Выручка компании выросла на 22% – до 163,3 млрд рублей. Одной из основных причин увеличения стала девальвация национальной валюты – рублевая цена за унцию, по нашим расчетам, увеличилась на 17,6%. Кроме того, компания увеличила производство золота на 11,6% - до 2 млн унций за счет увеличения объема добычи на всех месторождениях рудного золота.
Операционные расходы прибавили только 16%, составив 72,5 млрд рублей, в числе причин роста – увеличение материальных затрат до 16,1 млрд рублей (+28,3%), амортизационных отчислений до 10,2 млрд рублей (+33,6%). Коммерческие и административные расходы продемонстрировали 14%-й рост и составили 9,8 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 27,1%, достигнув 90,8 млрд рублей.
Одним из главных событий отчетного года для «Полюса» стал обратный выкуп акций, преимущественно у контролирующего акционера – Polys Gold International. Размер выкупа составил 31,75% от уставного капитала или 60,5 млн акций, ставших квазиказначейскими. Погашение этих акций компания собирается провести к июню текущего года. Объем выкупа составил почти 245 млрд рублей и привел к тому, что компания лишилась собственного капитала – отрицательные чистые активы на конец отчетного периода составили 30,8 млрд рублей. Для проведения выкупа компания была вынуждена наращивать долговую нагрузку, которая в итоге достигла 302 млрд рублей (160 млрд рублей на 31.12.2015 года). Финансовые расходы составили 9,5 млрд рублей, увеличившись почти в 4 раза. Другим источником средств для обратного выкупа акций стали находившиеся на балансе денежные средства и прочие активы, сократившиеся за год почти на 70 млрд рублей. В итоге процентные доходы сократились в 1,5 раза – до 2,7 млрд рублей. При этом около 7 млрд рублей компания получила по операциям с производными финансовыми инструментами и 26,3 млрд рублей составили положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга. В итоге чистые финансовые доходы возросли более чем в 9 раз до 26,3 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль выросла на 55,6% - до 93,7 млрд рублей.
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий, что связано с превышением прогнозов по объему производства золота, а также доходами от производных инструментов. Мы повысили прогноз финансовых показателей Полюса на всем прогнозном периоде, что связано с дальнейшим увеличением производственных показателей на большинстве месторождений, а также вводом в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения - уже в конце текущего года. Отрицательное ROE в 2017 году – последствие отрицательного собственного капитала, сформировавшегося на конец 2016 г, в результате обратного выкупа акций. Существенный рост прогнозной балансовой стоимости акции произошел на фоне пересмотра чистой прибыли 2017 г. и уверенного выхода собственного капитала в положительную зону.
Отметим также, что в октябре 2016 г. Совет Директоров одобрил новую дивидендную политику компании, в соответствии с которой Полюс будет выплачивать дивиденды на полугодовой основе в сумме, равной 30% от EBITDA компании за соответствующий отчетный период. При этом соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев должно превышать 2,5.
По нашим оценкам, акции Полюса торгуются с P/E 2017 около 9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 1,7% и составила 78 млрд руб., несмотря на недополученную плату за мощность третьим блоком Березовской ГРЭС по договорам ДПМ после 1-го февраля 2016 года. На увеличение выручки положительно повлияла работа энергоблока №4 Сургутской ГРЭС-2, находившегося в длительном ремонте в 1 полугодии 2015 года и увеличение доходов по договорам ДПМ в результате роста доходности государственных облигаций.
Операционные расходы возросли на 22,9%, составив 77,5 млрд руб. Столь сильный рост вызван единовременным фактором – списанием основных средств (10,6 млрд руб.), ставшим следствием аварии на Березовской ГРЭС. Кроме того, затраты на ремонт и ликвидацию поврежденного актива в 2016 году составили 2,1 млрд руб. Общая стоимость восстановительных работ оценивается в 25 млрд руб., а ввод в эксплуатацию поврежденного энергоблока планируется не ранее 2019 года. На срок ремонта компания перестает получать по данному энергоблоку платежи за мощность в рамках ДПМ. В 2016 году компания Юнипро получила первые страховые выплаты в размере 5,6 млрд рублей и ожидает получить остальную часть выплат в течение 2017 года (порядка 20 млрд рублей). Отметим также, что признанный размер обесценения основных средств составил в 2016 году 4,3 млрд руб. В результате операционная прибыль компании сократилась в 2,5 раза и составила 6,7 млрд руб.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений с начала года сократился с 9,5 млрд руб. до 2,5 млрд руб., в связи с необходимыми авансовыми платежами по восстановлению оборудования Березовской ГРЭС. Как следствие, чистые финансовые доходы компании снизились в два раза – до 0,35 млрд руб.
Негативным сюрпризом для акционеров также стало увеличение эффективной ставки налога на прибыль (с 20,8% до 28,4%). Данный рост связан с отражением в отчетном периоде дополнительных расходов по налогу на прибыль в связи с подачей уточненной налоговой декларации за 2010 год, доначислений по итогам налоговой проверки за 2011 год и признанием оценочного обязательства по налогу на прибыль по результатам налоговой проверки за 2012-2014 год.
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль на уровне 5,2 млрд руб. (-62,2%).
Напомним, что Совет директоров ПАО «Юнипро» в ноябре рекомендовал произвести дивидендные выплаты за 9 месяцев 2016 г. в размере 7,3 млрд руб., итоговое решение было принято Общим собранием акционеров в декабре 2016 г. В дальнейшем компания намерена обеспечить выплаты дивидендов два раза в год. Размер дивидендных выплат за четвертый квартал 2016 года и первый квартал 2017 года будет объявлен в мае 2017 года вместе с результатами квартальной отчетности. При определении размера выплачиваемых дивидендов будут учитываться размер чистой прибыли и величина денежного потока.
После выхода отчетности мы изменили наши прогнозы по чистой прибыли на будущие периоды. Мы повысили прогноз на 2017 год в связи с ожиданием получения крупной части страховой выплаты (порядка 20 млрд рублей) по возмещению убытков, вызванных аварией на Березовской ГРЭС, ранее мы прогнозировали более продолжительный период расчета убытков со стороны страховщика. На 2018 год мы понизили прогноз по чистой прибыли в связи с переносом срока ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС на 2019 год и, соответственно, отсутствием платы за мощность по данному объекту по договору ДПМ в 2018 году. На последующие годы мы повысили нашу оценку чистой прибыли по причине пересмотра структуры расходов и прогнозной линейки тарифов до 2021 года.
В настоящий момент акции Юнипро торгуются значительно выше балансовой стоимости и не входят в число наших приоритетов. В сегменте генерации мы отдаем предпочтение бумагам ОГК-2 и Энел Россия.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании с учетом прочих операционных доходов составила 52,1 млрд руб., увеличившись на 20,4%. Мы отмечаем хороший рост объемов контейнерных перевозок с использованием вагонного и контейнерного парка компании (+8,9%), при этом увеличение перевозок показали все основные сегменты (внутренние перевозки, экспорт, импорт) за исключением транзита (-13,6%). И лишь снижение среднего тарифа на перевозку привело к падению доходов по данной статье на 7,5% до 4 млрд руб.
По-прежнему хорошими темпами росли сегменты интегрированных логистических услуг и терминального обслуживания (22,6% и 12,3% соответственно). В последнем случае доходы выросли благодаря росту средних тарифов (+11,3%) на фоне снижения увеличения переработки на контейнерных терминалах на 0,9%.
Операционные расходы компании увеличились на 20,6% до 48,3 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 32,9% до 29,5 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Рост расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 1,9% до 6,0 млрд руб. был обусловлен 9-процентной индексацией тарифа РЖД, частично компенсированного 2,4-процентным уменьшением объемов перевозки порожних контейнеров, а также порожних рейсов вагонов, обусловленным оптимизацией порожних пробегов, лучшим использованием парка и общим восстановлением рынка. В итоге операционная прибыль компании выросла на 17,6% до 3,9 млрд руб.
Блок финансовых статей дополнительно улучшил ситуацию. В отчетном периоде произошло сокращение расходов на обслуживание долга (с 508 млн руб. до 492 млн руб.). Процентные доходы выросли со 152 млн руб. до 276 млн руб. Негативный эффект на итоговый результат оказали отрицательные курсовые разницы в размере 223 млн рублей. Наиболее весомый вклад внесли доходы от ассоциированных предприятий в размере 669 млн руб., почти полностью приходящиеся на деятельность СП АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V.
В итоге чистая прибыль Трансконтейнера выросла на 14,6% до 3.2 млрд руб.
Оставить комментарий
