Банк ВТБ опубликовал отчетность за 1 полугодие 2012 г. по МСФО. Процентные доходы вновь демонстрируют резкий рост на 47% год к году до 259 млрд руб., который обусловлен консолидацией в отчетности Банка Москвы и ТКБ и, как следствие, ростом кредитного портфеля на 44% до 4,3 млрд руб. Процентные расходы показали более существенный рост — на 80% до 147 млрд руб. В итоге, чистые процентные доходы увеличились всего на 18% до 112 млрд руб. Во втором квартале 2012 г. банк показал увеличение чистой процентной маржи до 4,1% против 3,8% в предыдущем квартале на фоне роста доходности активов. Мы ожидаем, что во втором полугодии показатель еще больше увеличится.

Отчисления в резервы составили 32,3 млрд руб. Отметим, что уровень резервирования несколько возрос, составив 6,8% (отношение резервов к кредитному портфелю), в то время как доля неработающих кредитов осталась на приемлемом уровне 5,6%.

Неприятностью стали более значительные, чем ожидалось, убытки от операций с ценными бумагами в размере 4 млрд руб., а также убыток от курсовых разниц в размере 17,9 млрд руб. Вместе с тем хорошей новостью стало заявление ВТБ о намерении закрыть

подразделение по торговле акциями за свой счет. Этот шаг, как ожидается, в дальнейшем несколько ограничит волатильность результатов банка.

В итоге, операционные доходы банка по результатам 1 полугодия 2012 г. сократились на 3% до 129,9 млрд руб. Расстроила также динамика административных расходов, показавших рост на 29%. В итоге, чистая прибыль ВТБ снизилась на 37% до 33,6 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы прибыли банка. Мы ожидаем, что чистая прибыль текущего года составит порядка 88 млрд руб., а в 2013 г. этот показатель составит 124 млрд руб. Исходя из этих прогнозов, акции банка торгуются с P/E 6,7 и входят в число наших приоритетов в группе 6.1.

Прогноз по стоимости акций банка