Выручка компании снизилась на 19,1%, составив $3,3 млрд. Это произошло на фоне сокращения объемов реализации трубной продукции. Главной причиной стало падение продаж в зарубежных сегментах на 22% вследствие продолжавшегося сокращения расходов нефтяных компаний на бурение новых скважин в 1 п/г 2016 г. Объемы продаж в России снизились на 8,6% до 2 866 тыс. тонн, что было обусловлено падением отгрузки сварных труб и значительным снижением спроса на ТБД на фоне рекордно высоких объемов продаж этого вида продукции в 2015 г.
Падение долларовых цен на трубную продукцию на внутреннем рынке было более мягким (-4% против 25,9% по зарубежным сегментам). В рублях цены выросли на 4,6% в России и снизились на 19,2% за рубежом.
Себестоимость реализации сокращалась опережающим выручку темпом (-19,7%) и составила $2,6 млрд. Отметим падение расходов на сырье и материалы почти на 25% - до $1,5 млрд. Прочие операционные расходы сократились только на 16,5%, в результате операционная прибыль сократилась на 16,9% – до $267 млн.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 3,7%, составив $2,86 млрд. Чистые финансовые расходы сократились на 77,1% – до $94 млн. Сокращение связано в большей степени с положительными курсовыми разницами по переоценке валютного долга. Помимо этого компания в отчетном периоде признала убыток от обесценения активов в размере $3 млн против $352 млн годом ранее. В итоге чистая прибыль компании составила $167 млн.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по прибыли на текущий год, что связано с более низкими ценами реализации. При этом мы повысили прогноз по прибыли на последующие годы, что обусловлено ростом цен и восстановлением спроса в американском дивизионе.
Также отметим, что в отчетном периоде была завершена сделка по передаче оставшейся части пакета акций компании Группе ВТБ в рамках проведенной допэмиссии. В результате банк ВТБ увеличил долю в уставном капитале ТМК с 7,74 до 13,44%. Согласно условиям сделки, ТМК также имеет право обратного выкупа своих акций у банка в течение нескольких лет. В феврале 2017 г. ТМК разместила 138 888 888 выпущенных обыкновенных акций посредством вторичного публичного предложения. Полученные средства пойдут на выкуп такого же количества акций у ВТБ, которые в свою очередь будут использованы для погашения кредита ценными бумагами, предоставленного продавцу компанией TMK Steel Holding Limited, являющейся мажоритарным акционером ТМК.
Общий объем реализации хлористого калия снизился на 2,3% - до 10,952 млн тонн. При этом экспортные поставки снизились на 5% - до 8,7 млн тонн, а внутренние – выросли на 9,9%, до 2,25 млн тонн. Средняя расчетная экспортная цена снизилась почти на 18% – до 14,74 тыс. руб. за тонну, а цена на внутреннем рынке снизилась на 14,5%, составив 8,67 тыс. руб. за тонну. Как итог, выручка компании упала на 19,8%, составив 151,7 млрд рублей.
На фоне снижения объемов производства товарного хлористого калия на 5,4% - до 10,83 млн тонн – операционные затраты выросли на 1,3%, достигнув 86,17 млрд руб. Причиной тому стал рост расходов на оплату труда (+20,7%), а также увеличение прочих расходов, выросших в 18 раз, до 1,3 млрд руб., природу которых компания не раскрывает. В результате операционная прибыль Уралкалия сократилась на 37%, достигнув 65,6 млрд руб.
За год долговая нагрузка компании сократилась с 430,6 млрд руб. до 389,4 млрд рублей, 95% которой приходится на валютные заемные средства. Благодаря этому обстоятельству компания отразила в отчетности почти 59,6 млрд руб. дохода в виде положительных курсовых разниц. В результате чистые финансовые доходы компании составили 51,5 млрд руб. против расходов 92,5 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Уралкалия выросла в 9,5 раз до 95 млрд руб.
После проведения нескольких программ по выкупу ценных бумаг Компанией на открытом рынке количество обыкновенных акций и глобальных депозитарных расписок ПАО «Уралкалий», находящихся в свободном обращении, уменьшилось до 5,6% от уставного капитала Компании. 54,4% акций являются квазиказначейскими (принадлежат стопроцентной дочке Уралкалия – АО «Уралкалий-Технология»). Несмотря на это собственный капитал компании вышел в положительную зону вследствие заработанной прибыли.
В целом отчетность компании вышла несколько лучше наших ожиданий. Нами были пересмотрены прогнозы по размеру собственного капитала; ранее мы предполагали, что часть квазиказначейских акций будет погашена. По нашим оценкам, по итогам 2017 года размер ROE достигнет чрезвычайно высокого значения, которое не может являться стабильным ориентиром эффективности работы компании.
Мы полагаем, что публичная история компании близится к завершению. Миноритарным акционерам компании следует ожидать дальнейшего сокращений акций, находящихся в свободном обращении, и, как следствие, делистинга. Акции компании в список наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании составила 75,4 млрд. руб., увеличившись на 9,9%, что в основном было обеспечено сохраняющимся ростом рублевых цен на полимеры. Себестоимость компании возросла на 11,2% и составила 48,9 млрд руб. Отметим, что на фоне укрепления рубля доля затрат в выручке неуклонно увеличивалась от квартала к кварталу, составив по итогам года 57,4% (52,8% в первом квартале 2016 г.). В итоге операционная прибыль выросла на 7,6% – до 26,5 млрд. руб.
В отчетном периоде компания продолжила снижение своей долговой нагрузки (общий долг сократился с 12,5 млрд руб. до 5,9 млрд руб.), что повлекло за собой снижение процентных выплат (с 1,2 млрд руб. до 706 млн руб.). Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 1,5 млрд руб. 1,1 млрд руб. годом ранее. Чистая денежная позиция компании (кредиты за вычетом денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) на конец года составила 6,3 млрд руб.
Самым интересным моментом отчетности стало сальдо статей прочих доходов/расходов. Год назад оно равнялось -390 млн руб., а по итогам 2016 г. составило -3,8 млрд руб. при том, что еще за 9 месяцев его значение составляло -815,8 млн руб. Из пояснительной записке к отчетности следует, что причиной такого скачка стали отчисления на благотворительность в размере 2,9 млрд руб. (против 238 млн руб. год назад). Столь «щедрое» распоряжение средствами акционеров привело к тому, что чистая прибыль в четвертом квартале составила всего 639,3 млн руб. (до этого квартальное значение прибыли компании не опускалось ниже 5 млрд руб.). Годовой же показатель прибыли снизился на 5,8% до 18,2 млрд руб.
Утешением для акционеров стала рекомендация Совета директоров общества общему собранию направить на выплату дивидендов половину заработанной чистой прибыли на дивиденды (5,30726 руб. на обыкновенную акцию). Напомним, что до этого компания направляла на дивиденды 30% чистой прибыли по РСБУ. Ситуация с распределением средств в Казаньоргсинтезе весьма сильно отличается от другого татарского эмитента – Нижнекамскнефтехима, где отчисления на благотворительность были несколько скромнее, а дивиденды не планируется выплачивать вовсе.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Мы ожидаем получить больше информации о деятельности Казаньоргсинтеза после выхода годового отчета.
В будущем мы ожидаем стабилизации чистой прибыли компании на фоне снижения волатильности курса рубля и стагнации цен на продукцию на внутреннем рынке. При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере некачественного корпоративного управления.
На данный момент акции компании торгуются c P/BV2017 в районе 1,8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка выросла на 0,8% - до $485,9 млрд. На фоне укрепления доллара заметно снизились доходы международного сегмента – до $116.1 млрд (-5,9%). Операционная же прибыль международного сегмента компании Walmart International наоборот выросла (+7,7%) за счет улучшения управления запасами и оптимизации затрат на конкретных рынках. Помимо этого по данному сегменту зафиксирована прибыль от продажи активов, связанных с электронной коммерцией в Китае в размере $535 млн, а также поступления от продажи нескольких торговых центров в Чили.
Что касается двух других сегментов компании – Walmart U.S. и Sam's Club, то рост объемов продаж, в первом случае был в основном обусловлен ростом сопоставимых продаж, а во втором – вводом новых магазинов на фоне падения сопоставимых продаж.
Значимое давление на маржу данных сегментов оказали: рост расходов на заработную плату, а также продолжающиеся инвестиции в цифровую розничную торговлю и информационные технологии.
Чистые финансовые расходы снизились на 8,1% – до $2,3 млрд из-за снижения лизинговых платежей и роста процентных доходов. За последние 12 месяцев размер совокупного долга снизился на $4,3 млрд, достигнув $39,4 млрд.
В итоге чистая прибыль Wal-Mart Stores сократилась на 7,2% – до $13,6 млрд. За отчетный год компания выкупила собственных акций почти на $8,3 млрд, еще $6,2 млрд выплатила акционерам в виде дивидендов.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили наши прогнозы по темпам роста торговой сети на будущие годы.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Wal-Mart будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $15-17 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли. В настоящий момент акции Wal-Mart торгуются исходя из P/E 2017 около 14,7 и P/BV 2017 порядка 2,7 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
