В отчетном периоде компания зафиксировала существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос в 2,3 раза до 74,2 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 34,1 млн шт. Более чем на три четверти выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 5,8 до 8,5 заказов.
Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 67,5% до 33,4 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (24,4 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, составившая 7 млрд руб. Компания в полной мере извлекла выгоду из удвоения своей клиентской базы благодаря прошлогоднему росту популярности электронной торговли.
Операционные затраты компании выросли на 60%, составив 40,8 млрд руб. на фоне продолжающихся высоких темпов расширения бизнеса. Из-за эффекта масштаба и роста эффективности отношение операционных затрат к валовой выручке сократилось с 80,5% до 54,9%. Однако операционный убыток увеличился на 33% до 7,3 млрд руб. на фоне снижения доли выручки компании в общем объеме продаж.
В блоке финансовых статьей отметим получение чистых финансовых доходов в размере 666 млн руб. на фоне положительных курсовых разниц в размере 1,8 млрд руб. При этом отметим рост процентных расходов с 283 млн руб. до 914 млн руб. на фоне возросшего долга, который с учетом арендных обязательств достиг 69,1 млрд руб. Дополнительно компания отразила убыток от переоценки конвертируемых опционов в размере 479 млн руб. В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 6,7 млрд руб., увеличившись на 18,3%.
Отметим также, что менеджмент компании повысил прогноз роста общего объема продаж с минимум 90% до минимум 100%.
Несмотря на внушительную динамику валовых показателей, компании предстоит серьезная борьба за выход на безубыточный уровень, особенно учитывая высокую конкуренцию в сегменте площадок электронной коммерции. В качестве базового сценария мы моделируем выход Ozon Holdings в положительную зону по операционной и чистой прибыли в период 2024-2025 гг.
На наш взгляд, столь высокая оценка компании, заданная на IPO и сохраняющаяся на вторичном рынке, может объясняться не столько верой в перспективы высокой маржинальности бизнеса электронных торговых площадок, сколько ожиданиями приобретения компании крупными игроками сегмента площадок электронной коммерции.
По итогам выхода отчетности и ожиданий роста продаж мы повысили прогноз выручки компании в текущем году, при этом чистый убыток был несколько увеличен на фоне снижения доли выручки в общих продажах, а также роста финансовых затрат.
На данный момент расписки Ozon Holdings не входят в число наших приоритетов. Вместе с тем отметим, что результаты деятельности компании оказывают прямое влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы продолжаем оставаться.
Выручка компании увеличилась на 38,7% до 39,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж основной продукции на 6%, роста мировых долларовых цен на минеральные удобрения и повышения среднего курса доллара США по отношению к рублю на 12%.
По всем ключевым видам продукции был зафиксирован существенный рост доходов. При этом мировые цены карбамид, аммиачную селитру и КАС достигли максимумов за последние несколько лет. Рост же объемов продаж стал возможным благодаря успешной реализации ряда инвестиционных проектов в течение прошлого года.
Операционные расходы выросли всего на 17,3%, составив 26,2 млрд руб. Рост затрат, главным образом, был связан с увеличением объемов продаж и затрат на персонал. Однако данные факторы были во многом компенсированы уменьшением амортизационных отчислений, а также снижением расходов на услуги сторонних организаций по работе с горной массой на карьере ГОКа «Олений ручей».
Коммерческие, общие и административные расходы выросли на 32%, до 2,9 млрд руб. Повышение показателя было связано главным образом с ростом затрат на персонал в результате индексации заработной платы работников, а также увеличения расходов на персонал компании, заработная плата которого номинирована в иностранной валюте, вследствие ослабления рубля.
Транспортные расходы выросли на 21%, до 5,4 млрд руб. Рост показателя был главным образом связан с увеличением объемов продаж и ростом стоимости логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля. Также увеличилась доля выручки от продаж в страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку.
В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в два раза, составив 12,7 млрд руб.
Долговое бремя компании за год сократилась со 120,3 млрд руб. до 111,5 млрд руб., около двух третей заемных средств выражены в иностранной валюте. Отрицательные курсовые разницы составили 456,0 млн руб. (годом ранее – убыток 14,2 млрд руб.). Еще 1,4 млрд руб. составил положительный результат операций с деривативами.
В итоге чистая прибыль компании составила 10,5 млрд руб. против убытка годом ранее.
Отметим, что Совет директоров рекомендовал выплатить достаточно скромные дивиденды в размере 30 руб. на акцию, назвав в качестве приоритета сокращение долга компании. Как ожидается, на годовом окне выплаты существенно возрастут, вернувшись к прежним высоким значениям.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив большие накладные расходы, связанные со сбытом продукции. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка комбината увеличилась на треть, составив 38,8 млрд руб. На фоне снижения поставок сырья для металлургии внутри холдинга Мечел реализация сортового проката уменьшилась на 7% в сравнении с предыдущим кварталом. Что касается продукции рельсобалочного стана, то продажи рельсов уменьшились на 31% в связи с досрочной отгрузкой в 4 квартале 2020 года оставшегося по контракту объема для строительства новых станций Московского метрополитена. Реализация фасонного проката УРБС снизилась на 16% из-за сезонного падения спроса на балочную продукцию. В то же время нисходящая динамика в объемах производства была с лихвой компенсирована сильным ростом цен на металлургическую продукцию.
Операционные расходы комбината выросли на 28,1%, составив 33,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК выросла на три четверти до 5,4 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 184,9 млрд руб., увеличившись за год на 33,0 млрд руб. Как следствие, проценты к получению составили 3,4 млрд руб. против 2,7 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы увеличились с 2,5 млрд руб. до 2,9 млрд руб. на фоне увеличения долга с 175,7 млрд руб. до 213,5 млрд руб. и снижения стоимости его обслуживания. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 820,0 млн руб. (год назад – 8,0 млрд руб.), ставшее следствием ослабления рубля по отношению к евро и реализацией отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
В итоге чистая прибыль ЧМК составила 4,7 млрд руб., против убытка годом ранее. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 18 788 руб.
Мы ожидаем, что второй квартал окажется достаточно сильным для компании на фоне завершения модернизации и ремонта ряда производственных мощностей и сохранения высоких цен на продукцию комбината. После продажи Эльгинского месторождения, на наш взгляд, именно ЧМК перенимает эстафету главного актива холдинга в части генерации операционной прибыли.
По итогам внесения фактических данных мы существенно повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, при этом прогноз на последующие годы не претерпел серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и всего лишь чуть дороже своей годовой прибыли (!!!) и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка горнодобывающего сегмента выросла на 5,9%, при этом продажи угольного концентрата сократились на 18,3%, железнорудного концентрата (ЖРК) драматически упали на 42,8%, кокса – снизились на 1,1%.
Столь удручающая динамика операционных показателей сегмента была связана с отсутствием у компании возможностей подготовить имеющиеся запасы к добыче по причине нехватки средств. Недофинансирование производства во второй половине прошлого года привело к значительному уменьшению объема вскрышных работ и, соответственно, негативной динамике показателей по добыче и реализации угля в отчетном квартале.
В то же время резко выросшие цены на уголь и железную руду привели к тому, что EBITDA сегмента выросла на 19,8%, составив 8,3 млрд руб.
Продажи металлопродукции сократились на 14,1%, составив 807 тыс. тонн на фоне снижения внутригрупповых поставок ключевых видов сырья. EBITDA сегмента выросла более чем в два раза, составив 9,4 млрд руб., что объясняется значительным ростом цен на металлопродукцию и началом выпуска новых видов маржинальной продукции в общей структуре продаж. Отметим, что EBITDA металлургического сегмента превысила аналогичный показатель горнодобывающего дивизиона.
В энергетическом сегменте небольшой рост EBITDA был связан увеличением нерегулируемых цен на мощность на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также более высоких сбытовых надбавок.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим рост общей выручки на 13,1% до 76,0 млрд руб. Операционные затраты увеличились только на 6,4% до 63,0 млрд руб. на фоне нулевой динамики административных расходов. Это привело к росту операционной прибыли на 63,6% до 13,0 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 112,7 млрд руб., составив 321,0 млрд руб. в рамках проданной Мечелом доли в компаниях Эльгинского угольного комплекса. При этом расходы по процентам снизились с 7,8 млрд руб. до 5,2 млрд руб. Положительные курсовые разницы по валютной части долга составили 1,2 млрд руб. против отрицательных значений 33,2 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили всего 3,8 млрд руб.
В итоге чистая прибыль холдинга составила 7,9 млрд руб. против убытка годом ранее.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части операционных расходов. Сохранение нынешнего уровня цен на уголь и сталь дает Мечелу гипотетические шансы не только на обслуживание, но и на постепенное сокращение своего долга. В то же время настораживает столь существенное снижение операционных показателей компании, ставшее следствием многолетнего дефицита инвестиций, главным образом, в горнорудном сегменте.
Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Переоценка биоактивов обеспечила существенный рост прибыли
Группа Черкизово опубликовала отчетность за 1 кв. 2021 года по МСФО. Отметим, что в отчетном периоде, Группа обновила представление операционных данных в сегментах «Свинина» и «Мясопереработка». Ранее в сегменте «Свинина» раскрывались данные по общим продажам, а теперь - только по внешним покупателям. В сегменте «Мясопереработка» Группа никак не поясняет обновленные данные по продажам. Возможно, произошел переход на раскрытие данных по отпуску готовой продукции.
Общая выручка компании выросла на 10,4% до 33,3 млрд руб. Увеличению выручки способствовал рост цен на продукцию различных сегментов, особенно крупнейшего дивизиона «Курица».
Выручка сегмента «Свинина» выросла на 3,5%, составив 7,5 млрд руб. на фоне увеличения средней цены реализации на 30,8% . Объем продаж сегмента сторонним покупателям снизился на 33,4% и составил 31,9 тыс. тонн. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составила 2,3 млрд руб., тогда как годом ранее оно находилось на уровне 0,2 млрд рублей. Это позволило сегменту резко увеличить операционную прибыль, составившую 3,8 млрд руб.
В сегменте «Курица» выручка выросла на 17,9% до 21,3 млрд руб., что было вызвано ростом цены реализации продукции (+21,8%) из-за увеличения объемов продаж продукции премиальной марки «Куриное царство», а также восстановления продаж в сфере общественного питания . Совокупный объем продаж снизился на 3,1% до 169,2 тыс. тонн. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составило 1,9 млрд руб., что более чем в два раза превышает прошлогоднее значение. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 35% до 4,5 млрд руб.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 8,8% до 5,3 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 3,6% благодаря расширению сбыта колбас и ветчины под марками «Черкизово» и «Черкизово Premium». Средние цены реализации выросли на 5%, что однако не позволило сегменту показать операционную прибыль. Из-за роста цен на мясо, сегмент отчитался с операционным убытком в размере 672 млн руб.
Отметим получение убытка в сегменте реализации индейки в размере 40 млн руб., против прибыли 134 млн руб., полученной годом ранее , а также увеличение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 763 млн руб. (+68,1%). Расходы корпоративного центра составили 1,2 млрд руб.
В итоге совокупная операционная прибыль компании подскочила на 53% до 7,1 млрд руб.
Чистые процентные расходы снизились с 1,1 млрд руб. до 0,8 млрд рублей благодаря рефинансированию долгового портфеля по более низким процентным ставкам и увеличению доли субсидируемых кредитов.
В результате чистая прибыль компании выросла в 2,2 раза, составив 6,5 млрд руб.
Вместе с выходом отчетности компания опубликовала прогноз по ожидаемым объемам продаж в текущем году. Во всех сегментах, кроме «Свинины» ожидается рост продаж за счет увеличения доли рынка, а также рост доли высокомаржинальной продукции. Отметим, что в конце апреля Группой была закрыта сделка по приобретению у финской Группы Atria мясоперерабатывающего предприятия ООО «Пит-Продукт». Сделка позволит Группе увеличить долю на рынке колбасных изделий в Северо-Западном федеральном округе - одном из ключевых для компании регионов. Результаты приобретенного актива будут отражаться в сегменте «Мясопереработка».
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на фоне ожидаемого увеличения объемов продаж. При этом мы отмечаем сохраняющиеся риски сдерживания продуктовой инфляции со стороны правительства, а также роста цен на зерно и корма.
Общая выручка компании увеличилась на 7,3% до 36,9 млрд руб., что в основном обусловлено ростом цен реализации электроэнергии и мощности на оптовом рынке, в том числе в отношении энергообъектов, введенных в рамках программы ДПМ. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 15,1%.При этом отметим, что выручка от реализации теплоэнергии показала снижение на 5,1%, составив 1,7 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки тепла (-9,1%).
Операционные расходы компании возросли на 15,5%, составив 27,5 млрд руб., что главным образом, обусловлено, наличием в показателе 1 кв. 2020 г. полученной прибыли от реализации части имущества Красноярской ГРЭС-2. Отметим также рост расходов на топливо (+7,9%) на фоне роста его стоимости. Затраты на покупную энергию также возросли на 24,2% из-за роста тарифов и объемов покупаемой электроэнергии.
В итоге операционная прибыль ОГК-2 сократилась на 10,5%, составив 9,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 12,8%, что связано с сокращением размера денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании сократились более чем на четверть до 743 млн руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 снизилась на 10% до 7,1 млрд руб.
Отметим, что совет директоров рекомендовал направить на дивидендные выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО г., из расчета 6 копеек на акцию.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз по выручке текущего года, на фоне снижения выработки электроэнергии и тепла. Ожидается, что в ближайшие годы чистая прибыль компании продолжит свой рост на фоне сохранения повышенной платы за мощность по договорам ДПМ. Указанная картина сохранится, как ожидается, до 2024 года, после чего весьма вероятен сценарий существенного снижения прибыли по образу и подобию родственной генерирующей компании - Мосэнерго.
Оставить комментарий
