Недавно Ростовоблгаз опубликовал отчетность по РСБУ за 2012 год.
Выручка компании по итогам года снизилась на 2,6% до 4,9 млрд рублей. Это произошло вследствие 14%-го снижения объемов транспортировки газа (при этом рост тарифов на 8,2% нивелировал столь сильное снижение). Вкупе с возросшей на 7,2% себестоимостью это привело к снижению чистой прибыли по итогам года на 20%.
Вышедшие результаты в целом совпали с нашими прогнозами: и выручка и прибыль компании превысили наш прогноз на 5% и 1% соответственно.
В последующие годы мы ожидаем двухзначных темпов роста как выручки, так и прибыли Ростовоблгаза, чему будет способствовать, прежде всего, рост регулируемых тарифов на транспортировку газа.
Такие перспективы восстановления прибыли компании вкупе с текущей дешевизной акций (акции торгуются исходя из P/E 2013 года 1,9) делает ее одном из наших фаворитов в секторе ГРО.
Мы ожидаем поступления дополнительной информации относительно планов Газпрома по консолидации облгазов, что является сейчас основным фактором, обуславливающим сейчас динамику котировок эмитента.
МРСК Юга опубликовала годовую отчетность по РСБУ за 2012 год. Выручка компании составила 23,5 млрд рублей, снизившись на 3,7% по сравнению с результатом 2011 года. Полезный отпуск электроэнергии увеличился на 0,3% г/г до 27,2 млн КВт/ч, при этом произошло фактическое снижение тарифа на передачу на 6,2% г/г. Стоит отметить, что выручка от платы за присоединение к сетям выросла на треть и составила почти 2 млрд рублей.
Себестоимость реализованных услуг составила 21 млрд рублей, отразив увеличение на 5% г/г, которое произошло вследствие роста материальных затрат. Как итог, валовая прибыль МРСК Юга составила 2,4 млрд рублей против 4,3 млрд рублей годом ранее.
Стоит отметить, что основная деятельность МРСК Юга (транспортировка электроэнергии) в 2012 году оказалась гораздо менее рентабельной, чем это могло показаться на первый взгляд. Основной вклад в формирование положительного финансового результата на операционном уровне внесли услуги по присоединению к сетям, валовая прибыль от оказания которых составила 1,5 млрд рублей, или почти две трети от валовой прибыли компании за 2012 год.
В 2012 году у компании существенно выросли прочие расходы, которые составили почти 5 млрд рублей. Львиную долю в их формирование внесли образование резервов по оценочным обязательствам (1,2 млрд рублей) и увеличение резерва по сомнительной задолженности (1,6 млрд рублей).
В итоге отрицательный финансовый результат МРСК Юга в 2012 году составил 3,3 млрд рублей, почти повторив рекордно низкое значение 2010 года (убыток 3,6 млрд рублей). Также важно отметить, что среди четырех филиалов компании только Ростовэнерго продемонстрировал отрицательный финансовый результат, отразив чистый убыток в 1,7 млрд рублей. Остальные филиалы (Волгоградэнерго, Астраханьэнерго и Калмэнерго) сумели заработать в отчетном году небольшую чистую прибыль.
Чистый убыток компании по итогам 2012 года делает вполне реальным реализацию сценария допэмиссии, на возможность проведения которой мы уже обращали внимание. Увеличение уставного капитала на 4,5-5 млрд рублей смогло бы в ближайшей перспективе решить проблемы компании в части финансирования инвестпрограммы, объем которой в 2013-2014 году должен составить порядка 10 млрд рублей. По нашему мнению, компании в ближайшее время будет сложно зарабатывать устойчивую чистую прибыль. На наш взгляд, сети оценены достаточно адекватно на фоне российского фондового рынка в целом.
Группа Черкизово представила отчетность за 2012 год. Выручка полностью совпала с нашими ожиданиями, составив 1,5 млрд долл., что на 7% выше прошлогоднего результата. Чистая прибыль составила 225 млн долл., превысив наш прогноз на 15% в связи с доходом по отложенному налогу на прибыль. Компенсация образовалась вследствие обнуления ставки налога на прибыль для сельхозпроизводителей с 2012 года на неограниченный срок. Соответствующие поправки в налоговый кодекс были приняты в октябре 2012 года в рамках государственной поддержки сектора после вступления России в ВТО.
Отметим, что набольший вклад в выручку внес сегмент птицеводства, обеспечив ей положительную динамику. Продажи в данном сегменте возросли на 22%, а операционная прибыль – на 74%. Это стало следствием полной интеграции Моссельпрома в структуру группы, ввода в строй новых мощностей в Пензенском и Брянском блоках птицеводства, а также благоприятной ценовой конъюнктуры.
В сегменте свиноводства компания нарастила объем продаж на 14%, однако из-за резкого падения цен на свинину в 4 кв. 2012 г. (-21% по сравнению с 3 кварталом), продажи сегмента свиноводства снизились на 3%. Снижение цен произошло в результате роста предложения живых свиней на рынке, а также влияния сезонных факторов.
Перерабатывающий сегмент продемонстрировал снижение выручки на 11%, что стало следствием падения объемов продаж на 12% в результате закрытия низкоэффективного завода на юге России. Средства от продажи компания инвестировала в завод, расположенный в особой экономической зоне Калининградской области. Благодаря стратегии, направленной на снижение стоимости сырья, а также рост доли высокомаржинальных продуктов, сегмент мясопереработки смог продемонстрировать рекордный уровень рентабельности продаж 6%.
Компания продолжает фокусироваться на вертикальной интеграции и в 2012 году она впервые заявила о себе как производитель зерновых, собрав урожай более чем в 115 тысяч тонн со своих земельных угодий. Развитие сегмента растениеводства позволит группе в будущем сократить зависимость от роста цен на зерно.
Что касается наших прогнозов, то в 2013 году мы ожидаем стагнации чистой прибыли в связи с падением цен на свинину в условиях исторических максимумов цен на зерно. Однако уже в 2014 году, по нашему мнению, благодаря росту производственных мощностей, диверсификации бизнеса, сильному сегменту птицеводства и собственному агробизнесу, компания сможет обновить свои рекорды по чистой прибыли
Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с P/E ниже 4 и является, по нашему мнению, одной из наиболее интересных инвестиционных возможностей в потребительском секторе.
Оставить комментарий
