Аэрофлот опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2013 г. Выручка компании выросла на 15,7% до 128,2 млрд руб. Во многом это стало следствием роста пассажирооборота группы, выросшего на 20" г/г. Себестоимость компании выросла меньшими темпами (+14,2%). На уровне отдельных статей мы отмечаем умеренный рост затрат на топливо (+13,2%), ремонт (+11,5%), операционный лизинг (9,9%) и возросшие расходы на персонал (+22,6%).

В итоге операционная прибыль компании показала рост на 72,5% до 5,18 млрд руб.

Финансовые статьи внесли значительное искажение в итоговый результат: отрицательные курсовые разницы 3,9 млрд руб., а также сальдо от хеджирования и проценты к уплате привели к тому, что чистая прибыль компании составила всего 45,2 млн руб.

На наш взгляд, падение прибыли не должно умалить значение того факта, что менеджменту постепенно удается повышать эффективность работы компании, особенно, в части недавно приобретенных региональных авиаактивов. Мы ожидаем, что в ближайшие годы Аэрофлоту удастся вывести чистую прибыль на стабильный уровень в район 300 млн дол., однако обращаем внимание на то, что в структуре доходов по-прежнему присутствует выручка по соглашениям с авиакомпаниями. Прекращение ее поступления станет достаточно болезненным фактором влияния на чистую прибыль. исходя из наших прогнозов, акции Аэрофлота торгуются с P/E2014 чуть выше 6 и не входят в число наших приоритетов