Компания «М. Видео» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

См. таблицу здесь.

Выручка компании упала на 6.4% - до 161.7 млрд рублей. Основной причиной такого падения стало падение выручки с одного квадратного метра торговой площади на 10%, до 224 тысяч рублей. Частично это падение было компенсировано расширением продаж через Интернет: выручка по данному направлению составила 17,3 млрд рублей, прибавив 12,5% г/г. Всего же интернет-продажи достигли 10,7% от общей выручки компании (8.9% годом ранее).

За год компания открыла 20 новых магазинов, одновременно закрыв 10 точек продаж, в результате чего торговая площадь выросла на 2.1% - до 644 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) за год снизилась на 12,7%, при этом средний чек вырос на 10%, а трафик снизился на 20%.

Себестоимость реализации снизилась на 3%, составив 122.8 млрд рублей, а её доля в выручке выросла на 2,6 п.п – до 75.9%. Коммерческие и административные расходы сократились на 7.1%, составив 34.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании упала почти в 2 раза – до 5.6 млрд рублей. Такую же динамику продемонстрировала и чистая прибыль, составившая 4.5 млрд рублей.

Как и ожидалось, компания предполагает направить на выплату дивидендов более 70% чистой прибыли: ожидаемый дивиденд составить 20 руб. на акцию.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий по выручке и чистой прибыли вследствие крайне слабого потребительского спроса в 4 квартале 2015 года.

См. таблицу здесь.

Мы несколько снизили наши ожидания по финансовым показателям компании на ближайшие 2 года; в дальнейшем мы ожидаем более существенного восстановления прибыли в связи со стремительным ростом онлайн-продаж (ожидаем увеличение доли онлайн продаж к 2021 году к 25% от совокупной выручки компании).

По нашим оценкам, акции М.Видео торгуются с P/E 2016 около 7 и P/BV 2016 порядка 2,7. Бумаги эмитента продолжают входить в наши портфели акций.

ОАО «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

См. таблицу здесь.

В отчетном году компания стала одним из главных бенефициаров обесценения рубля в секторе производителей минеральных удобрений. Согласно вышедшим данным совокупная выручка компании выросла на 54,1%, составив 189,7 млрд рублей.

Доходы по азотному направлению увеличились 29,8%, составив 21,6 млрд рублей на фоне снижения объемов реализации азотосодержащей продукции на 1,4% - до 1,4 млн. тонн. Компания снизила продажи карбамида до 949 тыс. тонн (-6%), что вкупе с ростом экспортной цены на 41% (около 97% карбамида отправляется компанией на внешние рынки) позволило увеличить выручку от реализации карбамида до 15,7 млрд рублей (+32%). Выручка от продаж аммиачной селитры возросла в 2 раза до 5,4 млрд рублей на фоне роста цен на 28% и увеличения объемов на 68%.

Доходы от продаж фосфоросодержащей продукции увеличились на 58,2%, составив 167,4 млрд рублей. При этом объем реализации возрос только на 12% - до 5,3 млн. тонн. Основным драйвером роста выступили продажи моноаммоний и диаммоний фосфатов благодаря росту общего объема продаж на 13% и росту средних цен в рублевом выражении на 53%. Существенно прибавили и продажи NPK: выручка от экспорта увеличилась на 85%, составив 24,8 млрд рублей, а доходы от реализации NPK на внутреннем рынке выросли на 40% до 15 млрд рублей.

Операционные расходы росли более медленными темпами, составив 116,4 млрд рублей (+24,5%). Основным драйвером роста выступили затраты на аммиак, увеличившиеся в 2,4 раза до 8,2 млрд рублей на фоне увеличения объема закупок на 74% и роста цен на 37%. Рост закупок аммиака преимущественно был вызван увеличением объемов производства удобрений и проведением планового ремонта агрегата аммиака. Расходы на серу и серную кислоту выросли в 1,9 раза – до 8,1 млрд рублей на фоне увеличения закупочных цен на 75%, а также увеличения потребления на 6% в связи с ростом производства фосфорсодержащих удобрений. Почти в 2 раза выросли расходы на покупку хлорида калия, вследствие роста рублевых закупочных цен на 68% и объема закупки на 15% вследствие роста объемов производства NPK. Расходы на персонал увеличились на 4%, в результате индексации заработной платы и составили 10,2 млрд рублей. Стоимость материалов и услуг возросла на 12% до 22,9 млрд рублей в результате роста объемов производства удобрений и инфляции. Также отметим 60% рост фрахта, а также портовых и стивидорных расходов, составивших 8,4 млрд рублей, что связано с увеличением поставок через порты и ростом портовых тарифов. В итоге Операционная прибыль компании выросла в 2,5 раза, достигнув 73,3 млрд рублей.

Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании с начала года практически не изменилась, составив 123 млрд рублей, однако рост процентных ставок привел к росту процентных расходов до 6,1 млрд рублей. Порядка 92% долга компании номинировано в валюте, в связи с чем Фосагро увеличила убыток от курсовых разниц с 22,2 до 33,5 млрд рублей на фоне ослабления курса рубля. В итоге чистая прибыль отчетного года составила 36,4 млрд рублей против убытка, полученного годом ранее.

По результатам отчетности мы несколько понизили прогноз по выручке текущего года, вследствие снижения прогноза реализации азотосодержащей продукции. При этом прогноз по чистой прибыли был понижен из-за роста операционных расходов.

См. таблицу здесь.

Говоря о перспективах, стоит отметить, что одним из наиболее значимых проектов является строительство нового агрегата аммиака, мощностью 760 тыс. т. в год, который позволит наращивать мощности по производству комплексных удобрений и снизит зависимость от сторонних поставок аммиака. Помимо этого, в соответствии со стратегией по развитию перерабатывающих производственных мощностей и расширению продуктовой линейки, Фосагро подписала соглашение о строительстве нового производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на мощностях Фосагро-Череповец. Ожидается, что ввод в эксплуатацию новой установки совпадет с началом работы нового агрегата аммиака в первом полугодии 2017.

Отметим также, что Совет директоров Фосагро рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 57 рублей на акцию, к уже выплаченным ранее рекордным 168 рублей на акцию по итогам 9 месяцев 2015 года. Компания изменила свою дивидендную политику, теперь она будет направлять на выплату дивидендов 30-50% от чистой прибыли по МСФО против 20-40% ранее.

Однако, по нашему мнению, все эти перспективы уже учтены в текущих котировках Фосагро, акции которого торгуются с P/E 2016 порядка 5 и не входят в число наших приоритетов.