Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2020 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании сократилась на 18,3% - до $8,7 млрд, главным образом. из-за сокращения мирового производства легковых автомобилей и сокращения объемов сборки/ Помимо пандемии COVID-19, обошедшейся компании в $1,1 млрд. недополученных доходов, негативный вклад в падение выручки внесли продажа ряда активов, а также ослабление иностранных валют по отношению к доллару.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 14,7% до $3,7 млрд, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, а также ввиду укрепления доллара США к евро, канадскому доллару и юаню. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах Chevrolet Blazer, GMC Sierra & Chevrolet Silverado, Cadillac XT6, Ford Ranger и Jeep Gladiator. Операционная прибыль сократилась на 45,2%, составив $199 млн.
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 18,2% до $2,5 млрд на фоне упоминавшихся валютных факторов, а также снижения производства легковых автомобилей в целом. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах BMW X5, GMC Sierra, Chevrolet Silverado, Chevrolet Blazer and Cadillac XT6. Операционная прибыль дивизиона сократилась на 37,5% до $135 млн вследствие сокращения объемов производства и продажи ряда активов.
Доходы сегмента «Сиденья» снизились на 12%, составив $1,2 млрд Запуск новых производственных программ BMW X7, BMW X5, Lynk & Co. 03 был нивелирован укреплением доллара США к евро, канадскому доллару и турецкой лире, а также завершением некоторых производственных программ. Операционная прибыль продемонстрировала снижение более чем наполовину, составив $40 млн.
Выручка сегмента «Контрактная сборка» упала более чем на 30%, составив $1,3 млрд на фоне падения объемов производства автомобилей. Операционная прибыль дивизиона увеличилась более чем на три четверти до $50 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате некторых решений инженерной программы компании и благоприятного сочетания в рамках программы полной сборки автомобилей Mercedes-Benz G-Class.
Отрицательное сальдо прочих финансовых доходов и расходов сократилось до $17млн. на фоне сокращения краткосрочных займов и увеличения остатков денежных средств.
В отчетном периоде у компании не было прочих убытков в отличие от прошлого года, когда компания отразила неденежный убыток в размере $727 млн от обесценения инвестиций в совместные предприятия Getrag (Jiangxi) Transmission Co.Ltd. и Dongfeng Getrag Transmission Co. Ltd. в Китае, производящие механические коробки передач и двойные сцепления.
В результате чистая прибыль претерпела значительное падение до $261 млн. Это привело к снижению чистой прибыли, составившей $1,8 млрд (-76,4%). Проводимые компанией обратные выкупы акций способствовали меньшему падению EPS (-74,6%).
В целом компания оценила свои потери от пандемии коронавируса примерно в $1,1 млрд на уровне выручки и $250 млн на уровне скорректированной EBIT.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогнозы финансовых показателей компании, моделируя их существенное снижение в текущем году как следствие пандемии коронавируса, и постепенное их восстановление до докризисных уровней в последующие три года. Ожидается, что компания по-прежнему будет возвращать акционерам значительную часть зарабатываемой прибыли.
Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2020 1,1, продолжают оставаться одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
Выручка компании увеличилась на 5,1% до $5,5 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также полным отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).
Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 14,3% до $4,1 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенные в 2018 году Biktarvy и Odefsey.
Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 7,1% до $724 млн. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.
В разрезе географических сегментов 73% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 14% - на европейский и 10% - на прочие регионы.
Операционные затраты компании выросли на 3,4% и составили $3,1 млрд. При этом себестоимость проданных товаров выросла на 1,3% до $969 млн, а затраты на исследования и разработки увеличились на 4,2% до $1,1 млрд на фоне увеличения исследовательских расходов на ремдисивир (противовирусный препарат для лечения COVID-19), включающих около 50 миллионов долларов США на увеличение производства и затрат на клинические испытания. Указанный рост был частично компенсирован снижением расходов на клинические испытания других препаратов, которые были отложены вследствие пандемии.
Коммерческие и административные расходы выросли на 4,5% до $1,1 млрд., в первую очередь, из-за более высоких расходов на рекламу на американском рынке.
В результате операционная прибыль выросла на 7,4%, составив $2,4 млрд.
Сальдо прочих доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $399 млн против доходов $113 млн годом ранее, в основном, из-за неблагоприятных изменений справедливой стоимости инвестиций в долевые ценные бумаги, главным образом, в результате инвестиций в акции Galapagos NV
В итоге чистая прибыль Gilead сократилась на 21,5%, составив $1,55 млрд.
Основным приоритетом компании на ближайшее время является вывод на рынок препарата Ремдисивир, к которому уже сейчас приковано повышенное внимание. В феврале компания начала два открытых исследования третей фазы клинических испытаний препарата. Результаты первого исследования показали наличие клинических улучшений у пациентов с тяжелыми симптомами COVID-19.
Компания также предприняла значительные шаги для расширения производства ремдесивира, объявив, что более 140 000 курсов лечения ремдесивиром будет выпущено к концу мая 2020 года. Ожидается, что с помощью международных партнеров Gilead сможет выпустить к декабрю 2020 года более миллиона курсов лечения, и в 2021 г. к ним добавится еще несколько миллионов курсов.
Из прочих новостей отметим, что в марте компания Gilead достигла соглашения о приобретении компании «Forty Seven» примерно за $4,9 млрд., занимающейся разработкой иммуноонкологических препаратов.
В комментариях к отчетности представители компании отметили, что планируют обновить годовой прогноз финансовых показателей компании во втором квартале вследствие высокой степени неопределенности, связанной с влиянием последствий пандемии на текущий бизнес. Ожидается, что в привычное русло ситуация вернется в четвертом квартале текущего года.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили свои прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, в связи с чем потенциальная доходность ее акций возросла. Мы планируем вернуться к обновлению модели во втором квартале текущего года, когда могут проясниться точные сроки вывода на рынок препарата ремдисивир и его влияние на прибыль следующего года.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это примерно две трети своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/BV 2020 около 4 и продолжают входить в число наших приоритетов.
Общая выручка компании составила 46 млрд руб. (+3,1%). Выручка от розницы показала рост (+4,7%) на фоне увеличения количества аптек (6,4%) и сокращения выручки с одной аптеки (-1,5%). Сегмент оптовой торговли показал падение доходов на 15% до 8 млрд руб.
Себестоимость реализации сократилась на 1,2% и составила 32,9 млрд руб., главным образом, за счет снижения списания товарно-материальных запасов.
В сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов до 14,8 млрд руб. (-6,9%) основной вклад внес роспуск резервов по ожидаемым кредитным убыткам в сумме 329 млн руб. В итоге операционный убыток сократился почти на 80%, составив 3,2 млрд руб.
Анализируя изменения в структуре долговой нагрузки компании, отметим, что благодаря проведенной допэмиссии акций компании удалось сократить свой кредитный портфель до 40,6 млрд руб. (-26,5%). Как следствие, чистые финансовые расходы сократились на 18,9% до 5,5 млрд руб.
В результате чистый убыток в отчетном периоде сократился более чем в 2,5 раза составив 8,9 млрд руб.
Отчетность вышла чуть хуже наших ожиданий в части снижения доходов в сегменте оптовой торговли. В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.
Выручка компании увеличилась на 22,7%, составив 49,6 млрд руб. Рост доходов обусловлен реализацией продукции по ряду контрактов с «Роскосмосом» с длительным производственным циклом. Операционные расходы компании росли чуть меньшими темпами (+21,2%), в результате операционная прибыль компании увеличилась на 61,4%, составив 2,4 млрд руб. Обращает на себя внимание рост сальдо прочих операционных доходов и расходов, что связано с созданием резерва по гарантийным обязательства в размере 2,1 млрд руб.
Чистые финансовые расходы возросли на 24,4% до 1,8 млрд руб., что объясняется получением отрицательных курсовых разниц в размере 646 млн руб. против положительных курсовых разниц 937 млн руб., полученных годом ранее.
В результате компания получила прибыль от продолжающейся деятельности в размере 510 млн руб. против убытка 1,4 млрд руб., полученного годом ранее.
При этом, в отчетном периоде компания отразила небольшой убыток от прекращаемых операций в размере 188 млн руб., против прибыли 2,6 млрд руб. годом ранее. Напомним, что по данной статье отражаются результаты от деконсолидации проекта «Морской старт». Комплекс «Морской старт» был продан S7 Space («дочка» S7 Group).
В итоге чистая прибыль по итогам 2019 г. составил 328 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании в части прогноза выручки и чистой прибыли. Мы не приводим значение ROE на 2020 год, в виду отрицательного собственного капитала.
В январе текущего года вышел отчет о завершении размещения ценных бумаг, объявленного еще в марте прошлого года. Планировалось разместить 193,8 тыс. штук по цене 6 904 руб. за одну акцию. Компания смогла разместить 67,45% выпуска.
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
Процентные доходы группы выросли на 37.4% до 31.5 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам и кредитам наличными. Группа увеличила объем кредитного портфеля почти на 40% - до 336 млрд рублей, при этом компании также удалось нарастить портфель с начала 2020 года на 6 млрд руб.
Процентные расходы росли меньшими темпами (27.4%), составив 6.2 млрд руб. на фоне роста остатков средств на клиентских счетах. В итоге чистые процентные доходы увеличились на 40.1% до 25.3 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 3.6 п.п. до 19.9%.
Неплохой рост показали комиссионные доходы (+20.7%), составившие 5 млрд руб. Более чем двукратный рост (до 3.4 млрд руб.) показали чистые доходы от страховых операций. Отчисления группы в резервы составили 15.7 млрд руб., показав существенный рост, вследствие корректировки модели резервирования из-за вспышки COVID-19. Кроме того, в отчетном году группа потеряла более 6 млрд руб. на операциях с иностранной валютой, однако компенсировала эти убытки доходом от производных финансовых инструментов.
В итоге операционные доходы компании выросли на 15.8% до 23.3 млрд руб.
Более высокий рост показали административные и прочие расходы, составившие 7.6 млрд руб., однако расходы на привлечение клиентов продемонстрировали снижение. В итоге чистая прибыль группы увеличилась на четверть, составив 9 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, более чем двукратное увеличение собственного капитала группы до 96 млрд руб. Это произошло по причине проведения SPO, а также полугодовой паузы в дивидендных выплатах (обычно, выплачиваются ежеквартально). Указанные обстоятельства также способствовали увеличению коэффициентов достаточности собственного капитала сразу на 5.2 п.п. до 19.2%.
Темпы роста кредитного портфеля (43%) оказались ниже темпов увеличения остатков на клиентских счетах (48.9%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год снизилось с 85.6% до 80%. Доля неработающих кредитов выросла на 1.3 п.п. до 9.4%, а покрытие резервами неработающих кредитов выросло до 170.4%.
Вместе с публикацией отчетности компания отозвала прогноз на 2020 год по достижению целевых уровней капитала и прибыли. Кроме этого, был озвучен промежуточный дивиденд в 0.14 долл. на GDR.
Вышедшая отчетность оказалась в целом в рамках наших ожиданий. Мы понизили темп роста кредитного портфеля в отчетном году и отразили увеличение стоимости риска. Кроме этого, мы подняли оценку по будущей средней ставке по выданным кредитам. Также скорректировали величину ожидаемого дивиденда. В итоге потенциальная доходность акций TCS Group незначительно выросла.
Оставить комментарий
