Выручка горнодобывающего сегмента выросла на 30,5%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 11,7%, железнорудного концентрата – на 2%, кокса – на 5,3%.
Причиной снижения продаж концентрата коксующегося угля (ККУ) послужила неритмичная подача вагонного парка, вызванная дефицитом подвижного состава на сети РЖД.
Конъюнктура на мировом угольном рынке в отчетном периоде оставалась весьма благоприятной для производителей. При этом в третьем квартале, по сравнению с предыдущим кварталом, компания в два раза нарастила экспорт ККУ с Эльгинского угольного комплекса – за счет роста объемов производства концентрата на фоне увеличения доли коксующегося угля в общей добыче.
Сохранение высоких цен на уголь привело к тому, что горнодобывающий сегмент смог значительно увеличить свои финансовые показатели в годовом сопоставлении: EBITDA выросла в два раза, а рентабельность по EBITDA выросла с 29,1% до 44%.
Продажи металлопродукции сократились на 1,3%, при этом объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился на 35,6% до 484 тыс. тонн. Негативное влияние на доходы сегмента оказала отрицательная ценовая динамика на российском рынке арматуры. Помимо этого, сдерживающий эффект на операционную прибыль оказало подорожавшее сырье.
На этом фоне даже увеличение доходов металлургического дивизиона на 8,5%, вызванное диверсификацией сортамента произведенной продукции, не смогло перекрыть действие вышеуказанных негативных факторов. В результате EBITDA сегмента снизилась на 23,2% до 6,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA сократилась с 12,8% до 9%.
Выручка энергетического сегмента прибавила 7,3%, составив 18,7 млрд руб. на фоне снижения объемов отпуска электроэнергии и роста тарифов. EBITDA сегмента составила 989 млн руб. (-52,9%). Ослабление финансового результата сегмента объясняется увеличением расходов на приобретение электроэнергии.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что выручка компании выросла почти на 13,5% до 222,8 млрд руб. Рост операционных расходов оказался куда более скромным (+5,2%), что привело к увеличению операционной прибыли на 61,4% – до 46,4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании сократилась за год более чем на 15,3 млрд руб. – до 439,4 млрд руб., треть из которых номинирована в валюте. Расходы по процентам составили 36,3 млрд руб. Укрепление курса рубля в третьем квартале привело к появлению квартальных положительных курсовых разниц в размере 1,8 млрд руб., с начала же года этот показатель составил 3,6 млрд руб.
В итоге Мечел получил квартальную прибыль в размере 6,1 млрд руб. С начала года чистая прибыль холдинга составила 11,1 млрд руб., увеличившись в 2 раза.
Отчетность вышла в целом в рамках нашего прогноза, но нами был изменен подход определения потенциальной доходности для привилегированных акций. Так как компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время, мы стали определять данную доходность путем дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат по префам. По обыкновенным акциям был продлен срок выхода в область Биссектрисы Арсагеры до момента нормализации финансовых коэффициентов модели. Данная перестройка в модели привела к значительным изменениям в потенциальной доходности акций.
На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 5,2% - до 4,62 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии выросли только на 5%, составив 4,57 млрд рублей. К сожалению, о причинах такой динамики судить сложно: компания не раскрывает операционные показатели в течение года. Операционные расходы выросли на 6,7%, достигнув 4,38 млрд рублей на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (2,16 млрд руб., +5,8%) и приобретение электроэнергии (617 млн рублей, +13,5%). В итоге операционная прибыль сократилась на 20%– до 239 млн рублей.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В отчетном периоде чистая прибыль ТРК составила 213 млн рублей, сократившись на 23,9%.
Вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы оставили наш прогноз финансовых результатов без изменений.
Префы ТРК торгуются с P/E 2017 5,9 и P/BV 2017 около 0.5 и как более ликвидный инструмент, по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
Выручка компании прибавила 7,6%, составив 34,6 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии прибавили 7,9%: рост среднего расчетного тарифа составил 10,4%, полезный отпуск при этом снизился на 2,2% - до 24,4 млрд кВт*ч. Доходы от техприсоединения выросли почти в 2 раза – до 626 млн рублей: к сетям были подключены объекты нефтедобычи Ярегского нефтетитанового месторождения ООО «Лукойл-Коми». Выручка от продажи электроэнергии сбытовым сегментом осталась на прошлогоднем уровне, составив 4,7 млрд рублей. Прочие доходы выросли наполовину – до 948 млн рублей, их структура в отчетности компании не раскрыта.
Операционные расходы росли чуть медленнее выручки (+7,3%), составив 33,7 млрд рублей, что связано с незначительным ростом расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (3,1 млрд рублей, +2,7%) на фоне снижения потерь электроэнергии. Расходы на персонал выросли на 8,1%, достигнув 8,9 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась на треть, составив 1,8 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы компании сократились на 10,7% - до 1,1 млрд рублей – на фоне некоторого увеличения долговой нагрузки и одновременного снижения стоимости ее обслуживания. В итоге чистая прибыль МРСК Северо-Запада составила 505 млн рублей, увеличившись более чем в 5 раз.
По итогам вышедшей отчетности, мы оставили наш прогноз финансовых показателей практически без изменений.
Исходя из текущих планов по капвложеням и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать свою инвестиционную программу за счет собственных источников, прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 5 млрд рублей.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 6,3 и P/BV 2017 0,25, но в секторе региональных электросетей мы отдаем предпочтение таким эмитентам, как МРСК Центра и Приволжья, МРСК Центра и МРСК Волги.
Электроцинк опубликовал отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.
Выручка компании сократилась на 12% до 3,5 млрд руб. Такое снижение произошло в связи с тем, что в отчетном периоде не производилась реализация свинца. Доходы от продаж цинка выросли на 16,5%, составив 2,8 млрд руб.; причину такой динамики мы склонны видеть в улучшении ценовой конъюнктуры.
Операционные расходы сокращались почти такими же темпами (-11%) и составили 2,9 млрд руб. В итоге компания уменьшила операционную прибыль на 17,1% - до 538 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года практически не изменилась, составив 2,8 млрд руб., процентные расходы сократились с 257 млн руб. до 239 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 68,6 млн руб. В итоге чистые финансовые расходы увеличились более в 1,7 раза, составив 307 млн руб.
В результате компания получила чистую прибыль в размере 168 млн руб., сократив ее более, чем на наполовину.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в модель компании, отразив выбытие свинцового производства, а также получения убытков по прочим доходам и расходам в текущем году.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2017 около 0,5 и в случае снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
