Накопление запасов привело к снижению финансовых показателей

Компания «ГМК «Норильский Никель» раскрыла консолидированную финансовую отчетность и выборочные операционные показатели по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...

Общая выручка компании снизилась на 10,1%, составив 1 184,5 млрд руб. К сожалению, Норникель не раскрыл структуру выручки по металлам. Общие доходы от реализации металлов сократились на 10,6% до 1 128,4 млрд руб. на фоне снижения цен на медь и металлы платиновой группы, а также сокращения физического объемов продаж металлов, вызванного накоплением запасов из-за удлинения логистических цепочек и переориентацией на новые рынки сбыта, что требует дополнительного времени. При этом отметим положительный эффект от роста цен на никель и кобальт, а также восстановления объемов производства после устранения последствий аварий на рудниках «Октябрьский», «Таймырский» и Норильской обогатительной фабрике. Доходы от прочей реализации увеличились на 1,6% до 56 млн руб.за счет роста выручки от реализации нефтепродуктов и от перепродажи услуг по ледокольному обеспечению и морским перевозкам, а также увеличения цен на реализуемые побочные продукты.

Операционные расходы возросли на 4,1%, составив 638,4 млрд руб. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 26,2% до 453,2 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на заработную плату (+40,6%, 145,5 млрд руб.), на оплату услуг сторонних организаций (+69%, 50,9 млрд руб.) и расходов по налогам (+81,5%, 83,7 млрд руб.). Рост денежных операционных расходов был частично нивелирован ростом запасов металлопродукции на 92,9% до 93,5 млрд руб.

В итоге операционная прибыль Норильского Никеля сократилась на 22,4% до 546,0 млрд руб.

Долговая нагрузка компании, большая часть которой приходится на валютные кредиты увеличилась на 6,3%, составив 807,7 млрд руб. Расходы по процентам составили 23,4 млрд руб. Помимо этого на фоне укрепления рубля компания отразила в своей отчетности положительные курсовые разницы в размере 26,8 млрд руб. Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 135,3 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 11,9 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 401,8 млрд руб.

На данный момент особую неопределенность представляют собой дивиденды компании. Дивидендная формула, прописанная в акционерном соглашении между Русалом и Интерросом, прекратила свое действие с 2022 г., а новое соглашение по-прежнему не достигнуто. Ранее выплаты составляли не менее 30% EBITDA. Потом менеджмент планировал перейти на выплаты, ориентированные на 50% от свободного денежного потока. Однако с учетом резкого падения этого показателя по итогам 2022 г из-за роста запасов выплаты могут оказаться скромными. Наиболее вероятным, на наш взгляд, может стать промежуточный вариант, предложенный менеджментом компании в конце прошлого года, где выплаты составят фиксированные $1,5 млрд.

После внесения фактических данных мы несколько снизили прогноз финансовых показателей компании вследствие ожидаемого ухудшения операционной рентабельности на фоне переориентации поставок и вероятного дисконта цен на товары и роста себестоимости. В то же время мы существенно сократили наши ожидания по выплате дивидендов на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...

Акции компании обращаются с P/BV 2023 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...