В отчетном периоде выручка компании выросла на 14,0% до 53,2 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции сократился примерно на 2% до 15,0 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 17%. По-прежнему основную долю доходов компании приносит экспорт: в отчетном периоде его доля превысила 75% в общей выручке.
Операционные расходы компании выросли на 22,2% до 40,8 млрд руб. Наиболее внушительными темпами росли расходы на материалы (31,7%), а также услуги по обработке полуфабрикатов (73,5%). В итоге операционная прибыль снизилась на 6,7%, составив 12,4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год выросла с 90,3 млрд руб. до 96,6 млрд руб., что частично было связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы увеличились на 35,0% до 2,0 млрд руб. Отражение чистых финансовых доходов в отчетном периоде связано с положительными нетто-курсовыми разницами по валютной позиции в размере 4,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась на 37,7% до 13,7 млрд руб.
Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 884,6 руб. на акцию.
По итогам обработки фактических результатов мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
В долгосрочном периоде драйверами роста финансовых показателей должны стать расширение производственных мощностей и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/E около 8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.
Отметим, что данные за первое полугодие 2018 года были ретроспективно пересмотрены, главным образом, в связи с применением новых стандартов МСФО». Пересмотр привел к снижению чистой прибыли за первое полугодие 2018 года с 1.2 до 1.1 млрд рублей. В таблице ниже мы анализируем пересмотренные данные.
Общая выручка компании прибавила 10.3%, составив 21.2 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились почти на треть - до 2.5 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 1.4%, достигнув 9.4 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии увеличился на 3.1%, а средний расчетный тариф потерял 3.7%. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 58.9% на фоне исполнения компанией в Архангельской области функций гарантирующего поставщика с осени 2018 года.
Несмотря на то, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение на 66 млн рублей (против создания в 300 млн рублей годом ранее) операционные расходы выросли на 8% и составили 18.4 млрд руб. Основной причиной стал рост расходов на персонал, прибавивших 49.3% (2.5 млрд руб.) и более чем трехкратное увеличение затрат на покупку электроэнергии и мощности, достигших 1.5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 3 млрд рублей (+18.5%).
Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании прибыль в размере 1 млрд руб. против убытка в 688 млн руб. годом ранее, что может быть связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 30 млн руб. Финансовые расходы выросли на 6.2% на фоне увеличившегося долгового бремени до 16.8 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании составила 2 млрд руб., увеличившись почти в 2 раза.
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий, по итогам ее внесения мы повысили прогнозы по выручке от продажи электроэнергии. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ.
Совокупная выручка компании выросла на 4.6% до 29.1 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации электроэнергии, прибавившие 16.6% и составившие 7.2 млрд руб. Компания не раскрыла производственные показатели за полугодие, однако можно предположить, что рост произошел благодаря увеличению средних цен реализации электроэнергии. Доходы от продаж мощности потеряли 3.6%, составив 6.1 млрд рублей, несмотря на ввод в эксплуатацию в феврале новой ПГУ-115 МВт Алексинской ТЭЦ.
Операционные расходы выросли на 6.7% - до 24.9 млрд руб. Драйвером роста выступили амортизационные отчисления, достигшие 2.4 млрд рублей (+72%) после ввода в эксплуатацию ПГУ-115 Алексинской ТЭЦ. Кроме того, в отчетном периоде компания признала обесценение основных средств в размере 1.4 млрд рублей. Все это привело к тому, что операционная прибыль сократилась более чем на треть – до 1.5 млрд рублей.
Финансовые расходы компании сократились на 44% до 1.1 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга и большей доли капитализированных процентных расходов. В итоге чистая прибыль Квадры сократилась на 29% - до 1.5 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части более скромной динамики от реализации мощности и повышенных амортизационных отчислений. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов компании.
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2019 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья сократились на 0,2% до 841 тыс. кв. м. Основной объем продаж пришелся на Москву (400 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 15,3%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 101,2млрд руб. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 3,0% до 114,5 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 103,6 млрд руб., из которых 90,2 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в 14,4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании возросла более чем на четверть, составив 96,5 млрд руб., при этом финансовые расходы снизились на 12,6% до 4,4 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Одной из основных причин увеличения объема заемных средств могла стать необходимость управления долговым портфелем: в июле-августе текущего года компания досрочно выкупила облигации на сумму 6,8 млрд руб., а также погасила иные долги на 2,0 млрд руб. Финансовые доходы выросли наполовину до 3,2 млрд руб. в связи с увеличением объема денежных средств. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 3,4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 5,7 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 4 раза до 7,4 млрд руб.
Компания подтвердила ранее озвученный прогноз на текущий год: реализация жилья в объеме 1.7-1.9 млн кв. м. и получение общего объема поступления денежных средств в размере 200-220 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы увеличили прогноз дивидендных выплат до уровня последних двух лет (22,71 руб. на акцию), не став вносить иных серьезных изменений в модель компании.
В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2019 около 2,7 и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.
Общая выручка компании выросла на 3% до 500 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 423.6 млрд руб. (+2.5%), при этом только Ленэнерго и Тюменьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный роста тарифа.
Выручка от реализации электроэнергии выросла почти на 16% до 60.3 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 9.5 млрд руб. (+14.9%).
Снижение прочей выручки на 43.2% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».
Операционные расходы увеличились на 2.1% и составили 424 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (77.4 млрд рублей, +3.7%), расходов на покупку электроэнергии для перепродажи (36.5 млрд рублей, +27%) и амортизационных отчислений (63.3 млрд рублей, +11.9%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 10 млрд рублей (-34%).
Также отметим рост прочих операционных доходов до 18.4 млрд рублей по причине отражения прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 14.3%, достигнув 94.5 млрд руб. (Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль выросла только на 4.5% - до 86.4 млрд рублей).
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов по причине отражения затрат на аренду и удорожания обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась более чем на 15%, составив 48.6 млрд руб.
В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, компания выплатила дивиденды за I квартал 2019 года в размере 0.07997 рубля на привилегированную акцию и 0.02443 рубля – на обыкновенную (около 5.3% чистой прибыли по МСФО за 2018 год). При этом появлялись новости о том, что компания рассмотрит выплату дополнительных дивидендов в 2019 году, а также, возможно, разработает новую дивидендную политику. Отметим, что в нашей модели заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО без каких-либо корректировок.
По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, так как динамика прочих расходов оказалась более высокой, чем мы ожидали. Это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей.
Общая выручка компании выросла на 0.2% до 181.6 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 7.5%, составив 53.7 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии на 13%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири. Отметим, что компания не раскрыла на сайте структуру продаж электроэнергии сегментом «Генерация».
Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4.2%, составив 94.1 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 4% - до 19.2 млрд рублей.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 2.8% до 30.5 млрд руб. несмотря на снижение продаж.
Операционные расходы выросли на 7.2%, составив 163.1 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (38 млрд рублей, +11%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (24.6 млрд рублей, +23%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока.
В итоге операционная прибыль сократилась более чем на треть до 32.4 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 9.9 млрд рублей (в 3.6 раза) частично обусловлен отражением положительной переоценки справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в размере 3.8 млрд рублей и положительных курсовых разниц (1.5 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 15% – до 5 млрд рублей – в связи с присутствием в их составе в предыдущем отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции.
В итоге чистая прибыль сократилась на 16.6%, составив 31.1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности, мы понизили прогноз будущих финансовых результатов компании в части более высоких темпов роста затрат на покупку электроэнергии. Потенциальная доходность акций снизилась.
Оставить комментарий
