Мосэнергосбыт один из первых предоставил годовую отчетность по РСБУ. Отметим, что выручка совпала с нашим прогнозом, составив 213,5 млрд руб. К несомненным нашим удачам также стоит отнести результат по традиционно сложной для прогноза статье – сальдо прочих доходов и расходов, составивший -1,8 млрд руб. (отклонение от прогноза составило 3,7%). Общие расходы, включающие в себя себестоимость, коммерческие и управленческие расходы, оказались чуть больше наших ожиданий и составили -210,5 млрд руб. Следствием вышесказанного стала более низкая, чем мы прогнозировали чистая прибыль, составившая 1,5 млрд руб. Мы в свою очередь ожидали результат на уровне 2 млрд руб.

Мы планируем обновить модель по компании после выхода ее операционных показателей. Сейчас же можно отметить, что, несмотря на снижение чистой прибыли, мы ожидаем достаточно высоких дивидендов (см. пост http://www.bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mosenergosbyt/staraya_ideya_v_novom_oformlenii/). Исходя из финансового результата, дивидендные выплаты по итогам 2012 года могут составить чуть выше 4 копеек на акцию, что предполагает дивидендную доходность около 10%.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по данному эмитенту можно тут

Недавно ФСТ утвердила параметры RAB для обоих филиалов МОЭСК, согласно которым инвестпрограмма компании на 2012-2017 гг. согласована в размере 274 млрд руб. При этом, например, в 2012 году около 70% инвестиций было профинансировано за счёт собственных средств, что снижает риск внеплановых допэмиссий. По заявлению руководства компании, принятые долгосрочные параметры RAB-регулирования позволили не только сохранить, но и оптимизировать инвестиционные и стратегические планы МОЭСК, в том числе и с учетом присоединяемых к столице территорий «новой Москвы».

Стоит отметить, что работа в самом энергоемком регионе страны дает компании ряд неоспоримых преимуществ перед другими дочками Холдинга МРСК. Самое значимое - это отсутствие проблемы выпадающих доходов из-за ухода потребителей с «последней мили». Компания во многом определяет финансовые показатели Холдинга МРСК; значительно опережает другие МРСК по размеру доходов и уровню рентабельности, что позволяло ей на протяжении нескольких лет выплачивать дивиденды. При этом в ближайшие годы компания намерена увеличить дивидендные выплаты с 7 до 25% от чистой прибыли по РСБУ. Помимо всего прочего долговая нагрузка МОЭСК остается одной из самых низких в сегменте (отношение чистого долга к собственному капиталу составляет 35%).

Однако есть у компании и риски. В отличие от других МРСК, столичные сетевые компании Ленэнерго и МОЭСК наиболее чувствительны к снижению платы за техприсоединение. Напомним, что доходы в этом сегменте у них составляют большую долю, чем у других МРСК. Например, по итогам 2011-го на техприсоединение приходилось более 15% выручки МОЭСК. Помимо всего прочего, МОЭСК (наряду с Ленэнерго) приходится платить высокие операционные штрафы за неисполнение своих обязательств по подключению потребителей к сетям.

Что касается кандидатов на приватизацию в секторе, то передавать МОЭСК в частные руки власти пока не торопятся. Причина кроется в «стратегическом статусе» компании». Хотя попытки получить контроль делались уже неоднократно.

Мы пересмотрели нашу модель по компании с учетом скорректированной инвестиционной программы и новых параметров RAB. По нашим прогнозам к 2017 г. чистая прибыль компании вырастет в 1,5 раза относительно уровня 2012 года. По нашему мнению, акции сохраняют потенциал роста, но в число наших приоритетов не входят. Мы считаем, что на фондовом рынке в настоящий момент существуют более интересные инвестиционные возможности.

Задать вопросы по данному эмитенту можно тут