КАМАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_2021_goda_po...

Совокупная выручка компании возросла на 25,3% - до 271,8 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась на 34,2% до 173,9 млрд руб. на фоне роста объема продаж автомобилей на 12,1% на внутреннем рынке, и на 37,6% - на экспорт. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля увеличилась на 16,6%.

Объем продаж запчастей упал на 22,0% - до 32,3 млрд руб. на фоне вывода из состава выручки комплектующих группы ОАТ, которая была переведена из дочерних в ассоциированные компании, а выручка от продаж автобусов и прицепов выросла на 33,6% - до 37,3 млрд руб.

Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 47,0% (-1,0 п.п. в годовом исчислении).

Операционные расходы выросли на 24,9%, составив 259,5 млрд руб. Растущая динамика, вероятно, была обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие в связи с вводом норм ЕВРО-5. В итоге компания получила операционную прибыль 12,3 млрд руб. (+33,2%). Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились в 5,7 раза и составили 2,5 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились на 34,9% до 750 млн руб. на фоне снижения портфеля срочных депозитов с 17,3 до 16,0 млрд руб. Финансовые расходы уменьшились на 8,9%, составив 6,8 млрд руб. Расчетная средняя процентная ставка по долгам снизилась с 7,5% до 6,6% на фоне роста долговой нагрузки компании на 14,2%, составившей 108,5 млрд руб.

В итоге в отчетном периоде чистая прибыль КАМАЗа увеличилась на 22,9%, достигнув 4,0 млрд руб.

Среди прочего отметим, что несмотря на выход из совместных предприятий в марте 2022 года немецких компаний Daimler Truck и Knorr-Bremse компания рассчитывает нарастить объем экспортных продаж до 5,5 тыс. грузовиков и объем продаж на внутреннем рынке до 39 тыс. автомобилей в текущем году, что, впрочем, не сможет, по нашему мнению, полностью нивелировать потери в результате прекращения сотрудничества с иностранными партнерами.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив прекращение деятельности СП «ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС». В результате потенциальная доходность акции компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_2021_goda_po...

На данный момент акции КАМАЗа торгуются с P/BV 2022 около 1,2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Мы начинаем аналитическое покрытие Группы Позитив (POSI) – ведущего разработчика решений в сфере информационной безопасности. Компания разрабатывает продукты и сервисы, которые помогают выявлять, верифицировать и предотвращать недопустимые события в IT-инфраструктуре отдельных предприятий, отраслей и целых стран.

К основным направлениям деятельности группы можно отнести разработку программных продуктов в области информационной безопасности, исследования в области практической информационной безопасности, а также консалтинговые и сервисные услуги в области информационной безопасности (комплексный аудит информационной безопасности, тестирование на проникновение, оценка защищённости, обнаружение, реагирование и расследование сложных инцидентов, мониторинг защищённости корпоративных систем). Ее технологиями пользуются более 2300 организаций, включая государственные организации и крупные технологические российские компании. Около 98% продаж приходится на территорию Российской Федерации, т.е. внутренний рынок является основным для компании.

Компания развивает свои продажи по 3 направлениям – это продажи крупным корпоративным клиентам (клиенты, чей годовой бюджет на информационную безопасность составляет более 30 млн руб.), продажи средним корпоративным клиентам (клиенты, чей годовой бюджет на информационную безопасность составляет от 1 млн руб. до 30 млн руб.) и продажи среднему и малому бизнесу (клиенты, чей годовой бюджет на информационную безопасность составляет менее 1 млн руб.).

В декабре 2021 года Группа Позитив вышла на Московскую биржу. Она стала первой публичной компанией на российском рынке кибербезопасности, а также первой технологической компанией в РФ, вышедшей на биржу в режиме прямого листинга.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...

В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 28%, составив 7,1 млрд руб. При этом основной рост пришелся на выручку от реализации лицензий на ПО, которая составила 6,0 млрд руб. (+38,6%) и выручку от оказания услуг в области информационной безопасности, которая составила 771 млн руб. (+31,8%). Снижение выручки от реализации программно-аппаратных комплексов более чем в два раза связано с концентрацией компании на продаже ключевых продуктов и сервисов и передаче данного сегмента как непрофильного для компании на сторону дистрибьюторов.

Операционные расходы увеличились на 30,1% на фоне двукратного роста маркетинговых и коммерческих расходов до 1,8 млрд руб. Такая динамика была связана с проведением дополнительных маркетинговых активностей, связанных с выходом компании на биржу и проведением масштабных мероприятий по кибербезопасности — Positive Hack Days и The StandOff, не проходивших в 2020 году по причине пандемии. В результате операционная прибыль компании составила 2,1 млрд руб., увеличившись на 24,4%.

В блоке финансовых статей отметим рост финансовых доходов с 15,5 млн руб. до 31,6 млн руб. и снижение финансовых расходов с 89,6 млн руб. до 77,9 млн руб. на фоне более выгодных процентных ставок. При этом долговое бремя компании увеличилось с 1,4 млрд руб. до 2,3 млрд руб. на фоне расширения бизнеса компании.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,9 млрд руб., увеличившись на 26,5%.

Добавим, что совет директоров компании решил не объявлять итоговые дивиденды за 2021 год, но утвердил рекомендацию выплатить акционерам дивиденды по итогам первого квартала 2022 года в размере 14,4 руб. на одну акцию. Общий объем выплат составит 950 млн руб., что соответствует 50% чистой прибыли за 2021 год по МСФО.

Российский рынок информационной безопасности в последние годы растёт опережающими темпами. В своей презентации менеджмент Группы Позитив прогнозирует, что такая динамика сохранится и в ближайшие годы. К 2026 г. отечественный рынок может достичь почти 350 млрд руб., а среднегодовой рост будет находиться на уровне 15% ежегодно. В качестве основных драйверов развития кибербезопасности в России называются импортозамещение иностранных компаний и продуктов, поддержка IT-сектора со стороны государства, рост потребности в защите от кибератак, масштабный переход на удаленный формат работы и другие. Компания планирует сохранить амбициозные темпы роста продаж основных финансовых показателей и ожидает в текущем году показать выручку на уровне 11-14 млрд руб., а чистую прибыль – на уровне 3-5 млрд руб. Отметим ,что продажи компании в 1 кв. 2022 г. увеличились в з раза и составили 1,2 млрд руб.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...

На данный момент акции Группы Позитив торгуются исходя из P/E 2022 около 18,5 и P/BV порядка 9,5 и не входят в состав наших портфелей.

___________________________________________