финансовые статьи и налоговые льготы обеспечили двузначный темп роста чистой прибыли

Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/moesk/itogi_2019_g_finansovye_stati_i_nalogovye_lgoty_obespechili_dvuznachnyj_temp_rosta_chistoj_pribyli/

Совокупная выручка компании прибавила 1,2%, составив 161,5 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 2,2% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 0,3% и роста среднего расчетного тарифа на 1,9%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 17,1% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.

Операционные расходы увеличились на 0,6%, составив 150 млрд руб. При этом затраты на передачу электроэнергии, занимающие львиную долю в структуре себестоимости остались на прошлогоднем уровне, составив 63,3 млрд руб. Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику: расходы на персонал – 20,8 млрд руб. (+9%), покупка электроэнергии для компенсации потерь – 18,7 млрд руб. (+2,2%), амортизационные отчисления – 22,7 млрд руб. (+8,7%). Отметим также рост резерва по судебным искам с 241 млн руб. до 3,5 млрд руб. При этом компании удалось заметно сократить отчисления по прочим налогам (с 3,1 млрд руб. до 1 млрд руб.), резерв под обесценение дебиторской задолженности (с 3,9 млрд руб. до 2,6 млрд руб.), а также от обесценения основных средств (с 1,9 млрд руб. до 297 млн руб.). В итоге операционная прибыль МОЭСКа практически не изменилась, составив 16,8 млрд руб.

Финансовые расходы сократились на 3,8%, составив 5,5 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени. Финансовые доходы возросли в 2 раза, отразив рост процентных доходов на остаток денежных средств на счетах компании.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,1% до 8,1 млрд руб, в частности, это произошло также из-за снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 41,4 % до 30,7%.

Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде, отразив более низкие ожидаемые тарифы на передачу электроэнергии, а также рост операционных расходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/moesk/itogi_2019_g_finansovye_stati_i_nalogovye_lgoty_obespechili_dvuznachnyj_temp_rosta_chistoj_pribyli/

Акции компании обращаются с P/E 2020 около 5 и P/BV 2020 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Соликамский магниевый завод опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2019 г.

См. таблицы: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/solikamskij_magnievyj_zavod/itogi_2019_g_finansovyj_blok_spas_pribyl/

Выручка СМЗ увеличилась на 3,5% - до 8,1 млрд рублей. При этом доходы в магниевом подразделении показали рост на более чем 9% до 3,9 млрд руб. по нашим расчетам из-за роста объемов производства. Однако заметим, что долларовые цены на магний показали негативную динамику. По направлению редкоземельных металлов выручка осталось на прежнем уровне – около 3,8 млрд руб.

Операционные расходы прибавили 7,1%, составив 7,7 млрд руб. В итоге завод зафиксировал снижение операционной прибыли на 39,1% до 371 млн руб.

По линии финансовых статей компания получила доход 141 млн рублей от участия в других организациях, главным образом, от ООО «Соликамский завод десульфуратов». Долговая нагрузка за год не изменилась и осталась на уровне 287 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 158,3 млн руб. против 337,8 млн руб.

В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистую прибыль в размере 291,6 млн руб. (+22,4%).

По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли компании на будущий период, отразив более низкий рост выручки. В результате, потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

См. таблицы: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/solikamskij_magnievyj_zavod/itogi_2019_g_finansovyj_blok_spas_pribyl/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________