Ускоренный рост кредитного портфеля обусловил отличный результат

Росбанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2023 г. При этом данные за сопоставимый период предыдущего года раскрыты не были. Учитывая невозможность дать корректный анализ показателей в динамике к предыдущему году, коротко остановимся на наиболее важных моментах отчетного периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...

В отчетном периоде прибыль составила 29,0 млрд руб., многократно превысив прибыль всего 2022 года. Положительная динамика прибыли обеспечена увеличением всех ключевых статей доходов, а также возвращением банка к привычному уровню отчисления в резервы после крупного создания резервов в 2022 году.

Чистый процентный доход банка на фоне увеличения объемов бизнеса продемонстрировал рост на 15% по сравнению с аналогичным периодом 2022 году на фоне увеличения размера кредитного портфеля более чем на 35%, в том числе лизингового и факторингового портфелей. Комиссионные доходы на фоне роста размера клиентской базы и объема операций с клиентами выросли на 2% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года.

Банк продолжал инвестировать в свое развитие в рамках недавно утвержденной стратегии. Операционные расходы за отчетный период выросли на 13% по сравнению с операционными расходами предыдущего квартала, при этом показатель операционной эффективности (отношение операционных расходов к доходам) улучшился на 5 п.п. с начала года до 47% по итогам 9 месяцев 2023 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...

По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля на 36,8% до 1 299,8 млрд руб. на фоне уверенного роста кредитования корпоративного бизнеса (+65% с начала года) и увеличения розничного кредитования (+21%).

Объем средств клиентов рос менее быстрыми темпами по сравнению с кредитами и составил 1 383 млрд руб. по сравнению с 1 185 млрд руб. в начале года. В итоге отношение кредитов к средствам клиентов выросло на 13,9 п.п. и составило 94,0%.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз процентных доходов банка, отразив ускоренные темпы роста кредитного портфеля, а также увеличили ожидаемые доходы от операций с финансовыми активами в текущем году. В результате потенциальная доходность акций банка возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...

В настоящее время акции Росбанка оценены рынком с коэффициентом P/E 2023 около 4 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 9 мес. 2023 года. К сожалению, публикация отчетности не сопровождалась раскрытием ряда операционных показателей (сегментные данные о выручке и средние цены на продукцию), что существенно затруднило обновление модели компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_9_mes_2023...

Совокупная выручка компании сократилась на 28,4%, составив 328,9 млрд руб. Отрицательная динамика доходов была обусловлена снижением мировых цен на удобрения с максимальных значений 2022 года: в частности, цена на карбамид во 2 кв. 2023 в соотношении со средними ценами за 2022 г. сократилась более чем на треть до $345/т. Цены на калийное сырье также оставались на невысоких уровнях: средняя цена на хлористый калий составила $282/т. Сезонный спрос на ключевых рынках сбыта фосфоросодержащих удобрений способствовал развитию положительной ценовой динамики на фосфатное сырье до $468/т. При этом объемы поставок фосфоросодержащей продукции увеличился на 3,2%, а азотосодержащей продукции снизился на 0,7%.

В целом производство минеральных удобрений увеличилось на 3,7%, составив 8,6 млн тонн, что обусловлено повышением производительности оборудования на фоне масштабной программы модернизации и строительства новых производств. Общие продажи продукции при этом выросли на 2,5% до 8,7 млн тонн в связи с расширением продаж как агрохимической продукции в целом (+16,9%), так и фосфорных удобрений в частности (+20,0%) на фоне высокого сезонного спроса на российском и зарубежных рынках.

Операционные расходы сокращались сопоставимыми темпами, составив 201,9 млрд руб. Наибольшие темпы снижения показали затраты на приобретение аммиака, составившие 8,7 млрд руб. (-47,4%), а также серы и серной кислоты, составившие 9,3 млрд руб. (-74,2%). Одновременно с этим расходы на персонал составили 19,2 млрд руб., затраты на материалы - 24,2 млрд руб. , увеличившись на 31,6% и 17,0% соответственно. В итоге операционная прибыль сократилась на 28,2% до 127,0 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим внушительный размер отрицательных курсовых разниц, составивших 45,9 млрд руб. Обслуживание долга, достигшего 260,0 млрд руб., обошлось компании в 5,5 млрд руб., что на 65,3% выше чем годом ранее. Существенное снижение финансовых расходов связано с признанием обесценения по ряду финансовых активов в прошлом году. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 56,8 млрд руб., показав падение на 65,7%.

Также отметим, что с 1 октября этого года по 31 декабря 2024 года Правительством РФ для производителей удобрений были изменены ставки вывозных таможенных пошлин, в том числе на отдельные виды удобрений в зависимости от курса доллара США к рублю. Кроме того, в ноябре текущего года Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 г. в размере 291 руб. на акцию.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, уточнив размер экспортных пошлин, а также объем процентных расходов на фоне повышения долговой нагрузки компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели значительных изменений. В результате потенциальная доходность акций ФосАгро осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_9_mes_2023...

Акции компании обращаются с P/BV 2023 около 5,7 и P/E 2023 около 12,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Общая выручка компании выросла на 12,2% и достигла 446,0 млрд руб. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+29,8%), а также сегмент «Прочие услуги» (+70,7%), объединяющий цифровые сервисы компании (облачные решения, музыка, стриминговые сервисы, кэшбек). Отметим и восстановление доходов в розничном бизнесе (продажи телефонов и аксессуаров), который находился под прессингом введенных ранее импортных ограничений.

Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продолжил демонстрировать умеренный, однако устойчивый рост выручки (+1,2%) на фоне увеличения как абонентской базы, так и средней выручки на абонента.

Операционные расходы росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 11,3%, в итоге операционная прибыль составила 94,6 млрд. руб., показав рост на 16,0%. Сдержанный рост показателя компания объясняет инвестициями в новые точки роста, расходами на персонал, а также рядом единовременных затрат.

Процентные расходы МТС снизились с 44,8 млрд руб. до 40,0 млрд руб. на фоне сокращения долга с 515,8 млрд руб. до 505,4 млрд руб. При этом прочие расходы составили 5,9 млрд руб. против доходов 2,2 млрд руб., полученных годом ранее на фоне ослабления рубля. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 8,8% и составили 45,2 млрд руб. Помимо этого, эффективная налоговая ставка снизилась с 23,8% до 21,2% на фоне возросших отложенных налоговых активов.

В итоге компания показала чистую прибыль в размере 38,5 млрд руб. (+41,8%).

В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, отразив ухудшение маржинальности по ключевым видам деятельности за счет развития новых сегментов, а также более высокий уровень финансовых расходов на фоне роста процентных ставок. По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз прибыли на текущий год, что в свою очередь сказалось на прогнозе собственного капитала на акцию.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы пока не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно отрицательного собственного капитала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

В настоящий момент акции МТС не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...