Совокупная выручка компании увеличилась на 0,8% - до 94,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 1% до 90,9 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,5% и снижения полезного отпуска на 1,5% в связи с частичным переводом нагрузки потребителей на сети ФСК ЕЭС и собственную генерацию, а также общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,1 п.п. и составил 10,5%.
Выручка от технологического присоединения показала снижение на 15% и составила 1,6 млрд руб. Сальдо прочих операционных доходов и расходов увеличилось на 48,7%, до 1,9 млрд руб. на фоне, полученного дохода в размере 1,04 млрд руб. от выгодного приобретения АО «Воронежские городские электрические сети» и АО «Тульские городские электрические сети» ниже условной первоначальной балансовой стоимости.
Операционные расходы росли более низкими темпами, составив 88,5 млрд руб.(+0,7%) – на фоне снижения затрат на передачу электроэнергии (30,5 млрд руб., -0,2%), а также роста расходов на закупку электроэнергии (15,2 млрд руб., +1,1%), амортизационных отчислений (10,8 млрд руб., +9,5%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. В итоге операционная прибыль увеличилась на 10,1%, составив 8,1 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 5,8%, составив 3,6 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 40,4 млрд. руб. до 46,5 млрд руб. и отражения процентных расходов по аренде. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 5%, составив 3,1 млрд руб.
Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере не менее 30% от чистой прибыли по итогам 4 кв. 2019 г. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более высоких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. Что касается последующих прогнозных периодов, прогноз финансовых показателей был несколько понижен в связи с более низкими ожидаемыми объемами полезного отпуска электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Центра несколько снизилась.
Выручка компании снизилась на 4,6%, составив 189,8 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали только доходы от продажи электроэнергии (+7,1%), составившие 80,3 млрд руб. на фоне роста выработки и реализации, а также увеличения среднего расчетного тарифа на 3,8%. Доходы от реализации теплоэнергии сократились до 75,7 млрд руб. (-5,3%) на фоне снижения объемов реализации на 8,4%, вызванного более теплой погодой. Доходы от реализации мощности упали на 24,7% до 31,2 млрд руб. из-за окончания срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля прошлого года в отношении трех объектов ДПМ.
Операционные расходы компании увеличились на 4%, составив 179,3 млрд руб. Основными драйверами роста стали, затраты на персонал и ремонт, а также обесценение основных средств в размере 8,8 млрд руб., против 1,9 млрд руб. годом ранее. Помимо этого Мосэнерго начислило резерв под обесценение финансовых активов в размере 3,9 млрд руб.
В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 74,5%, составив 6,6 млрд руб.
Чистые финансовые доходы выросли в 2,5 раза – до 4,2 млрд рублей, что во многом связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу. Отметим также рост чистого долга до 14 млрд руб. на конец отчетного периода, при денежной позиции в 22 млрд. руб. на конец 3 кв. 2019 г. Это отчасти связано с покупкой 43%-ной доли в предприятии «ГЭХ Индустриальные активы» за 22,7 млрд руб. в декабре2019 г.
В итоге чистая прибыль компании упала на 55,2%, составив 9,6 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, что связано с переоценкой основных средств и финансовых активов. При этом пока неизвестно, будет ли компания корректировать базу для выплаты дивидендов по итогам года с учетом неденежных статей.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз чистой прибыли компании на всем прогнозном окне, на фоне более высоких операционных расходов, а также в связи с увеличением чистых финансовых расходов, вызванным инвестициями в ООО «ГЭХ Индустриальные активы». В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась. Увеличение BV на акцию связано с отражением по итогам 2019 г. суммы резерва переоценки основных средств в размере 153,2 млрд руб. (на конец 2018 г.: 104,3 млрд руб.)
Общая выручка компании снизилась на 2.4%, составив 7.8 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти увеличилась лишь на 0.4%, составив 69.3 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти в целях стабилизации мирового рынка).
Увеличение реализации нефти на 5.1% до 88 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 84.3 млн тонн (+6.8%). Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 5.8% - до 4169 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти уменьшились на 0.3% до 2.7 трлн руб.
Производство нефтепродуктов сократилось на 1.3%, составив 69.3 млн тонн., на фоне плановых ремонтов российских НПЗ Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 4.6%, составив 4.7 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 2% - до 121 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2.5 % - до 30.6 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 4.5%, составив 36.8 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 5.9% - до 48.3 тыс. руб. за тонну, экспортная цена сократилась на 0.7%, составив 82.3 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы уменьшились на 3.4%, составив 7 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 3.2% до 928 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья) в России, что связано с увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.
Акцизы и экспортные пошлины снизились на 23.5%, составив 425.8 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало расходы компании в размере 88.5 млрд руб.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились на 5% вследствие сокращения закупок нефтепродуктов. Транспортные расходы почти не изменились, составив 278.8 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 6.4%, составив 821 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 44.4 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 553 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 0.9 млрд руб. против 33.8 млрд руб., полученных годом ранее.
В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 640 млрд руб. (+3.4%).
Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий. Повышение доходности связано с увеличением оценки будущих дивидендов в течение следующего года, что было связано с более высоким фактическим свободным денежным потоком за 2019 год, по сравнению с ожидаемым нами. Напомним, что начиная с промежуточных дивидендов за 2019 год Лукойл перешел на новый механизм дивидендных выплат, которые теперь привязаны к свободному денежному потоку и будут составлять не менее 100% величины денежного потока от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде и расходов на приобретение акций компании.
Мы начинаем аналитическое покрытие сельскохозяйственного холдинга ROS AGRO PLC с обзора вышедшей консолидированной отчетности по МСФО за 2019 год.
Группа Компаний «РУСАГРО» - это крупнейший вертикальный агрохолдинг России. В настоящее время занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Недавно компания открыла молочное направление (сыр, сливки и сливочное масло). Земельный банк Группы – более 665 тыс. га. GDR компании торгуются на Лондонской и Московской биржах.
Основные активы Группы Компаний «Русагро» расположены в Белгородской, Тамбовской, Свердловской, Воронежской, Самарской, Курской и Орловской областях, а также в Приморском крае, что обеспечивает региональную диверсификацию бизнеса. Штаб-квартира холдинга находится в Тамбове. Количество сотрудников – более 14 тыс. чел.
Общая выручка компании выросла на 66,5% до 138,2 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» выросла на 29,5%, составив 31,2 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж (+45,6%), обусловленного высокими запасами сахара на конец 2018 года. Снижение продажной цены на 8,6% и рост себестоимости реализованной продукции, который был в основном связан с высокой стоимостью переносимых запасов урожая 2018 года, привели к падению операционной прибыли сегмента на 57,2% до 2,5 млрд руб. Рост себестоимости был частично компенсирован сезоном 2019 года, который характеризуется снижением закупочных цен на сахарную свеклу на 42%!
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 15,6% до 25,8 млрд руб., что было вызвано ростом объемов реализации продукции (+25,5%) и частично нивелировано падением средней цены (-4,1%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет приобретения компании CapitalAgro и запуска 3-го этапа на Тамбовском беконе. Рост себестоимости реализованной продукции на 36% за счет роста стоимости кормов и ветеринарных расходов, а также увеличение объемов передачи свиней на переработку мяса и чистые убытки от переоценки биологических активов (852,5 млн руб.) из-за снижения рыночных цен на свиней привели к тому, что операционная прибыль сегмента рухнула на 70,2%, составив 1,5 млрд руб.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» увеличилась на 24,1% до 25,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 22,4%; средние цены реализации основных культур испытывали разнонаправленные тенденции – сахарная свекла, соя, подсолнечник снижались в цене, а пшеница, ячмень и кукуруза росли. Чистая убыток от переоценки сельскохозяйственной продукции (1,6 млрд руб.) также связан с падением цен в текущем году. Существенно выросшие расходы сегмента привели к резкому падению на 71% операционной прибыли до 1,4 млрд руб.
Кратный рост выручки сегмента «Масло и жиры» связан с поглощением активов «Солнечных продуктов». Однако значительный рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов не позволил увеличить операционную прибыль.
Только набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символическую операционную прибыль 51 млн руб.
Чистые финансовые доходы выросли на 61,1%, главным образом, за счет увеличения процентных доходов с 4 млрд руб. до 7,3 млрд руб. В результате чистая прибыль компании составила 9,8 млрд руб. (-23,4%).
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя опережающий рост затрат, главным образом, в сегменте «Мясо». Кроме того, нами был понижен прогноз по дивидендам на ближайший год. Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
Оставить комментарий
