ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.

Совокупная выручка компании составила 28,9 млрд руб., увеличившись на 12,0%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 9,1 млрд руб. на фоне роста как объема реализации электроэнергии на 14,8%, так и среднего расчетного тарифа на 2,0%. Столь сильный рост объемов продаж был обусловлен как ростом спроса на электроэнергию в Северо-Западном регионе, так и климатическими факторами.

Выручка от реализации мощности выросла на 6,1% до 5,4 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.

Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 14,2 млрд руб. (+11,4%) на фоне более низких температур наружного воздуха и роста среднего расчетного тарифа на2,2%.

Операционные расходы увеличились на 13,5% и составили 22,5 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 18,8% (12,3 млрд руб.) на фоне увеличения выработки теплоэнергии и роста удельных расходов условного топлива. Расходы на передачу энергии выросли на 11,3% (815 млн руб.) вследствие подключения новых потребителей на территории Ленинградской области. Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) выросли на 27% по причине сокращения использования льготы по налогу на имущество по СПБ и увеличением ставки налога на имущество по сетевым активам. В то же время амортизационные отчисления снизились на 5,2% до 1,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 6,7% - до 6,4 млрд руб.

В отчетном периоде долговое бремя компании существенно сократилось (с 23,1 млрд руб. до 16,8 млрд руб.), что привело к сокращению финансовых расходов компании наполовину. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила всего 7,5%, по сравнению с 26,4% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины снижения налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 5,56 млрд руб., что на 41,9% выше прошлогоднего значения.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, чего не скажешь о рекомендованных Советом директоров годовых дивидендах: компания распределит среди акционеров 24,8% чистой прибыли по МСФО (мы ожидали выше 30%).

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз долгового бремени компании и учли фактический дивиденд по итогам 2017 года. В результате потенциальная доходность акций не претерпела существенных изменений.

Бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2018 – 5,0 и P/BV - 2017 порядка 0,4 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.

Общая выручка компании выросла на 14,1%, составив 179 млрд руб. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Добыча «Башнефти» за квартал сократилась на 12,8% до 4,8 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова в 2,5 раза и в подразделении «Соровскнефть» в 1,5 раза. Отметим, что еще в сентябре прошлого года материнская компания «Роснефть» решила вдвое снизить добычу на месторождениях им. Требса и Титова, чтобы выполнить обязательства в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.

Операционные расходы выросли большими по сравнению с выручкой темпами (+15,5%) и составили 160 млрд руб. Основной причиной данного роста является увеличение расходов на приобретение нефти, газа и нефтепродуктов в 1,7 раза, а также отчислений по НДПИ (+17%). За отчетный период произошло снижение производственных затрат (-5,3%), амортизационных отчислений (-9,3%), а также коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-7,5%).

В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 3,2%, составив 19,2 млрд руб.

Чистые финансовые расходы сократились более чем в 2 раза, главным образом, из-за низких отрицательных курсовых разниц, составивших 24 млн руб. (2,7 млрд рублей годом ранее), а также получения компанией страхового возмещения в размере 3,1 млрд руб. Прочие расходы увеличились на 23% до 2,2 млрд руб. вследствие роста расходов на социальные выплаты и благотворительность. Процентные доходы увеличились почти в 6 раз до 924 млн руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. Процентные расходы снизились до 3,5 млрд руб. (-5,1%) на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Отметим, что с начала года компания увеличила долг на 0,9 млрд руб. – до 123,4 млрд руб.

В итоге чистая прибыль Башнефти увеличилась более чем в 1,5 раза, составив 14,4 млрд руб.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий: неприятным сюрпризом стало продолжившееся с 4 кв. 2017 г. сокращение добычи нефти, что повлекло снижение нами прогнозов этого показателя на будущие годы.

В итоге потенциальная доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти несколько снизилась. Отметим, что после вынесения Советом директоров компании рекомендации дивидендных выплат по итогам 2017 года мы обязательно вернемся к обновлению модели. Напомним, что наш прогноз в отношении выплат по итогам 2017 года достаточно консервативен: мы не ждем, что 100 млрд рублей доходов от мирового соглашения, полученных в 4 кв. 2017 г., будут включены в базу дивидендных выплат и ожидаем, что на выплаты акционерам будет распределено 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО (63 млрд рублей), что составляет около 186 рублей на акцию.

В данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2018 порядка 0,8 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________