Компания Eaton Corporation plc накануне раскрыла консолидированную отчетность за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/eaton_corporation_plc/ito...

Совокупная выручка компании снизилась на 5.3% - до $19.7 млрд долл. Наибольшее снижение доходов продемонстрировал сегмент решений для транспортных средств – его выручка упала на 14.4% - до $3.15 млрд. Ситуация на рынке грузовиков 8 класса по классификации НАФТА (чья полная масса превышает 15 тонн) продолжает оставаться тяжелой – выпуск техники снижается. При этом доля рынка Eaton на североамериканском рынке трансмиссий для крупных грузовиков составляет около 80%. Заметное снижение показал и дивизион гидравлических решений – выручка снизилась на 9.6% - до $2.2 млрд, что связано с органическим снижением продаж. Наиболее крупный сегмент – электротехническая продукция был стабилен: выручка осталась на уровне $7 млрд. Выручка сегмента «Электротехнические системы и услуги» снизилась на 4.5% до $5.7 млрд, под влиянием уменьшения объемов продаж и негативного изменения валютных курсов. Схожие причины обусловили снижение выручки в сегменте «Аэрокосмические решения» на 3% - до $1.75 млрд.

Прибыль до налогообложения сократилась на 0.8% - до $2.13 млрд. Повышение рентабельности в аэрокосмическом и сегменте электротехнической продукции позволило нарастить прибыль по этим направлениям на 7-8%. Снижение расходов по пенсионным обязательствам и амортизационных отчислений по нематериальным активам позволили компании сократить расходы корпоративного центра на 15.9%. Уровень эффективной налоговой ставки составил 9,5%, против 7,6% годом ранее. В итоге чистая прибыль Eaton за 2016 год снизилась на 2.9% - до $1.92 млрд.

В целом отчетность Eaton Corporation оказалась в русле наших ожиданий. Мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов по итогам текущего финансового года, и повысили на последующий период.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/eaton_corporation_plc/ito...

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $2.0-2.3 млрд, продолжая повышать размер дивидендов и проводя умеренную политику обратных выкупов акций. Акции Eaton Corporation plc торгуются с P/E2017 около 15 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Материал о том, для чего создаются HFT-системы и несут ли они реальную пользу участникам биржевой торговли.

Алгоритмическая торговля (HFT — high frequency trading) с использованием торговых роботов стала модной темой на финансовых рынках. Объемы сделок достигают 50-80% биржевого оборота. Существует миф о том, что это повышает биржевую ликвидность. Но это не так! Никакую ликвидность роботы не создают.

Биржа (как организатор торговли) является центральным действующим лицом на финансовом рынке (рынке капитала). Есть две функции, определяющие ее полезность для общества:

1. Обеспечить бизнесу возможность привлечения средств на развитие производства товаров и услуг для населения.

2. Обеспечить населению возможность стать собственником бизнеса для повышения своего благосостояния.

Ликвидность прямо пропорциональна количеству продавцов и покупателей – людей, которые имеют мотивированную цель купить или продать актив. Алгоритмисты не являются ни теми, ни другими. Они забирают деньги у продавцов и покупателей! А какую пользу они приносят?

Когда мы сдаем старый автомобиль перекупщику (со скидкой), мы покупаем услугу. Он возьмет на себя хлопоты по поиску нового покупателя, потратит время и силы на предпродажную подготовку. И продавец автомобиля, и перекупщик знают его реальную цену, а скидка является платой за потраченное время и усилия. Роботы же не являются посредниками, они не оказывают никаких услуг, а используют скорость доступа к торговой системе для паразитирования на участниках торгов.

Многие роботы и алгоритмические системы развивались как технологии котирования. Развитие интернет-торговли лишило брокерские дома монополии на эту функцию – сейчас любой человек может через интернет выставлять котировки на покупку и продажу, используя разные алгоритмы.

Количество посредников резко выросло, а количество конечных продавцов и покупателей нет. Конкуренция снизила доходность этого бизнеса – на те же деньги стало претендовать больше «охотников». Когда доходность посреднической деятельности снижается, возникает соблазн злоупотреблений. Перекупщики автомобилей, например, могут пойти на торговлю ворованными машинами, а создатели HFT-алгоритмов начали думать над тем, как отнимать деньги у конечных продавцов и покупателей. Появилось большое разнообразие алгоритмических стратегий и роботов — фронтранеры, охотники, иллюзионисты, флипперы. Они стали высокотехнологичными паразитами, которые вклиниваются между продавцом и покупателем, создавая им дополнительные издержки, при этом не принося никакой пользы.

_____________________________

Маркет-мейкеры выставляют котировки на покупку и продажу, помогая продавцам не дожидаться, когда появится покупатель (и наоборот). Они принимают эти риски и экономят время – в этом состоит их бизнес. Они действительно создают ликвидность.

На рынке очень мало настоящих маркет-мейкеров – тех, кто понимает реальную цену актива и готов покупать крупные объемы с адекватной скидкой, будучи уверенным, что найдет покупателя (или наоборот). Нормальный маркет-мейкер изначально должен быть готов владеть активом как инвестор, понимая его ценность, а торговые операции для него – это дополнительный бонус.

К нам постоянно (но безрезультатно) обращаются с предложениями котировать наши акции. Предложение звучит примерно так: дайте нам акции и деньги, и мы будем выполнять функции маркет-мейкера. Знакомые бизнесмены рассказывали о своем опыте: обычно у таких «маркет-мейкеров» заканчиваются либо деньги, либо акции, и они приходят «за добавкой».

Выставление двухсторонних котировок (котирование) и выполнение функций маркет-мейкера – это разные вещи.

_____________________________

Это стало возможным из-за неравных условий доступа к данным (серверам) биржи, когда одни участники могут получать и использовать информацию о заявках других участников. Алгоритмы, мощные компьютеры и скоростные линии – это технические инструменты для обеспечения и реализации этого преимущества.

Задача биржи, как организатора торговли – обеспечить равные условия всем участникам для совершения сделок. Введение повышенных тарифов для владельцев роботов выглядит, как желание заработать на HFT-алгоритмистах, а не улучшить условия для продавцов и покупателей.

Парадокс: участникам, которые занимаются регулярным инвестированием (а не спекуляциями), роботы и алгоритмисты пока не могут сильно навредить. Главными жертвами являются обычные спекулянты – чем чаще они совершают сделки, тем быстрее они отдают свои деньги роботам, которые зарабатывают на каждой их транзакции.

Выводы:

1. Реальная ликвидность может увеличиться только за счет расширения количества конечных продавцов и покупателей.

2. Задача биржи и финансовых институтов повышать финансовую грамотность населения, чтобы оно становилось владельцем бизнеса в своей стране (что и происходит в развитых странах).

3. Алгоритмическая торговля с использованием роботов создает мнимый оборот, который не относится к реальной ликвидности.

4. Бирже (как организатору торговли) необходимо обеспечивать равные условия доступа к информации и равные возможности совершения сделок для всех участников.

P.S. Многие создатели HFT-систем, роботов и алгоритмов часто пытаются привлечь инвесторов. Это может нести существенные риски. Во-первых, любой (в том числе и паразитирующий) алгоритм должен постоянно развиваться, а прошлые результаты не гарантируют будущих. Во-вторых, алгоритмами, использующими несовершенство торговой инфраструктуры и действительно позволяющими зарабатывать, вряд ли кто-то захочет делиться. В результате, те, кто ищет инвесторов под свою HFT-систему, в лучшем случае хотят потренироваться на чужих деньгах, а в худшем откровенно злоупотребляют доверием клиентов.

P.P.S. Иногда на создание HFT-систем «новичков» подталкивает брокер. Тягаться с алгоритмами и технологиями брокера они не смогут, а пока клиент создает своего робота, он сделает кучу сделок, и заплатит за них комиссию.

______________________________

Материал участвует в акции «Призы любознательным» — это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса к тексту статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей. Участвовать здесь

Компания Ryanair Holdings plc выпустила отчетность за 9 месяцев 2016/17 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 31 марта).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/ryanair_holdings_plc/itog...

Выручка компании выросла на 2% до 5,4 млрд евро. Занятость кресел увеличилась до 94,6% по итогам 9 месяцев 2016 года. При этом средняя стоимость билета снизилась до 44,85 евро. Ryanair удалось сохранить уровень дополнительной выручки (13,73 евро) на одного пассажира (плата за багаж, регистрацию в аэропорту, питание на борту). Дополнительная выручка составила 1,3 млрд евро (23% от общей выручки), компания ставит своей целью доведение ее доли в общей выручке до 30% к 2024 году.

Операционные расходы в расчете на одного пассажира уменьшились (10,6%) на фоне падения топливных расходов (18,1%), чье сокращение, в свою очередь, обусловлено снижением цен на нефть. В итоге, операционная прибыль выросла на 5,8% до 1,47 млрд евро.

Ввиду эффекта высокой базы из-за разового дохода от реализации финансового актива (в 2015 году проданы 29,8% акций Aer Lingus) чистая прибыль компании снизилась на 16,3% до 1,26 млрд евро. В отчетном периоде компания вернула акционерам три четверти своей прибыли – в виде выкупа собственных акций (1,02 млрд евро).

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, наши прогнозы по финансовым показателям компании не претерпели сколько-нибудь значимых изменений, была лишь произведена корректировка балансовой стоимости собственного капитала.

Валютой представления отчетности компании является евро, однако мы приводим прогнозные долларовые оценки, так как доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки, номинированные в долларах.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/ryanair_holdings_plc/itog...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Ryanair Holdings plc сможет получать годовую чистую прибыль в диапазоне 1,5-2,5 млрд дол. В долгосрочном периоде сама компания ставит перед собой амбициозные планы, которые заключаются в достижении количества перевезенных пассажиров значения в 200 млн по итогам 2023 года и увеличения парка самолетов на 70% - до 585 штук.

___________________________________________