Снижение рентабельности в металлургическом сегменте сократило прибыль вдвое

Холдинговая компания «ЭН+ ГРУП» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/

Общая выручка компании увеличилась на 17,2% до $16,5 млрд на фоне роста цен на алюминий и электроэнергию.

Общая выручка Энергетического сегмента увеличилась на 23,8% до $3,9 млрд. Выручка от реализации электроэнергии возросла на 28,1% до $1,9 млрд, что в основном было обусловлено ростом цен на электроэнергию. Реализация мощности прибавила 19,6% до $598 млн вследствие роста цен на мощность. Чистая прибыль Энергетического сегмента возросла на 2,7% до $384 млн на фоне укрепления рубля.

Общая выручка Металлургического сегмента выросла на 16,5%, составив 14,0 млрд, на фоне увеличения среднегодовой цены реализации алюминия на 16,6% и снижения объемов продаж первичного алюминия и сплавов на 0,2%. При этом выручка от реализации первичного алюминия и сплавов прибавила 16,3%, составив $11,6 млрд. Выручка от реализации глинозема сократилась на 9,8% до $550 млн в связи с падением объема его производства на 28,3%. Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции прибавила 12,8%, составив $581 млн на фоне роста доходов от реализации фольги.

Прибыль металлургического сегмента в отчетном периоде составила $1,8 млрд (-44,4%) во многом по причине опережающего роста операционных расходов из-за сложностей с поставками глинозема, а также на фоне увеличения финансовых расходов, связанных с обслуживанием долга, получения отрицательных курсовых разниц и потерь по операциям с производными финансовыми инструментами.

В итоге чистая прибыль компании составила $1,8 млрд (-47,8%), прибыль, причитающаяся акционерам материнской компании – $1,1 млрд (-49,4%).

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогнозы финансовых показателей холдинга, отразив меньшие средние цены реализации продукции и ухудшение операционной рентабельности в металлургическом дивизионе. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

Напомним, что при оценке холдинга «ЭН+ ГРУП» мы учитываем долю владения РУСАЛа в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости и с учетом этого фактора рассчитываем итоговую потенциальную доходность. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/

В настоящий момент акции En+ Group торгуются исходя из скорректированного значения P/BV 2023 около 0,4 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Снижение производства и опережающий рост затрат привели к падению прибыли

Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/

Выручка компании сократилась на 19,5% до 294,1 млрд руб. на фоне падения объемов добычи и продаж золота, а также вследствие снижения средней цены реализации. Разница между объемом реализации и общим производством золота вызвана, главным образом, накоплением запасов в 4 кв. 2022 года. Реализация концентрата, как правило, по динамике запаздывает от производства на несколько месяцев. Остатки концентрата будут реализованы в начале 2023 года. Отметим, что компания не привела показатель средней цены реализации золота: по нашим расчетам, она составила $1 742 за унцию, сократившись примерно на 3,1%.

Операционные расходы увеличились на 6,2%, составив 156,9 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям расходов на материалы, оплату труда и топливо (21,7%, 13,3% и 41,2% соответственно). Показатель общих денежных затрат увеличился на 28% до $519 за унцию, отразив снижение среднего содержания золота в переработке руды, а также продолжающуюся инфляцию стоимости расходных материалов и проведенную индексацию заработной платы.

В итоге операционная прибыль уменьшилась на 36,9% до 137,9 млрд руб.

Чистые финансовые доходы компании составили 566 млн руб. В их структуре отметим двукратный рост отрицательных курсовых разниц по валютному долгу, а также доходы от переоценки производных финансовых инструментов в размере 14,4 млрд руб. Расходы на обслуживание долга составили 12,0 млрд руб., а сам долг за год практически не изменился, составив 247,7 млрд руб.

В результате чистая прибыль сократилась на 27,1%, составив 111,3 млрд руб.

По оценке «Полюса», производство золота в 2023 году составит 2,8 млн – 2,9 млн унций, чему будет способствовать повышение содержания золота в переработке на Олимпиадинском месторождении. Общие денежные затраты планируется сохранить на уровне 2022 года в пределах $500 – $550 на унцию.

Помимо этого, компания сообщила, что окончательное решение по дивидендам за 2022 г. будет озвучено до ГОСА в ближайшие месяцы. Менеджмент подчеркнул приверженность установленной дивидендной политике, предусматривающей выплаты в размере 30% от EBITDA, если соотношение «чистый долг/скорр. EBITDA» меньше 2,5. При этом добавил, что при рассмотрении вопроса по дивидендам совет директоров компании примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия и влияние этих изменений на деятельность компании.

По итогам вышедшей отчетности и озвученных прогнозов компании мы отразили чуть более низкие цены на золото, увеличение объема добычи, а также улучшение операционной рентабельности в текущем году. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/

Акции Полюса торгуются с P/BV 2023 порядка 3,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...