Выручка Холдинга выросла на 1,6% (с учетом пересмотра выручки за прошлый год в отчетности) до 1,88 млрд руб. Избавление от низкомаржинальных предприятий сегмента «Переработка и хранение зерна» позволило значительно улучшить операционную эффективность: себестоимость компании сократилась на -20,9% до 1,16 млрд руб., а её доля в выручке сократилась с 79,2% до 61,7%. Прибыль, полученная от переоценки биологических активов, составила 115 млн руб. против прибыли 14 млн. руб. в прошлом году. В итоге валовая прибыль выросла в 2 раза и составила 835 млн. руб.
Коммерческие расходы также испытали существенное снижение (в 2 раза), чего не скажешь об административных расходах (+27,8%). Блок финансовых статей в сравнение с прошлым годом показал лучшие результаты. Компания получила прибыль от восстановления активов (+10,6 млн руб.), против убытка от обесценения активов (-264 млн руб.) в прошлом году. Положительные курсовые составили 31 млн руб. (в прошлом году - 2 млн руб.). Еще одним положительным моментом оказался рост субсидирования компании со стороны государства (76 млн руб., +14,5%.). К негативным факторам можно отнести рост процентных расходов на 45% (до 395 млн руб.) в связи с увеличением долговой нагрузки до 11 млрд руб. (в 2,4 раза). Убыток от прекращаемой деятельности составил 101 млн руб, против прибыли 65 млн руб. годом ранее. В результате компания смогла получить символическую чистую прибыль в размере 3 млн руб., против убытка 649 млн руб. годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько улучшили наши ожидания по прогнозируемому размеру чистого убытка в связи с ростом операционной эффективности компании. Мы ожидаем, что основные потоки от реализации проектов Холдинг начнет отражать с 2018-2019 гг.
Акции Холдинга Русгрэйн на данный момент не входят в число наших приоритетов, но мы будем пристально наблюдать за развитием ситуации в данной компании.
Совокупная выручка компании выросла более чем на треть до 47,2 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей подскочила на 45,5% до 31,8 млрд руб. на фоне роста продаж автомобилей на 31,0% - до 13,03 тыс. штук. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля выросла на 11,1%. Продажи запчастей выросли на 3,4% - до 7,0 млрд руб., выручка от продаж автобусов и прицепов увеличилась на 18,8% - до 3,5 млрд руб. Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 60% (+11 п.п. в годовом исчислении).
Операционные расходы выросли большими темпами (+37,0%) до 48,7 млрд руб. Причиной тому стал опережающий рост расходов на металл и покупные комплектующие. В итоге операционный убыток компании составил 1,45 млрд руб., увеличившись в 3,8 раза. Доходы от участия в СП выросли на две трети до 345 млн руб.
Финансовые доходы компании составили 892 млн руб., а финансовые расходы удвоились за год, достигнув 1,67 млрд руб. Долговая нагрузка компании за год увеличилась с 26,0 млрд рублей до 40,0 млрд руб.
В итоге чистый убыток КАМАЗа составил 1,77 млрд руб. увеличившись более чем в три раза.
Вышедшая отчетность оказалась чуть хуже наших ожиданий вследствие меньшего роста выручки, более скромных доходов от деятельности СП и более высоких затрат. Некоторую настороженность у нас вызывает и существенный рост долга компании. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что по мере оживления автомобильного рынка КАМАЗ будет способен демонстрировать положительные финансовые результаты.
Акции КАМАЗа торгуются с P/BV около 0.7 и в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании сократилась на 14,4% до 13,4 млрд руб. Согласно данным компании и Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), объем продаж по консолидируемым предприятиям составил 22,3 тыс. автомобилей (-17%), оставшись на уровне прошлого года. Это заметно лучше показателей автомобильного рынка России, показавшего снижение более чем на 14%.
Себестоимость реализации сократилась на 16,2%, составив 12,1 млрд рублей. Однако коммерческие и административные расходы выросли на 23,8% и на 15,7% соответственно. С учетом прочих доходов операционная прибыль компании увеличилась на 6,1%, составив 1,3 млрд руб.
Отрицательный результат по финансовым статьям практически обнулил прибыль компании. Прежде всего, это связано с переоценкой валютного инструмента (опциона на право продажи доли в СП Форд Соллерс) в связи с укреплением курса рубля: потери по данной статье составили 828 млн руб. Еще 212 млн руб. составил убыток от деятельности совместных предприятий, прежде всего, СП «Мазда-Соллерс».
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила символические 40 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали существенно менять модель компании. Мы рассчитываем, что компания в среднесрочной перспективе будет способна генерировать чистую прибыль, так как продажи основного консолидируемого производственного актива – УАЗа – в непростое для российского авторынка время демонстрируют достаточно хорошие результаты. При этом акции Соллерса оценены рынком с P/BV около 0,9, что, по нашим расчетам, является достаточно адекватной оценкой и не позволяет им войти в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
