Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании выросла на 4,9% до 111,5 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 0,5%, составив 31 млрд руб. на фоне снижения выработки электроэнергии ГЭС на 13,3%. Падение объясняется эффектом высокой базы прошлого года, когда приток воды в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада существенно превышал среднемноголетние значения.

Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 8,1%, составив 35,1 млрд руб. на фоне роста потребления электроэнергии в по энергосистемам Дальневосточного федерального округа, а также увеличения полученной субсидии. В целом по компании государственные субсидии выросли на 7,8% до 12,4 млрд руб.

Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 8,2% до 44,4 млрд руб., что было обусловлено как ростом объема реализации, так и увеличением средней цены реализации электроэнергии.

Операционные расходы увеличились на 9,6%, составив 96,6 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением затрат на топливо до 24,3 млрд руб. (+7,0%) в АО «ДГК» в связи с ростом закупочных цен на газ и уголь, а также в связи с вводом ТЭЦ в городе Советская Гавань. Отметим увеличение затрат на покупную электроэнергию и мощность до 18,8 млрд руб. (+40,3%), главным образом, в сегменте «Сбыт» в связи с увеличением объема приобретаемой электроэнергии при увеличении цены покупки и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей до 7,7 млрд руб. (+9,7%).

В итоге операционная прибыль сократилась на 5,7% до 25,5 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Снижение финансовых доходов более чем в два раза до 3,8 млрд руб. обусловлено существенным снижением прибыли от валютно-процентного свопа и от беспоставочного форварда. Кроме того, компания отразила снижение процентных расходов на фоне снижения остатков свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы упали на 47,5% до 2,9 млрд руб. на фоне существенного снижения отрицательных курсовых разниц.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 19,7%, составив 19,8 млрд руб.

Отметим, что по итогам 2020 г. компания направила 50% от чистой прибыли на дивиденды. Выплата составила 0,053 руб. на акцию.

Компания постепенно проходит период масштабных списаний стоимости основных средств, что должно в будущем обеспечить адекватное отражение собственного капитала и чистой прибыли в отчетности. В этой связи мы ожидаем закрепления чистой прибыли в диапазоне 60-70 млрд руб. в ближайшие годы. Напомним, что в качестве базового варианта использования зарабатываемых средств мы рассматриваем сохранение на высоком уровне капитальных вложений, а также сокращение долга. Дивидендные выплаты, как ожидается, останутся на уровне 50% чистой прибыли по МСФО.

По итогам вышедшей отчетности, мы понизили прогноз ожидаемой чистой прибыли на фоне ухудшения операционной рентабельности. Потенциальная доходность акций несколько снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Акции компании обращаются с P/E 2021 – около 6 и P/BV 2021 около 0,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за 2020 г. по МСФО.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2020_g_...

Выручка компании выросла на 1,7% до 269,5 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, однако, можно предположить, что основным фактором роста доходов стало увеличение сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.

Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали более скромный рост (+1,3%). В отчетном периоде компания признала существенный убыток от обесценения торговой и прочей дебиторской задолженности, составивший 11,5 млрд руб., против 2,5 млрд руб. годом ранее. В итоге на операционном уровне был получен убыток в размере 2,2 млрд руб.

Долговая нагрузка компании осталась на прошлогоднем уровне, составив 23,8 млрд руб. Расходы на ее обслуживание снизились с 3,2 млрд руб. до 2,9 млрд руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. Помимо этого отметим рост финансовых доходов почти в 2 раза до 1,2 млрд руб. на фоне получения процентов за отсрочку платежей по торговой и прочей дебиторской задолженности. В итоге компания получила чистый убыток в размере 3,9 млрд руб. Дополнительно отметим, что собственный капитал компании перешел в отрицательную зону, составив -322,7 млн руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий, по ее итогам мы понизили прогноз финансовых показателей компании. Потенциальная доходность акций ТНС Энерго снизилась. Добавим также, что в ближайшее время перспективы компании во многом будут определяться возможной сменой собственника и урегулированием судебных претензий по просроченной кредиторской задолженности перед сетевыми компаниями.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2020_g_...

На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________