Ростелеком опубликовал отчетность за 2012 год по МСФО. Выручка компании увеличилась на 6,6%, что совпало с нашими ожиданиями. Как и другие компании телекоммуникационного сектора, Ростелеком постепенно снижает в своей выручке долю доходов от фиксированного сегмента связи. Если в 2011 году суммарная доля доходов от местных и внутризоновых телефонных соединений, междугородной и международной телефонной связи в общей выручке составила 44,3%, то по итогам 2012 этот показатель снизился до 38,9%. Это является отражением принятой в 2013 году стратегии, согласно которой для укрепления рыночных позиций и достижения высоких темпов роста выручки Ростелеком планирует фокусироваться на наиболее динамично развивающихся сегментах рынка: мобильном и фиксированном ШПД, а также на облачных сервисах.

В приоритетных направлениях бизнеса наблюдается рост абонентской базы: количество пользователей платного ТВ увеличилось на 12% (с 5,93 до 6,65 млн человек); количество абонентов мобильной связи по итогам года составило 13,6 млн человек, увеличившись за год на 8,8%. В сегменте ШПД абонентская база за 4 года почти утроилась – с 3,6 млн пользователей в 2008 году до 9,2 млн в 2012. Однако обратной стороной роста абонентской базы является снижение ARPU: по ШПД и мобильной связи этот показатель снизился на 5,2 и 7% соответственно; и только по платному ТВ среднемесячный доход с абонента вырос с 98 до 115 рублей по итогам года.

Чистая прибыль компании оказалась ниже наших прогнозов и составила чуть более 35 млрд рублей, что на 18% ниже уровня предыдущего года. Такой результат обусловлен более высокими операционными расходами. Амортизационные отчисления выросли на 13% по сравнению с 2011 годом за счет затрат, связанных с видеотрансляцией выборов и ввода новых основных средств, в частности строительство 3G+ сетей. Кроме того, на 11% были увеличены расходы на персонал, что связано с эффектом единовременного уменьшения расходов по пенсионным планам в 4 квартале 2011 года в размере 4,8 млрд руб., найма коммерческого персонала в мобильный сегмент, а также создание резервов по компенсациям сотрудникам в рамках 20 %-ной оптимизации административного персонала, запланированной на 2013 год.

Отметим также, что 2012 году в рамках программы реорганизации компании было приобретено 3,86% собственных обыкновенных акций, в результате чего доля казначейских акций на балансе компании выросла до 6,55%. Наиболее важным приобретением в секторе M&A можно назвать 100% акций компании Скайлинк, что дало Ростелекому доступ к 3G лицензиям в 69 регионах России.

Мы обновили модель Ростелекома, внеся незначительные изменения. Исходя из наших прогнозов P/E 2013 Ростелекома составляет 10,2, что исключает акции этой компании из числа наших приоритетов. В ближайшее время поддержку акциям Ростелекома окажет принятое Советом директоров решение о ценах выкупа у акционеров, несогласных с реорганизацией. Согласно этому решению, цена выкупа привилегированной акции составит 95,24 руб., обыкновенной - 136,05 руб., что не позволит котировкам существенно снизиться.

Прогноз по стоимости акций компании.

Задать нам вопрос по данному эмитенту вы можете здесь.

Компания Ленгазспецстрой, занимающаяся строительством инфраструктурных объектов в сфере газодобычи, опубликовала отчетность за 2012 г. Отметим, что выручка вышла несколько ниже наших ожиданий (70 млрд руб. против прогнозных 74 млрд руб.). Основной вклад внесло признание доходов от строительства участков Северо-Европейского газопровода, газопровода Бованенково-Ухта, а также объектов на Сахалине. В общей сложности рост выручки г/г составил почти 20%. Однако аналогичный рост себестоимости привел к тому, что валовая прибыль показала небольшое снижение, составив 2,6 млрд руб. Иными словами, компании в полной мере не удалось использовать выгоду от своего портфеля заказов, так как основную долю себестоимости составили расходы на СМР, также показавшие тенденцию к росту. Финансовые статьи не внесли существенного искажения, в результате чистая прибыль компании снизилась почти на 10% до 1,5 млрд руб.

С учетом предполагаемых планов Газпрома по строительству газопроводов (Южный поток, Восточная газовая программа) спрос на услуги компании останется устойчивым, хотя прежних темпов роста финансовых показателей мы не ожидаем. С 2011 г. компания вышла в новый диапазон чистой прибыли (район 1,5 млрд руб.); на наш взгляд, в ближайшие пару лет эта цифра вполне может быть доведена до 2 млрд руб.

Также стоит отметить, что в предыдущем году компания выплатила в виде дивидендов 78% чистой прибыли, если аналогичный коэффициент выплат сохранится и сейчас, дивидендная доходность по акциям может составить примерно 16%, что кажется значительным даже на фоне других российских активов. Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуются с P/E2013 в районе 4 и пока не входят в наши портфели.

Прогноз по стоимости акций компании.

Задать нам вопрос по данному эмитенту вы можете здесь.

Компания М-видео опубликовала отчетность по МСФО за 2012 г. Финансовые показатели полностью совпали с нашими ожиданиями. Выручка выросла на 19% по сравнению с 2011 годом, составив 133,6 млрд руб. на фоне расширения сети магазинов, включая открытие новых точек интернет-продаж в 16 городах России, и роста цен на продукцию. Чистая прибыль при этом увеличилась на 23%, составив 4,1 млрд руб., вследствие роста продаж и признания доходов по отложенному налогу на прибыль.

Стоит отметить, что у компании по-прежнему нет долгов. Помимо прочего, в 2012 году эмитент выплатил рекордные промежуточные дивиденды в 30 рублей на акцию, что отражает возможность компании генерировать положительный денежный поток для своих акционеров.

Подводя итоги, надо сказать, что рынок позитивно воспринял вышедшие результаты, отразив их в росте котировок. По нашим прогнозам, компания и дальше продолжит развиваться впечатляющими темпами, демонстрируя при этом контроль над затратами. Это, на наш взгляд, должно отразиться в значительном росте чистой прибыли, который в ближайшие пару лет может составить от 20 до 35%.

Что касается наших приоритетов, компания хотя и обладает положительной потенциальной доходностью, но пока не входит в наши портфели. Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуются с P/E 2013 – 8. На данный момент мы видим более интересные возможности среди представителей других отраслей.

Прогноз по стоимости акций компании.

Задать нам вопрос по данному эмитенту вы можете здесь.