Ухудшение операционной деятельности в преддверии редомициляции

Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_...

В отчетном периоде совокупная выручка компании упала на 16,3%, составив 106,5 млрд руб. Для анализа причин снижения выручки обратимся к посегментным результатам отчетности.

Выручка в сегменте «Сахар» сократилась на 11,5% до 24,0 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 12,8% по причине снижения производства сахарной свеклы в текущем сезоне, обусловленного ухудшением качества сырья из-за плохих погодных условий. По этой же причине увеличились удельные затраты на переработку свеклы, приведшие к росту себестоимости продаж на 10,9%. В итоге операционная прибыль сегмента упала на 41,4%, составив 5,7 млрд руб.

Выручка в сегменте «Мясо» выросла на 9,8% до 22,6 млрд руб. Рост доходов был вызван увеличением объемов продаж мяса (+9,8%), достигнутого благодаря выходу на полную мощность новых свинокомплексов в Приморье. Затраты сегмента росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 10,2%. Чистая прибыль от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции, составившая 2,3 млрд руб., сформировалась по причине роста справедливой стоимости и одновременном снижении расходов на товарное стадо. В результате на операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль 745 млн руб. против убытка в размере 1,7 млрд руб. годом ранее.

Выручка в сегменте «Сельское хозяйство» выросла на 4,1% до 11,6 млрд руб., что, в основном, стало следствием роста объемов продаж сахарной свеклы, сои, подсолнечника и выросшей цены на кукурузу, лишь частично компенсированной снижением цен реализации на сою, пшеницу и подсолнечник. Чистый убыток от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции в размере 2,1 млрд руб. был отражен в связи с реализацией урожая прошлого года. Себестоимость продаж при этом выросла почти в 2 раза до 9,2 млрд руб. на фоне роста объемов реализации продукции. Отдельно отметим двукратный рост коммерческих расходов до 2,1 млрд руб., что было в основном вызвано дополнительными затратами на хранение и обработку собранного урожая низкого качества. В итоге операционный убыток сегмента составил 2,2 млрд руб. против прибыли 6,5 млрд руб. годом ранее.

В сегменте «Масло и жиры» выручка упала на 28,6% до 51,4 млрд руб. в результате сокращения объемов продаж почти всех категорий продукции, а также снижения цен реализации масложировой продукции. При этом себестоимость продемонстрировала еще большие темпы падения, снизившись на 31,8% до 40,4 млрд руб., по причине падения цен на сырье. В результате операционная прибыль сегмента составила 3,1 млрд руб. (-7,1%), при этом операционная маржа возросла до 6,0% против 4,6% годом ранее.

В итоге консолидированная операционная прибыль компании сократилась в два раза и составила 9,0 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 7,4 млрд руб. против расходов в размере 18,7 млрд руб. годом ранее на фоне получения прибыли от курсовых разниц по остаткам денежных средств в размере 6,2 млрд руб. против существенного убытка годом ранее. Среди прочих моментов отметим возросший долг компании (с 196,6 млрд руб. до 232,5 млрд руб.), обслуживание которого обошлось эмитенту в 3,7 млрд руб. (3,3 млрд руб. годом ранее).

В итоге чистая прибыль компании продемонстрировала существенный рост и составила 13,2 млрд руб.

Ключевым вопросом, определяющим инвестиционную привлекательность ценных бумаг компании остается изменение листинга своих расписок, одновременно с возможной редомициляцией холдинговой компании в Россию, окончательного решения по которой пока не принято. При этом в дальнейшем компания не планирует менять дивидендную политику, которая предусматривает выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.

После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, учтя сокращение объемов продаж и операционной рентабельности по ряду ключевых сегментов компании. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_...

На данный момент расписки ROS AGRO торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,9 и P/E 2023 около 9,4 и пока продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...