Отложенные дивидендные выплаты венчают сильные финансовые показатели. Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 1 п/г 2022 г.
Общая выручка компании подскочила почти вдвое, составив 336,5 млрд руб. Доходы от продажи фосфорсодержащих удобрений возросли на 96,4% до 269,6 млрд руб. на фоне резкого роста средних цен реализации (+69,4%) и увеличения поставок на 15,8%. Выручка от азотных удобрений увеличилась на 79,1% до 58,1 млрд руб. на фоне увеличения средних цен реализации (+87,9%), и небольшого сокращения объемов продаж на 4,7%.
В целом производство минеральных удобрений увеличилось на 5,2%, превысив 5,3 млн тонн. Такого результата удалось достичь благодаря выходу на полную мощность новых производственных агрегатов, запущенных в рамках реализации комплексной программы долгосрочного развития компании.
Операционные расходы росли меньшими темпами, составив 216,3 млрд руб. Наибольшие темпы роста показали затраты на приобретение аммиака (+198,4%), а также серы и серной кислоты (+298,6%). В итоге операционная прибыль увеличилась вдвое до 120,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим внушительный размер положительных курсовых разниц, составивших 50,0 млрд руб. Обслуживание долга, составившего 131,3 млрд руб., обошлось компании в 9,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 129,0 млрд руб., кратно увеличившись по сравнению с прошлым годом.
Отличная конъюнктура на мировом рынке удобрений позволили компании сгенерировать высокий свободный денежный поток. Принимая во внимание вышеизложенное, Совет директоров компании рекомендовал выплатить внушительные промежуточные дивиденды в размере 780 руб. на акцию.
По результатам вышедшей отчетности мы учли ожидаемые дивидендные выплаты, несколько повысив также прогнозы по чистой прибыли. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Австралийско-британская корпорация Rio Tinto, работающая в отрасли металлургии и добывающей промышленности, опубликовала отчетность по итогам 1 п/г 2022 года.
Совокупная выручка компании сократилась на 10%, составив $29,8 млрд. на фоне снижения цен реализации железной руды, частично компенсированного увеличением доходов от продажи алюминия.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка железорудного сегмента сократилась на 23,5% до $16,6 млрд на фоне снижения средних цен реализации железной руды, в том числе вследствие увеличения дисконта за низкое содержание железа. При этом объемы добычи руды показали лишь несущественное сокращение на 0,6%. Тем не менее, компания отмечает, что на сокращение добычи повлияли перебои в связи с COVID-19, а также сильные ливни в регионе в мае. В результате EBITDA сегмента упала на 35,3% до $10,4 млрд, а соответствующая рентабельность потеряла 11,4 п.п. и составила 62,6%. В свою очередь, чистая прибыль сегмента снизилась на 36,8% до $6,5 млрд.
Рост средних цен реализации алюминия на 45%, частично скомпенсированный сокращением объемов производства на 9,3%, привел к росту выручки алюминиевого сегмента на 31,4% до $7,8 млрд. Компания отмечает, что рост цены, в том числе, поддержал рост рыночных премий. В свою очередь, сокращение производства было вызвано забастовкой на металлургическом комбинате Kitimat в Канаде, хотя уже в конце отчетного периода объемы производства были восстановлены. EBITDA сегмента при этом выросла на 49% до $2,9 млрд, а рентабельность увеличилась на 4,3 п.п. до 36,8%. Чистая прибыль на фоне незначительного увеличения амортизации выросла на 68% до $1,5 млрд.
Рост средних цен реализации меди на 7,7% не смог оказать поддержку выручке медного сегмента, которая сократилась на 5,1% до $3,5 млрд. Рост цен реализации был нивелирован сокращением производства медного концентрата на предприятии Kennecott, а также сокращением объема продаж сопутствующих металлов (в частности – золота с монгольского проекта Oyu Tolgoi). В результате выручка сегмента снизилась на 5,1% до $3,5 млрд. EBITDA дивизиона в отчетном периоде упала на 27,4% до $1,5 млрд, а рентабельность на этом фоне сократилась на 12,3 п.п. и составила 41,9%. Чистая прибыль снизилась на 38,6% до $543 млн.
Что касается сегмента «Минералы», то динамика цен реализации его продукции была разнонаправленной. В частности, средние цены реализации железорудной продукции канадского предприятия Iron Ore Company of Canada сократились на 17%, при этом средние цены диоксида титана и боратов – увеличились. Кроме того, выручку сегмента поддержал рост цен на бриллианты, который может объясняться продолжением постковидного восстановления спроса и низким уровнем запасов. На этом фоне выручка выросла на 4,1% до $3,4 млрд. EBITDA сегмента, тем не менее, сократилась почти на 10% вследствие роста издержек. При этом рентабельность потеряла 5,8 п.п. и составила 37%. Чистая прибыль снизилась на 15,7% до $420 млн.
Возвращаясь к консолидированным финансовым показателям компании, отметим, что ее операционная прибыль на фоне роста чистых операционных издержек сократилась на 30% до $12,2 млрд, прибыль до выплаты налогов упала на 31,8% до $12,3 млрд, а чистая составила $8,9 млрд, снизившись на 27,7%.
С начала 2022 года общий долг компании сократился на 3% до $13,7 млрд. Несмотря на снижение финансовых результатов компании, на фоне сохранения благоприятных рыночных условий руководство анонсировало второй по величине за всю историю промежуточный дивиденд в размере $4,3 млрд в соответствие с политикой выплаты 50% чистой прибыли. Отметим, что руководство ожидает, что возврат денежных средств акционерам компании в долгосрочной перспективе будет составлять 40-60% чистой прибыли.
В целом, несмотря на ухудшение финансовых показателей, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, прежде всего, ввиду сильных результатов алюминиевого дивизиона. По итогам вышедших данных мы скорректировали динамику ряда финансовых статей и единовременных поступлений, относящихся к 2022 году.
Мы считаем, что чистая прибыль компании в 2022 году составит около $14 млрд. В то же время, несмотря на закладываемое нами снижение рентабельности основных сегментов Rio Tinto с текущих высоких уровней, мы считаем, что в ближайшие годы ее чистая прибыль будет показывать поступательный рост и может достигнуть $22 млрд на рубеже 2025-2026 годов на фоне продолжения роста цен на сырье и проведения политики управления издержками. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 1,7 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Выручка компании выросла на 23,8% до $44 млрд на фоне роста цен реализации стали, частично компенсированного сокращением объемов поставок продукции. Операционная прибыль выросла на 26,2% до $8,9 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Прибыль до налогообложения поддержал рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек. На этом фоне показатель вырос на 28,1% до $9,6 млрд. В итоге чистая прибыль компании выросла на 28% до $8 млрд.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка североамериканского дивизиона выросла на 28.3% до $7,4 млрд. Это стало результатом роста средних цен реализации на 38%, частично компенсированного сокращением производства стали на 7,3%. Снижение выпуска произошло, в частности, вследствие забастовок в Мексике и технического обслуживания производственных мощностей в Канаде. В итоге EBITDA на фоне более скромного увеличения издержек выросла на 90,8%, составив $2,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность увеличилась на 9,1 п.п. и составила 27,7%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде нарастил операционную прибыль вдвое до $1,9 млрд.
В сегменте «Бразилия» рост выручки на 26,8% до $7,4 млрд также был обусловлен ростом цен реализации на 21,2%. При этом производство стали сократилось на 1% до $6,1 млн тонн. EBITDA сегмента при этом на фоне роста издержек увеличилась лишь на 8,3% до $2 млрд. Рентабельность по EBITDA потеряла 4,7 п.п. и составила 27,3%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний, и в итоге его операционная прибыль увеличилась на 7,6% до $1,9 млрд.
Производство стали в Европе сократилось на 11,2% до 17 млн. тонн, в частности, в связи с плановой перестройкой в Германии производственных мощностей, соответствующих снизившемуся объему спроса. Вместе с этим, цены реализации стали выросли на 42,4%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 32,3%. EBITDA на фоне более скромного по сравнению с выручкой темпа роста затрат выросла на 93,7%, достигнув $4,8 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 5,7 п.п. и составила 18,1%. При этом дивизион зафиксировал рост операционной прибыли в 2,2 раза до $4,1 млрд.
Производство стали сегмента «СНГ и Африка» упало на 34,4% преимущественно вследствие продолжившегося снижения производства на Украине, а также двухнедельной забастовки и логистических проблем в Южной Африке. Напомним, компании принадлежит металлургический комбинат в городе Кривой Рог. В начале конфликта компания объявила о приостановке производства для обеспечения безопасности, однако затем стала постепенно возобновлять операции. На данный момент на территории страны работает одна из трех доменных печей комбината. Загрузка производственных мощностей по производству железной руды во 2 кв. составила около 55%. Эффект от сокращения производства частично компенсировал рост средних цен реализации. Тем не менее, общий эффект на выручку оказался отрицательным, она упала на 27% до $3,6 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек упала в 3,1 раза до $534 млн, а рентабельность по EBITDA потеряла 19,3 п.п. и составила 15%. В итоге операционная прибыль дивизиона упала в 4,5 раза до $323 млн.
На фоне снижения рыночных цен на железную руду, а также сокращения отгрузки продукции из-за суровых погодных условий в Канаде в 1 квартале, выручка сегмента сократилась на 6,3% до $1,9 млрд. EBITDA сегмента при этом снизилась на 22% до $1,1 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 11,4 п.п., составив 56,4%. Операционная прибыль, в свою очередь, снизилась на 24,4% до $1 млрд.
Отметим, что за год общий долг компании сократился на 4,8% до $8,8 млрд ($9,2 млрд по состоянию на конец II квартала 2021 года). При этом чистый долг компании с начала года увеличился с $4 до $4,2 млрд. Во втором квартале 2022 года компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций с начала года суммарно на $2 млрд, выполнив очередную программу байбэка. При этом ArcelorMittal объявила о новой программе выкупа акций суммарно на $1,4 млрд, которая должна быть завершена в мае 2023 года.
В целом, на фоне информации о росте цен реализации продукции, а также объявления новой программы байбэка, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. Однако вместе с этим компания подчеркивает снижение спроса на свою продукцию в ряде регионов, а также отмечает рост издержек производства. Исходя из этого, мы понизили рентабельность ряда дивизионов на будущие годы, что привело к некоторому снижению потенциальной доходности.
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с чистой прибылью порядка $14 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $5,5-6 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Оставить комментарий
