Совокупная выручка мобильной компании выросла на 3,2% - до 196,4 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступила абонентская база, увеличившаяся на 7,4% - до 104,8 млн человек в целом по компании, и до 77,3 млн абонентов в России. Доходы российского направления прибавили 5%, составив 177,6 млрд рублей. Значительный рост продемонстрировали доходы от передачи данных, прибавившие 40,8% и составившие 29,7 млрд рублей. Продолжает расти число пользователей мобильного интернета и средний объем трафика данных в месяц. Сейчас МТС осуществляет покрытие LTE в 42 регионах России. Доходы от голосовых услуг выросли только на 1% - отрицательный эффект на рост оказало снизившееся ARPU до 191,3 рублей в месяц (-6,32%).
Основной сдерживающий эффект на итоговый финансовый результат оказали показатели украинского сегмента. В рублевом выражении выручка снизилась на 9,3% - до 17,2 млрд рублей. При этом основные операционные индикаторы находятся на приемлемом уровне – в отчетном периоде компании даже удалось нарастить абонентскую базу, а главная причина снижение выручки – ослабление гривны.
Себестоимость росла быстрее выручки, прибавив только 3,4% и составив 148 млрд рублей. В результате операционная прибыль компании увеличилась на 2,7% - до 48,4 млрд рублей.
Финансовые вложения мобильного гиганта достигли 74,2 млрд рублей, что сказалось на росте финансовых доходов, увеличившихся до 2,3 млрд рублей. Долговая нагрузка почти не изменилась, оставшись на уровне около 220 млрд рублей. Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали курсовые разницы, ставшие по итогам полугодия положительными и составившие около 435 млн рублей. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 18,8% - до 34,1 млрд рублей – из-за прибыли от прекращенной деятельности, признанной по итогам первого полугодия 2013 года.
Вышедшие финансовые результаты мы оцениваем как умеренно положительные и считаем, что при стабилизации ситуации на Украине компания будет способна в будущем демонстрировать умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных. Из положительных моментов отметим возвращение компании в Узбекистан, где до конца 2014 года МТС намерена запустить в коммерческую эксплуатацию сеть, а также присвоение компании международными рейтинговыми агентствами кредитных рейтингов инвестиционного уровня.
Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2014 около 8, однако принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управление, бумаги мобильного гиганта входят в число наших приоритетов в секторе телекоммуникаций.
Уралэлектромедь опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Выручка компании снизилась на 14,8% (здесь и далее: г/г) до 9,2 млрд руб. Компания не публикует внутригодовых операционных показателей, однако, на наш взгляд, сказывается снижение мировых цен на медь, отчасти компенсированное ослаблением рубля. Затраты компании сократились на 10,4%, в итоге валовая прибыль упала на 28% до 1,9 млрд руб. Прочие расходы остались на уровне прошлого года, что повлекло за собой снижение прибыли от продаж более чем в два раза до 605 млн руб.
Блок финансовых статей практически полностью уничтожил положительный результат верхних строк ОПУ за счет отрицательного сальдо прочих доходов/расходов. В итоге чистый убыток компании за полугодие составил 25,7 млн руб. (год назад - чистая прибыль 421,4 млн руб.).
Зачительные вложения в новые мощности пока не дают эффекта, а обслуживание долга на фоне снижения цен на медь оказывает значительное давление на итоговый финансовый результат Уралэлектромеди. Относительную дороговизну акций мы можем связать только с проводящейся скупкой со стороны близких к мажоритарному акционеру структур. На данный момент акции Уралэлектромеди не входят в число наших приоритетов.
Уралэлектромедь опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Выручка компании снизилась на 14,8% (здесь и далее: г/г) до 9,2 млрд руб. Компания не публикует внутригодовых операционных показателей, однако, на наш взгляд, сказывается снижение мировых цен на медь, отчасти компенсированное ослаблением рубля. Затраты компании сократились на 10,4%, в итоге валовая прибыль упала на 28% до 1,9 млрд руб. Прочие расходы остались на уровне прошлого года, что повлекло за собой снижение прибыли от продаж более чем в два раза до 605 млн руб.
Блок финансовых статей практически полностью уничтожил положительный результат верхних строк ОПУ за счет отрицательного сальдо прочих доходов/расходов. В итоге чистый убыток компании за полугодие составил 25,7 млн руб. (год назад - чистая прибыль 421,4 млн руб.).
Зачительные вложения в новые мощности пока не дают эффекта, а обслуживание долга на фоне снижения цен на медь оказывает значительное давление на итоговый финансовый результат Уралэлектромеди. Относительную дороговизну акций мы можем связать только с проводящейся скупкой со стороны близких к мажоритарному акционеру структур. На данный момент акции Уралэлектромеди не входят в число наших приоритетов.
Среднеуральский медеплавильный завод (СУМЗ) опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 3,3% (здесь и далее: г/г)и составила 6,4 млрд рублей. Напомним, что завод работает на условиях процессинга, производя черновую медь и поставляя ее другим предприятиям для дальнейшей переработки. Стоимость услуг процессинга в текущем году нам неизвестна, но, учитывая стагнацию цен на медь, можно предположить, что стоимость услуг завода не претерпела серьезных изменений.
Как и в предыдущем квартале, второй квартал продолжил тенденцию падения себестоимости (-8,4%), а ее доля в выручке продолжает удерживаться на рекордно низкой отметке (60-61%). Даже рост прочих расходов на 18,1% не смог затормозить рост прибыли от продаж: по итогам полугодия она составила 928,7 млн руб. (+52,5%).
Традиционно играющий большую роль блок финансовых статей на этот раз не смог полностью видоизменить ситуацию. Более чем на 100 млн. руб.сократились проценты к уплате, хотя величина долга за год не изменилась (11,2 млрд руб.). Порадовало резкое сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов, снизившееся почти в три раза до 329,5 млн руб., что, на наш взгляд, произошло благодаря курсовым разницам. В итоге за второй квартал СУМЗ смог заработать чистую прибыль почти 659 млн руб., а за полугодие - 243 млн руб.
Мы не склонны переоценивать результаты по прибыли, понимая, что существенную роль в их формировании сыграл фактор курсовых разниц. Тем не менее, обращаем внимание на существенное улучшение результатов от основной деятельности, особенно на динамику затрат. Думается, что в текущем году заводу будет тяжело показать чистую прибыль (учитывая отрицательные курсовые разницы за второе полугодие), а вот 2015 г. способен порадовать акционеров. На данный момент акции завода не входят в число наших приоритетов, в незначительном количестве оставаясь лишь в диверсифицированных портфелях акций "второго эшелона".
Как видно из таблицы, лидером по росту полезного отпуска электроэнергии стал Энергосбыт Ростовэнерго, чей полезный отпуск увеличился до 6 млн кВт/ч, что связано с консолидацией Донэнергосбыта. Положительную динамику отпуска электроэнергии продемонстрировали Мосэнергосбыт (+0,6%), Рязанская энергосбытовая компания (7%) и Кубаньэнергосбыт (5,3%). Кроме того, у всех компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа.
Лидером по росту финансовых показателей также оказался Энергосбыт Ростовэнерго, чья выручка выросла более чем в два раза. По сравнению с 1 кварталом 2014 года, когда всем компаниям удалось показать чистую прибыль, результаты за полугодие оказались несколько хуже – Красноярскэнергосбыт и Кубаньэнергосбыт показали убытки порядка 300 млн рублей, что характерно, у данных сбытов отрицательный финансовый результат наблюдался и годом ранее. С другой стороны, некоторым компаниям удалось существенно улучшить итоги полугодия: Мосэнергосбыт, РЭСК и Самараэнерго показали прибыль в отчетном периоде против убытков годом ранее, а Ярославской сбытовой компании удалось ее нарастить почти в три раза. Негативную динамику по чистой прибыли показала только Пермская сбытовая компания.
Далее скажем несколько слов о корпоративных событиях. После завершения допэмиссии акций ТНС Энерго путем обмена акций дочерних сбытовых компаний материнская структура превысила порог участия в 75% в Нижегородской сбытовой компании и Энергосбыте Ростовэнерго и порог 50% в Кубанской энергосбытовой компании. В связи с этим мы считаем, что ТНС Энерго в будущем направит обязательное предложение о выкупе акций акционерам указанных выше компаний. При этом цены предложений должны быть не ниже тех, по которым ТНС Энерго нарастило свою долю, то есть не ниже денежной оценки акций своих дочек в рамках проводимого обмена.
Любопытная ситуация сложилась в Челябэнергосбыте. Компания по итогам 2013 года заработала чистую прибыль в размере 131,2 млн рублей. Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды ни по обыкновенным, ни по привилегированным акциям. Общее собрание акционеров последовало рекомендации. Таким образом, были нарушены права владельцев привилегированных акций. Согласно уставу компании, дивиденд по привилегированным акциям определен как 10% чистой прибыли, разделенной на количество акций, составляющих 11,08% уставного капитала общества. Другими словами, по итогам 2013 года дивиденд на 1 привилегированную акцию должен был составить около 1,5 копеек, что подразумевает значительную доходность к текущим рыночным котировкам.
Прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какой-либо сбыт сумеет продемонстрировать рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний в число наших приоритетов не входят.
Русполимет опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Выручка, валовая прибыль и прибыль от продаж компании сохранились на уровне прошлого года (4,3 млрд руб., 950 млн руб. и 621,7 млн руб. соответственно). Отметим незначител но увеличившееся отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, которое и предопределило итоговый финансовый результат: снижение чистой прибыли на 6,5% г/г до 258 млн руб.
Компания, к сожалению, нее радует инвесторов подробным раскрытием информации в части своих операционных показателей; судя по небольшому отклонению финансовых результатов, а также по структуре выручки можно предположить, что они остались на уровне прошлого года. Развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами позволяет говорить о стабильном портфеле заказов завода. В планах завода - дальнейшая модернизация производства, направленная на обновление и расширение производственных мощностей, а также освоение новых видов продукции (направление порошковой металлургии). Следствием этого должен стать рост прибыли и ROE завода.
На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2014 в районе 4 и ниже половины балансовой стоимости. и не входят в число наших приоритетов.
Метзавод им. Серова опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Выручка компании снизилась на 6,9% (здесь и далее:г/г) до 5,3 млрд руб., замедлив темпы падения по сравнению с предыдущим кварталом. Заводу удалос добиться незначительного снижения затрат (-1,6%), однако этого оказалось достаточно, чтобы зафиксировать небольшую валовую прибыль (155,8 млн руб.) по сравнению с валовым убытком в 23,5 млн руб. в прошлом квартале.
Коммерчески и управленческие расходы незначительно превысили уровень прошлого года, однако этого оказалось достаточно, чтобы отправить прибыль от продаж в отрицательную зону (убыток 374 млн руб.).
Финансовые статьи дополнительно ухудшили ситуацию. Напомним, что у завода весьма внушительный долг, взятый в свое время на реализацию инвестпрограммы (11,2 млрд руб.). По итогам полугодия расходы на его обслуживание составили 411 млн руб.; дополнительно отрицательное сальдо прочих доходов/расходов превысило 200 млн руб. Это однако ее помешало во втором квартале заработать символическую чистую прибыль а 25,8 млн руб., однако с начала года результат остается плохим: убыток в 809 млн руб.
По словам представителя завода на предприятии фиксируется рост объемов производства за счет появления новых клиентов и реанимации старых клиентских связей, однако в финансовых показателях это пока не находит своего отражения. Причина проста: рост цен и объемов на продукцию компенсируется ускоренным повышением цен на сырье. Мы ожидаем, что полная загрузка мощностей способна стабилизировать ситуацию и прервать обвал финансовых показателей, однако рассчитывать на скорую смену тренда пока преждевременно. Дополнительную неопределенность вносит появление в балансе накопленного нераспределенного убытка и отрицательного собственного капитала. Мы по-прежнему полагаем, что основным драйвером для оздоровления финансовых показателей завода стало бы привлечение инвестиций для завершения программы модернизации завода, способной обеспечить надежный фундамент для устойчивой работы в долгосрочной перспективе.
Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) представила отчетность за 1 п/г. 2014 г. Выручка снизилась на 9% (здесь и далее г/г.), до 3,2 млрд руб. Себестоимость при этом сократилась на 10% до 2 млрд руб. В результате валовая прибыль показала снижение только на 7%, составив 1,3 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке понизилась с 20% до 14%. В результате прибыль от продаж продемонстрировала рост 22%, составив 826 млн руб.
В блоке финансовых статей произошел ряд изменений. С одной стороны сократились процентные расходы с 32 до 25 млн руб. в связи со снижением долгового бремени (ЧД/СК составило 19% против 49% годом ранее). С другой стороны увеличилось отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов с 36 до 188 млн руб. В итоге чистая прибыль отчетного периода сократилась на 1%, до 478 млн руб.
Что касается текущего года, менеджмент компании дает осторожные прогнозы, планируя заработать чуть больше 1 млрд руб. чистой прибыли. Мы, в свою очередь, ожидаем, что в ближайшие пару лет компания сможет заработать около 1 -1,2 млрд руб. чистой прибыли. Напомним, что судьбоносным моментом для компании должен стать 2015 год, когда часть судов НБАМР исчерпает свой срок эксплуатации. Стоит отметить, что в прошлом году компанией уже было списано пять единиц физически и морально устаревших траулеров. Снижение среднего возраста рыбопромыслового флота компании планируется как за счет приобретения, так и посредством строительства новых судов. Помимо всего прочего, компанией ведется работа по реализации концепции развития сегмента аквакультуры. Первым ее этапом явилось приобретение в прошлом году компании ООО НПКА «Нереида», имеющей значительный опыт в данной сфере. На базе этого предприятия создается комплекс, обладающий передовым опытом и технологиями выращивания и переработки гребешка, дальневосточного трепанга и прочих гидробионтов.
Исходя из текущих котировок, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2014 - 7 и P/BV – 2. Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2014 г. ожидается в районе 40%. На данный момент акции эмитента и в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
