Компания ETALON GROUP PLC раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2020 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...

В отчетном периоде продажи жилья сократились на 31,4% до 221 тыс. кв. м. на фоне снижения потребительской активности в условиях ограничений, связанных с распространением вируса COVID-19. Основной объем продаж пришелся на Санкт-Петербург (115 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 11,1%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 29,5 млрд руб. (-23,8%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде сократился на 26,3% до 31,5 млрд руб.

Стоит отметить, что с конца второго квартала наблюдается постепенное восстановление динамики спроса. В частности, стоимость заключенных контрактов в июне выросла на 78% по сравнению с маем 2020 года. Доля ипотечных сделок также увеличилась с 36% в 1 квартале до рекордных 44% во 2 квартале 2020 года. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 30,9 млрд руб., из которых 26,8 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 2,2 млрд руб. (-37,6%).

Долговая нагрузка компании возросла на 20%, составив 48,8 млрд руб., при этом финансовые расходы выросли на 13,6% до 4,2 млрд руб. Финансовые доходы сократились на 18% до 1,3 млрд руб. в связи со снижением объема свободных денежных средств. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 1,4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 1,3 млрд руб.). В итоге в отчетном периоде компания отчиталась об убытке в размере 1,8 млрд руб.

Добавим также, что Совет директоров ETALON GROUP PLC рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2019 года в размере 12руб. на одну обыкновенную акцию/ГДР, на уровне установленного минимального размера, согласно новой дивидендной политики.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...

Акции компании торгуются в настоящий момент существенно ниже своей расчетной балансовой цены (P/BV 2020 составляет 0,5) и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 г.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании выросла на 7,2% до 193,9 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 19,5%, составив 64,2 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии ГЭС на 18%. Рост объясняется притоком воды выше среднемноголетних значений в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада, а также Сибири и Дальнего Востока. Кроме того, началось производство электроэнергии и поставки мощности на Зарамагской ГЭС-1 в Северной Осетии, а также на отремонтированной Гоцатлинской ГЭС в Дагестане. Станции построены в рамках программы ДПМ.

Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 2,6%, составив 53,4 млрд руб. на фоне роста средней цены и объема реализации электроэнергии, а также увеличения полученной субсидии. Государственные субсидии по всей компании выросли на 25,7% - до 24,2 млрд руб.

Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 1,8% до 73,2 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.

Операционные расходы выросли лишь на 1,4%, составив 164,6 млрд руб. Умеренный темп роста расходов был связан с падением затрат на топливо в связи со снижением отпуска электроэнергии по АО «ДГК» (37,1 млрд руб., -2,4%), а также отрицательной динамикой затрат на покупку электроэнергии (24,2 млрд руб., -1,5%) в связи со снижением объемов и цены покупки электроэнергии и мощности. Отметим увеличение затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (39,6 млрд руб., +1,4%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (13,9 млрд руб., +11,7%). Расходы на налоги, кроме налога на прибыль выросли на 14,3 %, составив 6,6 млрд руб., в основном, за счет ввода в эксплуатацию Нижне-Бурейской ГЭС и Зарамагской ГЭС-1.

В итоге операционная прибыль выросла на 55,9% до 50,5 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 13,1 млрд рублей (+31,8%) обусловлен получением прибыли от валютно-процентного свопа в сумме 1,6 млрд руб. против убытка 1,7 млрд руб. годом ранее. Кроме того, компания отразила прибыль от переоценки беспоставочного форварда на акции в 2,2 раза выше прошлогоднего значения (8,4 млрд руб.).Финансовые расходы увеличились на 26,8% – до 6,3 млрд рублей на фоне увеличения долговой нагрузки со 190 млрд руб. до 196 млрд руб. и роста стоимости обслуживания долга. Помимо этого в отчетном периоде компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 1,5 млрд руб., против таких же положительных курсовых разниц, полученных годом ранее.

В итоге чистая прибыль выросла на 47,6%, составив 45,9 млрд руб.

Напомним, что в 2018 году компания приняла решение об увеличении уставного капитала путем допэмиссии акции в размере 14 013 888 828 штук по цене 1 руб. за акцию. В апреле – мае 2019 года в ходе реализации преимущественного права РусГидро разместило среди акционеров 7 000 092 298 дополнительных, а в мае – июне 2020 года было размещено еще 6 000 000 000 акций данного выпуска.

Добавим также, что Совет директоров РусГидро рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2019 года в размере 0,03568 руб. на одну обыкновенную акцию на уровне среднего значения за три года.

По итогам вышедшей отчетности, мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Акции компании обращаются с P/E 2020 – около 6 и P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews