Последние дни выдались поистине «черными» для акций производителей минеральных удобрений. За неделю акции Уралкалия подешевели на 30%, Акрона - на 10%. В данном материале мы попробуем разобраться в причинах такой динамики и опишем наше отношение к данным компаниям. Начнем с Уралкалия. Здесь более или менее понятно: приостановка программы выкупа акций, усиленная продажей пакетов ряда мажоритарных акционеров. Однако отметим, что компания даже сейчас торгуется достаточно дорого исходя из своих финансовых показателей. На конец 2012 года мультипликатор P/E составил около 14, наш прогноз на 2013 год – 11; коэффициент P/BV по итогам 2012 более 2,7, в 2013 году - ниже 2 (исходя из текущих котировок и нашего прогноза собственного капитала на конец 2013 года). В своих материалах мы уже упоминали о том, что такая оценка Уралкалия является завышенной. Как показала практика, даже искусственная программа бай-бэка не способна долго держать котировки на столь завышенных уровнях. Иными словами, мы бы охарактеризовали происходящее сейчас с акциями Уралкалия как закономерное стремление котировок к справедливому уровню. Однако заметим, что если Уралкалию удастся удержать прибыль на уровне не ниже 2012 года, ROE компании превысит 20%, а это уже позволяет говорить об оправданности рыночной оценки компании выше баланса. Но никак не в три раза. Таким образом, акционеры Уралкалия расплачиваются сейчас за не совсем адекватную модель управления акционерным капиталом компании.

Теперь по поводу Акрона. Высокая корреляция динамики акций двух компаний объясняется наличием у Акрона 2,88%-го пакета акций Уралкалия. В начале года менеджмент намекал на возможную скорую монетизацию этих инвестиций. Нам не понятно, зачем держать такой пакет дорогого Уралкалия, когда собственные акции торгуются чуть выше половины баланса. По этому поводу месяц назад мы даже направили обращение к Совету директоров Акрона с предложением продать пакет Уралкалия и часть вырученных средств потратить на обратный выкуп собственных акций. Отметим, что экономика у этих компаний все-таки разная: Уралкалий производит исключительно хлористый калий, а Акрон - примерно поровну азотные и комплексные удобрения. Таким образом, несмотря на непростую конъюнктуру на рынке азотных удобрений, положение Акрона в этом плане представляется нам чуть более устойчивым за счет сдерживания внутренних цен на газ и самообеспеченности фосфатным сырьем, чего не скажешь об Уралкалии, который по сути является монопроизводителем. Поэтому, даже с учетом отрицательной переоценки пакета Уралкалия Акрон остается привлекательным активом, а снижение котировок акций компании мы рассматриваем как хорошую возможность увеличить свой пакет. Некоторое беспокойство в этой связи внушает экономика калийного проекта Акрона, куда компания инвестирует значительные суммы.С точки зрения модели управления акционерным капиталом, Уралкалию было бы выгоднее не выкупать собственные акции, а сокращать избыточный капитал путем выплаты дивидендов. А Акрон полученные дивиденды мог бы направить тогда на выкуп собственных акций. Такая ситуация позволила бы Уралкалию поддержать свою высокую цену, Акрону – сбалансировать рыночную и балансовую оценки компании, а акционерам обеих компаний – максимизировать доходность своих инвестиций.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу "Рынок акций или FOREX... Что лучше?"

Вопросы к акции

В чем заключаются существенные отличия между рынком акций и рынком Forex?

• Акции — это производительный актив, который в долгосрочной перспективе приносит доход владельцу. Валюта — непроизводительный актив, который не приносит доход от владения им
• На рынке акций обращаются виртуальные активы, никак не связанные с деятельностью самих компаний. На Forex происходит обмен реальной валютой — твердыми денежными единицами
• На рынке Forex выше ликвидность и больше «плечо», следовательно, больше возможностей для заработка
• Существенных отличий нет. И там и там можно играть на колебаниях цены активов, используя технический анализ

Кто стабильно зарабатывает на рынке Forex?

• Участники, уделяющие максимум времени рынку, разработавшие собственную торговую систему и использующие систему риск-менеджмента
• Систематически и стабильно на рынке Forex зарабатывают только организаторы торговли за счет комиссий, получаемых с участников торгов
• Участники, получившие положительный результат на демо-счете, имеющие опыт потерь по основному счету и проработавшие несколько лет на рынке
• Участники, прошедшие специальные обучающие курсы и регулярно посещающие семинары опытных преподавателей

Какими государственными органами на данный момент регулируется деятельность брокеров на рынке акций и рынке Forex в России?

• Рынок акций не регулируется государственными органами, Forex — комиссия по азартным играм
• Рынок акций — ФСФР, Forex не регулируется государственными органами
• Рынок акций — ФСФР и Центральный банк, Forex — Центральный Банк и Росфинмониторинг
• Рынок акций — ФСФР и Росфинмониторинг, Forex — Центральный Банк

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.