Возросшие финансовые доходы частично смягчили ухудшение операционной маржинальности. Компания «МГТС» раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2022 года.
Выручка компании выросла на 1,7%, составив 20,4 млрд руб.
Операционные расходы возросли на 13,4% до 16,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 28,0% до 4,1 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на 18,9% до 5,6 млрд руб. по причине роста процентных доходов, вызванного увеличением ставок по размещенным денежным средствам.
В результате чистая прибыль компании сократилась на 6,6%, составив 7,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз управленческих расходов на текущий год, а также увеличили ожидаемые процентные доходы. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.
Совокупная выручка компании выросла на 10,4% до 63,4 млрд руб. Рассмотрим ключевые финансовые показатели в разрезе отдельных сегментов.
Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиапроекты) прибавила 16,3%, достигнув 31,9 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы. Скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 8,2%, составив 12,1 млрд руб. на фоне роста доходов и снижения агентских вознаграждений.
Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал падение выручки на 6,0% до 20,7 млрд руб., а скорректированная EBITDA игрового направления составила 773,0 млн руб. (-85,1%) на фоне укрепления рубля (оно негативно повлияло на величину международной выручки, номинированной в иностранной валюте) и отсутствия новых релизов.
Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы на 14,6% до 5,0 млрд руб., при этом общее количество зарегистрированных учеников на платформах достигло 11,3 млн, что в 1,4 раза больше, чем в предыдущем году. Число платящих студентов за первый квартал увеличилось почти в два раза и достигло 419 000. Показатель скорректированной EBITDA сегмента отразил сокращение убытка на четверть на фоне оптимизации маркетинговых расходов, частично компенсировавших начисление налогового резерва в отчетном квартале.
Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) сохранил свои доходы на прежнем уровне: перевод ряда активов сегмента в сегмент «Социальные сети и коммуникационные сервисы» сгладил эффект от роста выручки B2B-сервисов (включая облачные сервисы), VK Play, а также VK Клипов. Убыток по скорректированной EBIDTA в данном сегменте увеличился более чем вдвое до 4,7 млрд руб. на фоне роста инвестиций в VK Play, VK Клипы и другие новые инициативы.
Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что показатель скорректированной EBITDA по компании в целом сократился на 43,7%, составив 7,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим многократный рост чистых финансовых расходов, составивших 7,7 млрд руб. Из этой суммы 5,4 млрд руб. приходится на расходы, связанные с реклассификацией обязательств по выпущенным ранее конвертируемым облигациям из долгосрочных в краткосрочные. Убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий вырос более чем в три раза и составил 14,5 млрд руб. (ключевые СП Mail.ru Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O).
В отчетном периоде компания отразила расходы, связанных с обесценением гудвилла в размере 9,3 млрд руб. на фоне снижения прогнозов по рекламным доходам и увеличения ставок дисконтирования. Среди прочих статей обращает на себя внимание убыток в сумме 12,8 млрд руб., связанный с обесценением долей в совместных предприятиях, из которых около 9,9 млрд руб. приходится на AliExpress, а еще 3,0 млрд руб. связаны с выбытием активов Ситимобил (Такси).
В итоге чистый убыток компании составил 51,3 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.
Среди прочих корпоративных новостей помимо продажи активов сервиса Ситимобил отметим взаимообмен активами с Яндексом, по результатам которого VK получит Дзен и Новости, а Яндекс станет владельцем Delivery Club. Перед этим VK выйдет из состава участников СП O2O со Сбером, активы которого будут разделены. Ожидается, что необходимые одобрения корпоративных и регулирующих органов будут получены достаточно быстро.
С учетом вышеуказанного мы предполагаем вернуться к обновлению модели компании до конца текущего года, дабы более полно оценить последствия от изменения корпоративного контура. Судя по всему, последствия обмена активами окажут ощутимое влияние на совокупную выручку компании, в то время как влияние на показатель скорректированной EBITDA будет несколько скромнее.
Общая выручка компании выросла на 4,2% и достигла 259,7 млрд руб. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+40,7%), а также сегмент «Прочие услуги», объединяющий цифровые сервисы компании (облачные решения, музыка, стриминговые сервисы, кэшбек), которые компенсировали снижение продаж телефонов и аксессуаров.
Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продолжил демонстрировать умеренный, однако устойчивый рост выручки (+5,4%). Увеличение доходов по этому направлению объясняется корректировкой тарифов, ростом абонентской базы мобильного оператора, а также органическим ростом доходов от фиксированной связи.
Операционные расходы увеличились на 10,7%, в итоге операционная прибыль составила 49,0 млрд. руб. (-6,7%). Снижению операционной прибыли, в том числе, способствовало увеличение созданных резервов МТС банка, а также более высокий уровень амортизационных отчислений, ставших следствием недавних капиталовложений.
Процентные расходы МТС существенно возросли (с 19,1 млрд руб. до 31,0 млрд руб.) на фоне как увеличения долга (до 497,2 млрд руб.), так и удорожания стоимости его обслуживания. Еще 9,9 млрд руб. дохода приходятся на положительные курсовые разницы и результаты по операциям с производными финансовыми инструментами. В результате чистые финансовые расходы увеличились более чем в полтора раза и составили 25,2 млрд руб.
На фоне отражения компанией убытка от прекращенной деятельности в размере 2,7 млрд руб. чистая прибыль компании составила 14,8 млрд руб. (-55,7%).
Компания подтвердила, что не планирует выплачивать промежуточные дивиденды, а также отложила принятие новой дивидендной политики ввиду неопределенности внешних условий.
Среди прочих моментов отметим выход собственного капитала в отрицательную зону (-35,1 млрд руб.), в то время как на начало текущего года его величина составляла 9,8 млрд руб. Напомним, что все последние годы компания, по сути, вела бизнес в долг, параллельно выплачивая акционерам внушительные суммы в виде дивидендов и выкупов акций. Ожидалось, что наполнение собственного капитала должно было произойти за счет монетизации ряда своих активов (финтех, медиа, башенный̆ бизнес). Однако в нынешних условиях получить желаемую публичную оценку по данным направлениям будет крайне проблематично.
В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, отразив снижение маржинальности по ключевым видам деятельности за счет опережающего роста затрат по отношению к доходам.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно ухода собственного капитала в отрицательную зону.
В отчетном периоде консолидированная выручка компании увеличилась на 78,5%, составив 3,5 млрд руб. Выручка от продажи ПО увеличилась на 91,3% и составила 2,9 млрд руб., а выручка от услуг в области информационной безопасности возросла на три четверти до 466 млн руб. При этом компания сократила объем выручки от других видов бизнеса, в том числе от продажи программно-аппаратных комплексов, сконцентрировавшись на своих ключевых направлениях деятельности.
Говоря об операционных показателях, отметим увеличение крупных корпоративных клиентов, на 43%. При этом общее количество активных клиентов, которые приобрели продукты компании, увеличилось на 18%. На настоящий момент общее число клиентов, использующих продукты компании, составляет более 2,7 тысяч, 36% из которых относятся к крупному и среднему корпоративному бизнесу.
Операционные расходы увеличились более чем в полтора раза до 3,2 млрд руб., главным образом, на фоне увеличения маркетинговых и коммерческих расходов.
В результате операционная прибыль компании составила 345 млн руб. против убытка годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим рост финансовых доходов с 11,0 млн руб. до 83,8 млн руб. и увеличение финансовых расходов с 22,2 млн руб. до 56,3 млн руб. При этом долговое бремя компании увеличилось до 3,3 млрд руб. на фоне расширения бизнеса компании.
В итоге чистая прибыль компании составила 381 млн руб. против убытка годом ранее.
Среди прочих моментов отметим завершение процесса конвертации привилегированных акций компании в обыкновенные, в результате которого общее число обыкновенных акций выросло до 66 млн штук.
По итогам выхода отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
Общая выручка компании выросла более чем вдвое, составив $1,7 млрд, а операционная прибыль достигла $839 млн, показав более чем троекратный рост.
Падение продаж на 21,4% в основном было вызвано снижением реализации угольного концентрата на фоне снижения спроса в России со стороны металлургических компаний в связи с обострившейся геополитической ситуацией. Помимо этого, негативное влияние на продажи оказало снижение объемов добычи рядового угля в отчетном периоде. Доля экспорта в общем объёме реализации концентрата составила 50%. В первом полугодии существенно снизились отгрузки в Европу (-74%) на фоне введенных ограничений на уголь российского происхождения. При этом снижение продаж в страны Азиатско-Тихоокеанского региона составили всего 5%.
На фоне падения объемов добычи и продаж угля цены на уголь выросли троекратно: средневзвешенная цена реализации угольного концентрата подскочила до $235,7 за тонну.
По линии затрат отметим увеличение денежной себестоимости тонны концентрата на 73% до $62. На увеличение данного показателя оказали существенное влияние снижение объема добычи на 13%, снижение выхода концентрата на обогатительных фабриках на 5%, рост стоимости материалов и услуг, рост коэффициента вскрыши на открытых горных работах, а также изменение методики расчета налога на добычу полезных ископаемых с 2022 года.
Отметим также существенное увеличение коммерческих расходов компании (с $40 млн до $180 млн), связанное с появлением в отчетном периоде продаж на базисах FOB и CFR.
Среди прочих моментов отметим появление отрицательных курсовых разниц ($114 млн против положительных годом ранее), связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности).
В итоге чистая прибыль компании выросла в 3,6 раза, составив $662 млн.
Среди прочих показателей отметим значительное сокращение долга компании (c $421 млн в начале года до $92 млн). В результате чистая денежная позиция Распадской составила $114 млн.
Отметим, что совет директоров Распадской принял решение не рекомендовать выплату дивидендов по результатам первого полугодия, объяснив это необходимостью иметь запас ликвидности в период нестабильной геополитической ситуации. Заметим также, что компания погасила выкупленные ранее у акционеров акции в количестве чуть более 17 млн штук.
По итогам вышедшей отчетности мы значительно повысили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий и последующие годы, отразив внушительный рост цен на уголь. Одновременно с этим мы обнулили наши ожидания по выплате дивидендов за текущий год, перенеся акцент на выплаты акционерам на последующие годы, а также уточнили количество находящихся в обращении акций. В результате потенциальная доходность акций существенно возросла.
На данный момент акции Распадской торгуются с P/E 2022 около 2,5 и P/BV 2022 1,1 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
