Производство угля увеличилось до 3,3 млн тонн (+19,0%) за счет увеличения добычи Брянском и Черемшанском разрезах. Аналогичными темпами выросли продажи угля за счет роста реализации угля на экспорт в страны Азиатско-Тихоокеанского региона.
Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, возросла на 2,2%, составив 1 779 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 15,0%, составив 3 059 рубля за тонну. Экспортная выручка составила 6,8 млрд рублей, прибавив 39%, а совокупная выручка увеличилась на 35,4% на фоне роста всех ее составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (+36,4%).
Операционные расходы росли более медленными темпами (+31,9%), и составили 8,0 млрд рублей. Причина такой динамики - возросшие расходы на покупной уголь (+127%), составившие 270 млн рублей (+20,9%), а также расходы на обработку и сортировку угля (+209,7%) в сумме 576 млн руб. Ключевая статья затрат – транспортные расходы – выросла на 37,6% до 4,36 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла более чем в два раза до 623 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась почти на 1 млрд руб. – до 8,37 млрд рублей, при этом процентные расходы снизились со 146 млн руб. до 124 млн руб. Помимо этого компания отразила положительные курсовые разницы по валютным кредитам в размере 217 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 613 млн рублей, что более чем в четыре раза превышает показатель прошлого года.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании принял решение рекомендовать общему собранию акционеров выплатить дивиденды в размере 6 рублей на акцию. В общей сложности выплате подлежит 596 млн руб., что составляет более 90% от годовой прибыли компании.
В своей модели мы отразили более высокие дивидендные выплаты; что же касается иных параметров, то в ближайшее время мы планируем уточнить линейку наших прогнозных векторов цен в металлургическом сегменте, после чего вернемся к прогнозным финансовым показателям КТК.
В настоящее время акции КТК обращаются с P/BV около 1 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка Иркутскэнерго прибавила 7%, достигнув 134.5 млрд руб. Выручка в основном сегменте - электроэнергетическом - прибавила почти 5%, достигнув 83.3 млрд рублей. Однако наиболее стремительный рост показал сегмент теплоэнергии (23.6 млрд рублей, +10.5%) и прочая выручка (15 млрд рублей, +14.7%). Глубоких выводов о причинах роста выручки сделать трудно - к сожалению, компания раскрывает операционные показатели только в годовом отчете.
Операционные расходы прибавили 5.3%, составив 110.6 млрд рублей. Наиболее существенную динамику показали расходы на материалы, выросшие на 14.6% до 16.6 млрд рублей и затраты на транспортировку электроэнергии, увеличившиеся на треть до 8.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась почти на 16% - до 23.9 млрд рублей. Если говорить о динамике прибыли в разрезе сегментов, то стоит отметить рост прибыли энергетического сегмента до 15.9 млрд рублей (+10.6%), сохраняющуюся убыточность угольного сегмента (убыток в 1.1 млрд рублей) и снижение убытков металлургического дивизиона в 9.6 раз до 92 млн рублей.
Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 65 млрд рублей, что привело к росту финансовых доходов до 6 млрд рублей. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 82.3 млрд рублей, что привело к росту финансовых расходов до 9.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании показала рост на 14.7% - до 15.3 млрд рублей.
Любопытно, что собственный капитал компании за 2016 год вырос только на 4.7 млрд рублей, и это при том, что в отчетном периоде сама Иркутскэнерго осуществила нетто-продажу квазиказначейских акций почти на 3.1 млрд рублей. Ответ на вопрос о том, куда исчезла заработанная компанией прибыль дает отчет об изменениях капитала, где статья «прочие операции с акционерами» составила 13.5 млрд рублей в 2016 году и 11.1 млрд рублей в 2015 году. В примечаниях к отчетности говорится о том, что в результате проведения анализа возмещаемой стоимости займов и дебиторской задолженности от связанных сторон был признан отрицательный эффект от разницы между балансовой и возмещаемой стоимостью в размере 11.1 млрд рублей в 2015 году и 872 млн рублей в 2016 году. Кроме того, в 2016 году Иркутскэнерго выдала займы для исполнения обязательств связанных сторон перед банками на сумму 12.6 млрд рублей. Указанные величины и сформировали статью «Прочие операции с акционерами» за 2 последних года. Таким образом, займы, выдаваемые Группой, по сути, оказываются невозвратными. Интересно, что собственный капитал компании пострадал от прочих операций с акционерами (среди которых «Приобретение дочерних компаний у сторон под общим контролем», «Изменение эффективной доли владения дочерним предприятием») в 2013 и в 2014 гг., тогда суммы по этой статье составили 6.6 и 7.7 млрд рублей соответственно. Таким образом, сложилась парадоксальная ситуация – с конца 2012 года нераспределенная прибыль (чистая прибыль за вычетом дивидендов) составила 33.3 млрд рублей, а собственный капитал уменьшился с 50.7 до 41.5 млрд рублей.
В целом отчетность компании в части финансовых результатов вышла в русле наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов и уточнили расчет собственного капитала.
Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2016 около 2.3 и не входят в число наших приоритетов. Отметим, что на курсовую динамику акций может оказать влияние возможное выставление оферты со стороны мажоритарного акционера с целью снизить репутационные риски в преддверии готовящегося IPO En+.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2016 год, отразившие приобретение ГК «Мортон». Само приобретение обошлось компании в 11,7 млрд руб., по итогам которого ГК «ПИК» стала безоговорочным лидером в России по объему текущего строительства жилой недвижимости в России (3,6 млн кв. м. по состоянию на конец 1-го квартала текущего года).
Также напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья возросли на 52% до 950 тыс. кв. м. К сожалению, Группа не предоставила данные по региональным продажам, но можно предположить, что основной объем продаж продолжает приходиться на Московскую область, а драйвером роста выручки в денежном выражении продолжают оставаться продажи непосредственно в столице. Средние расчетные цены за квадратный метр в отчетном году выросли на 4,6%. В итоге объем поступления денежных средств увеличился на 47,3% до 101,2 млрд руб.
Говоря о финансовых показателях МСФО, необходимо отметить рост общей выручки до 60,0 млрд руб. (17,5%), в том числе увеличение доходов девелоперского сегмента на четверть до 54 млрд руб. При этом общий объем передачи жилья увеличился сопоставимыми темпами до 608 тыс. кв. м. Операционная прибыль Группы компаний ПИК подскочила более чем в два раза 25,1 млрд руб. Столь сильная динамика обусловлена единовременным доходом 7,3 млрд руб., связанным с покупкой ГК «Мортон».
Долговая нагрузка объединенной компании резко выросла до 65,5 млрд руб. Помимо этого, уже в текущем году компания разместила пятилетние облигации на сумму 13 млрд руб. с правом досрочного погашения через 3 года. Привлеченные средства планируется направить на финансирование операционной деятельности. В итоге чистая прибыль выросла на 80% ,составив 20 млрд руб.
Среди прочих моментов, заслуживающих внимания следует отметить дальнейший рост ипотечных сделок в общей структуре продаж жилья: их доля впервые достигла отметки 50%. Общий портфель непроданных площадей компании составил 12,5 млн кв. м. Рыночная стоимость портфеля проектов компании достигла 217,1 млрд руб.
На текущий год ГК «ПИК» прогнозирует существенное увеличение ключевых валовых показателей деятельности: реализацию 1,7-1,9 млн кв. м. жилья и получение общего объема поступления денежных средств в размере 190-200 млрд руб. Помимо этого в планах компании на текущий год – принятие новой дивидендной политики, а также концентрация торговли акциями на российских фондовых площадках.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли соответствующие коррективы в прогноз финансовых показателей компании, призванные отразить произошедшие изменения в корпоративном контуре. Мы планируем вернуться к уточнению нашей модели после выхода отчетности за первое полугодие текущего года.
В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV более 3,0 (собственный капитал по отчетности МСФО на конец 2016 г.) и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
