Выручка компании увеличилась на 4,1%, составив 33,9 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 6,9 млрд кВт-ч (-1,2%). Рост среднего расчетного тарифа на 5.4% стал причиной положительной динамики доходов компании.
Общие расходы нижегородского сбыта прибавили 2,9% и составили 32,9 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание снижение расходов на передачу электроэнергии (-0,3%), составивших 14,2 млрд руб. В итоге прибыль от продаж увеличилась до 1,0 млрд руб. (+69,5%).
Отрицательное сальдо прочих и финансовых доходов и расходов увеличилось на четверть и составило 832 млн руб. В итоге чистая прибыль компании показала многократный рост, составив 127 млн руб., что было вызвано эффектом низкой базы прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности не стали вносить в модель компании серьезных изменений. Мы не приводим значение ROE в силу очень маленького размера собственного капитала, в результате чего его рентабельность не является показательной.
В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 0.2% до 45.3 млн тонн, отражая достигнутые ранее договоренности по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 9.9%, составив 24.4 млн тонн. Добыча газа упала на 1.3% и составила 7.2 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 2.3%, составив 1 175 млрд руб., что произошло на фоне роста экспорта нефти и, вероятно, увеличения цен на нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти опустились на 2.3% – до 755 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 392 млрд руб. (+12.8%).
Себестоимость росла более быстрыми темпами, составив 801 млрд руб. (+3.9%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 440 млрд руб. (+7.4%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел главным образом в результате увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»). Некую компенсаторную роль сыграл применяемый с начала года «обратный акциз», равный, по нашим расчетам, 15 млрд руб. В результате валовая прибыль составила 375 млрд руб., показав снижение почти на процент. Коммерческие расходы увеличились до 82.4 млрд руб. (+13.6%), при этом их доля в выручке выросла с 6.3% до 7%. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 4.3% до 292 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3.1 трлн руб., продемонстрировав рост в годовом выражении несмотря на ревальвацию рубля. Проценты к получению выросли на 17.7%, составив 89.3 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 64.42 руб., что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 243 млрд руб. против положительного значения 341 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 116 млрд руб. против прибыли 598 млрд руб. годом ранее.
Отчетность компании вышла несколько ниже наших ожиданий, мы понизили ожидаемую среднюю цену реализации нефти на текущий год, что привело к снижению финансовых показателей. При этом отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.
Производство угля выросло на 1,4% до 11,6 млн тонн, в первую очередь, за счет роста добычи на Виноградовском разрезе и Брянском участке. Объем продаж снизился на 11,9% до 10,1 млн тонн на фоне сокращения объемов перепродажи покупного угля.
Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, увеличилась на 28%, составив 1 726 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 5,8%, составив 4 181 руб. за тонну.
Экспортная выручка составила 34,1 млрд руб., упав на 5,1%, а совокупная выручка снизилась на 15,4% до 40,5 млрд руб. на фоне сокращения доходов от перепродажи покупного угля почти в 4 раза. Транспортные и топливные расходы показали рост соответственно на 8,5% и 11,9%.
Операционные расходы снизились на 2,3% и составили 40,9 млрд руб. Основной причиной их падения выступили расходы на покупной уголь, упавшие в 4,9 раз до 1,7 млрд руб.
В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 383 млн руб. против прибыли 6 млрд руб. годом ранее. За всё время нашего аналитического покрытия компания никогда не получала операционный убыток по итогам 9 месяцев.
Долговая нагрузка компании сократилась с начала года с 21 млрд руб. до 11 млрд руб., при этом процентные расходы составили 810 млн руб. Помимо этого компания отразила убыток по отрицательным курсовым разницам 353 млн руб., обусловленный главным образом наличием существенных валютных остатков на банковских счетах. В итоге чистый убыток компании составил 1,245 млрд руб. В квартальном отношении результат оказался практически нулевым (+39 млн руб.).
Отчетность вышла хуже наших ожиданий. Компания попала в своеобразные ценовые ножницы: растущие затраты на транспортные и топливные расходы не компенсируются ценами реализации, продолжившими свое снижение в третьем квартале. В результате наш базовый сценарий на текущий год предполагает итоговый убыток и отсутствие дивидендных выплат. Прогнозы на будущие годы были также понижены, следствием чего стало уменьшение потенциальной доходности акций компании.
Добавим, что компания пережила серьезные корпоративные перипетии, которые сначала обрушили её котировки, а потом вернули их назад. Но в итоге всё закончилось не так и плохо для миноритарных акционеров. Группа «Сафмар» приобрела долю в «Кузбасской топливной компании» у структур Prosperity Capital Management. Сделка по приобретению Kilton Overseas Limited 27,24% КТК закрыта 18 октября, говорится в сообщении Prosperity. Ее сумма составила $82,9 млн, цена одной акции в рублевом эквиваленте - 196,27 руб. Теперь структура «Сафмара» в соответствии с российским законодательством выставит оферту миноритариям КТК по этой цене. По нашему мнению, это может привести к принудительному выкупу и окончанию публичной истории акций КТК.
Выручка компании выросла на 5,2%, составив 28,8 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 8.3 млрд кВт-ч (-4.0%). Такая динамика производственных показателей объясняется продолжающимся выходом крупнейших потребителей на ОРЭМ (Соликамскбумпром). Рост среднего расчетного тарифа на 9,6% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта выросли на 5,3% и составили 28,0 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 5,2% до 798 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим существенное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 276,5 млн рублей. Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании выросла всего на 2,1%, составив 453 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли свои прогнозы финансовых показателей компании по причине более скромных темпов роста постоянных затрат. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2019 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании сократилась на 2,1% - до $30 млрд, показав снижение по крупнейшим своим сегментам. Серьезное отрицательное влияние на результаты компании по всем сегментам в 3 кв. 2019 г. оказала крупная забастовка рабочих на заводах компании General Motors.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 6,1%, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, а также ввиду укрепления доллара США к евро, канадскому доллару и юаню. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах Chevrolet Blazer, GMC Sierra & Chevrolet Silverado, Cadillac XT6, Ford Ranger и Jeep Gladiator. Операционная прибыль сократилась на 4,4%, составив $1 млрд.
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 8% - до $8,6 млрд – на фоне упоминавшихся валютных факторов, а также снижения производства легковых автомобилей в целом. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах BMW X5, GMC Sierra, Chevrolet Silverado, Chevrolet Blazer and Cadillac XT6. Операционная прибыль дивизиона сократилась на 36,3% до $584 млн вследствие более высоких расходов на разработки в электронике.
Доходы сегмента «Сиденья» показали небольшой рост и составили $4,2 млрд (+0,9%) благодаря запуску новых производственных программ BMW X7, BMW X5, Lynk & Co. 03, что частично было нивелировано укреплением доллара США к евро, канадскому доллару и турецкой лире, а также завершением некоторых производственных программ. Операционная прибыль продемонстрировала снижение на 26,3%, составив $233 млн вследствие более высоких расходов на сырье.
Единственным сегментом, продемонстрировавшим хороший рост выручки, стала «Контрактная сборка». Выручка составила $5,2 млрд (+21,1%) на фоне увеличившихся объемов сборки вследствие запуска программы Jaguar I-Pace в 1 кв. 2018 г., Mercedes G-Class во 2 кв. 2018 г., Toyota Supra в 1 кв. 2019 г. и BMW Z4 в 4 кв. 2018 г. Операционная прибыль дивизиона увеличилась в 2,2 раза, составив $100 млн. Однако, ввиду низкой маржинальности направления контрактной сборки, неплохой рост финансовых показателей сегмента не оказал заметного влияния на совокупную операционную прибыль Magna, сократившуюся на 17,8%.
Сальдо прочих финансовых доходов и расходов, перешло в отрицательную зону, составив $248 млн. В отчетном периоде компания, c одной стороны, зафиксировала прибыль от продажи бизнеса FP&C в размере $524 млн, а с другой стороны, отразила неденежный убыток в размере $727 млн от обесценения инвестиций в совместные предприятия Getrag (Jiangxi) Transmission Co.Ltd. и Dongfeng Getrag Transmission Co. Ltd. в Китае, производящие механические коробки передач и двойные сцепления. Это привело к снижению чистой прибыли, составившей $1,3 млрд (-28%). Проводимые компанией обратные выкупы акций способствовали меньшему падению EPS (-20,7%).
Компания в значительной степени сократила свой прогноз на 2019 год, чтобы отразить предполагаемое воздействие забастовки GM и более высоких затрат на запуск новых производственных программ. По итогам внесения фактических данных, мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, приняв во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и операционной прибыли.
Акции компании Magna торгуются с P/BV 2019 около 1,5 и P/E 2019 около 8,7, и являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании продолжает показывать существенный рост, составив 15,4 млрд руб. При этом основной ее объем (11,8 млрд руб.) был получен в 1 кв. 2019 г., когда компания признала выручку по крупному контракту.
Операционные расходы увеличились меньшими темпами до 10,7 млрд руб., в результате операционная прибыль возросла более чем в 13 раз до 4,7 млрд руб.
Чистые финансовые доходы увеличились в 2,2 раза до 104 млн руб. на фоне роста процентных доходов в отчетном периоде. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании на конец 2018 г. составлял 3,2 млрд руб., а по итогам отчетного периода – 4,3 млрд руб. Долговое бремя на балансе компании в отчетном периоде отсутствовало.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов за год возросло с 32 млн руб. до 470 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 3,5 млрд руб. При этом в третьем квартале чистая прибыль составила 40 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли компании на текущий год, увеличив прогноз выручки. Следствием этого стало увеличение потенциальной доходности акций.
На данный момент акции компании торгуются всего лишь в районе одной годовой прибыли и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании упала на 23.2%, составив 11 млрд руб. Объем производства шин рухнул на 35.1%, до 5.3 млн шт. Причиной критического снижения производства является разгоревшаяся еще в 2018 году война между основным поставщиком сырья – «Нижнекамскнефтехимом» (входит в ГК «ТАИФ») и нефтехимическими заводами «Татнефти» (в том числе и Нижнекамскшина) по поводу определения цены на синтетические каучуки в новом контракте. В итоге это привело к простоям производства с начала этого года, от которых компания продолжает оправляться. В квартальном разрезе (год к году) по итогам 1 квартала 2019 г. снижение объемов производства составило 49,4%, а по итогам 2 квартала 2019 г. – 30,9%, по итогам третьего – 25.9%. Определенным демпфирующим фактором явился рост расчетной средней цены на продукцию на 18.4%.
Операционные расходы сократились на 23.7%, отразив снижение материальных расходов и затрат на оплату труда, и составили 10.6 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 4.6% - до 395 млн руб. против прибыли 415 млн руб. годом ранее
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось со 120 млн руб. до 39 млн руб. В итоге компания получила прибыль в размере 269 млн руб. (+19.4%).
По итогам вышедших данных мы понизили прогноз по объемам производства шин, так ранее мы ожидали, что экономика компании будет восстанавливаться быстрее. Это привело к снижению потенциальной доходности акций.
Выручка компании составила 132.9 млрд руб., продемонстрировав снижение на 4%.
Затраты снизились сильнее (-5.8%), составив 109.3 млрд руб. Ключевая статья издержек – расходы на сырье и материалы – сократилась на 17.3% до 53.2 млрд руб., что, по всей видимости, было связано со снижением производства. Рост расходов на энергию составил 7.5% (16.4 млрд руб.). Отметим рост коммерческих расходов на 7.6% до 7.1 млрд руб. и управленческих расходов – на 1.8% до 5.5 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 5.4% до 23.6 млрд руб.
В отчетном периоде процентные доходы увеличились в 3.1 раза - до 897 млн рублей на фоне высоких остатков на счетах компании. Хотя компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 48.4 млрд руб., но процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.
По итогам полугодия компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 839 млн руб. против прошлогоднего результата - 698 млн руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 9.5%, составив 20.4 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы внесли в модель ряд изменений, касающиеся снижения объемов продаж на текущий год и более сильного сокращения расходов. Это привело к понижению прогнозного финансового результата на 2019 год и повышению на последующие периоды. Потенциальная доходность акций выросла.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с P/BV - около 1.2 и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании прибавила 0.2%, составив 4.9 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – упала на 3.3% до 3.5 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 7.3%, главным образом, промышленным потребителям (-10.8%) и роста расчетного среднего тарифа на 4.3%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде выросла на 9.8% до 1.5 млрд руб.
Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+4.2%) и составили 4.2 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на персонал - прибавила 3.1%. Как следствие, операционная прибыль компании снизилась почти на 18% до 715 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение процентных доходов по причине сокращения размера финансовых вложений.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 39.6% составив 137 млн руб. Балансовая стоимость акции по итогам девяти месяцев текущего года составила 108 788 руб.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, уменьшив предполагаемый объем транспортировки газа и подняв оценку операционных расходов. Мы считаем, что рано или поздно компания начнет выплачивать дивиденды по привилегированным акция согласно нормам устава.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2019 около 3 и всего за 0.15 своей балансовой стоимости и являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний. Отметим, что несмотря на высокую потенциальную доходность привилегированные акции компании были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Кроме того, напомним, что 21 ноября проведет внеочередное собрание акционеров, на котором компания переизберет совет директоров. Компания «Арсагера» в качестве кандидатов в члены совета директоров выдвинула своего представителя.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Вышедшая отчетность продолжает демонстрировать ухудшение финансовых результатов, связанное с провалом в портфеле заказов компании на текущий год. Особенно впечатляющим выглядит снижение операционной прибыли (с 20,9 млрд руб. до 2 млрд руб.) и чистой прибыли (с 15,4 млрд руб. до 627 млн руб.).
Кроме того отметим, что в текущем году компания вновь прибегла к долговому финансированию, составившему на конец отчетного периода 13,3 млрд руб. Дебиторская задолженность компании увеличилась с 16,7 млрд руб. на конец 2018 г. до 18,0 млрд руб.. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе, задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам.
Не исключено, что по итогам года ситуация несколько выправится, поскольку признание выручки по выполняемым контрактам у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Тем не менее, нельзя не отметить наличие определенного кризиса спроса на производимые компанией вертолеты, причем он снизился как по линии закупок Минобороны, так и по экспортным контрактам. Судя по сообщениям СМИ, именно с этим связаны планы по сокращению персонала завода. Шансы на восстановление финансовых показателей связаны с серийным производством модернизированного тяжелого вертолета Ми-26Т2, которое должно было начаться в текущем году.
По итогам вышедшей мы значительно понизили свои прогнозы на текущий год, сократив ожидаемые объемы реализации вертолетов. На наш взгляд, рекордных уровней чистой прибыли предыдущих лет Роствертол сможет достичь не ранее 2021 года.
Оставить комментарий
