банковской системы в целом.
В тоже время, изъятие вкладов и снижение деловой активности клиентов банков в текущей ситуации весьма вероятно. Однако, вряд ли, они будут иметь массовый или угрожающий системе характер, так как гарантии АСВ являются ключевым фактором для вкладчиков, а основные денежные потоки компаний и предприятий все-таки сосредоточены в системно важных банках, мало подверженных текущим рискам. Что касается разрешения на привлечение вкладов физических лиц, то тут, на мой взгляд, политика ЦБ должна быть еще более ужесточена. Такая возможность должна остаться лишь у сотни или даже менее того банков. Все остальные кредитные организации в течение 2-3 лет должны быть постепенно лишены этого права. А контроль за теми банками, которые продолжат привлекать депозиты частных лиц, должен быть еще усилен.
1 комментарий
