Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 4,5%, достигнув 52,5 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы во 2 п/г 2020 г. (на онлайн-рекламу приходится около 60% выручки сегмента). EBITDA сегмента сократилась на 9,6%, составив 24,6 млрд руб. в результате реализации программы инвестиций в новые продукты и экосистему. В связи с этим выросли расходы на персонал и маркетинг, а также отчисления агентам и партнерам.
Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 30,6% – до 40,7 млрд руб. Среди факторов роста выделим консолидацию игровых студий Deus Craft и BeIngame. В остальном данный рост связан с расширением игровых проектов и увеличением числа пользователей. EBIDTA сегмента возросла более чем в 2 раза, составив 6,3 млрд руб.
Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы в 2 раза до 14,3 млрд руб. на фоне масштабирования сегмента онлайн-образования и улучшение показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте увеличился на 30,2% до 3,9 млрд руб.
Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности Mail.ru Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 5,9 млрд руб., а годом ранее – положительной в размере 8,2 млрд руб.
Таким образом совокупная выручка увеличилась на 4,5% – до 100,5 млрд рублей.
Скорректированная EBITDA Mail.ru Group сократилась на 31,1% до 19,3 млрд руб.
Также в отчетном периоде компания признала разовые расходы обесценение гудвилла в размере 7 млрд руб. против 4,4 млрд руб. годом ранее. Как итог, операционный убыток Mail.ru Group составил 2,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов в 4 раза до 2,6 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 19,9 млрд руб. Ключевые СП Mail.ru Group - это AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O (СП со Сбербанком). Отметим, что в марте текущего года появилась информация, что Сбербанк и Mail.ru Group разошлись во взглядах относительно стратегии СП в сфере доставки еды и транспорта. Партнеры запросили неформальное разрешение российских властей на раздел активов своего совместного предприятия. В рамках одного из вариантов раздела Сбербанку достанется «Ситимобил», a Mail.ru - компании, связанные с едой и доставкой.
В итоге чистый убыток компании составил 21,2 млрд руб.
По прогнозам компании выручка в текущем году вырастет на 18-21% и составит около 127—130 млрд руб., а рентабельность по EBITDA повысится по сравнению с 2020 годом.
По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы подняли прогноз финансовых показателей эмитента. В итоге потенциальная доходность акций Mail.ru Group возросла.
МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.
Выручка компании сократилась на 1,8% до 48,3 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии упали на 3,1%, составив 37,9 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-4,3%) и скромной динамики среднего расчетного тарифа. Доходы от услуг по реализации электроэнергии составили 8,2 млрд руб., от услуг по технологическому присоединению – 1,2 млрд руб., что в целом соответствует уровню предыдущего года.
Операционные расходы компании выросли на 4,0% на фоне увеличения оценочных обязательств (почти в два раза до 1,06 млрд руб.), резервов под обесценение основных средств (991,3 млн руб.) и дебиторской задолженности (915,6 млн руб.). В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 319 млн руб. против прибыли годом ранее.
Чистые финансовые расходы снизились на 16,5% на фоне увеличившихся финансовых доходов почти в два раза (до 215,0 млн руб.) по причине отражения в отчетности эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств (144,8 млн руб.).
В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,1 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы провели корректировки собственного капитала на текущий последующий годы, одновременно обнулив наши ожидания по дивидендным выплатам компании за 2020 год. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Северо-Запада незначительно сократилась.
Акции компании торгуются с P/E 2021 около 3,0 и P/BV 2021 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Совокупная выручка компании выросла на 13% до 40,6 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)
Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 1 616,8 млрд руб., увеличившись на 8,6%. Рост выручки сегмента до 22,6 млрд руб. (+8,0%) в основном был обусловлен ростом объема денежных переводов и электронной коммерции, частично компенсированных небольшим снижением средней доходности выручки. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента прибавила 4,2%, составив 12,6 млрд руб. Данный сегмент остается основным источником заработка компании.
В рамках сегмента Consumer Financial Services компания развивала карту рассрочки «Совесть». Однако в июне прошлого года компания продала этот проект Совкомбанку примерно за 6,4 млрд руб. и намерена теперь сконцентрироваться на платежном бизнесе. Результаты сегмента отражают, то, что компания заработала с картой рассрочки «Совесть» в 2020 году до продажи. Доходы сократились на 20,4% до 1,1 млрд руб., а скорректированный убыток сократился почти на 60% до 793 млн руб. на фоне внедрения дополнительных услуг, а также увеличения кредитного портфеля.
Убыток по сегменту Rocketbank снизился еще большими темпами до 781 млн руб. (-66,3%) на фоне сворачивания бизнеса сегмента. Напомним, что после провала переговоров по продаже банка компания приняла решение закрыть его.
Сегмент Corporate and Other показал увеличение выручки на 26,8% до 1,7 млрд руб., что во многом стало следствием роста факторинговой выручки на фоне расширения портфеля банковских гарантий, а также увеличения количества факторинговых сделок.
Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (663 млн руб.), а также отрицательный нетто результат по курсовым разницам в размере 199 млн руб.
В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 54,3% до 10,3 млрд руб. Чистая прибыль компании увеличилась на 83%, составив 8,8 млрд руб. благодаря наличию ряда единовременных эффектов в отчетном периоде.
Напомним, что в конце 2020 года ЦБ РФ по итогам проведенной проверки принял решение ограничить платежи Киви банка в пользу иностранных торговых компаний. Впоследствии, по мере устранения нарушений, платежный сервис возобновил переводы в пользу некоторых зарубежных партнеров. Однако, несмотря на это, в 2021 году менеджмент компании ожидает падения общей чистой выручки на 15-25%, а также падения скорректированной чистой прибыли компании на 15-30%.
По заявлению компании уверенности, что ЦБ снимет с группы все ограничения в 2021 году, нет. Группа не может гарантировать, что временные запреты регулятора не станут постоянными, а в России не будут приняты новые законы и нормативы, ограничивающие ее работу, вплоть до отзыва лицензии.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании на текущий и последующие годы, учитывая текущие результаты, а также представленные компанией ориентиры. Следствием этого стал рост потенциальной доходности акций компании. QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,31 на акцию.
Выручка компании выросла на 4,2%, составив 40,1 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – сократилась на 0,1% до 27,1 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 5,2% до 28,8 млрд руб. Отметим рост затрат на сырье и материалы на 14% до 7,5 млрд руб., а также рост прочих операционных расходов на 31,4% до 4,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла только на 1,6% до 11,2 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились сразу на 66,3% до 3,9 млрд руб. по причине сокращения прочих доходов почти в 2 раза до 4,7 млрд руб., на фоне более низкой переоценки финансовых вложений в акции ПАО «МТС и ЗПИФН «Система-Рентная Недвижимость 3». Прочие расходы при этом увеличились почти в 2 раза до 1,8 млрд руб. на фоне начисления резерва под предстоящие расходы по условным обязательствам. Помимо этого отметим отсутствие солидных доходов от участия в МГТС- недвижимости.
В результате чистая прибыль компании снизилась на 30,4%, составив 12,3 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли компании по причине более высокого темпа роста операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций МГТС незначительно снизилась. Напомним, что в прошлом году компания отказалась от выплаты дивидендов на фоне ухудшения макроэкономической ситуации, что шло в разрез с ее дивидендной политикой. Основной интерес инвесторов сейчас прикован к тому, будут ли объявлены дивиденды по итогам отчетного года после перерыва. Наш сценарий по-прежнему предполагает выплаты на дивиденды всей зарабатываемой чистой прибыли, что подразумевает ежегодный дивиденд на ближайшие годы в диапазоне 150-190 руб. на оба типа акций.
Отметим, что по нашим оценкам, в свободном обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании торгуются с P/BV выше 2 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
