Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2016 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2015 года.

См. таблицу

Совокупная выручка компании снизилась на 2,4%, достигнув 291 млрд рублей. Заметим, что 35% выручки компании пришлось на экспорт.

Продажи угля упали на 12,5% - до 2 383 тыс. тонн, а цены на уголь в рублевом выражении продемонстрировали снижение на 13%. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 23,9% - до 5,7 млрд рублей. Продажи железнорудного сырья сократились на 2,4% - до 4 553 тыс. тонн, при этом рублевая цена увеличилась на 6,1% - до 3 175 рублей за тонну, что стало причиной роста выручки от продажи ЖРС на 3,6% до 14,5 млрд рублей.

Продажи проката снизились на 6,1%, составив 5 996 тыс. тонн. Выручка по этому сегменту снизилась только на 2,5%, составив 161 млрд рублей на фоне увеличения рублевых цен на прокат, на 3,8% - до 26 854 рублей за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 6,1%, а его выручка снизилась на 6,6% - до 69 млрд рублей, цены просели на 0,5% - до 48,2 тыс. рублей за тонну.

Средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла на 11,9% - до 14 527 рублей. Себестоимость продаж увеличилась на 1,5%, достигнув 175,6 млрд рублей. Административные и коммерческие расходы снизились на 4,9%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась почти на 11,6% – до 73,8 млрд рублей.

Долговая нагрузка составила 131,6 млрд рублей, сократившись с начала года на 47 млрд рублей. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 26,4 млрд рублей. Помимо этого Группа пересмотрела возмещаемость некоторых ранее непризнанных налоговых активов. В итоге расходы по налогу на прибыль в отчетном периоде определялись на основе наилучшей оценки средневзвешенной годовой ставки налога на прибыль, ожидаемой за полный финансовый год и составили всего 2,2 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Северстали за первое полугодие 2016 года выросла в 2 раза – до 89,2 млрд рублей.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, рост цен на сталь и укрепление рубля позволило компании показать достойный результат. По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли текущего года вследствие учета непризнанных налоговых активов.

См. таблицу

По итогам внесения фактических данных мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов, касающейся учета экспортной выручки и положительных курсовых разниц. Мы ожидаем существенного улучшения финансовых результатов по итогам года, в первую очередь, это связано с восстановлением цен на сталь. На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV около 3,5 и P/E 2016 около 7,6 и не входят в число наших приоритетов: в сталелитейном секторе мы отдаем предпочтение бумагам ММК и ЧМК.

Компания Koninklijke Philips N.V выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 г.

См. таблицу

Выручка компании по итогам 9 месяцев текущего года осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 17,27 млрд евро. По итогам третьего квартала сопоставимый рост продаж составил 5%, а с учетом изменения валютных курсов – 8%, ведомый двузначными темпами роста в сегменте «Информационные решения для здоровья и ухода за людьми» и более скромным ростом в прочих сегментах. В географическом разрезе компания констатировала стагнацию доходов на западноевропейском рынке, скромный рост в Северной Америке и более сильные результаты в Латинской Америке и Китае.

Среди отдельных направлений стоит отметить «товары для здоровья и красоты» (здоровье матери и ребенка, обезболивающие, уход за полостью рта), терапия сна и респираторная поддержка (аппараты ИВЛ, лечение апноэ, кислородная терапия, респираторное введение лекарств), лучевая терапия с визуальным контролем (устройства сканирования). Данные направления показали двузначные темпы роста доходов.

Операционные расходы незначительно сократились (-0,6%), составив 16,22 млрд евро. Некоторые улучшения, связанные с ростом производительности труда и благоприятным влиянием валютных курсов, были компенсированы более высокими расходами на исследования и инновации. В результате операционная прибыль компании выросла на 27,2% ,превысив 1 млрд евро.

Чистые финансовые расходы выросли почти на три четверти, составив 415 млн евро, что связанно с расходами по выпущенным компанией нотам, погашенным в октябре 2016 года.

Интерес представляет ситуация с доходами от прекращенных операций. В 2014 году в рамках проводимой реструктуризации Philips выделила бизнес по разработке и производству мощных светодиодов и ламп для автомобилей (Lumileds). После этого Lumileds стала бизнес-подразделением сегмента Philips Lighting. Следующим шагом должен был стать подбор стратегического инвестора для данного направления с его последующей полной продажей.

В марте 2015 г. Philips решила продать долю 80,1% китайскому инвестиционному фонду прямых инвестиций Go Scale. Однако в октябре того же года сделка на сумму 2,9 млрд дол. была заблокирована регуляторами из-за опасений утечки технологий двойного назначения в Китай. После этого компания сделал выбор в пользу IPO своего подразделения. Выход на биржу произошел в 2016 году, Philips Lighting привлекла 750 млн. евро. Как и в случае с сегментом потребительской электроники, ранее проданным компанией, это было сделано для того, чтобы сконцентрироваться на прибыльных направлениях, а именно на Healthcare, которое сконцентрируется на разработке медицинских технологий, в частности – сканирующего оборудования для медицины.

В итоге чистая прибыль компании составила 822 млн евро, показав почти двадцатипроцентный рост.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании.

См. таблицу

Выбранная стратегия по трансформации многопрофильного холдинга в высокотехнологичную компанию в сфере медицинских решений позволила Philips восстановить свою прибыльность. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делить доходами с акционерами, направляя на это не менее трех четвертей своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Philips торгуются, исходя из P/BV 2016 около 2 и входят в число наших приоритетов.