Эффект от неплохих результатов перекрыт очередной отсрочкой дивидендных выплат

Компания X5 Retail Group представила отчетность за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 18,4% до 23 859 штук, главным образом за счет магазинов «Пятёрочка» (+2 144 шт.) и «Чижик» (+983 шт.). Общая торговая площадь увеличилась на 12,1%, достигнув 10 206 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 75,7% до 123,6 млрд руб. и составили 3,9% от совокупной выручки X5.

Общие доходы компании выросли на 20,8% до 3 145 млрд руб. на фоне роста числа магазинов и сопоставимых продаж на 9,6% за счет увеличения трафика на 4,6% и среднего чека на 4,8%. Отдельно отметим многократный рост выручки жестких дискаунтеров «Чижик» до 118,4 млрд руб. на фоне активного развития этого формата магазинов.

Валовая прибыль увеличилась на 20,9% и составила 768,0 млрд руб., при этом валовая маржа осталась на уровне 24,4%. рост рентабельности на фоне оптимизации ассортимента и промоакций, а также снижения потерь в «Пятерочке» был частично компенсирован увеличением логистических затрат и доли формата жесткого дискаунтера в выручке.

Коммерческие и общехозяйственные расходы показали рост на 18,0% до 613,4 млрд руб., при этом их доля в выручке сократилась, в основном, на фоне скромного роста амортизационных отчислений

В итоге операционная прибыль возросла на 29,0% и достигла 178,2 млрд руб., при этом ее рентабельность выросла с 5,3% до 5,7%.

Чистые финансовые расходы увеличились на 2,6% и составили 70,2 млрд руб. на фоне увеличения процентных расходов по долгу. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 4,1 млрд руб. против 2,0 млрд руб. годом ранее.

Эффективная ставка налога на прибыль в отчетном периоде сократилась до 24,3% с 33,2% годом ранее. В итоге чистая прибыль увеличилась на 73,9% до 78,6 млрд руб.

Компания вновь сдвинула сроки возобновление дивидендных выплат на фоне сохраняющихся ограничений на перевод средств из российских дочерних компаний в иностранный материнский холдинг.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, отразив меньшие темпы увеличения административных и коммерческих расходов. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

Ключевыми событиями, определяющими инвестиционную привлекательность бумаг компании, остаются смена юрисдикции и связанное с этим возобновление дивидендных выплат. На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2024 около 2,3 и P/E 2024 около 6,6 и не входят в число наших приоритетов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

МКПАО «Лента» раскрыла ключевые операционные показатели и финансовые показатели по МСФО за 2023 г. Отметим, что начиная с четвертого квартала завершившегося года результаты Ленты учитывают приобретение сети магазинов «Монетка».

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...

В отчетном периоде количество магазинов подскочило до 2 819 штук в результате приобретения сети «Монетка». В результате торговая площадь выросла на 30,0% до 2 325 тыс. кв. м. По итогам изменения корпоративного контура компания стала выделять новый сегмент - магазины у дома, показавший более чем четырехкратный рост. В результате совокупная выручка компании выросла на 3,5% до 536,7 млрд руб. на фоне увеличения сопоставимых продаж на 4,6%, причем за четвертый квартал этот показатель прибавил 13,3%. Заметным достижением компании стало существенное улучшение ситуации с трафиком в сегменте гипермаркетов (+1,6%): положительное значение указанного показателя в годовом выражении стало первым за последние несколько лет.

Отдельно отметим, что онлайн-продажи продолжили демонстрировать рост – доходы от продаж через онлайн-партнеров, собственный сервис «Лента Онлайн» выросли на 31,8%, достигнув 53,2 млрд руб., и составили почти 10,0% от общей выручки Ленты.

Валовая рентабельность сократилась с 22,6% до 21,0%, что главным образом обусловлено усилением ценовых реакций на предложение конкурентов, распродажей избыточных товарных запасов, направленной на оптимизацию ассортимента, и закрытием неэффективных магазинов малых форматов, которое сопровождались распродажей товарных запасов. В итоге валовая прибыль составила 129,6 млрд руб. (+7,0%). При этом в четвертом квартале валовая маржа выросла в 21,2% до 22,4% что было обусловлено обусловлено приобретением «Монетки» и существенным улучшением результатов формата «Супермаркеты».

Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились на 7,7% до 118,8 млрд руб. на фоне снижения расходов на оплату труда и соответствующих налогов, а также расходов на функционирование магазинов. Помимо этого, компания отразила обесценение финансовых активов в размере 7,0 млрд руб., ставшее следствием переоценки активов «Утконоса» и гудвилла, приобретенного в рамках сделки по покупке торговой сети «Билла». В результате на операционном уровне компания зафиксировала снижение прибыли до 12,3 млрд руб. (-20,2%).

Чистые процентные расходы выросли на четверть до 12,5 млрд руб., главным образом по причине возросших затрат на обслуживание кредитного портфеля, вызванных как увеличением ставок заимствования, так и существенным увеличением долга, за счет которого были профинансированы сделки M&A. Помимо этого, Лента отразила отрицательные курсовые разницы в размере 751,2, млн руб. против положительной величины в размере 162,1 млн руб. годом ранее. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 2,6 млрд руб. При этом отметим, что в четвертом квартале компания заработала около 200 млн руб. чистой прибыли.

На операционном уровне отчетность вышла лучше наших ожиданий. Особенно порадовали восстановление трафика в сегменте гипермаркетов, а также внушительный вклад в консолидированные результаты нового формата торговых точек - магазинов у дома. Мы считаем, что уже в текущем году отчетность компании заметно преобразиться: после завершения интеграции последних приобретений компания сможет показать чистую прибыль. Этот процесс получит свое развитие в 2025 г., тем самым будет выполнена ранее заявленная стратегическая цель - достижение выручки в 1 трлн руб. к 2025 г. Этому будут также способствовать планы Ленты открыть в текущем году не менее 500 новых магазинов, при этом капвложения, как ожидается, не превысят 5% от выручки. Основным негативным моментом для Ленты продолжат оставаться высокие процентные ставки, негативно влияющие на стоимость обслуживания достаточно внушительного долга.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей на последующие годы, отразив улучшения на операционном уровне в ключевых сегментах. Мы считаем, что в базовом варианте по итогам 2024 г. могут сформироваться необходимые условия для начала дивидендных выплат. В результате внесенных в модель компании изменений потенциальная доходность акций Ленты возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...

На данный момент акции Ленты торгуются исходя из P/BV 2024 около 0,6 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...